DeFiが明らかに: 実験的な貸出プラットフォーム

はじめに: この記事 (および今後の DeFi 記事) の最後に、先週の最も差し迫ったニュースとイベントをカバーする簡単なセクションを追加しました。 新製品の発売、重要なパートナーシップ、コミュニティのエアドロップやインセンティブ付きの参加スキームの立ち上げなどの機会などのトピックを取り上げます。

中小規模のレンディング プラットフォーム

融資は、Aave と Compound がこのセクターで支配的であり続け、しばらくの間、総流動性の優良な DeFi プロジェクトをリードしてきました。 彼らの増加により、100 か月未満で担保総額が 15 億ドルから 24 億ドル以上に上昇しました。 これは、ステーブルコインの流動性が借り手の間での採用をリードする、マルチアセットの過剰担保貸付の実証済みの公式によって推進されています。

数か月前、Aave は、流動性マイニングのインセンティブや、追加の担保オプション、安定した金利などの機能を追加したことで、一部を後押しして、合計預金で化合物を反転させました。 XNUMX 月の時点で、Aave は借入総額も反転させ、預金と借入残高の両方で貸付を支配しています。

Aave の成功は、ユーザーとのインセンティブを革新し、調整しようとする意欲に部分的に起因することができます。 とはいえ、実証済みのプロトコルでは実験が難しくなります。

Aave または Compound サイズの市場が、10 億ドルを超える担保を危険にさらす可能性のあるまったく新しいアイデアを試すインセンティブは限られています。 代わりに、より若いプロジェクトや鋭い目をしたコミュニティに目を向け、貸し出し市場の革新が今後のDeFi参加者に何を提供できるかについての新しい見解を求めることができます.

この記事では、時価総額がすべて 300 億ドル未満の 10 つの若いプロジェクトを調査します。そのすべてが 3 か月未満で、一部は XNUMX か月の若いプロジェクトです。 私たちはカバーします:

• イノベーション/実験 – Aave や Compound との違い
• 初期の融資プロジェクトの中で比較的リスクが高く、収穫量の多い農業の機会

Alchemix の自己返済ローン

Alchemix は、そのユニークな将来の歩留まりスキームで多くの注目を集めています。 DAI は、ユーザーが alUSD を借りることができる担保として預けることができます。 預金者は、担保の最大 50% を alUSD として借りることができます。 彼らの借金は、Yearn Finance からの利回りによって自動的に返済されます。

預金された DAI は、Yearn Finance yvDAI ボールトに送信され、収益を獲得します。 ローンの利息を支払う代わりに、Yearn に預けられた DAI から生成された利回りによって、借金が自動的に返済されます。 さらに、プロトコルをバックストップし、プロトコルの合成トークンをペギングするための主要なメカニズムとして機能するメカニズムである「トランスミューター」からの収益によって収益が増加します。

この設定では、プロトコルがYearn yvDAIボールトから利回りを受け取るため、ユーザーの負債は時間とともに減少するため、ユーザーの担保は外部の力によって清算できないことに注意することが重要です。 ここでの明らかなリスクは、Yearn yvDAI の利回りが 0% に向かう傾向にあった場合、そのローンは理論的には返済されないということです。 金利が低くなった場合でも、ユーザーは手動で借金を返済することができます。

Alchemixは現在、Alchemix預金からYearn Financeに現在預金されているDAIの260億150万以上を占めており、現在、XNUMX億XNUMX万のalUSDがトランスミューターにあり、DAIに変換し、追加のYearn預金を通じて報酬を増やしています。 Alchemix エコシステムの追加の TVL は、流動性インセンティブと片面の報酬メカニズムに存在します。

alUSD は、DeFi エコシステムの他のステーブルコインと同様に使用できます。 一般に、Curve + Convex の alUSD プールまたは Alchemix の片面 alUSD ファームのいずれかで使用されます。 この片面ファームは廃止される予定です。 Curve の alUSD プールには、alUSD を他の安定したペアに取引するためのより多くの流動性を促すためのインセンティブが存在します。

ファームは、Sushiswap でガバナンス トークンを取引するために、ETH/ALCX ペアの流動性を奨励するためにさらに設定されます。

現在、各ファームの収益は次のとおりです。
alUSD3CRV プール: 30月XNUMX％
ETH/ALCXプール: 170月XNUMX％ (これはプール 2 ファームであることに注意してください。つまり、ファーマーはネイティブ ガバナンス トークンである ALCX へのエクスポージャを必要とします。このプールは、ETH と ALCX の価格が異なる場合、永続的な損失のリスクが高くなります。)
片面 ALCX プール: 140月XNUMX％
片面 alUSD プール: 30月XNUMX％ (まもなく廃止予定)

