איכות המידע והנתונים בקריפטו השתפרה בשנים האחרונות, אז אולי אתם שואלים למה עוד ניוזלטר חודשי?
יש עדיין כמה פערי נתונים גדולים וניתוחים בקריפטו. שווקי הקריפטו אינם מתקרבים לשירות נרחב עם מחקר ונתונים אמינים כמו השווקים המסורתיים. ואכן, מבחן הלחץ הקריפטו ב-12-13 במרץ הוכיח שיש גם כאלה מאוד משמעותי בעיות עם המצב של תשתית חילופי קריפטו.
למה אתה יכול לצפות מהניוזלטר החודשי שלנו
הכוונה שלנו עם ניוזלטר זה היא להימנע מלחזור על מה שאתה יכול למצוא במקומות אחרים, ובמקום זאת להתמקד במתן תובנות חדשות ומקוריות שצוות Blockchain.com והשותפים שלנו מסוגלים לספק באופן ייחודי.
בהתחשב בתנודתיות גדולה בקריפטו ובשווקים הפיננסיים הרחבים יותר (שאנו מצפים שיימשכו), רצינו ליצור דרך עבור לקוחות Blockchain.com לשמוע את מחשבותינו באופן קבוע וליצור איתנו אינטראקציה. Blockchain.com היא אחת מחברות מטבעות הקריפטו הוותיקות והאמינות ביותר, ומיליוני משתמשים הגיעו לסמוך עלינו לאחסון וביצוע עסקות של נכסים דיגיטליים. הבנת האופן שבו אנו מודדים ומעריכים את תנאי השוק חשובה לשמירה על האמון שזכה בכבדות.
בנוסף לניוזלטר החודשי הזה, השקנו גם רגיל צ'אט וידאו בשידור חי שמציגות נקודות מבט ושאלות ותשובות עם חברי צוות Blockchain.com המנוסה, כולל ראש המחקר שלנו (ד"ר גאריק הילמן, לשעבר חוקר ומרצה מאוניברסיטת קיימברידג') וראש השווקים שלנו (צ'רלי מקגרוג, שותף לשעבר של גולדמן זאקס). נביא גם נקודות מבט מתחומים אחרים של החברה שלנו, כמו הנדסה ונתונים (למשל פיטר ווילסון, לשעבר מנהל הנדסה של גוגל ואמזון), כמו גם ראיונות עם קולות בולטים אחרים מרחבי מערכת הקריפטו.
מכיוון שהניוזלטר הזה והווידאו צ'טים הם יוזמות חדשות עבורנו, אנו מברכים אותך מאוד מָשׁוֹב.
תודה שהקדשת מזמנך לשמוע את מחשבותינו על שווקים, ואם אתה אוהב את הניוזלטר הזה אנא שתף אותו.
<br> סיכום
הערה: היפר-קישורים מפנים אותך לכל חלק למטה
- קריפטו התאוששה מהר יחסית מהשפל של אמצע מרץ והציגה ביצועים טובים יותר מחלק מקבוצות הנכסים (למשל מניות) ברבעון הראשון
- אנו צופים שהביטקוין (BTC) ימשיך להניע את פעולת המחיר הכוללת בקריפטו, כאשר הדומיננטיות של BTC עשויה לעלות ממספר סיבות
- לאחר ירידה של ~20%, ה-Hashrate (אבטחה) של ביטקוין (BTC) כבר החל להתאושש עקב התאוששות המחירים של BTC והתאמת הקושי כלפי מטה
- בהינתן רמות המחירים המדוכאות הנוכחיות ותגמול הכרייה במאי "הצטמצם", כורים פחות יעילים עשויים להיאלץ למכור יותר BTC
- מכיוון שכורים פחות יעילים ("ידיים חלשות") נאלצים לסגור את החנות בין עכשיו לקיץ 2020, הכורים היעילים יותר ("ידיים חזקות") שנותרו עלולים להתמודד עם פחות לחץ לחסל את אחזקות ה-BTC שלהם (ובכך להפחית את לחץ המחירים כלפי מטה)
3. תכונת אורח by קאיקו
- ניתוח התפקיד המכריע של עושי שוק במהלך קריסת מחירים
4. תכונת אורח by לתוך הבלוק
- ההשפעות של ירידת המחיר האחרונה על מדדי "hodl" של ביטקוין (BTC).
