שיווי משקל עדין

חותמת זמן: 7 במרץ 2022 9:52
צומת המקור: 1203367

שיווי משקל עדין

מחירי הביטקוין נסחרו בטווח קונסולידציה תנודתי השבוע, ונפתחו בשפל שבועי של 37,333 דולר, עלו לשיא של 45,039 דולר, ולאחר מכן החזירו את רוב העליות, ונסגרו ב-39,220 דולר. בעוד השלב המאקרו והגיאופוליטי העולמי ממשיך ליצור אי ודאות בשווקים, שוורי ביטקוין מנסים לקבוע רצפת מחיר. השוורים סופגים לחץ צנוע אך מתמשך בצד המכירה כבר למעלה מחודשיים, שמקורו ברובו ממכירת מחזיקים לטווח קצר.

כשהמחירים נסחרו הצידה בשבועות האחרונים, נוצר שיווי משקל יחסי. עם זאת, בהתחשב בביקוש הטרי הנכנס המוגבל, האיזון העדין הזה עלול להיות מופרע על ידי כל מידה משמעותית של תשישות המוכר, או להיפך חיזוק מחדש של המוכרים.

לפיכך השאלה שיש לענות עליה היא האם התמיכה ההונית שמספקים השוורים תספיק כדי להרחיק את הדובים. ככזה, במהדורה זו, נעריך את שטח הנפח הנוכחי בשרשרת, תוך התמקדות ספציפית בזרימות לבורסות. מטרה זו היא לשקף בצורה הטובה ביותר את גודל הלחץ בצד המכירה ומכירת המשקיעים.

שיווי משקל עדין

תרגומים

השבוע On-chain מתורגם כעת ל ספרדי, איטלקי, סִינִית, יפני, תורכי, צרפתית, ו פורטוגזי.

לוח המחוונים של השבוע Onchain

לניוזלטר Week Onchain יש לוח מחוונים חי עם כל התרשימים המופיעים ניתן למצוא כאן. לוח המחוונים הזה וכל המדדים המכוסים נחקרים יותר בדוח הווידאו שלנו שמתפרסם בימי שלישי בכל שבוע. בקר והירשם אלינו ערוץ YouTube, ובקר אצלנו פורטל וידאו לתוכן וידאו נוסף ומדריכים מדדים.

סיפור על שתי חילופים

ניטור של פעילות החליפין הוא אסטרטגיה רבת עוצמה בניתוח על-שרשרת, אם כי הוא דורש הערכה של השתנות הנתונים (מכוסה כאן). המעקב אחר תזרימי חליפין מצטברים, במיוחד על פני תקופות זמן ארוכות יותר (חודשים), מספק תובנה שימושית על איזון ההיצע והביקוש.

כדי להתחיל, נציין את הניואנסים הבאים ברמה הגבוהה לפירוש מדדי איזון חליפין:

  • HODLers של ביטקוין (בכל גדלי הארנק) נוטים להיות דתיים למדי בנוגע למשמורת עצמית, ולפיכך הם החבורה הסביר ביותר למשוך את המטבעות שלהם.
  • מצטרפים חדשים יותר לשוק ברמת הקמעונאות יש סיכוי נמוך בהרבה למשוך מטבעות, ומעדיפים את הפשטות של פתרונות משמורת ואפשרויות מסחר שמספקות בורסות.
  • אוצרות מוסדיים סביר להניח שינצלו באופן דומה את היתרונות של פתרונות משמורת חילופיים או דומים), והעדיפו את המומחיות וניהול הסיכונים שמציעות חברות כאלה. מטבעות אלה נוטים גם יותר להיסחר דרך שולחנות OTC ולהחזיק בהסדרים מיוחדים עם ריבוי חתימות.
  • עם התפשטות שוק הנגזריםs, יחידות ביטקוין יכולות לשמש גם כבטוחה, ולפיכך זרימת חליפין עשויה להיות גם תוצאה של מתן מרווח מטבע נוסף.

