מייסד Ethereum Vitalik Buterin רואה פוטנציאל למטבעות יציבים אלגוריתמיים

חותמת זמן: 27 במאי 2022 1:00
צומת המקור: 1328539

מייסד אתריום ויטליק בוטרין היה ב- a שָׁקוּעַ בְּהִרהוּרִים מצב רוח לאחרונה. לאחר שפרסם סדרה של "סתירות פתוחות" ב"מחשבות" ו"ערכים" שלו, בוטרין לקח כעת את הגיגיו לזירה של "מטבעות יציבים אוטומטיים".

המכונה בדרך כלל מטבעות יציבים אלגוריתמיים, בוטרין כתב א בלוג השבוע בוחנים את הכדאיות של אסימונים לא מגובים כאלה בתוך הנשורת של הטרה אסון.

הערכה של מטבעות יציבים אוטומטיים

בוטרין כתב את הפוסט בבלוג בשיתוף עם ראש המחקר של Paradigm, דן רובינסון, יוצר Uniswap היידן אדמס וחוקר Ethereum, דנקרד פייסט.

בוטרין התחיל את הפוסט בציטוט אירועי UST de-peg ואמר שהוא יברך על "רמה גבוהה יותר של בדיקה על מנגנונים פיננסיים של Defi, במיוחד אלה שמנסים מאוד לייעל ל"יעילות הון".

מייסד Ethereum המשיך בקריאה "לחזור לחשיבה מבוססת עקרונות", אותה הציע באמצעות שני ניסויי מחשבה:

ניסוי מחשבתי 1: האם ה-stablecoin יכול, אפילו בתיאוריה, "להירגע" בבטחה לאפס משתמשים?

ניסוי מחשבתי 2: מה קורה אם תנסו להצמיד את ה-stablecoin למדד שעולה ב-20% בשנה?

מהו stablecoin אוטומטי?

יש לציין, ההגדרה של מטבע סטבלי אוטומטי בשימוש על ידי בוטרין היא "מטבע סטבל, המנסה למקד למדד מחירים מסוים... [באמצעות] מנגנון מיקוד כלשהו, ​​... מבוזר לחלוטין... [ואסור] להסתמך על שומרי נכסים."

הוא הסביר כי החשיבה הנוכחית היא שמנגנון המיקוד חייב להיות סוג כלשהו של חוזה חכם. לאחר מכן הסביר בוטרין כיצד טרה קלאסיק עבדה "על ידי זוג של שני מטבעות, שנקרא להם מטבע יציבות ומטבע נדיף או וולקוין (ב-Terra, UST הוא המטבע היציבה ו-LUNA הוא מטבע הוולקוין)."

התרשים שלהלן מדגים את השיטה שבה טרה שמרה על היתד של UST.

תרשים יתדות ust
מקור: vitalik.eth

בהשוואה ל-UST, בוטרין גם תיאר ראיי, מטבע סטבליק אוטומטי מבוסס Ethereum. הוא הבהיר כי לא בחר ב-DAI כדוגמה שלו כ-RAI:

"מדגים את ה"סוג האידיאלי" הטהור של מטבע סטבליק אוטומטי עם בטחונות, מגובה על ידי ETH בלבד. DAI היא מערכת היברידית המגובה על ידי בטחונות מרכזיים ומבוזרים כאחד."

ניסוי מחשבה 1

בניסוי המחשבה הראשון שלו, בוטרין השווה עסקים בעולם הלא-קריפטו.

חברות בדרך כלל אינן נוטות להימשך לנצח, וכאשר הן נפוצות או נסגרות, הלקוחות שלהן נפגעים רק לעתים רחוקות מבחינה כלכלית. המשקיעים עלולים להפסיד הון בהתאם לשיטת הסגירה, אך גם זה לא תמיד המקרה שכן קיימים תהליכי חדלות פירעון מסורתיים כדי להבטיח שהנושים ישולמו.

בעולם של מטבעות יציבות אוטומטיים, בוטרין טען שטרה היא דוגמה מצוינת למשתמשים המושפעים כלכלית מכישלון של "עסק" קריפטו. קשה להתווכח עם נקודה זו מכיוון שאלפי משקיעים ברחבי העולם הפסידו מיליונים במהלך השבועות האחרונים.

