אנליסטים פספסו את כל סימני האזהרה עד שאינטל פירטה זאת
ירידה של 12% במניות מעידה על ניתוק ואי הבנה
אין פתרון מהיר, זו בעיה ופתרון לטווח ארוך, לא בטוחים
כולם התעלמו מהמובן מאליו עד שזה דרס אותם
ירידה של 12% במניה היא אשמתם של משקיעים/אנליסטים ולא של אינטל
בכל פעם שמניה יורדת 12% ביום אחד יש איזשהו ניתוק גדול בין החברה לרחוב. לפעמים חברות שומרות חדשות רעות בסטופ עד השיחה הרבעונית או פשוט לא עושות עבודה טובה ב"ניהול ציפיות" ברחוב. לפעמים אנליסטים מפספסים רמזים ומידע לא עדינים מדי עד שהחברה מפרטת זאת ישירות.
במקרה של ירידת המניות האחרונה של אינטל, זו אשמתם של אנליסטים ומשקיעים שמפספסים את המובן מאליו במקום שהחברה לא מתקשרת. גם ה"אנליסטים" שלו לא עושים ניתוח פשוט מאוד...
הכל על מרווחים נמוכים יותר - יותר הוצאות או פחות הכנסות או שניהם
נראה שהרחוב פספס לחלוטין עד כמה יהיו השוליים גרועים ולכמה זמן. כל זה לא היה צריך להיות כל כך הפתעה מכיוון שאנו יודעים שההוצאות של אינטל עולות ויעלו ושההכנסות נמצאות בלחץ מתחרות ומחסור. אז זה חייב להיות גודל הנושאים האלה שהוא הפתעה
סערה מושלמת של הוצאה משולשת ומרובעת
טבענו משפט מוקדם יותר השנה על כך שאינטל צריכה "להוציא פי שלושה" כלומר; 1) להוציא הרבה כסף כדי להדביק את TSMC ואת ההובלה הטכנולוגית שלהם 2) השקיעו כסף ומרווח כדי ש-TSMC (האויב שלהם) יספק שבבים לאינטל למכור כי אינטל חסרה בטכנולוגיה ו/או קיבולת 3) להוציא כסף כדי לנסות להפוך לשחקן יציקה.
מאוחר יותר שינינו את תרחיש ה"הוצאה המשולשת" שלנו ל"הוצאה המרובעת" כדי לקחת בחשבון את ההוצאה לרכישת GloFo או משהו דומה לזה. כל אחד מפריטי ההוצאה הללו מייצג סכום כסף עצום, אבל ביחד הוא מייצג גל גדות של שטף כסף שיכול להפיל אפילו את אינטל.
חשוב מכך, כל ארבעת ההוצאות החדשות הללו אינן הוצאה חד פעמית, אלא התחייבות רב-שנתית לטווח ארוך עבור כל מאמץ.
חסרה מתמטיקה פשוטה
למרות שהמספרים זמינים, נראה שמעט אנשים, אם בכלל, טרחו להוסיף ולבחון את סכום ההוצאה הפוטנציאלי ואת ההשפעה שתהיה לו על מבנה ההוצאות של אינטל.
אנליסטים צריכים להיות מסוגלים להבין ש-capex לא רק הולך לעלות ב-20% משנה לשנה ולהספיק כדי לתפוס את TSMC מוציאה 25 מיליארד דולר בשנה, פי שניים של אינטל. ברור שאינטל צריכה להוציא סכומים כמו TSMC של CAPEX ואחר כך עוד קצת כדי לתפוס את TSMC. אם אנו משתמשים בספירת כלי EUV כפרוקסי להוצאה (שזה הערכה טובה) הם צריכים להוציא יותר מ-TSMC כעת כדי לפצות על שנים של חוסר השקעה וקנייה.
TSMC לא עובדת בחינם ולא תמסור את יכולת הקצה היקרה שלה לחברה שרוצה לנצח אותה, מבלי לחלץ קילוגרם של בשר. ל-TSMC יש את אינטל בעמדה קשה והיא תסחוט את השווי שלה ולאינטל אין ברירה אלא לשלם אחרת TSMC תפעיל את שערי ההצפה של AMD.
