אז גארי, האם מטבעות קריפטוגרפיים הם ניירות ערך?

ההקשר הרגולטורי עבור מטבעות קריפטוגרפיים ממשיך להיות מעורפל, כאשר רבים רואים בו מחסום משמעותי להתפתחות המיינסטרים של המגזר. 

במרכז הסוגיה עבור חלק מתחומי שיפוט (ארה"ב ספציפית) עומדת ההגדרה האם הם ניירות ערך. 

בעוד שחלק גדול מהעולם החליט על ההגדרות שלו, ה-SEC ממשיך להתחבט ברעיון, שנקלע לקרבות אינסופיים עם ריפל ומקרים נוספים. 

"אחת השאלות הגדולות היא, למה אנחנו מגדירים את הדבר הזה? זו טכנולוגיה מתהווה. זה עדיין מיושם על העולם האמיתי, אז מה הערך של הגדרתו?" אמר מייק קסטיליונה, מנהל לענייני רגולציה עבור נכסים דיגיטליים בחברת Eventus. "התשובה היא ליישר תמריצים טוב יותר כדי שעסקים יוכלו להבין את הכללים."

השנה הקרובה עשויה להביא כמה מסקנות מכריעות בעניין זה, שיכולות לעצב את עולם הקריפטו כפי שאנו מכירים אותו.

אירופה אומרת 'לא'

בסוף נובמבר 2022, רשות השירותים והשווקים הפיננסיים של בלגיה (FSMA) הכריזה על כך שמטבעות ביטקוין, אתריום ומטבעות מבוזרים אחרים אינם ניירות ערך. חוות הדעת הייתה תוצאה של הצגת "תוכנית צעדים" המיישמת סדרה של שאלות באשר לפונקציונליות של האסימון כדי להגדיר אותן על בסיס כל מקרה לגופו. 

בין יתר הפרמטרים נכתב בדו"ח שנלווה להודעה, "אם אין מנפיק, כמו במקרים בהם קוד מחשב יוצר מכשירים וזה לא נעשה במסגרת הסכם בין מנפיק למשקיע (למשל ביטקוין או אתר). אז עקרונית תקנת התשקיף, חוק התשקיפים וכללי ההתנהגות של MiFID אינם חלים".

זה לא משאיר את האסימונים פטורים מכל רגולציה, אבל זה פותר בעיה מכוננת סביב מטבעות דיגיטליים שה-SEC הכשילה אותו. 

בלגיה היא אחת מתחומי שיפוט רבים שהגיעו למסקנה דומה. 

"בחוק השוויצרי, יש לך ביסודו שלושה סוגים של מטבעות", אמר איב לונגשאמפ, ראש המחקר בבנק SEBA. "יש לך אסימון תשלום, יש לך אסימוני שירות ויש לך אסימוני אבטחה. אנו רואים שכל המטבעות הקריפטוניים האלה בשכבה 1 כמו ביטקוין ואתריום הם אסימוני תשלום או אסימוני שירות". 

הוא הסביר שכדי לרכוש את ההגדרה הזו, האסימונים נתפסים כמטבעות ב"מדינה דיגיטלית". זה מרחיב את הכנסת ההימורים (במקרה של אתריום) מכיוון שהם נחשבים דומים לפיקדונות בנקאיים שצוברים ריבית. 

"הרבה מההגדרות האלה, בין אם סחורות או ביטחון, תלויות בשאלה האם למישהו יש זכות לרווחים של ישות או לרווחים של החברה", אמר קסטיליונה, בהתייחס לבעיה בארה"ב. "חלק נוסף הוא האם אתה יכול להעביר את זה? האם יש שוק משני בנכס הקריפטו?"

"בנוסף, בין אם משהו הוא נייר ערך או סחורה, ישנם כללים לגבי איך אתה יכול להתייחס למשקיעים, רוכשים או מנפיקים בשוק. עם זאת, ישנן פעילויות, ללא קשר להגדרה, שאינן חוקיות ומנוגדות לתקנות".

הקרב המתמשך של ארה"ב 

יו"ר ה-SEC, גארי גנסלר, בין היתר, ממשיך לדון בהגדרה. במספר הזדמנויות, ה-SEC ניסה להוכיח הצהרות לפיהן מטבעות קריפטוגרפיים שונים הם ניירות ערך. (הערה: לגנסלר יש הודה שביטקוין לא) 

עם זאת, ב-13 בדצמבר 2022, הוועדה למסחר בחוזים עתידיים בסחורות (CFTC) של ארצות הברית הגדירה את ביטקוין, אתרים ו-Tether, בין היתר, באופן סופי כסחורות. הצהרה זו נכללה במסגרת התביעה נגד FTX. 

אפשר להניח שזה מסדר את העניינים. אבוי, זה לא המקרה. 

הקוץ של כולם

שיחה על סיווג מטבעות קריפטוגרפיים לא תהיה שלמה ללא אזכור של ריפל. 

ה-SEC נקלע לקרב אינסופי לכאורה בעקבות תיק שהוגש בדצמבר 2020 שבו הם הצהירו כי ריפל מוכרת ניירות ערך לא רשומים. פסק דין צפוי להתקבל בתחילת 2023. 