כמו כן, בוטרין הדגיש שגורמים אחרים יכולים לשחק עם מטבע יציב בסגנון Terra. ירידה בפעילות עבור "וולקוין" מובילה לירידה בשווי השוק, אשר גורמת לאחר מכן לקשר עם ה-stablecoin להיות שביר ביותר.

כפי שקרה עם LUNA, שינוי חד במחיר ברגע זה גורם להיפר-אינפלציה בתוך הוולקוין. בסופו של דבר, ה-stablecoin מאבד את היתד שלו מכיוון שהוא לא יכול להתמודד עם הפער. ברגע שהיתד אובד, שיטת ה-seignorage נכשלת ויוצרת ספירלת מוות לשני המטבעות.

בוטרין הסביר כי עם טרה, ברגע שהשוק איבד אמון בפוטנציאל העתידי של הפרויקט ושווי השוק של LUNA החל לרדת, האמור לעיל הפך לנבואה המגשימה את עצמה. הוא הדגיש כי ירידה איטית בשווי השוק של LUNA הייתה יכולה לעצור את ספירלת המוות, אך מנגנוני הבטיחות במקום לא אפשרו לכך להיות תוצאה אפשרית.

בוטרין הסביר כי:

"האבטחה של RAI תלויה בנכס חיצוני למערכת RAI (ETH), כך של-RAI יהיה הרבה יותר קל להיגמל בבטחה."

החיצוניות פירושה ש:

"אין סיכון ללולאת משוב חיובית שבה אמון מופחת ב-RAI גורם לירידה בביקוש להלוואות."

ניסוי מחשבה 2

בניסוי זה, בוטרין הסביר שניתן להצמיד מטבע סטבל ל"סל" של נכסים כמו "מדד מחירים לצרכן, או איזו נוסחה מורכבת באופן שרירותי".

לאחר מכן הוא העלה השערה לסוג נכסים שעלה ב-20% במונחים דולריים מדי שנה. מה היה קורה אם מטבע סטאבל היה מוצמד לנכס כזה? לא קיים נכס כזה; עם זאת, כניסוי מחשבתי, בוטרין הסביר שיש שתי דרכים לנכס של 20% תשואה,

  1. היא גובה איזושהי ריבית שלילית ממחזיקים שמתאזנת כדי לבטל בעצם את שיעור הצמיחה הנקוב בדולר ארה"ב המובנה במדד.
  2. הוא הופך ל-Ponzi, מה שנותן למחזיקי stablecoin תשואות מדהימות במשך זמן מה, עד שיום אחד הוא פתאום מתמוטט ברעש גדול.

מתוך האפשרויות לעיל, בוטרין טענה ש-LUNA פועלת כמו נקודה 1 ו-RAI כמו נקודה 2. לכן, נקודת הליבה של בוטרין קובעת:

"כדי שמטבע יציב אוטומטי עם בטחונות יהיה בר קיימא, הוא חייב להכיל איכשהו את האפשרות ליישם ריבית שלילית".

בסופו של דבר, הוא הניח כי למטבע סטבליק אוטומטי מוצלח "חייב" להיות מנגנון תגובה ל"מצבים שבהם אפילו בריבית אפסית, הביקוש להחזקה עולה על הביקוש להלוואות".

בוטרין רואה שתי דרכים להשיג זאת:

  1. בסגנון RAI, בעל יעד צף שיכול לרדת לאורך זמן אם שיעור הפדיון שלילי
  2. למעשה יש יתרות יורדות עם הזמן

סיכום

לסיכום, Buterin רואה עתיד פוטנציאלי עבור stablecoin אוטומטי. עם זאת, הוא טומן בחובו חששות טכניים וצריך להתרחק מהשוואות לעולם הפיננסי המסורתי. נראה כי בוטרין מאמינה שטרה לא עשתה מספיק כדי להעריך את הסיכונים בתקופות של תנודתיות גבוהה או צמיחה שלילית במקרה של טרה.

הוא סיים את הפוסט בכך שחזר על כך:

"תקינות במצב יציב ובמקרה קיצוני צריך תמיד להיות אחד הדברים הראשונים שאנו בודקים."

ההודעה מייסד Ethereum Vitalik Buterin רואה פוטנציאל למטבעות יציבים אלגוריתמיים הופיע לראשונה ב CryptoSlate.

בול זמן:

עוד מ CryptoSlate