5. ההיסטוריה לא תמיד חוזרת, אבל היא לעתים קרובות מתחרזת
- קשה למצוא אנלוגיה היסטורית מושלמת למגיפה של היום, אבל קובעי המדיניות גוררים ספר הפעלה מוכר מאוד
- המנצחים הגדולים כוללים את האינטרנט והמסחר האלקטרוני, עבודה מרחוק וקריפטו
עדכון ומיצוב בשוק
מרץ היה אחד החודשים הסוערים ביותר בתולדות השווקים הפיננסיים. מעולם לא צללו כל כך הרבה שוקי מניות עד כה כל כך מהר.
ברבעון הראשון בכללותו, בעוד שהקריפטו לא נחסך, הביטקוין (-1%) אכן הצליח להשיג ביצועים טובים יותר מהמניות (-12%). גם הביטקוין וגם המניות הניבו ביצועים נמוכים יותר מזהב (+21%) והדולר האמריקאי (+1.8%).
מאז ה-13 במרץ הביטקוין התאושש באופן דרמטי, עלייה של +50% (טבלה 1).
מקורות: Blockchain.com, מועצת הזהב העולמית, אוצר Google, MarketWatch
מיקום טקטי
אנו צופים שהביטקוין (BTC) ימשיך להניע את פעולת המחיר הכוללת בקריפטו. משקיעים בולטים אחרים בתחום הם גם צופה שדומיננטיות BTC תעלה ממספר סיבות, כולל:
- תזה "זהב דיגיטלי" ומעמד כגידור מאקרו מתפתח
- רמת בגרות ביחס לרשתות בלוקצ'יין צעירות יותר שעדיין נמצאות בפיתוח משמעותי; רשתות קריפטו אחרות דורשות כעת משאבי פיתוח קשים יותר לרכישה וביטקוין הוא יחסית "גמור" יותר
- סטטוס כ'מקלט בטוח' בתוך המערכת האקולוגית של נכסי קריפטו; באופן היסטורי בתקופות של לחץ בשוק הקריפטו משקיעים העבירו את תיקי ההשקעות שלהם לכיוון ביטקוין
- הון מוסדי מבוסס יותר "על הרמפות" בהשוואה לנכסי קריפטו אחרים (למשל שווקים עתידיים של CME, Fidelity, Bakkt וכו')
התרחשויות על השרשרת: לפרש את הצלילה ב-hashrate של ביטקוין, ולהסתכל קדימה ל"חציית" הביטקוין
רשת הביטקוין חוותה לאחרונה ירידה משמעותית בכוח הכרייה (מחשוב), כמעט בוודאות עקב ירידת מחיר הביטקוין (איור 1). ירידה במחיר הביטקוין הופכת את הכרייה לפחות רווחית ומאלצת כורים פחות יעילים (כלומר, אלה בעלי עלויות חשמל גבוהות יותר ו/או חומרת כרייה פחות יעילה) לסגור את פעולת הכרייה שלהם.
איור 1: Hashrate כריית ביטקוין (BTC) משוער
מהו "האשראט" ולמה זה חשוב?
למרות שכוח הכרייה (המחשוב) המדויק של ביטקוין אינו ידוע, ניתן להעריך את כוח המחשוב - ה"האשרייט" - ממספר הבלוקים הנכרים וקושי הבלוק הנוכחי. אומדן זה מוצג ב- עמוד התרשימים של Blockchain.com.
