פגמים ב- Maker Market פותחים דלת בפני ספקי תוכנות ביניים במירוץ לנזילות

מהפכת חקלאות התשואה הייתה אחד מהסיפורים הגדולים ביותר ב-DeFi בשנה האחרונה, בעיקר הודות לעושי שוק אוטומטיים (AMM). פרוטוקולים אלה פועלים מאחורי הקלעים ומשכו מיליארדי דולרים לחוזים חכמים. בעידוד תמריצים בצורה של אסימונים שהוטבעו לאחרונה, משקיעים נכנסו למאגרי הנזילות של AMM ושינו את נוף ה-DeFi.

עם זאת, בעוד שנפח המסחר של AMM כמעט העמיד אותם בשוויון עם בורסות קריפטו מרכזיות, יש להם פגם מובנה: יש לשמור עליהם בחיים באופן מלאכותי כמו המתים המהלכים.

צוואר הבקבוק

כדי לנווט בהתאם לצוואר הבקבוק של תפוקת הבלוקצ'יין, AMMs מצמצמים את מנגנון עשיית השוק של נכסי קריפטו לשני מאגרי נזילות ושער חליפין שמתכוונן באופן טבעי על סמך ביקוש יחסי. דגם פרימיטיבי זה דומה לסוחר בשוק עתיק, המחליף דגנים ושעועית בין שתי ערימות לפי בקשה.

אמנם המודל הזה אלגנטי בפשטותו, אבל הוא לא דואג לספקי הנזילות והסוחרים שהופכים את המערכת האקולוגית לבת קיימא בטווח הארוך. AMMs מתמודדים כיום עם מספר חוסר יעילות, כולל: 

• סוחרים משלמים עמלות דלק גבוהות ולעיתים קרובות סובלים מהחלקה ומילוי חלקי של ההזמנות שלהם. רמות נמוכות של נזילות מתחלקות בין מספר בלוקצ'יין ופרוטוקולים בלתי תואמים, כלומר סוחרים גדולים חווים ביצוע גרוע מאוד.
• ספקי הנזילות סובלים אובדן בלתי-קבוע, שהוא שם שגוי שכן אלא אם המחיר של אסימונים שהופקדו יתקין לאחר התקפי תנודתיות, אז ההפסד יהיה קבוע. הסיבה לכך היא שספקי הנזילות נאלצים למכור באופן פסיבי אסימונים עם שערי חליפין עולים, ולקנות אסימונים עם שערים יורדים. אז בניגוד לעושי שוק פעילים בבורסות ספרי הזמנות שיכולים להתאים את האסטרטגיה שלהם, הם בסופו של דבר משלמים כדי לספק נזילות במקום להרוויח כסף.
• המרוויח הגדול ביותר אם כן, אינו חברי קהילה כגון סוחרים או ספקי נזילות, אלא ארביטראג'רים שיכולים להסתובב בין בורסות ולצלוף נכסים זולים עד שתומחר נכון את מאגרי ה-AMM.

למרות המאמצים הטובים ביותר של המפתחים לתקן את הבעיות הללו ולהפוך את ה-AMM ליותר ממוקדי משתמש, אובדן בלתי-נצחי הוא תכונה, לא באג. ככזה, לא ניתן לבטל אותו לחלוטין.

בעתיד הרב-שרשראות המתפתח במהירות זו, מתעורר מתמודד חדש לצבירת ערך והספקת תשואה.

הדרך היחידה לנטרל את ההפסדים של ספקי נזילות ב-AMMS היא על ידי הדפסה מתמדת של אסימונים חדשים כתגמולים (מדפסת אסימונים אומרת "brrrr!"). למרבה האירוניה, זה דומה למדיניות הבנק המרכזי.

כמו זומבי פיננסי, AMMs יכולים להישאר פעילים לזמן מה על ידי הזנה מזרם של רוכשי אסימונים חדשים. אבל כשהלהט הספקולטיבי שוכך וקונים חדשים נעלמים, לחץ המכירה מושך את המחירים האסימונים למטה  ספקי נזילות, מבחינים בירידה בתשואות, אז פשוט עוברים לפרוטוקולים שהושקו לאחרונה והמחזור נמשך.

ציד זומבים

בתוך החיפוש האינסופי הזה אחר תשואה, מודל AMM מאוים על ידי שתי מגבלות בלוקצ'יין מהוות: חוסר יכולת פעולה הדדית ומדרגיות.

