מה המשמעות של 'אבקה יבשה' עבור סטארט-אפים?

By דן גריי

כשנראה שגיוס התרומות לסטארט-אפ מתייצב לאחר כמה שנים סוערות, יש נושא אחד שהופיע בצורה מהימנה באותה שיחה: אבקה יבשה.

"אבקה יבשה" מתייחס לסכום הכסף שהתחייבו שותפים מוגבלים לקרנות הון סיכון. במקום להיות מסופק מראש, ההון הזה מתבקש בהדרגה על ידי הון סיכון במהלך השנים הראשונות של קרן על מנת לעמוד בהתחייבויות המימון למייסדים. המספר המשוער הזה עמד על כשלושה מיליארד דולר בסוף 2022.

תלוי למי אתה מקשיב, הר ההון הזה הוא אות שורי - כאשר חברות הון סיכון מנצלות את הסביבה שלאחר הבועה כדי לחטוף הון במחירי מציאה - או שזה חסר משמעות, כמו ביצועי קרן גרועים, אקזיטים איטיים יותר וריביות גבוהות יותר לתמרץ תקליטים להפנות את כספם למקום אחר.

האמת, כמו תמיד, מסובכת.

בדומה לטווחים של הון סיכון (הסכמי מימון עם סטארט-אפים), למדנו שהתחייבויות הון LP אינן מחייבות כפי שהתעשייה הייתה רוצה להאמין לפני שנתיים. עם זאת, ההצטברות התיאורטית של הון זמין היא עדיין איתות חיובי.

לא הכל יתממש, וחברות הון סיכון יצטרכו להיות ממושמעות יותר בפריסה שלהן, אבל זה בהחלט עדיף מאשר להתחיל עם פחות, או אפס.

לא כולם מושפעים באותה מידה

האופן שבו זה יתפתח יהיה שונה באופן משמעותי בין מימון מוקדם לשלבי צמיחה, תוך שימת דגש על האופי המובהק של שני הדיסציפלינות, דרישות ההון וההתנהגות האחרונה שלהם.

באופן כללי, חברות ממוקדות טרום-סיד וסיד אינן סובלות יותר מדי מהעודפים של 2021 ו-2022. בעיקר, יש הכרה גדולה יותר בכך שהן כבר לא יכולות רק להעביר עסקאות חמות במעלה השרשרת לצורך הערכת שווי מוגברת, העידן הזה נגמר.

קרנות בשלב הצמיחה נמצאות במצוקה של ממש. זוכרים את הסצנה ההיא ב"הנגאובר" שבה הגיבורים התעוררו בסוויטת המלון? ובכן, חברות הון סיכון בצמיחה בוהות, עמעמות עיניים, בשולחנות תעריפים מגניבים, בסיבובים ובחברות זומבים. צריך הרבה אספירין.

בנוסף להתפצלות של VC בשלב מוקדם וגדילה, עלינו לשקול גם ביצועים. בדרך כלל, החברות הקטנות והמתמחות נוטות יותר לשמור על משמעת, ועל האמונה של תקליטורי ה-LP שלהן, במהלך השנים האחרונות, בעוד שהגנרליסטים הגדולים נוטים יותר נפלו קורבן תנופה.

אילו תקליטים מחפשים

המודל שצמח בהון סיכון בעשור האחרון מת. אין תיאבון למגה-עסקאות מונעות קונצנזוס, וגם לא הבטחה של אקזיטים שיכולים לתמוך בהן. קבוצת הנכסים חייבת לחזור לשורשים: זיהוי הזדמנויות חריגות בשווקים גדולים. מציאת מנצחים, במקום לנסות לייצר אותם בהון זול.

אם הייתי LP בפירמה בשלבים מוקדמים, הייתי מרגיש בנוח לראות את קצב הפריסה בדומה לשנתיים האחרונות. הייתי מחפש מנהלים שהתזה שלהם מושרשת במרדף אחר חריגים, המודרכים על ידי מידה של מומחיות מגזרית ולא על ידי טכנולוגיית 'טעם החודש'.

אם הייתי LP בחברת צמיחה בשלבי צמיחה, הייתי מקווה שהם מחפשים דרכים לנקות את שדה המוקשים. גשר סיבובים כדי להגיע לרווחיות, אפס את הזומבים, הכפלה כדי לתמוך בשחקנים החזקים ביותר, והמשך לחפש הימורים טובים. לא יושב בצד, מחכה לראות איך הדברים מתערערים.

ההון נמצא שם עבור חברות בעלות ביצועים גבוהים שיש להן חזון משכנע לחלוק עם LP פוטנציאליים (בדומה לעצות לגיוס כספים שניתנו למייסדים מוקדם יותר השנה). שקיפות, משמעת וסטנדרטיזציה צריכים להיות בראש סדר העדיפויות אם התעשייה הזו רוצה להאיץ בדרך זו להתאוששות, ומודל טוב יותר לעתיד.

קריאה קשורה

---

דן גריי הוא יועץ התומך ביזמי אימפקט בשווקים מתעוררים, והוא ראש מחלקת השיווק ב אקווידאם, פלטפורמה להערכת שווי סטארט-אפ.

איור: לי-אן דיאס

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
• PlatoESG. רכב / רכבים חשמליים, פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
• PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
• ChartPrime. הרם את משחק המסחר שלך עם ChartPrime. גישה כאן.
• BlockOffsets. מודרניזציה של בעלות על קיזוז סביבתי. גישה כאן.
• מקור: https://news.crunchbase.com/venture/limited-partners-dry-powder-startups-gray-equidam/