כריית hashrate הוא מדד אבטחה מרכזי: ככל שכוח הגיבוב (מחשוב) גדול יותר, כך אבטחת הרשת של הביטקוין (התנגדות להתקפה) גדולה יותר.
כאשר מסתכלים על מספרים יומיים, הוא עשוי לעלות או לרדת מעת לעת כתוצאה מהאקראיות של גילוי בלוקים: אפילו עם קבוע כוח גיבוב, מספר הבלוקים שנכרה יכול להשתנות ביום.
האנליסטים שלנו גילו שהסתכלות על ממוצע של 7 ימים היא ייצוג טוב יותר של כוח ההדגשה, שהיא כעת הגדרת ברירת המחדל של התרשים של Blockchain.com. לדוגמה, הירידה הפתאומית ב-75.5 TH/s ב-25 במרץ הייתה שילוב של כוח שירד באיטיות ויום חסר מזל מאוד עבור הכורים; ובמבט לאחור על המספרים, הערכה מדויקת יותר היא איפשהו בסביבות 95 TH/s.
מהי החצייה ואיזו השפעה תהיה לה על מחיר הביטקוין?
ה"חצייה" היא כלל שמקודד בתוכנת הביטקוין שחותך את התגמול על כריית ביטקוין בחצי בערך כל ארבע שנים (איור 2).
איור 2: קצב צמיחת היצע הביטקוין יופחת עוד יותר בחודש מאי
החצייה הבאה מתוכננת למאי השנה, כאשר התגמול יופחת מ-12.5 הביטקוינים החדשים הנוכחיים שנטבעו כל 10 דקות עד ל-6.25 ביטקוינים חדשים.
ההשפעה שתהיה לחצי על מחיר הביטקוין היא א נושא שנוי במחלוקת כבדה.
אנו צופים סיקור תקשורתי נוסף של הירידה בחצי, שאמור לעזור להגביר את העניין בחיפושי האינטרנט בביטקוין ובמדדים אחרים שהיו בקורלציה חיובית היסטורית עם מחיר הביטקוין. לנטייתם של בעלי ביטקוין רבים להחזיק לטווח ארוך ("hodl") ולצמצום בהיצע של ביטקוין שזה עתה נטבעו, עשויה להיות השפעה חיובית על המחיר על דינמיקת ההיצע והביקוש של הביטקוין.
עם זאת, אין ערובה לכך שדפוסי העבר הללו יחזרו על עצמם בשנת 2020. כל מה שאנו יכולים לומר בוודאות הוא שההיצע של ביטקוין זה עתה יקבל הפחתה משמעותית בקרוב.
מכריזה על תרשימי Blockchain.com רעננים!
בעודנו מתכוננים לחצי, אנו נרגשים להודיע שבשבועות הקרובים נשיק את ההשקה משופרת תרשימים של Blockchain.com, שיציג חווית משתמש טובה יותר, כמו גם מתודולוגיות תיאור משופרות.
תכונת אורח מאת קאיקו: ניתוח התפקיד המכריע של עושי שוק במהלך קריסת מחירים
נפילת המחירים ב-12 במרץ, שזכתה לאחרונה לכינוי 'יום חמישי השחור', חשפה הן את מגבלות התשתית והן את המבנה הפגום של שוקי מטבעות קריפטוגרפיים. עם זאת, ההתרסקות הדגישה גם תחומים לשיפור, מה שיכול בסופו של דבר להפוך את שוקי הקריפטו למתוחכמים יותר ומוגנים לאסונות.
ב-12 במרץ נרשמה אחת העליות הגדולות ביותר בנפח המסחר וספירת העסקאות הגולמית בהיסטוריה של שוקי מטבעות הקריפטו. זה תפס חילופי דברים רבים בהפתעה, והוביל להשבתה בלתי צפויה, ממשקים בפיגור, ובסופו של דבר הפסדים ללקוחות שלא היו מסוגלים לפעול בהתאם לתנועות המחיר.