להפוך לשחקן יציקה זה לא רק 20 מיליארד דולר לבנות שני דגמים באריזונה (שלא לדבר על מדהימים באירופה...) ולמלא אותם בציוד. היא מגייסת המון אנשים (שלא לדבר על מציאת הכישרון) ובונה את התשתית (או קונה אותה) הדרושה לשירות לקוחות סיליקון. משהו שאינטל לא הצליחה להשיג בעבר. בניית שני המפעלים וכל הוצאות היציקה הנלוות למשהו שאולי לא יציג הכנסות במשך שנים וייקח הרבה זמן להמריא תהיה ניקוז עצום.
בינתיים תחרות מחודשת של AMD (שהמוצר שלה נבנה באותם יצירות TSMC כמו אינטל) ואחרות, כמו גם תחרות מתעוררת (כמו אפל, ARM, גוגל, פייסבוק וכו'...) ישפיעו לרעה על ההכנסות והתמחור. בשורה התחתונה אינטל נתפסת במצוקת רווחים לטווח ארוך יותר.
היינו מאוד ברורים לגבי זה והזהרנו את המשקיעים מזמן, לפני כולם
כבר ב-23 במרץ השנה, כאשר אינטל הכריזה על כוונות היציקה שלה שכתבנו;
או שאינטל תצטרך להתחיל להדפיס כסף או שהרווחים ייפגעו בטווח הקרוב
אמרנו כי אינטל הולכת להיות במצוקה פיננסית צפופה מכיוון שהם היו אמורים לצמצם את השוליים הגולמיים על ידי הגדלת מיקור החוץ ל-TSMC ובו בזמן לבנות מחדש את הייצור שלהם... בעצם תקופה של עלויות כמעט כפולות (או לפחות עלויות גבוהות מאוד).
הבעיה רק החמירה עוד יותר מכיוון שאינטל תקועה כעת עם "הוצאה משולשת". הוצאה (או אובדן שולי רווח גולמי) על TSMC, בנייה מחדש של מותגים משלהם וכעת עלות שלישית של בניית קיבולת יציקה נוספת עבור לקוחות חיצוניים.
אנחנו לא רואים איך אינטל נמנעת מפגיעה פיננסית.
קישור לפתק "Foundry Fantasy" המקורי
אני לא חושב שיכולתי להיות ברור יותר, אבל ברור שההודעה לא התקבלה.
עוד ב-21 בינואר, לפני 10 חודשים אמרנו:
תתכוננו לכך שמספרים ייראו מכוערים ויישאו בשקי חול
אף על פי שאינטל לא נתנה הנחיות לשנים שלמות, נחזיק במושבים שלנו מכיוון שהצענו שהעלויות הכפולות של הגדלת מיקור החוץ ל-TSMC הוסיפו להגדלת ההוצאה על המאמצים הפנימיים להחזיר את קצב חוק מור יהיו גבוהים ושולי הלחץ בטווח הקצר שהיינו רואים בהם לפחות השנתיים הבאות ואולי יותר.
אם פאט יהיה חכם, הוא ישקיף בחוזקה ויוריד ציפיות למספרים שניתן לנצח בקלות ויעריך יתר על המידה את העלויות של תיקון 7NM ויכולת הגברת תוך כדי תשלום ל-TSMC כדי לייצר שבבים. הוא לא רוצה לפרסם מספרים שהוא יחמיץ במהלך הרבעונים הראשונים שלו בתפקיד.
אנו מקווים שזה יכלול קפיצה גדולה ב-Capex וב-R&D כדי לתת למהנדסים ולייצור את קו הרוחב שהם צריכים.
צדקנו לגבי המספרים שנעשו מכוערים, אבל ברור שאינטל לא "שק חול" מספיק או ניהלה מספיק את ציפיות הרחוב.
השורה התחתונה היא שנושא השוליים הזה היה כולו זמן רב מאוד בהתהוות ולא הייתה צריכה להיות הפתעה שהכתירה את המניה. הכל היה בשטח פתוח. אם הייתי יכול להבין את זה אז כל האנליסטים המשתלמים היטב בבנקי ההשקעות הגדולים היו צריכים להבין את זה גם כן.
ברור שזה לא היה המקרה מכיוון שהיה שטף של הורדות דירוג אנליסטים וזעזוע והפתעה שגרמו למניה לצנוח.
הקשר בין הצלחה לכסף שהושקע אינו ליניארי
אפשר היה לחשוב שעם כל הדיבורים על כמות הכסף (הרווח) שאינטל תוציא, ההצלחה תהיה "נעילה" וירטואלית. זה רחוק מהמקרה ולא מהמציאות.