פעילות להרוויח תשואה מעודדת על ידי תמריצים סמליים דוחפת את הבלוקצ'יין הבסיסי לגבולותיהם. לפיכך עמלות גבוהות ועסקאות מושהות דוחפות ספקי נזילות לכיוון AMMs הפועלים על רשתות צד חדשות, Layer 2s ו-Layer 1s. אבל חוסר יכולת פעולה הדדית פירושו שרוב הרשתות החדשות אינן תואמות, כך שהעברת כספים ביניהן פירושה חיוב נוסף בעמלות ולעיתים קרובות שימוש בגשר מרכזי המאיים על שלמות המערכת כולה.  

בעתיד הרב-שרשראות המתפתח במהירות זו, מתעורר מתמודד חדש לצבירת ערך והספקת תשואה.

לתוכנה בינונית - מונח שלקוח מרשתות המתייחס לתוכנה הפועלת כגשר בין יישומים - יש הזדמנות גדולה להפוך לנמל הראשון של נזילות. 

עלייתה של תוכנת הביניים

בעולם הבלוקצ'יין, תוכנת הביניים יכולה לקיים אינטראקציה עם רשתות שונות כדי למצוא מקורות נזילות מרובים - בין אם ממאגרי AMM, DEXs של פנקסי הגבלה מרכזיים (CLOB), או אפילו מקורות מחוץ לשרשרת. למשתמש הקצה, הפרוטוקולים הבסיסיים המספקים את הנזילות פשוט מופשטים דרך ממשק משתמש יחיד, בדומה לסטנדרטים הצפנה כמו https אינם נראים למשתמש הקצה.

היתרון של הפשטה זו כבר מתחיל לבוא לידי ביטוי בפופולריות הגוברת של שני סוגים של תוכנות ביניים מתפתחות: ראשית, הגל הראשוני של אגרגטורים של DeFi המשרתים סוחרים בודדים, ושנית, פלטפורמות ה-All-in-One משמורת והסדרה המתפתחות במהירות. הופך לפורטל המועדף על מוסדות לגישה לנכסים דיגיטליים. 

לוח המחוונים של DeFi המתמקד בקמעונאות InstaDapp, למשל, הפך ל-dApp השני בגודלו על ידי Total Value Locked, מאחורי ענקית ההלוואות Aave בלבד. אגרגטורים אחרים, כולל Zapper ו-Zerion, ראו רמות דומות של הצלחה, ומשכו כמויות גבוהות של משתמשים מבלי להזדקק לתמריצים המובנים שמציעות AMMs.

בצד המוסדי, התיאבון לפלטפורמות תווך חזק באותה מידה. כמויות עצומות של ערך זורמות דרך ארנקים ממוקדי מוסד כמו Fireblocks, שטיפלו כעת ביותר מ-500 מיליארד דולר בנכסים דיגיטליים. אמנם מדובר לכאורה באפוטרופוס, אך חלק גדול מהצעת הערך נובעת מהיכולת להשוות תעריפים מממשק בודד ולגשת בקלות לנזילות מקוטעת על פני פלטפורמות חליפין שונות ופרוטוקולי DeFi. 

זירת קרב נזילות חדשה

הצמיחה החזקה של פלטפורמות התווך המתפתחות מעידה שהן כאן כדי להישאר. אבל נכון לעכשיו, הם מחמיצים את ההזדמנות לתת מכה קריטית ל-AMMs על ידי לכידת ערך והחזרתו לקהילה באמצעות תמריצים כלכליים קריפטו.

בתור של SushiSwap התקפת ערפדים הראו, טוקונומיקה יכולה לספק דרך רבת עוצמה ליישר תמריצים בודדים עם יעדי הרשת כדי לעורר צמיחה נפיצה. זה אולי בלתי אפשרי עבור אפוטרופוסים מוסדיים ריכוזיים, אבל זה מציע הזדמנות גדולה לפרוטוקולים שנשארים נאמנים לעקרונות של מימון פתוח וחסר רשות.

בלי אף אחת מהמגבלות המהותיות של AMMs, הדור החדש הזה של פרוטוקולי תוכנת ביניים ממוקם היטב להציע תמריצים בני קיימא יותר, שעוברים מעבר לתועלת, אבטחה וממשל כדי לתמרץ את כל המשתמשים ולייצר ערך רשת אמיתי לטווח ארוך.

עם תמריצים כאלה, אנו עשויים לראות מגמה המהדהדת את Web 2.0: הערך לא יצבר ל'שכבת הפרוטוקול' הבסיסית - כמו https או פרוטוקולי AMM של היום - אלא לשכבת ההפשטה שלמעלה בצורה של קהילה- תווך מונע.

קיראן סמית ' הוא סופר ואנליסט מטבעות קריפטוגרפיים בלונדון.

מקור: https://thedefiant.io/amms-middleware/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=amms-middleware