12 במרץ גם הפנה את תשומת הלב לנזילות הלא יציבה של ספרי הזמנות בבורסות רבות של מטבעות קריפטוגרפיים. ¹ נפילת המחיר הונצחה במידה רבה על ידי קריסת נזילות ספר ההזמנות, שיזמה לחץ מכירה אמיתי שנבע מחששות עולמיים מפני קוביד-19, שהתפתח במהירות ללחץ מכירה "מכני" שהופעל על ידי חיסולים אוטומטיים שהרסו את עומק השוק, ודחקו את המחיר למטה. של ביטקוין.²
ישנם שני לקחים מרכזיים שניתן ללמוד מ'יום חמישי השחור':
- חילופי ענייני תשתית. יש לבנות בורסות כדי להתמודד עם עליות בלתי צפויות בספירת הסחר ובפעילות המשתמשים. כאשר בורסות חוות השבתה במהלך קריסת מחיר, הדבר משפיע לרעה על תהליך גילוי המחירים שיש לו השפעות אדווה על פני השווקים.
- עושי שוק חשובים. לעושי שוק יש תפקיד מכריע בשמירה על נזילות בזמן קריסת מחירים. נפילת המחירים הראשונית גררה לולאת משוב שלילי בלתי פוסקת של חיסולים אוטומטיים ועומק שוק מתמוטט, מה שלא נתן לעושי שוק זמן להתאים מחדש את עמדותיהם. על הבורסה לוודא שספרי ההזמנות שלהם נזילים מספיק כדי להתמודד עם עלייה מהירה ובלתי צפויה בהזמנות בשוק. זה דורש השקעה נוספת ביכולות עשיית שוק.
המכניקה של התרסקות מחיר
המחיר של נכס הוא פשוט המחיר האחרון שבו הזמנת שוק (שמבוצעת על ידי לוקח מחיר) מתמלאת על ידי הוראת לימיט (שמבוצעת על ידי מייצר מחירים).³ במהלך קריסת מחיר, לחץ המכירה גדל כמו פקודות מכירה בשוק להציף את צד ההצעות של ספר הזמנות.
תארו לעצמכם כדור הריסות דופק בניין - בהתרסקות מחיר, ניתן להתייחס להזמנות המכירה בשוק ככדור ההריסה, וצד ההצעות של ספר הזמנות כבניין. פקודות מכירה יהרוס את צד ההצעות של ספר הזמנות, ובתוך כך יוריד את מחיר הנכס.
תשתית להחלפת מטבעות קריפטו
ב-12 במרץ, חילופי דברים ברחבי העולם מנוסים בעיות תשתית בלתי צפויות כמו עלייה מהירה בפעילות המשתמשים גרמה לעומס, שהכריע את השרתים, האט את הממשקים ושיבש את המסחר. כמה בורסות בולטות היו בעיות במהלך תנודות המחיר, כולל Bitmex, Huobi, FTX ו-Gemini.
התרשימים למטה מציגים ספירת מסחר במספר בורסות בנפח גבוה. מדד זה מעניין מנקודת מבט תשתיתית: אילו בורסות יכולות להתמודד עם ספירות סחר גבוהות יותר לעומת אילו בורסות חוו זמני עיבוד איטיים יותר (או נאלצו להפסיק את המסחר)?
כפי שניתן לראות, ספירות הסחר ב-12 וב-13 במרץ היו יותר מפי שניים ממספר העסקאות בימים הקודמים בכל הבורסות שניתחו (איורים 3 ו-4).
איור 3: ספירת מסחר יומית - חילופי נגזרים
איור 4: ספירת מסחר יומית - חילופי ספוט
משבר נזילות של ספרים להזמין
חילופי דברים ברחבי העולם חוו גם א משבר בנזילות שכן גם לחץ מכירה אמיתי וגם חיסולים אוטומטיים הכריעו את ספרי ההזמנות.