שימו לב של-3 מתוך 4 מהמאפיינים שלעיל יש הטיה כלפי זרימת חליפין. זה בחלקו מה שהופך את הזרם המצטבר של 575,876 BTC מבורסות (3.655% מההיצע) מאז המכירה במרץ 2020 לכל כך מרשים. שימו לב גם כיצד נוצר שיווי משקל יחסי מאז ספטמבר 2021.

שיווי משקל עדין
תרשים חי

במהלך המאקרו והאירועים הגיאופוליטיים הפכפכים מאוד של השבועות האחרונים, גם היקפי התזרים הנקי של החליפין יציבים למדי, למרות הטיה קלה לזרימות השבוע. כ-1k BTC ליום בתזרים נטו שהופקד לבורסות השבוע, כאשר Bitfinex ו-FTX מקבלים את חלק האריות.

גודל זה של הנחות ההיצע בצד המכירה נותר צנוע למדי, במיוחד בהתחשב בהקשר המאקרו העולמי.

שיווי משקל עדין
תרשים חי

במהלך השנה האחרונה במיוחד, החלפות נפלו פחות או יותר לשני מחנות דומיננטיים על סמך שינוי המאזן שלהן: אלו עם תזרים נטו, ואלה עם יתרות יציבות ליציאות נטו.

באופן ספציפי, Binance, Bittrex, Bitfinex ו-FTX ראו צמיחה לא טריוויאלית ברזרבות הביטקוין שלהם. בשילוב, הבורסות הללו ראו זרימת BTC משולבת של 207 BTC מאז סוף יולי 2021, צמיחה של 24.3%.

שיווי משקל עדין
תרשים חי

המחנה השני כולל את שאר הבורסות שאנו עוקבים אחריהם, וראה יציאה קולקטיבית של 253 BTC מאז סוף יולי. מבין הבורסות הללו, Huobi (סגול) מייצגת ללא ספק את הירידה הכוללת הגדולה ביותר, לאחר שנפלה מלמעלה מ-400 אלף BTC במרץ 2020, ל-12.3 אלף BTC בלבד היום. יותר ממחצית מירידה במאזן זה התרחשה בעקבות האיסור של ממשלת סין על כריית ביטקוין, והגבלות נוספות שהוטלו על פעילות המשקיעים במאי אשתקד.

שיווי משקל עדין
תרשים חי

FTX ו-Binance בולטות במיוחד במחקר זה, לאחר שראו צמיחה יוצאת דופן בדומיננטיות של נתח שוק (נמדדת על ידי מאזן BTC יחסית). שימו לב שגם Binance וגם FTX מארחות מגוון מגוון של מוצרי ספוט ומוצרים נגזרים, ולפיכך סביר להניח שחלק סביר מה-BTC המוחזק משמש כבטחון מרווח.

הנפח הכולל של BTC המוחזק על ידי FTX מוערך כיום ב-103.2k BTC, המהווה צמיחה יוצאת דופן מ-3k BTC בלבד שנערך במרץ 2020. זה מייצג עלייה בדומיננטיות המאזן מ-0.8% ביולי 2021 ל-4.0% היום.

אם נסיר את ה-BTC המוחזק על ידי FTX ממדד יתרת החליפין הכולל (התוצאה בוורוד), נוכל לראות שמדד זה של יתרות חליפין מצטברות חוקר שפל רב שנים חדש, מה שמראה את טביעת הרגל הגדולה שיש ל-FTX כעת.

שיווי משקל עדין
תרשים ספסל עבודה חי

עם זאת, Binance לוקחת את הכתר לצמיחה המרשימה ביותר בדומיננטיות של נתח שוק, ועלתה מדומיננטיות יציבה יחסית של 8% מאזן BTC בשנים 2018-20, ליותר מ-22.6% כיום. היתרה הכוללת ב-Binance גדלה ב-315k BTC מאז מרץ 2020, עלייה של 120% תוך שנתיים בלבד.

שיווי משקל עדין
תרשים ספסל עבודה חי

לצד צמיחת מאזן BTC, גם Binance וגם FTX ראו את הדומיננטיות שלהן על שווקי החוזים העתידיים יותר מכפול מאז דצמבר 2020. חלקה של Binance ב-Future OI גדל מ-15% ל-30%, בעוד ש-FTX עלתה מ-6.7% ליותר מ-14.8% (א) עלייה של פי 2.2).

