危機後のM＆A市場の活性化

この前例のない時代に、私たち全員が新しい働き方に順応し、環境の変化に創造的に適応する必要がありました。 M&A取引を含む経済活動は、特に19年第2四半期に新型コロナウイルス感染症危機により必然的に低迷しましたが、業界や企業は直面している問題に対する新たな解決策を見つけました。第 2020 四半期までに、M&A は再び急増し始めました。

この記事では、M&A 市場全体で非常に頻繁に採用されている創造的な取引構造を検討します。この投稿では、米国企業およびプライベート・エクイティ会社150社へのインタビューに基づいて、パンデミックにもかかわらずM&Aがどのように進んでいるかを分析しています。

2 年第 2020 四半期には、危機前の取引水準と比較して M&A 活動が著しく低下しました。しかし、それ以来、取引成立は力強く回復している。本格的な回復はすぐには達成できないかもしれないが、前向きになれる理由はたくさんある。

創造的な取引構造の利用を増やすことは、そのストーリーの重要な部分となり、現在の不安定で不確実な環境において買い手と売り手がM&Aを妨げるリスク回避の一部を克服するのに役立ち、より自信を持った当事者が新たな機会を追求できるようになります。実際、合弁事業取引件数の増加や特別目的買収ビークル（SPAC）の立ち上げブームに反映され、このような増加はすでに目の当たりにしています。

このような背景を背景に、この投稿では、これまでの M&A 市場参加者の経験を考慮し、彼らが今後 12 か月およびそれ以降に創造的な取引構造をどのように展開する予定であるかを調査します。このようなメカニズムは、M&Aの量と価値の継続的な回復に不可欠であることが証明されそうだ。

パート I: M&A と新型コロナウイルス感染症 (COVID-19)

新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミックは、米国のM&A市場のセンチメントに明らかな打撃を与えている。取引活動は2020年の大半を通じて低迷したが、一部のセクターや地域では回復力が高まったことが判明しており、今回の調査対象となった企業やプライベートエクイティ会社は2021年にパンデミック前の水準に戻るとは予想していなかった。

ただし、慎重ながら楽観視できる理由もあります。新型コロナウイルス感染症（COVID-19）ワクチンの普及は世界中で加速しており、ウイルスとの闘いが続いている各国政府が経済のロック解除を見据えることが可能になっている。これにより、プラスの経済成長率への回帰が可能となるはずで、世界銀行は4年の世界生産高が2021％増加すると予想している。

さらに、多くの市場参加者は活動を強化するのに有利な立場にあります。特にプライベートエクイティには多額の資金があり、ドライパウダーは過去最高値に近づいている。パンデミック後は、企業が成長に向けて再構築したり、不良資産を売却したりするため、取引の機会が不足することはありません。そして、この投稿で詳しく説明されているように、創造的な取引戦略が非常に前面に出てきています。

しかし、2020年12月の調査では、回答者は米国のM&A活動が今後4か月間完全に回復するとは予想していなかったものの、第90四半期全体の活動は大方の予想を上回った。回答者の約30％は全体の取引量がパンデミック前の水準から減少すると予想しており、そのうち25％は50％～17％も減少すると予想し、1％はさらに大幅な減少を予測している（図4）。来年のM&A件数がパンデミック前の水準を超えると予想したのはわずかXNUMX％だった。

企業は特に悲観的で、ほぼ23分の50（12％）が今後XNUMXカ月間のM&A件数がパンデミック前の水準を少なくともXNUMX％下回ると予想しており、増加を予想した企業はなかった。対照的に、プライベート・エクイティの回答者は、パンデミック前の活動からのより緩やかな離脱を予想する可能性が高かった。

回答者は、M&A市場は小規模な取引によって支配されると予測しているため、今後12か月間で取引活動の形態が大きく変わると予想しています。半数以上（57％）が平均取引額がパンデミック前の数字と比べて大幅に低下すると予想し、さらに23％が平均取引額が若干低下すると予想した（図2）。プライベート・エクイティ活動の活発化、リストラ、不良資産の売却は、必然的に取引価格の引き下げへの移行を意味します。