התרשים שלהלן מציג אוסף של ספרי הזמנות BTC/USD מ-8 בורסות: Bitfinex, Bitflyer, Bitstamp, Coinbase, Gemini, Bittrex, Itbit ו-Kraken.
כפי שניתן לראות, עומק השוק ירד באופן דרסטי מה-12 במרץ עד ה-13 במרץ, כאשר הזמנות השוק פשטו את ספרי ההזמנות יבשים (איורים 5 ו-6).
איור 5: ספרי הזמנות מצטברים
איור 6: עומק שוק של 10% - ממוצע לשעה
תכונת אורח מאת לתוך הבלוק: ההשפעות של ירידת המחיר האחרונה על מדדי החזקת ביטקוין (BTC).
הודלר, או כתובות עם תקופת החזקה של שנה אחת לפחות, גדלו במהלך חודש מרץ למרות ירידת המחירים של ~25% (איור 7). גם הנפח ש'עצורים' הצליח לעלות מעט, מה שמצביע על כך שהמשקיעים לטווח ארוך אינם מושפעים מהתנודתיות האחרונה
איור 7: "המשך!" צמיחה בהחזקות ארוכות הטווח של ביטקוין (BTC) למרות ירידת מחירי מרץ
Hodlers
שינויים בעידן של תפוקות עסקאות שלא הוצאו (UTXOs) מראים כי חלה עלייה של 9% בקבוצת הכתובות שרכשו בין שבוע לחודש לפני חודש, מה שמצביע על כניסת כסף לשוק במהלך הירידה האחרונה (איור 1). עם זאת, העובדה שכתובות שגילן פחות משבוע ירדה בלמעלה מ-1% מצביעה על ירידה בשיעור של כתובות חדשות ביחס למה שנראה לפני שבוע.
איור 8: עליות שנצפו בגיל UTXO
בהסתכלות על כתובות שהן "נכנסות/מחוץ לכסף" (בהתבסס על זמן השימוש בכתובות ומחיר השוק), 12.15 מיליון כתובות הביאו רווחים עם הפוזיציות שלהן ב-12 במרץ לעומת 13.64 מיליון ב-1 באפריל, למרות שהמחירים היו מעט נמוכים יותר. (איור 9). זה מעיד על כך שלמעלה ממיליון כתובות נקנו בתקופה זו ובמחירים נמוכים יותר. מצד שני, היו גם למעלה ממיליון כתובות שמימשו את ההפסדים שלהן בתקופה זו, כפי שעולה מירידה בכתובות מחוץ לכסף.
איור 9: כניסה/מחוץ היסטורית לכסף
ההיסטוריה לא תמיד חוזרת, אבל היא לעתים קרובות מתחרזת
שפעת 1918, המשבר הפיננסי הגדול של 2008, מלחמת העולם השנייה - אפיזודות היסטוריות משמעותיות אלה ואחרות זכו לאחרונה להתייחסות כמדריכים אפשריים כיצד חלקים ממשבר ה-COVID-19 עשויים להתרחש.
בתקופות מטרידות ואי ודאות אנו פונים תדיר להיסטוריה במאמץ ליצור הקבלות ולפתח "ספר משחק" שיעזור לנו לנווט במשבר. עם זאת, אף פרק אינו זהה לחלוטין לפרקים היסטוריים קודמים, לא משנה כמה הם עשויים להיראות דומים. לכן חשוב לנהוג במשנה זהירות סביב ניתוח יתר לאירועי העבר.
