הערכות שווי של חד קרן נמצאות על סף החיתוך

The ranks of לוח Unicorn של Crunchbase תפחו בשנתיים האחרונות, והוסיפו כמעט 1,000 חברות חדשות ושווי מדווח של טריליוני דולרים. אבל כעת, כאשר הערכות השווי של חברות פרטיות עוברות איפוס קשה בשוק קשה, הדירקטוריון עומד בפני חשבון נפש.

מתחילת 2021, נוספו 925 חברות לדירקטוריון Unicorn ובהם הושקעו יותר מ-400 מיליארד דולר. אבל רבות מאותן חברות שגייסו ב-2021 ובמחצית הראשונה של 2022 ימצאו את הערכות השווי שלהן - אפילו רק 18 חודשים לאחר הגיוס האחרון שלהן - גבוהות מדי בכלכלה הנוכחית.

מתוך 1,433 חברות בדירקטוריון, יותר מ-1,100 - או 78% - נקבעו הערכות השווי שלהן בשנתיים האחרונות. חברות אלה עם הערכות שווי חדשות מייצגות כמעט שלושה רבעים מהשווי הכולל של הדירקטוריון.

זכור, מועצת Unicorn שלנו משקפת הערכות שווי גלויות הקשורות לאירוע מימון במחיר - לא הערכות שווי אחרות, כגון אלו שנקבעו באירוע פנימי באמצעות הערכת שווי 409a, או כאשר משקיעים מעריכים מחדש את תיקי ההשקעות שלהם באמצעות הפחתות. (בגלל זה, למשל, הלוח עדיין מפרט פַּסשווי של 95 מיליארד דולר, למרות שחברת התשלומים לפי הדיווחים, איפסה את ההערכה הפנימית שלה ל-63 מיליארד דולר - בפעם השלישית בתוך פחות מ-12 חודשים שהוא מקצץ את הערכת השווי שלו.)

לפי לחשל, שוק ניירות ערך פרטי, משקיעים רוכשים מניות של חברות פרטיות בשוק המשני בהנחה חציונית של 50.5% בהשוואה למימון האחרון שלהם. אם ההנחה הזו הייתה מוחלת בכל מועצת יוניקורן, 821 חברות - או 57% מהחברות במועצת המנהלים - היו נושרות, ושווי הדירקטוריון יירד ל-2.4 טריליון דולר מהשווי הכולל הנוכחי של 4.9 טריליון דולר.

חדי קרן איפסו את הציפיות

סביבת המימון השתנתה במהירות לאחר שנתיים עמוסות.

הערכות ב-10x ARR קדימה ב-2021 הפכו ל"כפולות של 100x, 200x ו-400x" תומאש טונגוז, בעבר שותף ב נקודה אדומה ועכשיו מגייס קרן משלו, כתב בבלוג שלו באפריל 2022.

כעת, אנו רואים הערכות שווי פנימיות מתוקנות כלפי מטה - לעתים קרובות באופן דרסטי - עבור חדי קרן מוערכים מאוד. חברות רבות מעלות בשקט סבבי הארכה ממשקיעים קיימים, בעוד אלו שלא מסוגלות לעשות זאת לפעמים מתרסקות ונסגרות. (זה היה המקרה עם חברת טכנולוגיה לרכב לנהיגה עצמית ארגו AI, שנסגרה ברבעון הרביעי של 2022 לאחר שלא הצליחה לגייס הון חדש).

בחודש יולי 2022, קלארנה אבוד 39 $ מיליארד בשווי, צונח מהערכת שווי של 45 מיליארד דולר ל-6.7 מיליארד דולר בסבב גיוס חדש.

מבוססת בוסטון מערכות Out, פלטפורמה הנדסית בעלת קוד נמוך, הוערכה ב-9.5 מיליארד דולר בפברואר 2021. היא גייסה בשקט מימון שמונה חודשים מאוחר יותר, בהובלת משקיע קיים KKR - יותר ממחצית השווי שלה ל-4.3 מיליארד דולר, על פי פורבס.

ו אודה, שירות משלוחי מכולת מדלת לדלת שבסיסו בנורבגיה, הוערך מתחת למיליארד דולר בגיוס כספים בדצמבר, וירד לחלוטין משורות החד-קרן.

חברות קריפטו מתמודדות גם עם מציאות חדשה וקשה. החלפת קריפטו FTX, המוערך ב-32 מיליארד דולר במימון בינואר 2022, מוערך בלא כלום. חדי קרן קריפטו אחרים בהליכי פשיטת רגל כוללים פלטפורמת ניהול עושר קריפטו BlockFi ופלטפורמת הלוואות בלוקצ'יין רשת צלזיוס.

האיפוס כבר כאן

בעוד שטף החברות שהצטרפו לדירקטוריון הואט לטפטוף, יהיה קשה לפענח את הערכות השווי החדשות של חברות חד-קרן הנוכחיות ב-2023.

חברות שיכולות להימנע מגיוס מימון יעשו זאת. חברות חד קרן רבות בוחרות בחוב או שטרות להמרה כדי להימנע מהערכה מחדש. אחרים מעלים סבבי הרחבה שבהם בעיקר משקיעים קיימים מוסיפים הון, וייתכן שהערכים לא ייחשפו בקלות כמו סבבי החד קרן האלה.

כל זה מצטבר להרבה אי ודאות - וכמה דירוגים מפוקפקים - בשנה הקרובה.

שאילתות Crunchbase Pro המפורטות עבור מאמר זה

כל השאילתות של Crunchbase Pro הן דינמיות, כאשר התוצאות מתעדכנות לאורך זמן. ניתן להתאים אותם לפי מיקום ו/או מסגרת זמן לניתוח.

שאילתות חד קרן

מֵתוֹדוֹלוֹגִיָה

לוח Unicorn של Crunchbase היא רשימה אוצרת הכוללת חברות חד קרן פרטיות עם הערכות שווי של מיליארד דולר או יותר לאחר כסף ומבוססת על נתוני Crunchbase. חברות חדשות הן נוסף ללוח החד קרן כשהם מגיעים לרף השווי של מיליארד דולר כחלק מסבב גיוס.

מועצת החד קרן אינה משקפת הערכות שווי פנימיות של החברה - כמו אלו שנקבעו בתהליך 409a עבור אופציות למניות עובדים - שכן אלו שונות, וסביר להניח שיהיו נמוכות יותר מסבב גיוס במחיר. אנחנו גם לא מתאימים הערכות שווי על סמך הפחתות משקיעים, המשתנות מדי רבעון, שכן משקיעים שונים לא יעריכו את אותה חברה באופן עקבי באותו רבעון.

מימון לחברות חד קרן כולל את כל המימון הפרטי לחברות שתויגו כחדי קרן, וכן כאלו שסיימו מאז לחברות לוח חד הקרן שיצא.

שימו לב שכל ערכי המימון ניתנים בדולרים אמריקאים אלא אם צוין אחרת. Crunchbase ממיר מטבעות זרים לדולרים אמריקאים בשער הנקודה הרווח החל ממועד סבב המימון, רכישות, הנפקות ואירועים פיננסיים אחרים. גם אם אירועים אלה התווספו לקרנצ'בייס זמן רב לאחר הכרזת האירוע, עסקאות מטבע חוץ מומרות במחיר הספציפי ההיסטורי.

איור: דום גוזמן