מדריך מייסד לכספות ושטרות להמרה לעומת הון עצמי

לפני כמה שנים, נראה היה כאילו היו מאות מאמרים על היתרונות והחסרונות של גיוס סכומי הון צנועים יחסית באמצעות הון עצמי מסורתי לעומת SAFE ושטרות להמרה.

שיתפתי כאן את הלמידה המפורטת שלי, ואני חושב שזה נשאר ניתוח חזק של היתרונות והחסרונות של כל דרך לגייס כסף, ומה באמת חשוב:

עם זאת, אני כבר לא רואה כל כך הרבה מהפוסטים האלה, לדעתי משתי סיבות. ראשית, כולם צדים יותר חדי קרן, ולכן, קצת פחות מודאגים ממה שקורה בתוצאות קטנות יותר.

ושנית, לאנשים לא אכפת יותר במקרים רבים, מכיוון שמהירות העסקה עלתה. הון סיכון אולי לא אוהב SAFEs, אבל מכיוון שהם כה נפוצים בסיבובים ראשוניים, ההתנגדות נחלשה 😉 

אבל כספות והערות אינן ללא חסרונותיהם. ולפחות, אם המשקיעים שלכם יבקשו "סיבוב במחיר" במקום SAFEs, אולי כדאי להסכים.

העצה הבסיסית שתקבלו כמייסדים היא:

• כספות וחוב להמרה זולים / מהירים יותר לביצוע מאשר הון עצמי. לפעמים נכון.
• כספות וחוב להמרה עוזרים לך לשמור על שליטה, לאורך זמן. 100% נכון, אם זה משנה.
• כספות וחוב להמרה מאפשרים לגייס מתי שתרצו, כמה שתרצו. נכון - אם הכסף קיים. ואם הכסף קיים, זה יכול להפוך אותם לסופר נוחים.

אז כן, בעוד שמשקיעים מוסדיים עשויים להעדיף שתמכור להם "הון עצמי" מאשר הנפקת שטרות או SAFE באותו מחיר, זה הוגן לומר שאם הסכומים קטנים, עדיף במידה צנועה למייסד ללכת עם SAFEs / שטרות להמרה. אני אישית בכל מקרה אם הסכום הוא < 1 מיליון דולר.

ואם הדברים הולכים כשורה, כל זה לא משנה.

אבל ככל שחלף הזמן, ראיתי את החסרונות של החוב והכספים שעות נוספות. החסרונות שלא כל כך ברורים ביום שאתה סוגר את ההשקעה.

ומתחם החסרונות האלה:

• אף אחד לא "המוביל" ואף אחד לא ירגיש קנוי. זו בעיה אמיתית. גם אם ההון סיכון המוביל ירשום לך צ'קים קטנים ככספים או שטרות, הם לא ייקחו את זה ברצינות כמו השקעה "אמיתית". לעתים קרובות הם אפילו לא יעריכו את זה במסמכי הדיווח שלהם או ידונו בזה עם השותפים שלהם כהשקעה הליבה. זה אומר פחות עזרה, לפחות. ולעתים רחוקות יש מוביל אמיתי. מה שמוביל אותנו אל החיסרון הבא...
• הרבה יותר קשה להשיג א שני בדוק מהסינדיקט שלך ללא הובלת סיכון. אם דברים לא הולכים בצורה מושלמת ואתה צריך יותר כסף מהמשקיעים הקיימים שלך, זה הרבה יותר קל אם יש לך משקיע מוביל שרכש מניות. לא קל, אבל הרבה יותר קל. רוב המשקיעים המוסדיים שקונים כמות מהותית של מניות הון מניחים ומשריינים סכום מסוים לבדיקה שניה אם החברה מסתדרת/טוב אבל עדיין לא מצוינת. אבל SAFE ומחזיקי שטרות כמעט אף פעם לא עושים זאת.
• אתה לא מקבל את אותה כמות עזרה לסיבוב הבא. אתה כנראה מקבל כמה. רק לא כל כך. זה קשור לנקודות הקודמות, אבל אם אף הון סיכון אינו המוביל, הם פשוט לא יעבדו כל כך קשה כדי להביא עבורך משקיע מסדרה A - אם בכלל. פשוט אין כל כך הרבה על הקו.
• SAFEs לאחר כסף (כיום הצורה הסטנדרטית של SAFEs) כוללים הגנה מלאה מובנית נגד דילול עד שהם "ממירים" בסבב הון מלא. זו לא תמיד עסקה ענקית, אבל זה משהו שצריך להיות מודע אליו. SAFEs לאחר כסף לא לוקחים יותר דילול לא משנה כמה אתה מגייס יותר. אבל בסבב הון, כולם שותפים לדילול קדימה.
• והכי חשוב - יותר מדי חובות/כספים יכולים להיות רעילים או לפחות מאתגרים עבור גיוס כספים עתידי - אם אתה עושה את זה לא נכון. בואו נחפור כאן.

בואו נקדיש את מירב הזמן לנקודה האחרונה, כי היא עדינה ואנשים מתגעגעים אליה. לעתים קרובות יותר ויותר בימינו, בעידן של סבב הזרע האינסופי, הפתקים האינסופיים והכספים האינסופיים, המייסדים מגייסים יותר ויותר בכלי רכב דמויי חוב וחובות אלו.

הבעיה עם כספות והערות היא שהם … חוב. לא רק חוב משפטי, אלא הם לווים כנגד הסיבוב הבא. נגד חדר בסיבוב הבא.

ואם אתה לווה יותר מדי מהשטח בסבב הבא, זה מפחיד את המשקיעים הפוטנציאליים בסבב הבא. דוגמה קיצונית אך נפוצה למדי בימינו היא השאלון 1:1 או שאל 1:2. כלומר, סטארט-אפ מצליח לגייס 4-5 מיליון דולר בחובות/כספות... זה בסדר אבל לא מדהים... ואז הולך לנסות לגייס 4-5 מיליון דולר בסבב מניות מסדרה A.

זה לא עובד. אף משקיע לא רוצה שחצי מהסיבוב יעבור לפרעון חוב, גם אם זה לא ממש מזומן מהדלת. אפילו 33% זה יותר מדי.

רוב המשקיעים בסדר עם 10% מהגיוס הולך לחובות, אפילו 15%. אולי 20% זה בסדר. אבל לא הרבה יותר.

אז בואו נגיד את זה כך: על כל $1 שאתה מגייס בכספים והערות, נניח שבטוח, תצטרך לגייס $4-$5 בסדרה A שלך.

לגייס מיליון דולר בכספי SAFE/חוב ולגייס סדרה A של 1 מיליון דולר? אין בעיה. 5 מיליון דולר ו-2 מיליון דולר סדרה A? אין בעיה.

אבל כשהכספים והחובות עוברים על פני 3 מיליון דולר... אתה מתחיל לבצע לסבב של 10 מיליון דולר בפעם הבאה. אם אתה גדל כמו עשב שוטה, נהדר. אבל אם לא - האם הלחץ עובד זה?

במקום זאת, פשוט בצע את ההשקעה כהון עצמי - באותו מחיר מרומז או מפורש כמו השטר/כספות/חוב. לאף אחד לא יהיה אכפת (או לפחות לא באותה מידה) בפעם הבאה בסיבוב הבא, כי לא יהיה כל החוב הזה תלוי. הדילול יהיה זהה.

והחיים שלך כמנכ"ל יהיו הרבה יותר קלים.

(הערה: פוסט מעודכן של SaaStr Classic)

מקור: https://www.saastr.com/a-founders-guide-to-convertible-notes-and-safes-vs-equity/