שיווי משקל עדין
תרשים חי

העלייה בדומיננטיות הנפח של חוזים עתידיים מרשימה אפילו יותר, כאשר Binance מייצגת כעת מחצית מהיקף החוזים העתידיים הנסחרים. FTX ראתה עלייה מרשימה באופן דומה בדומיננטיות הנפח, ועלתה פי 2.5 מאז דצמבר 2020 וכעת לכבוש 9.2% מנפח החוזים העתידיים הנסחרים.

שיווי משקל עדין
תרשים חי

המסקנות ברמה הגבוהה שלנו ממחקר זה על פעילות החליפין:

  • התזרים נטו נותר קטן יחסית בהתחשב בהיקף אי הוודאות בשוק כיום, ונראה כי מאזני החליפין הכוללים נמצאים בשיווי משקל.
  • ישנן שתי קבוצות של חילופים ביחס לשינוי מאזן BTC במהלך השנה האחרונה.
  • Binance ו-FTX מייצגות את הבורסות הבולטות בגידול נתח השוק בשנתיים האחרונות, שלשתיהן יש עלייה מקבילה בדומיננטיות בשוק העתידי.
  • זה מצביע על העדפה של משקיעים להשתמש בנגזרים כדי לגדר סיכון, במקום מכירת BTC נקודתית, תצפית המאששת את הדוח שלנו מ שבוע 7.

אפיון נפחי זרימת חליפין

לאחר שחקרנו כעת את שיווי המשקל היחסי של יתרות החליפין, אנו יכולים כעת לחפש את פרופיל המשקיעים של מטבעות הנשלחים לבורסות. כדי להתחיל, ננתח שלוש אומדנים של בסיס עלות המשקיעים (מחירים ממומשים) כדי לספק את הפרשנות שלנו לגבי הסנטימנט והסבירות למכירה:

  • המחזיק לטווח קצר מחיר ממומש נסחרת כעת ב-46.4 אלף דולר, ובכך מחזיקה בהפסד מצטבר לא ממומש של 15%. מדד זה הוא השתקפות של כל המטבעות שהועברו במהלך 155 הימים האחרונים.
  • המחיר המרומז של HODLer נמצא כעת בנקודת איזון (39.2 אלף דולר), ומשקף אומדן של 'שווי הוגן'. הוא מחושב על ידי שקלול המחיר הממומש הסטנדרטי לפי מידת הצבירה והתנהגות ה-HODLing.
  • המחיר הממומש עומד כעת על 24.1 אלף דולר, והוא המחיר הממוצע של כל המטבעות המוערכים בעת העברתם האחרונה לשרשרת. מבחינה היסטורית, זו הייתה רמת תמיכה מחזורית טובה מאוד, ומצביעה על כך שהשוק המצרפי עדיין מחזיק ברווח לא ממומש של 63% (בכבדות על ידי משקיעים לטווח ארוך יותר עם בסיס עלות נמוך יותר).
שיווי משקל עדין
תרשים חי

תזה ברורה אחת מכאן היא ש:

  1. מחזיקים לטווח קצר (STH) הם בעלי הסיכוי הגבוה ביותר למכור מכיוון שהם מתחת למים בפוזיציה שלהם.
  2. לעומת זאת, מחזיקים לטווח ארוך (LTHs) נוטים יותר להיות ברווח, ולכן יש סיכוי נמוך יותר למכור.

התרשים הבא מציג את מידת הרווח או ההפסד שהושגו על ידי STH על מטבעות שנשלחו לבורסות. אנו יכולים לראות כי הפסדים יומיומיים לא טריוויאליים נרשמו במשך יותר מחודשיים, שווה ערך לכ-0.5% משווי השוק ליום. אף על פי שהם משמעותיים, הפסדים בסדר גודל כזה אינם מתקרבים לרמות הקפיטולציה הקיצוניות שנראו בשוק הדובים של 2018, במרץ 2020, או במאי 2021.

