ה-FTX Ponzi: חשיפת ההונאה הגדולה ביותר בתולדות הקריפטו

להלן קטע מתוך דו"ח Bitcoin Magazine Pro על עלייתה ונפילתה של FTX. כדי לקרוא ולהוריד את כל הדוח בן 30 העמודים, הקישור הבא.

ההתחלות

מאיפה הכל התחיל עבור סם בנקמן-פריד? כפי שהסיפור מסופר, בנמן-פריד, סוחר תעודות סל בינלאומי לשעבר בג'יין סטריט קפיטל, נתקל בשווקי הביטקוין/מטבעות הקריפטו המתהווים ב-2017 והיה המום מכמות הזדמנויות הארביטראז' "נטולת הסיכון" הקיימת.

בפרט, אמר בנמן-פריד כי קמחי פרימיום הידוע לשמצה, שהוא ההבדל הגדול בין מחיר הביטקוין בדרום קוריאה לעומת שווקים עולמיים אחרים (בשל בקרת הון), הייתה הזדמנות מיוחדת שהוא ניצל כדי להתחיל לראשונה לעשות את שלו. מיליונים, ובסופו של דבר מיליארדים...

כך לפחות הולך הסיפור.

הסיפור האמיתי, למרות שאולי דומה למה ש-SBF אהב לספר כדי להסביר את העלייה המטאורית של אלאמדה ולאחר מכן FTX, נראה שהיה רווי הונאה והונאה, בתור הנרטיב של "הבחור הכי חכם בחדר", זה שראה את Bankman מטוגן על השער של "פורבס" ומיוחס כ"ג'יי.פי מורגן של ימינו", השתנה במהירות לשערורייה מסיבית במה שנראה כהונאה הפיננסית הגדולה ביותר בהיסטוריה המודרנית.

ההתחלה של אלמדה פונזי

כפי שהסיפור מסופר, Alameda Research הייתה קרן מסחר קניינית בעלת טיסות גבוהות שהשתמשה באסטרטגיות כמותיות כדי להשיג תשואות מופרזות בשוק מטבעות הקריפטו. למרות שהסיפור היה אמין על פני השטח, בשל האופי הלא יעיל לכאורה של שוק/תעשיית המטבעות הקריפטו, הדגלים האדומים של Alameda היו זוהרים מההתחלה.

עם התגלגלות הנפילה של FTX, חפיסות פרסום קודמות של Alameda Research משנת 2019 החלו להסתובב, ועבור רבים התוכן היה די מזעזע. נכלול את הסיפון המלא למטה לפני שנצלול לניתוח שלנו. 

החפיסה מכילה דגלים אדומים בוהטים רבים, כולל שגיאות דקדוקיות מרובות, כולל הצעת מוצר השקעה אחד בלבד של "הלוואות של 15% בריבית קבועה שנתית" שמבטיחות "ללא חיסרון".

כולם דגלים אדומים בוהקים.

באופן דומה, צורת עקומת המניות של Alameda המפורסמת (מומחזת באדום), שלכאורה הייתה למעלה וימינה עם תנודתיות מינימלית, בעוד שוקי המטבעות הקריפטוגרפיים הרחבים יותר היו בעיצומו של שוק דובי אלים עם עליות אכזריות בשוק הדובים. בעוד ש-100% אפשרי עבור חברה לבצע ביצועים טובים בשוק דובי על הצד הקצר, היכולת לייצר תשואות עקביות עם משיכת תיקים כמעט אינסופית אינה מציאות טבעית בשווקים הפיננסיים. למעשה, זהו סימן מובהק למזימת פונזי, שראינו בעבר, לאורך ההיסטוריה.

הביצועים של Fairfield Sentry Ltd של ברני מיידוף במשך כמעט שני עשורים פעלו באופן דומה למדי למה ש-Alameda קידמה באמצעות סיפון המגרש שלהם ב-2019:

• החזרות רק למעלה ללא קשר למשטר שוק רחב יותר
• תנודתיות/משיכות מינימלית
• הבטחת תשלום התשואות תוך תשלום במרמה למשקיעים מוקדמים בהון של משקיעים חדשים 

נראה שהתוכנית של Alameda החלה להיגמר ב-2019, אז החלה החברה ליצור החלפה עם ICO (הנפקת מטבעות ראשונית) בצורה של FTT כדי להמשיך וליצור הון. ג'ו סו, המייסד השותף של קרן הגידור Three Arrows Capital שעזבה כעת, נראה סקפטי.

