החוב העולמי עולה - ואנחנו צריכים לדבר על זה

החודש, הנושא המגעיל של חובות מתגנב לרדאר הפוליטי של וושינגטון, בסוף השבוע. מזכירת האוצר, ג'נט ילן, אמרה לקונגרס תקרת חוב (או מגבלת הלוואה).

בינתיים, ממשל ביידן מתמודד עם התנגדות שואפים להעלות מסים על אמריקאים עשירים שלם את תוכנית ההוצאה המוערכת של 3.5 טריליון דולר מבלי להוסיף לחוב ההולך וגדל שלה.

אבל בעיצומם של המאבקים הפיננסיים המקומיים הללו, סדרה של סדרות מדהימות של המלצות מהמכון הבינלאומי לפיננסים, פינה נוספת בוושינגטון, לשים לב גם למשקיעים, לקובעי מדיניות ולאזרחים. המספרים הופיעו.

"עדכוני המגיפה" של IIF בנושא החוב העולמי מראים שהדרישות האחרונות של ילן הן רק סמל אחד קטן למגמה עולמית רחבה הרבה יותר של עלייה בלתי פוסקת ברמות ההלוואות. להגביר. הדבר היחיד שיותר מדהים מגודל הזינוק ארוך הטווח הזה הוא שיש מעט ויכוח ציבורי על ההשלכות. הסיבה לכך היא בעיקר כי המצביעים והמשקיעים נוטים להיות מוסחים על ידי הבעיות בטווח הקצר שמתרחשות בחצר האחורית שלהם.

סוגיית החוב העולמית היא התחום הקלאסי של "שתיקה חברתית", תוך ציון התפיסה בה דוגל האינטלקטואל הצרפתי פייר בורדייה. הוא דגל במושג הבעיות החבויות בראייה ברורה שאנו בדרך כלל מתעלמים ממנה משום שהן נראות איטיות, טכניות או מוכרות במעורפל בשל הדעות הקדומות התרבותיות שלנו. ..

קחו בחשבון את המספרים במקרה זה. ה- IIF מחשב שבסוף הרבעון השני של 2021, סך החוב העולמי הגיע לשיא של 296 טריליון דולר לעומת 270.9 טריליון דולר בשנה הקודמת. ממשלה, מפעלים לא פיננסיים, המגזר הפיננסי ומשקי בית ליוו 86 טריליון דולר, 86 טריליון דולר, 69 טריליון דולר ו-55 טריליון דולר, בהתאמה.

החדשות הטובות למי שמודאג מעודף החוב הן שההתאוששות שלאחר החסימה של הצמיחה העולמית מוקדם יותר השנה הפחיתה את היחס בין החוב העולמי לתוצר המקומי הגולמי משיא של 362% במרץ ל-353 ביוני. זה הצטמצם מעט ל-%.

אבל החדשות הרעות הן שכאשר הממשלה מתחילה בהקלה פיסקלית בהובלת משבר, "רק" 353 אחוזים הם הרבה מעל רמת ה-333 אחוז שנראתה לפני המגיפה. יתרה מכך, בתחילת 2010 עמד יחס זה על קרוב ל-300%, אך בשנת 2008 עמד על 280%. כן, אתה קורא נכון. ההלוואות העולמיות גדלו ביותר משליש מכיוון שהעולם נפגע ממשבר פיננסי גדול, שגרם לעבודה ידנית על הסכנות של מינוף יתר.

אופטימיסטים עשויים לטעון שזו לא בעיה משלוש סיבות. עבור האמריקאים, אחד הפרטים המנחמים הקלושים של נתוני IIF הוא שרוב הזינוק האחרון התרחש בסין. בארצות הברית, החוב הארגוני ירד על רקע אי הוודאות הכלכלית, למרות הגדלת החוב הממשלתי ומשקי הבית, שהאט לאחרונה את הקצב הכולל של צבירת חובות חדשים.

משקיפים מסוימים עשויים לחשוב שהסיבה השנייה שהם לא דואגים היא שהזינוק הזה לא הכניס משקיעים לפאניקה באופן שיטתי. כן, יש כיסי ריצוד בשוק סביב מגזר הנדל"ן של סין, למשל. עם זאת, מכיוון שהבנקים המרכזיים שומרים על עלויות אשראי נמוכות, גם עלויות החזר החוב נמוכות, מה שהופך את הנושא הזה שקל להתעלם ממנו.

נקודה שלישית עבור אלה שמחפשים נחמה היא שההיסטוריה של המאה ה-20 מראה כיצד מגמות החוב נעות בשני הכיוונים. לדוגמה, במהלך מלחמת העולם השנייה, נטל החוב המערבי התפוצץ ליותר מ-90% מהתמ"ג, אך מאז ירד בהתמדה לפחות מ-30%. בתור נייר מוצג על ידי כרמן ריינהרט ורנס בלנסיה. באופן לא מפתיע, קובעי המדיניות רוצים לומר לבוחרים שזה יקרה שוב בגלל צמיחה גבוהה וצנע בעתיד.

אבל זה נראה קשה לדמיין. קצב ההתרחבות הנדרש למדינות כמו ארצות הברית וסין כדי לצאת מרמות החוב הנוכחיות הוא מדהים. וכפי שמציינים חיבורים של ריינהרדט וסוברנסיה, צמיחה לא הייתה הדבר היחיד שהביא לניסים שלאחר מלחמת העולם השנייה. במקום זאת, זה היה "איפוק פיננסי", או העובדה שהממשלה שמרה על ריבית מתחת לאינפלציה במשך שנים ברגולציה הון ופיננסית, וגנבה משקיעים. זה יכול להיות קשה לחזור על הטריק הזה בעידן השוק הדיגיטלי.

לכן, אנו מתמודדים עם בעיות קיומיות ארוכות טווח. האם הממשלה תיאלץ בסופו של דבר לשחרר אינפלציה גבוהה במיוחד כדי להפחית את חובה? האם יש מגוון רחב של סלילת חובות בעתיד כדי למנוע פיצוצים פוליטיים או חברתיים? זה אולי נראה קשה לדמיין עכשיו, אבל כפי שהסביר האנתרופולוג המנוח דיוויד גראבר בספרו. חוב, 5000 השנים הראשונות, ספר היובלים- מחילת חובות מאת מנהיגים - קרה מדי פעם בהיסטוריה כדי למנוע פיצוצים חברתיים. או שמא יהיו מחדל גדול ומשבר פיננסי?

לחילופין, במאה ה-21, הריבית נותרה נמוכה מאוד, ולומדת לקבל מספרי חוב מרהיבים כתוצאה בלתי נמנעת של מחירי נכסים גבוהים, התרחבות היצע הכסף והמערכת הפיננסית הנלהבת. זה עשוי להשתנות לעידן של התעלמות. ?? האם החוב מרגיש כמו אימייל שלא נקרא בתיבת הדואר הנכנס שלנו למשקיעים ולקובעי מדיניות? זו בעיה מפחידה ועצומה, אבל האם היא קבועה מספיק כדי להתעלם ממנה? אנחנו פשוט לא יודעים ואולי לא יודעים עד שהמחיר יעלה.

אבל העובדה שהמערכת הגלובלית שלנו משולשת ועולה ראויה להרבה יותר דיון, גם אם אתה אופטימי לגבי השפעתה - אני לא.

gillian.tett@ft.com