ETH/ALCX プールは、数日中に新しい Sushiswap Masterchefv2 契約に移行する予定です。 Sushiswap チームからのこの新しい契約により、複数報酬の流動性インセンティブが可能になります。 これは、Alchemix の場合、プールがガバナンストークン ALCX と Sushiswap の SUSHI トークンの両方でステーカーに報酬を与えることを意味します。

Alchemix が成熟するにつれて、調査できるプロトコルの実験的な機能と進歩が数多くあります。 間もなくリリースされる機能には、alETH と alBTC が含まれ、プロトコルにさらに多くの形式の担保が追加されます。 追加の担保は、ステーブルコインよりもこれらの資産を保持することを好むユーザーにとって魅力的です。 リスクオン担保は、Aave と Compound で成功していることが証明されています。 コンパウンドでは、ETH が最大の担保源であり、Aave では ETH が XNUMX 番目になります。 ETH預金が有効になると、Alchemixの担保が急増する可能性があります。 追加の合成資産は、Alchemix を通じてさまざまな借入ソースにアクセスしたいトークン所有者にとってさらに魅力的です。

クリーム・ファイナンスの貸付とアイアン・バンクの無担保ローン

Cream はリストの中で最も古いプロトコルで、昨年 XNUMX 月にリリースされました。 このプロトコルは、エコシステム内でゆっくりとその地位を確立しており、Yearn エコシステムの優先貸出プロトコルとして Yearn と提携しています。 Aave と Compound の成熟により、通常の貸付行動は、それらの市場で可能な限り最高のレートと最も深い流動性を見つけることです。 クリームの幅広い資産により、ニッチな借り手にとって必要に応じて利用される、一般的に使用される XNUMX 番目のオプションになります。  

クリームは現在、さまざまなサイズとボラティリティの 78 の資産をサポートしていますが、競合他社よりも市場規模が著しく小さいです。 大規模な預金者は、担保プールのサイズを簡単に膨らませて貸し出しAPYを減らすことができ、同様に、まとめて引き出して金利を引き上げることができます。 最終結果として、Cream で利用可能な金利は通常、より大きな貸付市場よりも高く、変動が大きくなります。

クリームのユーザー数は比較的少ない (~9,000) ことに注意してください。TVL は 1 億ドルですが、そのようなユーザー数が少ないことは、実際には DeFi プロトコルの間でユニークではありません。 比較すると、Aave は、プロトコルと対話したことがあるユーザー (固有のアドレス) の合計数が約 40,000 しかありません。

クリームの最近の最大の革新は、プロトコル間の貸し出しに焦点を合わせていることであり、潜在的にユーザー数に過度の注意が払われなくなっている. 代わりに、信頼性と規模の両方の預金者と借り手がはるかに重視されます。 クリームは、アドレスのホワイトリストで無担保の借り手に信用限度を設定します。 これには、Yearn や Alpha Finance などの信頼できるプロトコルが含まれます。 これは、プロトコルが自身の流動性を担保として無駄にすることなく資産を借りることができるため、重要な革新です。 そのため、Iron Bankの商品は現在、770億XNUMX万ドルの担保を誇っています。

収量に精通した農家は、多くの高収量市場で資産を跳ね返すことができます。 以下は、アイアン バンクとクリーム レンディングの健全な流動性を備えたプールの APY の例です。

DAI、USDC: Iron Bank で ~6% の基本 APY、CREAM で ~10%
wBTC： Iron Bank では ~7% の基本 APY、CREAM では 1.4%

時が経つにつれて、鉄銀行の無担保融資アプローチの特徴を模倣するプロトコルがリリースされました。 クレジットを銀行口座に結び付ける (テラー)、ソーシャル メディア アカウントに ID を結び付ける (未発表)、純粋にガバナンス主導の投票 (TrueFi) を介してかなりの信用枠に結び付けるアイデアが調査され、実行されてある程度の成功を収めています。

Rari Capital's Fuse のマルチアセット レンディング プール

Rari Capital は、Alpha Finance との統合の失敗による最近の 15 万ドルのスマート コントラクトの悪用により、最近関心が高まっています。 15万ドルのETHが奪われました。 エクスプロイトに続いて、混乱への対応の質について投資家として判断することができます。 混乱に効果的に対応するプロトコルは、多くの場合、コミュニティとの信頼と連帯を高めます。 効果的に対応しない人は、信頼の喪失からチームやプロトコルにかかるストレスから回復しないことがよくあります。 陪審員はまだラリの回答に出ていません。

Rari's Fuse のピーク時の供給は 50 月に約 26 万ドルに達しましたが、悪用とその後の市場の下落の中で 37 万ドルに減少しました。 その後、供給はXNUMX万ドルまで回復しました。