"בלתי מוגבל", "רדיקלי", "אינסופי"
אמנם יש עוד מה ללמוד על איך יתפתח המשבר שהופעל על ידי COVID-10, אבל יש שתי עובדות חשובות שאנחנו צריכים לעבוד איתן היום:
- התגובה של ממשלות ובנקים מרכזיים כבר מסתכמת טריליוני דולרים של תמריצים פיסקאליים ותמיכה כספית
- לפני COVID-19 כבר היו לנו רמות חוב ציבורי במלחמת העולם (איור 10)
איור 10: מדינות רבות כבר היו מדאיגות את רמות החוב במלחמת העולם לפני שהופיע COVID-19
אמנם אנו צופים סיכון ראשוני גדול יותר של חוסר יציבות פיננסית בשווקים מתעוררים, שחובות יותר באופן יחסי מכלכלות מתקדמות רבות, נזהיר מפני הדעה כי כלכלות מתקדמות חסינות מפני משבר פיננסי.
בתור התחלה, יש דיווח נמוך משמעותית או חשיפה נסתרת לשווקים מתעוררים בכלכלות מתקדמות רבות. אנחנו גם מתחילים לראות חזרה על ה מחזור הורדת אשראי שהובילו לספירלת אשראי כלפי מטה במדינות מתקדמות במהלך המשבר הפיננסי הגדול של 2008. כפי שהזהיר לאחרונה פרופסור קן רוגוף בהרווארד, מחבר שותף של "הזמן הזה שונה: שמונה מאות שנים של איוולת פיננסית", כי ייתכן שאנו עומדים בפני "האם של כל המשברים הפיננסיים".
מעטים מפקפקים בכך שהכלכלה העולמית כבר נמצאת במיתון, ועובדה אמפירית נוספת שאנו יכולים להתייחס אליה היא הביצועים החזקים של נכסים קשים כמו זהב בתקופות של מיתון (איור 11).
איור 11: נכסים קשים הניבו ביצועים טובים לעתים קרובות במהלך מיתון כלכלי ותקופות של חוסר יציבות פיננסית
בשנה שעברה פרסמנו את החיבור שלנו לדיון ההשלמה של זהב וביטקוין כנכסים קשים, ומדוע אנו מאמינים שהביטקוין בכמה מדדים עדיף על זהב. כנכס פחות בוגר ומבוסס, הביטקוין מציג תנודתיות רבה יותר. אבל לדעתנו הוא מציע גם פונקציונליות נוספת, עניין דמוגרפי חיובי ועוד יתרונות פוטנציאליים.
בתחילת המשבר הפיננסי של 2008, הזהב תואם את ירידת המניות, וירד ב-17% באוקטובר 2008 (איור 12). אז כמו עכשיו, המזומן היה המלך, כאשר הדולר האמריקאי ראה זרימות וייסוף מסיביים בימים הראשונים של שני המשברים.
איור 12: זהב לא היה מקלט בטוח גם בתחילת המשבר של 2008 וגם ב-COVID-19
עם זאת, כאשר קנה המידה של התגובה הפיסקלית והמוניטארית התברר, הזהב החל בייסוף מתמשך ב-2009, והגיע לעלייה של 24% לשנה (איור 13). ב-2011 הוא עלה פי שניים מהשפל שלו ב-2, והציב את שיא כל הזמנים קרוב ל-2008 דולר.
איור 13: לא חלף זמן רב לתוך המשבר הפיננסי של 2008 עד שהזהב התקדם בצורה משמעותית, וקבע שיא כל הזמנים עד 2011
עם הירידה של הביטקוין בחודש שעבר והתאוששות מהירה מהשפל שלו ב-13 במרץ, נראה ש-BTC מתווה מסלול דומה לזהב בשנים 2008–09. זהב גם מתפקד בדומה לביצועים ב-2008, ומעניק תמיכה למקרה שנכסים קשים עשויים להיות אחד הנכסים בעלי הביצועים הטובים ביותר למשבר הנוכחי.
ההיסטוריה אולי לא תמיד חוזרת, אבל אם לעתים קרובות מתחרזת.