לפי ה-SEC, בהחלת מבחן Howey על XRP, המטבע יכול להיחשב כנייר ערך. הם קבעו שהעסק, Ripple Labs, מכר את האסימונים, והשקעה באסימונים תהווה השקעה במפעל משותף. בשל מאמצי השיווק ומניפולציות ההיצע, המשקיעים יכלו לצפות שערך השקעתם יעלה. 

המקרה משמעותי מכיוון שרבים רואים בפסיקה החלטה סופית לגבי שאר תעשיית האסימון הדיגיטלי. ללא קשר לפסק הדין, זה יכול לספק בהירות שעליה אחרים יכולים לבסס את המודל שלהם. עם זאת, רבים חוששים שפסיקה לא חיובית עלולה להגביל את התפתחות תעשיית הקריפטו. 

המועד האחרון למתן פסק דין נקבע לסוף ינואר 2023. 

המיזוג של Ethereum יצר בלבול

לפני הצהרת ה-CFTC, האתריום נדחף גם לקו האש של ה-SEC עקב מעברם למנגנון קונצנזוס של הוכחת הימור, אירוע שכותרתו "המיזוג". 

"נראה שיש הסכמה שביטקוין הוא סחורה, ולכן לא נייר ערך. למה? כי אנחנו לא יודעים מי המנפיק. זה מבוזר לחלוטין עכשיו", אמר קסטיליונה.

"מהצד השני, נראה שיש הסכמה שה-ICOs, או הנפקות מטבעות ראשוניות שראית ב-2017, הם ניירות ערך. יש בלגן רגולטורי שהגיע עם זה כי זה נראה כמו גופים מאורגנים ומוגדרים שמנפיקים אסימונים כדי לגייס כספים כדי לפתח את הפרוטוקול שלהם ולפתח את העסק שלהם. אז זה נראה מאוד כמו אבטחה".  

"אז יש תיאוריה מה-SEC שאסימון יכול להשתנות. זה יכול להתחיל בתור אבטחה. ואז, אם הוא מבוזר מספיק, הוא עלול לאבד את הסיווג הזה".

חותמת "ביטחונית" נמנעה על ידי ביזור לכאורה.

Ethereum, בחיתוליו, נקלע לוויכוח בגלל סוגיית ICO זו. המטבע גבר, אך עקב המיזוג בספטמבר, סיווגם הובא שוב בסימן שאלה. השינוי במנגנון הקונצנזוס מצא שחלק ניכר מפעילות ההימור נמצא בתוך ארה"ב. זה שימש בתביעת מסחר במידע פנים נגד איאן בלינה כדי להגדיר את האתרים, שוב, כנייר ערך.   

קָשׁוּר: קרה המיזוג; עכשיו מה?

בסופו של דבר הקהילה דחתה את ההגדרה הזו; עם זאת, זה יכול לסמן חוסר בהגדרה עד כה. מבחן Howey, המשמש באופן מסורתי לקביעה, עשוי שלא לעמוד במשימה בהתחשב בפיתוח הבלוקצ'יין.  

לאן אנחנו הולכים עכשיו?

"יש הרבה דרכים שזה יכול ללכת", אמר קסטיליונה.  

"תרחיש ראשון האם אנחנו מתבלבלים בשקט, וזה בר ביצוע אבל יקר. אם אתה לא יודע אם יש שופט במגרש או לאילו כללים השופט יקרא, פשוט קשה לפעול בכשירות”. 

"תרחיש שני הוא שכל זה נשפט על ידי בתי המשפט, ולכן יש יותר תקדים לגבי איך להגדיר אבטחת קריפטו מול סחורה. אבל זה יכול להיות ארוך ויקר, ולעימות. האופציה של בית המשפט תבוא כנראה בתגובה לפעולת אכיפה שמישהו מחליט להילחם בה".

"תרחיש שלישי כולל הגדרות טובות יותר המבוססות על חקיקה. בסביבה הנוכחית, יש קונצנזוס שכל חקיקה צריכה לבוא עם הגדרות טובות יותר, וביצוע זה נכון הוא מרכיב מפתח".

קסטיליונה הסביר שגם בורסת הסחורות הדיגיטליות וגם הצעת החוק האמריקאית לטקסונומיה של אסימון מנסים להבהיר זאת. הוא מאמין ש-2023 תביא גישה מובנית יותר שיכולה לסייע לאימוץ המיינסטרים של קריפטו. 

"בארה"ב, מספר סעיפי חקיקה דו-מפלגיים יוצגו מחדש בתחילת 2023. העיקר הוא כיצד להקצות אחריות רגולטורית בין רשות ניירות ערך והבורסה (SEC) לבין הוועדה למסחר בחוזים עתידיים בסחורות (CFTC)."

"הלקח המרכזי הוא שהרגולציה מגיעה. חברות מבוססות ארה"ב יכולות לבנות מחדש אמון על ידי היותה יזומה שקופה ואימות שהן עוקבות אחר לקחי הציות שנלמדו קשה ממשברים פיננסיים אחרים שאינם קריפטו".

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
• מקור: https://news.fintechnexus.com/so-gary-are-cryptocurrencies-securities/