中国の次の債務危機は地方自治体のものになる

ロシア国境に沿って流れるアムール川の南岸には、中国で最も手頃な価格の不動産市場の 1 つがあります。 北京の平均的な 10,000 ベッドルームのアパートの価格は 23 万ドルですが、投資家は Hegang 市で XNUMX 万ドルで購入できます。 ほぼ完全に石炭採掘に依存している Hegang の経済は、何年にもわたって危険にさらされてきました。 パンデミックはそれを限界に追いやったように見えました。 XNUMX月XNUMX日、地方当局は、市が雇用を凍結し、財政再建を開始したと発表した https://www.caixinglobal.com/2021-12-28/once-a-china-coal-boomtown-hegang-now-cant-afford-to-hire-101823275.html. これは中国にとって初めてのことかもしれませんが、最後になる可能性は低いです。

強力な輸出部門を持つ沿岸の州は、新型コロナウイルス感染症の発生を比較的うまく乗り切っているが、内陸部の地方政府は深刻な経済的ストレスにさらされている。 それは、不動産市場を抑制するという北京の決定によってのみ悪化した. これにより、エバーグランデのような住宅建設会社が見事な債務不履行を記録するようになっただけでなく、都市の財政収入の平均で推定 19 分の XNUMX を占める土地販売が減少しました。

これは、開発者が債券や貿易信用を債務不履行に陥り、プロジェクトを中途半端に放置したとしても、中国の悪名高い地方政府の金融機関の軍隊が次に崩壊し始める可能性があることを意味します。 州内閣の 8 月の文書は、機能不全に陥った企業は破産することを認めるべきだと示唆していた。 ゴールドマン・サックスの推定によると、2020 年末時点での彼らの未払い債務は 31 兆ドルに達し、これは中国の国内総生産の約半分に相当します。 昨年、彼らはオフショアで最大の中国の債券発行者として不動産開発業者に取って代わり、2022億ドルのドル建て債券がXNUMX年に満期を迎える.

LGFV はポリシーの奇妙な点です。 それらは多かれ少なかれ、2008年の世界的な金融危機の際に、当局が地方政府による直接借入の中央禁止を回避し、地方自治体が景気刺激策のために借金を迅速に調達できるようにするために発明されました. 今日、それらはポリシーの灰色の領域に存在し、公式の使用のために作成されましたが、技術的に保証されていません. それらの多くは、どこにも通じない道路や空の空港など、疑わしい品質の資産を保持しています。 2015 年の地方債市場の改革により、それらは不要になると思われていましたが、まだ存在しており、多くの企業は、区画が開発者に販売される前に一次的な土地開発に深く関与しており、入札の停滞と価格の低下の直接の犠牲者になっています。 彼らの負債の多くは、一般の人々に販売される資産管理商品に再パッケージ化されました。 また、小規模銀行からの多額の借り手でもあります。

S&Pグローバル・レーティングによると、20年の打撃を受けて、今年の土地販売はさらに2021％減少すると予測されています。 しかし、中国政府が国有企業による債務不履行を最近容認しているにもかかわらず、また多くの LGFV が明らかに収益性を欠いており、ガバナンスが疑わしいにもかかわらず、一部の投資家は、彼らが保護されると確信し続けています。 CreditSights の XNUMX 月の分析によると、地元の格付け機関は、信用度が非常に低い企業に投資適格を与えています。

19月に突然債務不履行に陥るまで投資適格に格付けされていた不動産開発会社シマオ・グループと同様に、高利回りのジャンク格付けのLGFV債が下落するリスクは少ないが、裕福な地域で発行された低利回りの債券も誤って値付けされている. 結局のところ、西安から天津に至るまで新たな Covid-14 の発生が再燃するにつれて、缶を蹴って道を切り開くのはますます難しくなっています。 甘粛省の州都である蘭州市では、S&P によると、2.2 億元 (2021 億ドル) の LGFV 債が今年満期を迎える。 規制当局は LGFV の国内債券発行に上限を設けており、より貧しい地域からの参加を妨げていると、中国のメディアが報じている。 アセットをダンプしようとする人もいますが、簡単ではないかもしれません。

不動産の場合と同様に、経済全体がぐらつく中、北京が国内の最貧地域にどれほど厳しい対応をできるかという疑問がある。 中央政府が成長を刺激したいのであれば、市や町にその役割を果たさせなければなりません。 インフラ投資に特化した債券を通じて資金を調達できる企業もあれば、生き残るためにライフラインが必要な企業もあります。 いずれにせよ、投資家と貸し手は彼らの足取りに注意する必要があります。
出典：ロイター

ソース: https://www.hellenicshippingnews.com/chinas-next-debt-crisis-will-be-municipal/