COVID-19: מנצחים ומפסידים
שוחחנו בשווקי אפריל שלנו לקרוא כמה מהמנצחים והמפסידים הרחבים יותר מ-COVID-19 מעבר לאנשים הרבים שאיבדו או יאבדו בצער את חייהם ופרנסתם (טבלה 2).
טבלה 2: מנצחים ומפסידים ב-COVID-19
מקורות: Blockchain.com, מהפכה שולית, תרחיש הבסיס, Liberty Street Economics
בקריפטו, אחד הזוכים המוקדמים הגדולים ביותר הם stablecoins, שראו את שווי השוק המשולב שלהם כמעט הוכפל ברבעון הראשון (איור 1).
איור 14: שווי שוק משולב של מטבעות יציבים מובילים המוצמדים לדולר ארה"ב
מקור: CoinMetrics
Stablecoins עשויים להיות שימושיים מחוץ לשוקי הקריפטו במהלך משבר COVID-19. לדוגמה, בכלכלות מתעוררות, שבהן לא לכולם יש גישה קלה דרך הבנק שלו לפיקדונות בדולר ארה"ב או לשטרות פיזיים של דולר ארה"ב, מטבעות stablecoin מאפשרים לחברות וליחידים בשווקים מתעוררים "לדולר". אם דינמיקת המשבר תמשיך להחמיר בשווקים המתעוררים, אנו עשויים לראות עלייה נוספת דרמטית בשימוש במטבעות יציבים.
במבט רחוק יותר, אנו מאמינים שמשבר COVID-19 יחזק את הערך האדיר של טכנולוגיית הקריפטו ובלוקצ'יין.
כדי להדגיש רק דוגמה אחת ספציפית, מספר פרויקטים מעניינים עם קונסורציומים גדולים מנסים רשתות תעשייה מבוזרות, כולל MediLedger, פרוטוקול פתוח לתעשיית התרופות.
מה שאנחנו קוראים
ממוקד קריפטו
מעבר לקריפטו
שונה.
לקבלת תובנות נוספות מצוות המחקר שלנו, עבור אל שלנו עמוד מחקר ופעל אחרי ראש המחקר שלנו, גאריק הילמן טויטר.
הערות שוליים: פירוט הטרמינולוגיה
הערת שוליים 1: ספר הזמנות הוא רשימה של כל ההצעות המתקיימות ובקשות לנכס, מסודר לפי רמת המחיר. ספרי ההזמנות מלאים בהצעות ובבקשות של עושי שוק, שמגישים הגבלת הזמנות ברמות מחירים המקיפות את המחיר האמצעי. הגבלת הזמנות לא יבוצע אלא אם מחירו של נכס שווה למחיר הנקוב בהזמנה.
הערת שוליים 2: הכמות המצטברת של הצעות ובקשות על ספר הזמנות נקראת עומק השוק. עומק השוק קשור קשר הדוק עם נזילות (המידה שבה ניתן לקנות או למכור נכס במהירות בשוק במחירים יציבים). אם עומק השוק הוא "עמוק" עבור נכס, זה אומר שיש נפח מספיק של הזמנות פתוחות בצד ההצעה או הביקוש, מה שבסופו של דבר מקל על החלפת הנכס במחירים המשקפים את הערך הפנימי שלו. ככל שעומק השוק חלש יותר, כך קל יותר לפקודות שוק גדולות יותר להזיז את המחיר, סימן לשוק לא נזיל.
הערת שוליים 3: הצד הנגדי לעושי שוק הם לוקחי מחירים, שממקמים הזמנות שוק - הזמנות שנעשו במחיר המקובל של נכס. לוקחי מחירים 'מורידים' הזמנות מתוך ספר הזמנות במחיר שוק של נכס. פקודת מכירה של מקבל תתמלא על ידי הוראת קנייה של יצרן (הצעה) והוראת קנייה של מקבל תתמלא על ידי הוראת מכירה של יצרן (בקשה).