כשלושה חודשים לאחר מכן, ג'ו פנה שוב לטוויטר כדי להביע את הספקנות שלו לגבי המיזם הבא של אלמדה, השקת ICO ובורסת נגזרים קריפטו חדשה.

"אותם חבר'ה מנסים כעת להשיק "מתחרה ביטמקס" ולעשות עבורו ICO. 🤔” - ציוץ, 4/13/19

מתחת לציוץ הזה, ג'ו אמר את הדברים הבאים בזמן שפרסם צילום מסך של הספר הלבן של FTT:

"בפעם הקודמת הם לחצו על השותף שלי לביז כדי לגרום לי למחוק את הציוץ. הם התחילו לעשות את ה-ICO הזה אחרי שהם לא מצאו עוד טיפשים גדולים יותר ללוות מהם אפילו ב-20%+. אני מבין למה אף אחד לא קורא להונאות מוקדם מספיק. הסיכון להדרה גבוה מהחזר מחשיפה". – Tweet, 4 / 13 / 19 

בנוסף, FTT יכול לשמש כבטוחה במנוע החיסול הצולב ב-FTX. FTT קיבלו שקלול בטחונות של 0.95, בעוד ש-USDT & BTC קיבלו 0.975 ו-USD & USDC קיבלו שקלול של 1.00. זה היה נכון עד לקריסת הבורסה. 

אסימון FTT

אסימון FTT תואר כ"עמוד השדרה" של בורסת FTX והונפק ב-Ethereum כאסימון ERC20. במציאות, זו הייתה בעיקר תוכנית שיווק מבוססת תגמולים כדי למשוך יותר משתמשים לפלטפורמת FTX ולעמוד במאזנים. רוב אספקת ה-FTT הוחזקה על ידי FTX ו-Alameda Research ו-Alameda אפילו היה בסבב ה-Seed הראשוני כדי לממן את האסימון. מתוך 350 מיליון היצע הכולל של FTT, 280 מיליון (80%) ממנה היו בשליטת FTX ו-27.5 מיליון עשו את דרכם לארנק Alameda.

מחזיקי FTT נהנו מהטבות נוספות של FTX כגון עמלות מסחר נמוכות יותר, הנחות, הנחות והיכולת להשתמש ב-FTT כבטחונות לסחר בנגזרים. כדי לתמוך בערך של FTT, FTX רכשה באופן שגרתי אסימוני FTT תוך שימוש באחוז מההכנסות מדמי מסחר שנוצרו בפלטפורמה. אסימונים נרכשו ולאחר מכן נשרפו מדי שבוע כדי להמשיך להעלות את הערך של FTT.

FTX רכשה מחדש אסימוני FTT שרופים בהתבסס על 33% מהעמלות שנוצרו בשווקי FTX, 10% מהתוספות נטו לקרן נזילות בגב ו-5% מהעמלות שהושגו משימושים אחרים בפלטפורמת FTX. אסימון ה-FTT אינו מזכה את מחזיקיו בהכנסות מ-FTX, מניות ב-FTX וגם לא החלטות ממשל על האוצר של FTX.

המאזן של אלמדה הוזכר לראשונה בזה מאמר של Coindesk המראה שהקרן החזיקה 3.66 מיליארד דולר באסימוני FTT בעוד 2.16 מיליארד דולר מתוכם שימשו כבטוחה. המשחק היה להעלות את ערך השוק הנתפס של FTT ולאחר מכן להשתמש באסימון כבטוחה כדי ללוות כנגדו. עליית המאזן של אלאמדה עלתה עם ערך FTT. כל עוד השוק לא מיהר למכור ולמוטט את מחיר ה-FTT אז המשחק יכול להמשיך.

FTT רכבה על גב הדחיפה השיווקית של FTX, ועלתה לשיא שווי שוק של 9.6 מיליארד דולר בספטמבר 2021 (לא כולל הקצאות נעולות, כל הזמן ש-Alameda מינפה נגדה מאחורי הקלעים. נכסי Alameda בסך 3.66 מיליארד דולר FTT ו-2.16 דולר ב "בטחונות FTT" ביוני השנה, יחד עם הקצאות OXY, MAP ו-SRM שלה, שולבו בשווי של עשרות מיליארדי דולרים בצמרת השוק ב-2021.