今後 7 か月間で平均取引額がパンデミック前の水準にまで上昇すると考えている回答者はわずか 12% でした。しかし、もし最新の数字が正しいとなれば、この楽観的な少数派が正しいことが証明されるかもしれない。 Mergermarketのデータによると、33年上半期に発表されたメガディールは1件で、前年同期の2020件から減少した。しかし、これらの 51 件の取引は、33 件のメガディールが発表された第 3 四半期には簡単に上回り、その後第 36 四半期にはさらに 43 件の取引が発表されました。結局のところ、4 年下半期はここ数年で最も M&A が多かった時期の 2 つでした。

変化したのは取引規模だけでなく、今後 12 か月間も変化し続けると予想されているだけではなく、取引の性質も変化しており、取引業者はより広範囲の創造的な構造を検討する可能性が高まっています。

全体の回答者の半数以上（53％）が、ディールメーカーは新型コロナウイルス危機への直接的な対応として、より創造的な戦略を展開すると回答しており、調査に参加したプライベートエクイティ会社では19％に上昇した（図61）。さらに 3% の回答者は、創造的な取引構造の利用が増加することで、パンデミックの影響を無視できる可能性が高いと回答しました。

これらの構造の性質はさまざまです。回答者の多くは、例えば合弁事業やクラブ契約の人気が高まり、契約締結におけるリスク共有に対する意欲が高まると予想していた。株式のクローバックや条件付き対価を伴う取引の増加が予測されることは、買い手が取引に保護を組み込もうとしていることから、M&A市場に対するより防御的な見方を示している。一方、私募株式投資（PIPE）取引は、投資家に割引価格で購入する機会を提供し、売り手は迅速に資金を調達できる可能性があります。

一方で、より多くのSPACの立ち上げに対する期待は、日和見的な投資家に迅速に行動する手段を提供するとともに、非公開企業の所有者が公開市場に容易にアクセスできるようにする構造に対する需要が継続していることを示唆している。十分に文書化されているように、2020年には、不安定な環境が機会をもたらしたため、投資家が迅速な展開に備えて資金を調達しようとしたため、SPACの利用が顕著に増加しました。

課題と原動力

創造的な取引構造の進歩は、取引の見通しについて慎重ながらも楽観的な見方をするいくつかの理由の 4 つにすぎず、調査回答者は他にも多くの前向きな要因を挙げています (図 XNUMX)。

全体として、回答者のほぼ 72 分の 19 (XNUMX%) が評価の機会を指摘しました。米国が主導する公開株式市場は新型コロナウイルス感染症危機に直面しても回復力を示しているが、売り手はバリュエーションと受け入れ可能な取引条件の両方についてより保守的な見方を強いられているのは明らかだ。評価ギャップの縮小は明らかに

これらの認識が正しいことが証明されれば、M&A の重要な推進力となります。実際、回答者の半数以上 (52%) は買い手にとってより良い取引条件を予想しており、泡沫評価やその他ますます売り手に有利な条件へと向かう最近の歴史の傾向を逆転させる可能性がある。

特にプライベート・エクイティ会社は、現在の市場環境が新たなM&Aの機会を生み出していると考えており、回答者の43%は、より魅力的なターゲットが利用可能になることで、今後12カ月間の取引が促進されると回答した。

それにも関わらず、これらの推進要因のどれが取引成立に最も重要な推進力となるかを尋ねると、回答者は創造的な取引構造に戻りました（図5）。回答者の全体の 33% は、このような取引の成長が取引締結の最も重要な推進力であるとみなしており、この数字は他のどの要因よりも高い数字です。

