資金プールの流出 – 「過剰」を推測してください: マイク・ドーラン

(本文を変更せずに繰り返します。著者はロイターニュースの金融および市場担当編集長です。ここで述べられている見解は彼自身のものです)

マイク・ドーラン

ロンドン、14月XNUMX日（ロイター） – 中央銀行が、超高インフレを煽る過剰な流出を阻止するために資金プールの流出を始めれば、どれだけの流動性が「過剰」であるかの評価が世界市場にとって重要となる。

7％のインフレ率とほぼ完全雇用統計に直面する米連邦準備理事会（FRB）による新年のタカ派的突撃により、市場は今年XNUMX回もの米利上げを織り込もうと先を争っている。

しかし、金融市場の多くの人々にとってより切迫しているのは、FRBが緊急債券買い入れを通じて銀行システムに流入した資金の一部をすでに吸い上げ、パンデミックによる衝撃的なロックダウン中に経済全体を存続させることを目的とした資金の一部を吸い上げる時期が来ているというシグナルだ。

多くの投資家を驚かせたのは、FRBが8.7年第2022四半期に新規債券購入を段階的に終了することで合意する一方、XNUMX兆XNUMX億ドルに膨れ上がったバランスシートの縮小に関する議論がXNUMX月の政策会合で始まったことだ。

バランスシートの縮小を開始するという明らかな緊急性は、XNUMX月までバランスシートを追加し続ける計画と比べると奇妙に思えるが、多くのFRB当局者は今年すでに、このプロセスを早期に開始する必要があると主張している。 しかし、いつ、どのくらいの速さでしょうか?

今週のロイターとのインタビュー https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 で、アトランタ氏はFRB議長のラファエル・ボスティック氏が最も明確だった。

ボスティック氏は、決選は最初は収益を再投資せずにFRBの保有債券を満期にさせるだけで、XNUMX月の最初の利上げ直後に始まるはずだと予想した。

しかし同氏はまた、このいわゆる「量的引き締め」（QT）は、100年から2017年の前回のバランスシート削減の月間ペースの2019倍である月間1.5億ドルで強制的に実施されるべきだと述べ、純粋な「過剰流動性」がXNUMX兆XNUMX億ドルあると指摘した。その時点での影響を評価する前に、それを取り除く必要がありました。

ボスティック氏が1.5兆XNUMX億ドルという数字をどこから捻出したのかは明らかではないが、これはFRBがここ数週間、夜間の「リバースレポ」オペを通じて毎日短期金融市場から流出させられてきた額とほぼ同等だ。

ストーリーは続く

水曜日、クリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁（今年の政策決定公開市場委員会の投票権を持つメンバー）はボスティック氏に同調し、市場を混乱させることなくバランスシートをできるだけ早く削減すべきだとの考えをウォール・ストリート・ジャーナルに語った。 しかし同氏はさらに踏み込んで、FRBは資産を積極的に売却する選択肢を排除すべきではないと述べた。

つまり、FRBは突然この件についてかなり真剣になったようで、市場の数字を求める人々は残業をしている。

過剰さと速度

JPモルガンのフローと流動性の専門家、ニコラオス・パニギルツォグルー氏とそのチームは、彼らが世界的に「過剰マネーサプライ」とみなすもののピークは今やはるかに過ぎており、広範な流動性の代理店は今後XNUMX年間で大幅に縮小すると結論づけている。

JPMチームは現在、100回目の利上げ後の350月にFRBのQTが予定されており、今年末までに国債と政府機関債の流出ペースが月間2022億ドルに達すると仮定すると、市場はさらに1億ドルの新規資金を吸収する必要があるだろう。 2023 年下半期には政府および政府機関の借り手からの負債が増加し、XNUMX 年には約 XNUMX 兆ドルになる予定です。

これを世界の債券の純供給対需要の尺度に当てはめると、今年のその状況は1.3年と比較して約2021兆ドル悪化するとみている。また、過去の相関関係に基づいて、JPMは通常、世界の債券総合指数の利回りが上昇すると見込んでいる。さらに35ベーシスポイント。

FRB QT の流動性に対するもう 2023 つの直接的な影響は、FRB に保有されている商業銀行の準備金残高、ひいてはその融資能力の削減です。 世界的には今年これが欧州中央銀行と日本銀行の継続的な債券買い入れによって相殺されるだろうが、JPMはこれらの中央銀行が新規債券買い入れをゼロに近づけるXNUMX年にはさらに厳しくなるだろうと予想している。

中央銀行の債券購入フローの減少とパンデミックのピークによる世界の融資需要の鈍化の結果、世界のマネーサプライの伸びは3年には2023兆ドルと、昨年の7.5兆ドルのペースから半分以上減り、年間マネーに戻ると彼らは予想している。 2010 年以来見られない成長レベル。

これで「過剰」の見積もりは燃え尽きたのだろうか？ 名目GDPに対する世界のマネーの伸びや、家計の株式や債券保有に占める現金の割合を測る「過剰」の世界的な指標を見て、JPMは超過はすでに解消されていると考えている。

すべて制御下にありますか？ これはインフレと暴走市場を抑制するのに十分でしょうか?

アムンディの最高投資責任者パスカル・ブランク氏は、1970年代のような新たなインフレ体制が訪れるだろうと考えているが、その主な理由は、新型コロナウイルス感染症後の復興と気候変動により財政拡大が求められる中、各国政府が中央銀行からの資金と借入金利の管理を強化する必要があるだけだからだ。

「この新体制では、自由市場の力、独立した中央銀行、規則に基づく政策から命令に基づく政策への広範な移行の一環として、政府が数年間にわたって広範な二桁の金融成長を維持しながら、貨幣の管理を引き継ぐことになる。経済指向。」

過去XNUMX年間マネーサプライの増加がインフレを刺激しなかった理由は、実体経済におけるいわゆるマネーの速度、つまり取引でXNUMXドルが使用されるレートの急落が単に金融資産に移されただけだったからだとブランク氏は考えている。

実質領域とインフレ領域を一つとして考えると、その速度は貨幣理論が想定するのと同じくらい安定していた可能性があり、現在のように消費者価格と資産価格の両方がたまたま一致した期間であっても、継続的な資金注入は最終的にはインフレであることが証明されるだろうと同氏は書いている。

著者はロイター・ニュースの金融・市場担当編集長。 ここで表明された見解はすべて彼自身のものです

（マイク・ドーラン著、ツイッター：@reutersMikeD 編集：マーク・ポッター）

出典: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html