אתה יכול לזרוק הרבה כסף על חוק מור ועדיין אין לך ערובה להצלחה. כמו כן, עסקי היציקה אינם תחום חלומות "אם נבנה אותו, הם יבואו".
אפילו עם כל המצוקה הכלכלית ולחץ השוליים ההצלחה אינה ניתנת מראש.
זה אומר שנקבל הצהרות כאילו כל ההקרבה עכשיו תהיה שווה את זה להצלחה העתידית, עם גרגר מלח. עדיין יש סיכון גבוה מאוד בביצוע שכן המשימות העומדות על הפרק הן ענקיות ומורכבות וזה לא רק עניין של לזרוק עליה כסף... אבל זה עוזר מאוד.
המניות
גם עם הירידה של 12%, עדיין יש הרבה סיכונים והרבה כאב פיננסי לפנינו ואנו שומרים על תפיסתנו שמניית אינטל טובה יותר במבט מהקו הצדדי. יכולנו לראות חתול מת קופץ או כאלה שמרגישים שיש הזדמנות מחיר, אבל אנחנו עדיין רואים סיכונים ובעיות לעתיד שניתן להשקיע.
ברור שחברות ציוד המוליכים למחצה ייהנו מההוצאות המוגדלות של אינטל, אבל כבר הנחנו זאת. חברות מסוימות כמו ASML יראו השפעה חיובית צנועה מכיוון שהן נמכרות ל-18 חודשים כך שזה לא משנה להן.
אנו רואים בפעולת המניה יותר איפוס מציאות ולא כל סוג של שינוי מהותי אמיתי מכיוון ששום דבר לא באמת שינה המשקיעים סוף סוף קיבלו את התזכיר.
לכל אותם "אנליסטים" שהחמיצו את התזכיר אנחנו יכולים להציע הנחה על הניוזלטר שלנו.
שתף את הפוסט הזה באמצעות: מקור: https://semiwiki.com/semiconductor-services/semiconductor-advisors/304317-intel-analysts-investor-flub-shows-disconnect-on-intel-industry-challenges/
- &
- חֶשְׁבּוֹן
- פעולה
- נוסף
- תעשיות
- AMD
- מנתח
- הודיע
- תפוח עץ
- זרוע
- בנקים
- לִבנוֹת
- בִּניָן
- עסקים
- קנייה
- שיחה
- קיבולת
- היאבקות
- נתפס
- שינוי
- שבבי
- חברות
- חברה
- תחרות
- עלויות
- זוג
- לקוחות
- יְוֹם
- מת
- DID
- הנחה
- חלומות
- ירידה
- אדג '
- מהנדסים
- ציוד
- הוצאת להורג
- הוצאות
- פייסבוק
- תרשים
- בסופו של דבר
- כספי
- ראשון
- לסדר
- בית היציקה
- חופשי
- מלא
- עתיד
- טוב
- גָבוֹהַ
- שכירה
- להחזיק
- איך
- HTTPS
- עצום
- פְּגִיעָה
- תעשייה
- מידע
- תשתית
- אינטל
- השקעה
- בנקי השקעות
- משקיעים
- בעיות
- IT
- עבודה
- לקפוץ
- גָדוֹל
- רוחב
- חוק
- עוֹפֶרֶת
- מוביל
- קו
- ארוך
- גדול
- עשייה
- ייצור
- צעדה
- עניינים
- כסף
- חודשים
- ליד
- חדשות
- ניוזלטר
- מספרים
- הַצָעָה
- לפתוח
- הזדמנות
- להזמין
- אחרים
- מיקור חוץ
- כְּאֵב
- תשלום
- אֲנָשִׁים
- שחקן
- לחץ
- מחיר
- תמחור
- המוצר
- רווחים
- פרוקסי
- R & D
- רמפה
- מציאות
- הכנסה
- הסיכון
- למכור
- סמיקונדקטור
- קצר
- מחסור
- שלטים
- פָּשׁוּט
- חכם
- So
- נמכרים
- לבלות
- הוצאה
- התחלה
- מניות
- סטורם
- רְחוֹב
- הצלחה
- לספק
- הפתעה
- כִּשָׁרוֹן
- טכנולוגיה
- העתיד
- זמן
- לצפיה
- וירטואלי
- גל
- מי
- תיק עבודות
- ראוי
- שנה
- שנים