混乱にもかかわらず、Rari Capital は、その実験と革新のペースのおかげで、ある程度の回復力を示しています。 独自の貸付プールにより、資産の任意の組み合わせを作成できます。 これにより、すべての担保オプションが分離されたプール内のすべての借入オプションと連動する Aave や Compound とは異なり、独自の市場構造が作成されます。 Fuse では、これらの個々のプールがアセットを分離するように設定されています。 これにより、追加された資産がプラットフォーム内のすべての貸し手/借りに多かれ少なかれリスクを作成するAave/Compoundとは対照的に、リスクとリターンを分離できます。 資産のプールを分離することにより、各プール内の資産は、プラットフォームの他の部分から分離され、そのプール内でのみリスクを共有します。

これらの市場の初期の規模とリスクの高まりにより、慎重な収量農家は収量を増やすことができます。 金利は、利用曲線が金利を支配する Aave/Compound と同じように機能します。 現在、規模の大きい貸し手はこれに魅力を感じていないかもしれませんが、ポジションが流動性への大きな影響を表していない小規模農家は、収量に影響を与えることなく、これらの市場に出入りすることができます。 そして幸いなことに、これらの参入と退出は個々のプールにのみ影響します。

ニッチなアセットが Fuse で高い使用率を示すことは珍しいことではありません。 Rari Capital の最大の Fuse プール (プール #3) からのサンプル レートを次に示します。 通常、流動性は非常に薄く、貸し出しプールをバウンスすることは通常、規模の貸し手にとって適切ではないことに注意してください。

ALCX： 25%の供給率APY
USDC： 23%の供給率APY
だい: 12%の供給率APY

無利子で担保効率の高いリクイティ融資

Liquity は MakerDAO のイノベーションの多くに基づいており、ユニークで実験的な変更を加えています。 MakerDAO と同様に、Liquity は ETH に裏付けされたステーブルコインの発行と、Maker の CDP と同様に機能する「宝庫」と呼ばれるものを管理します。

MakerDAO から Liquity へのいくつかの重要な変更:

• ガバナンストークン -> ゼロガバナンス
• 担保の変動、USDCへの依存 -> ETHのみの担保
• 金利制御発行 → 償還制御発行
• MKRは価値を燃やす -> 報酬を得るために片面LQTYステーキング

Liquity は、アルゴリズムに基づいて価格設定された 110 回限りの借り入れおよび償還手数料を請求し、XNUMX% の担保を下回って資産を清算することにより、無利息の貸付と安定性を実現します。 対照的に、MakerDAO は金利を使用して借り手を奨励/奨励しています。 Liquityに借入手数料と償還手数料を課すことにより、貸し手と出資者はこの潜在的な利益によってインセンティブを得て、借り手は金利の変動を心配することなく手数料を事前に計算することができます。 預金と返済が増加したときに収益がどのように増加するかに注目してください。 LUSD は借入時に支払われ、ETH は償還時に支払われます。

借り手は、MakerDAO の CDP と同様に機能するトローブを開きます。 最近の市場暴落による清算イベントにより、トローブの数は急落しましたが、その後は回復しています。

110% の最低担保でトローブから発行された LUSD は、安定性プールに預けることができ、LQTY トークンの報酬で最大 36% の APR を獲得できます。 LQTY は、償還からの報酬として LQTY をステーキングすることで、最大 134% の APR を獲得できます。

134% APR の LQTY ステーキング報酬率は、7 日間の変動率が高いことに注意してください。 償還率が高い期間では、この報酬は非常に高くなる可能性がありますが、他の期間では、この報酬ははるかに低くなる可能性があります。

プロトコルリスクの認識

言及されたすべてのプロトコルで高いリターンは魅力的ですが、リスクの増加が関連していることに注意してください。 失敗したプロジェクトの新たに鋳造されたガバナンストークンを保持している生産農家は、それらの高収益が無意味になると予想できますが、長寿のプロジェクトはその価値を維持する可能性が高くなります。

さらに、より多くのトークンが発行されると、トークン供給のインフレ率が高くなり、より多くの供給が流通するため、時間の経過とともに価格が低下する傾向があります。 農家は、リターンが遅れているのか、ペースが遅いのか、トークンのインフレを上回っているのかを理解するために最善を尽くすべきです. レートが良すぎて真実ではないと思われる場合は、ほぼ確実に次の XNUMX つのいずれかが当てはまります。 例として、ALCX の排出スケジュールは次のとおりです。