CZ בוחרת בדם

In החלטה אחת וציוץמנכ"ל Binance, CZ, הניע את הפיכתו של בית הקלפים שבדיעבד נראה בלתי נמנע. בחשש שבינאנס תישאר מחזיקה באסימון FTT חסר ערך, החברה שאפה למכור 580 מיליון דולר של FTT באותה עת. אלו היו חדשות פצצות שכן אחזקות ה-FTT של Binance היוו יותר מ-17% משווי שווי השוק. זוהי החרב הפיפיות של היותו של רוב אספקת ה-FTT בידיים של מעטים ושוק FTT לא נזיל ששימש להניע ולתמרן את המחיר גבוה יותר. כשמישהו הולך למכור משהו גדול, הערך קורס.

כתגובה להכרזה של CZ, קרוליין מ-Alameda Research, עשו טעות קריטית כשהודיעה על תוכניותיה לרכוש את כל ה-FTT של Binance ב- מחיר שוק נוכחי של $22. פעולה זו עוררה בפומבי גל של עניין פתוח בשוק להציב את ההימורים שלהם על היכן יגיע ה-FTT הבא. מוכרי שורט נערמו כדי להעלות את המחיר הסמלי לאפס עם התזה שמשהו לא בסדר והסיכון לחדלות פירעון קיים.

בסופו של דבר, התרחיש הזה מתבשל מאז שבירת שלושת החצים ולונה קרסו בקיץ האחרון. סביר להניח שלאלמדה היו הפסדים וחשיפה משמעותיים, אך הצליחו לשרוד בהתבסס על הלוואות אסימון FTT ומינוף כספי לקוחות FTX. זה גם הגיוני עכשיו מדוע ל-FTX היה אינטרס לחלץ חברות כמו Voyager ו-BlockFi בנפילה הראשונית. ייתכן שלחברות הללו היו אחזקות גדולות של FTT והיה צורך לשמור אותן על הקרקע כדי לשמור על שווי השוק של FTT. במסמכי פשיטת הרגל האחרונים נחשף כי 250 מיליון דולר ב-FTT הושאלו ל-BlockFi.

במבט לאחור, עכשיו אנחנו יודעים למה סם קנה את כל אסימוני ה-FTT שהוא יכול היה לשים עליהם את היד מדי שבוע. שום קונים שוליים, חוסר שימוש והלוואות בסיכון גבוה עם אסימון FTT היו פצצת זמן מתקתקת שחיכתה להתפוצץ. 

איך הכל מסתיים

לאחר שהסמנו את המסך, אנו יודעים כעת שכל זה הוביל את FTX ו-Alameda היישר לפשיטת רגל, כאשר החברות חושפות כי ל-50 הנושים המובילים שלהן יש 3.1 מיליארד דולר עם יתרת מזומן בלבד של 1.24 דולר כדי לשלם אותה. לחברה יש ככל הנראה יותר ממיליון נושים שמגיע להם כסף.

אל האני מסמך פשיטת רגל מקורי רצוף פערים בולטים, חורים במאזן וחוסר בקרה פיננסית ומבנים שהיו גרועים יותר מאנרון. כל מה שנדרש היה ציוץ אחד על מכירת כמות גדולה של אסימוני FTT וממהר ללקוחות להתחיל למשוך את הכספים שלהם בן לילה כדי לחשוף את חוסר ההתאמה בין הנכסים וההתחייבויות ש-FTX מתמודדת איתו. פיקדונות לקוחות אפילו לא נרשמו כהתחייבויות במסמכי המאזן שסופקו בהגשת בית המשפט לפשיטת רגל למרות מה שאנחנו יודעים שהוא סביב 8.9 מיליארד דולר כעת. כעת אנו יכולים לראות ש-FTX מעולם לא ממש גיבוי או התייחס כראוי לביטקוין ונכסי קריפטו אחרים שהלקוחות החזיקו בפלטפורמה שלהם.

הכל היה רשת של הון שהוקצה בצורה שגויה, מינוף והזזת כספים של לקוחות כדי לנסות לשמור על משחק הביטחון ושתי הגופים לצוף.

.

.

.

זה מסיים קטע מתוך "The FTX Ponzi: חשיפת ההונאה הגדולה ביותר בתולדות הקריפטו." כדי לקרוא ולהוריד את הדוח המלא בן 30 העמודים, הקישור הבא.