זה מאשש במידה רבה את התצפית הראשונה שלנו ש-STHs יוצרים לחץ בצד המכירה, אם כי הוא בהיקף נמוך בהרבה ממה שנראה במחזורי דוב קודמים.

שיווי משקל עדין
מדד לא פורסם מחדר המנועים של Glassnode

באופן דומה, התרשים שלהלן מציג את הרווח או ההפסד שהושגו על ידי LTH ששולחים לבורסות. אנו יכולים לראות שמידת ההוצאות נמצאת בירידה מאז ינואר 2021, מה שמאשר את התצפית השנייה שלנו לפיה LTHs מהווים חלק קטן מהפעילות בצד המכירה. שימו לב שעדיין לא נראה אירוע כניעה גדול של LTH כפי שנראה בתחתית מחזורית קודמת.

ההיקף הנמוך מבחינה היסטורית של הפסדי STH ו-LTH עשוי להעיד על הגדלת ההסתברויות לתשישות מצטברת של המוכר. עם זאת, הסיכון של כניעה סופית ומוחלטת של STH ו-LTH צריך להישאר על הרדאר, ויש לו תקדימים היסטוריים רבים.

שיווי משקל עדין
מדד לא פורסם מחדר המנועים של Glassnode

גם שיעור הנפח בשרשרת שנמצא ברווח קרוב לרמות נמוכות היסטוריות, והגיע השבוע ל-47.5%. בהיפוך תצפית זו, אנו יכולים להסיק שלמעלה ממחצית (52.5%) מכלל נפח העסקאות מושקע כעת בהפסד. לצורך ההקשר, השלבים האחרונים של מחזורי דוב קודמים (מסומנים באדום) היו מנוקד על ידי למעלה מ-55% מכלל נפח ההעברה אובדן (אירועי כניעה).

שיווי משקל עדין
תרשים חי

לסיום, אנו מסתכלים על השינוי של 30 יום ב-Realized Cap. מדד זה מציין את הגודל הכולל של רווח/הפסד ברחבי הרשת, ממופה כסטייה סטטיסטית מהממוצע לטווח ארוך (Z-Score).

מה שאנו רואים הוא שההפסדים של המשקיעים במהלך שוק הדובי הזה הם מובהקים סטטיסטית, ומרחיבים סטיית תקן אחת מתחת לממוצע. הפסדים ממומשים בסדר גודל כזה עולים בקנה אחד עם כל השפל המשמעותי בשוק הדובי (מקומי ועולמי) במהלך 1 השנים האחרונות.

שיווי משקל עדין
תרשים חי

סיכום ומסקנות

הנסיגה הנוכחית משמעותית מבחינה היסטורית על פני מספר מדדים ומדדים בשרשרת, למרות היותה רדודה יותר (-50%) מאשר שווקי הדובים בעבר (-85%). זה מתאר מאפיינים הדומים למגמות קודמות בשלב מאוחר של שוק הדובים. עם זאת, בעוד שמידת 'מכירת הפאניקה' ברשת היא משמעותית על בסיס סטטיסטי, היא נמוכה יותר באופן ניכר ביחס לגודל השוק.

המשקיעים המושלים מעדיפים למכור מטבעות המוחזקים בהפסד, פעילות אשר נשלטה על ידי מחזיקים לטווח קצר. בינתיים, צד המכירה של מחזיק לטווח ארוך המשיך לרדת מאז ינואר 2021, אות לשכנוע הולך וגובר לנוכח אי ודאות מאקרו גבוהה.

עם כניסתם של שווקי נגזרים, FTX ו-Binance בפרט ראו עלייה משמעותית בנתח השוק. זה מוסיף עוד נקודת נתונים לניצול של השוק בחוזים עתידיים כדי לגדר סיכון, במקום מכירת BTC נקודתית כדי להפחית את החשיפה.

עדכוני מוצר

כל עדכוני המוצר, השיפורים והעדכונים הידניים של המדדים והנתונים נרשמים ב יומן השינויים שלנו לעיונך.

שיווי משקל עדין

הצהרת אחריות: דוח זה אינו מספק ייעוץ השקעות כלשהו. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע שנמסר כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

בול זמן:

עוד מ תובנות Glassnode