排出スケジュールは、プロジェクトごとに大きく異なる場合があります。 現在、ALCXの供給量は毎月約43%増加しています。 保有者が戦略で ALCX へのエクスポージャーを持っている場合、彼らの目標はそのインフレを上回ることかもしれません。 もし彼らがガバナンストークンの長期的な価値を信じているなら、彼らの戦略にそれほど差し迫らないかもしれません。 Liquity の供給は、32,000,000 * (1–0.5^year) 年間インフレ スケジュールに従います。 これは、現在、約 16M LQTY が毎年排出されていることを意味します。 この 12 か月の期間は、現在の循環供給量の約 3.3 倍のインフレを記録します。 Rari のガバナンス トークンは、エコシステムであまり役割を果たしていません。 12.5 日間で 60% がチームに放出され、残りがプロトコル ユーザーに放出されました。 排出スケジュールは大きく異なり、保有しているトークンが時間の経過とともにどのように再評価されるかを理解することは価値があります。

リスク許容度に応じて、選択した戦略はトークンのインフレに適合します。 理想的なシナリオは、インフレをできるだけ上回るペースでリスクを最小限に抑えることです。 さらに、十分な数の買い手/所有者がトークンを保持する価値のある提案を理解することを望んでいます。 売り手がいない高インフレは強力な市場を生み出すことができ、高インフレと高回転率は負の傾きを持つ価格チャートをもたらします。 プロトコル収益やトークン所有者への他の価値発生メカニズムなどのトークン プロパティは、トークンの購入を奨励し、ガバナンスを過ぎたユーティリティのためにファーム トークンを保持します。

流動性マイニングには通常、価値が何にも結びつかないガバナンストークンの形で報酬が含まれることを理解してください。 そして、所有者にプロトコル収入を与えるトークンでさえ、通常は収入が非常に少ないため、報酬はほとんどありません。 これらのトークンのドローダウンは、農家がすぐに耕作して報酬を販売するため、通常は深刻で長期化します。 これらのトークンを純粋に露出のために購入し、農業を行わずに購入すると、多くの場合、トークンのインフレによる重大な希薄化リスクが伴います。 DeFi では、トークンのインフレが年間 100,000% を超える場合があります。 インフレスケジュールとその他の関連リスクを理解するために最善を尽くす必要があります。

この XNUMX 年間、さまざまなレベルの実験と革新が行われ、新しい貸出プロトコルがリリースされ続けています。 彼らは、非常にインセンティブが与えられた報酬、高いリスク、そして小さなユーザーベースと緊密で結びつきの強いコミュニティでピボットする余地がたくさんある、初期の市場を誇っています。 プロトコルが大きくなり、市場規模が大きくなればなるほど、順応性が低くなり、変更が容易になります。 最高の見返りは、初期のプロジェクトのコミュニティに積極的に参加し、チームとコミュニティの両方の質を把握することで得られることがよくあります。

アルファの発見

これは、先週と来週の最も重要な進展のいくつかについて簡単に説明する新しい週刊セグメントです。

トークン価格が不安定なままであるため、どのプロジェクトが長期的な回復力を持っているかを垣間見ることができます。 優れたビルダーは、短期的なトークン価格を無視し、あらゆる条件で開発とコミュニティ構築への取り組みを継続することがよくあります。

• レイヤー 2 のシーズンがもうすぐそこまで来ています。
  Arbitrum は今週、開発者向けベータ版をリリースし、zkSync はテストネットを立ち上げました。XNUMX 月には、Optimism チームからさらに多くのニュースが届くことを期待しています。 Sushiswap から USDC などのプロジェクトは、アービトラムで間もなくローンチすることをすでに発表しています。
• 開発資金調達プラットフォームの Gitcoin は、ガバナンス トークン GTC をエアドロップし、リボン ファイナンスは、ガバナンス トークン RBN をエアドロップしました。
  多くの人が指摘しているように、チームとその投資家にとって明確な収入源がない仮想通貨のプロジェクトは、いずれトークンをローンチする可能性が高い.
• Alchemix は、Sushiswap の新しいマルチインセンティブ収益契約 MasterChefV2 の最初のユースケースを開始する予定です。
  当初は火曜日を予定していましたが、物流上の理由からリリースは 24 ～ 48 時間延期されました。 Stakers は、報酬として ALCX と SUSHI の両方を受け取るように設定されています。 これは、Sushiswap の有名な温泉特典プログラムの新しい時代を示しています。
• alchemist は、ガスのない取引プラットフォームであるmistXを立ち上げました。
  mistX はフラッシュボットを使用して、ガス価格の設定やガス料金の支払いに ETH を使用する手間を省きます。代わりに、バンドル/賄賂のコストを取引の価値から差し引き、失敗した取引も何も支払いません。
• Pods は、Polygon でオプション取引のデモ製品をリリースしました。
  オプションは、高価な商品、管轄権の制限、流動性の低迷などにより、これまで DeFi での牽引力を獲得するのに苦労してきました。 Pods は非常に期待されているオプション プロトコルで、TVL で 200 万ドルの上限を設定してデモとしてリリースされています。

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出典: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experimental-lending-platforms/