プライベート・エクイティ会社は特にこの見方をとる可能性が高く、41％がM&A活動を増やす手段として独創的な取引構造の利用を挙げている。この数字は企業の回答者では低かったものの、25 分の 12 (XNUMX%) がプライベート・エクイティの回答者に同意しました。企業にとっては、ディストレスト債務の機会のみが、今後 XNUMX か月間の取引締結のより重要な推進力となると予想されます。

このような見解は、利用可能な幅広いクリエイティブな取引構造を反映しています。リスク回避当事者の留保の克服から評価ギャップの橋渡し、より日和見主義的なディールメーカーへの資本オプションの迅速な展開の提供まで、さまざまな構造がさまざまな問題を克服する手段を提供します。

それでも、こうしたプラスの要因にもかかわらず、M&A活動の減少が予想されることは、ディールメーカーが直面している課題を反映している。これらのハードルは大きくかつ広範であり (図表 6)、マクロレベルとミクロレベルの両方でいくつかの難しい問題を提起しています。

全体として、回答者の 85% が、今後 12 か月間の取引締結の障害として、困難な経済背景を挙げています。さらに、低金利環境と公的資本へのアクセスの増加にもかかわらず、回答者の XNUMX 分の XNUMX は資本へのアクセスの難しさとコストを懸念していました。

しかし、最も重要な障壁はどれかとの質問に対し、27% が政治的および経済的環境の不確実性を指摘しました。米国大統領選挙の最終結果と欧州におけるEU離脱行き詰まりの解決は、参加者に確かな安心感を与えているが、多くの疑問も残っている。特に、米新政権は中国との通商関係に対するアプローチをまだ打ち出しておらず、たとえ大半のアナリストが中米関係がこれまで特徴づけられてきたほど敵対的ではないと予想しているとしても、今後12カ月にわたって世界的な貿易摩擦と不確実性がさらに高まる可能性がある。ここ数年。

現実的な問題も同様に残ります。回答者のほぼ 63 分の XNUMX (XNUMX%) が、デューデリジェンスの実施の難しさを懸念していました。渡航禁止やロックダウンが続く中、対面での会議は依然困難で、そのような作業が妨げられているが、M&A市場ではバーチャルソリューションへの関心が高まっている。

パート II: 注目を集めるクリエイティブな取引構造

創造的な取引構造は、M&A 活動を検討する際に実際的な問題に直面する取引業者に幅広いソリューションを提供します。依然として不安定な市場を背景に、調査回答者らは、次のような構造の利用が今後 12 か月間で増加すると述べています。

• 合弁事業/少数株主投資 - 2 つ以上の当事者がリソースをプールする取引 (買収者が非支配的な少数株式を取得する取引の対象会社を含む)。
• SPAC - 機会があれば他の事業を買収する目的で、新規株式公開 (IPO) を通じて資金を調達するために設立された商業事業を行わない会社。
• PIPE 取引 - 公開取引所ではなく、民間投資家による公開会社の株式の購入。
• クラブ取引 - 複数のプライベートエクイティ購入者が関与する買収。
• 株式クローバック - 買い手がその後事業を売却した場合に売り手に利益をもたらす手段を提供する取引の条項。
• 転換社債投資 - 株式転換権を提供する債券の使用。
• 条件付対価/アーンアウト - 売却した事業が設定された業績目標を達成した場合、またはその他の基準を満たした場合に、売り手に追加の支払いを提供する取引。

これらの構造の多くは、すでに広範囲に導入されています。この調査では、回答者の全体の 59% が、過去 24 か月以内に、ある種の創造的な取引構造を採用した少なくとも 7 件の M&A 取引に関与したと回答しました (図 79)。プライベート・エクイティの回答者では、この数字は 39% に上昇しますが、企業 (XNUMX%) がこの種の取引に関与した可能性ははるかに低いです。

さらに、創造的な取引構造を使用したことがない回答者は、積極的に使用することを検討していることがよくあります。過去 24 か月間このルートをたどらなかった人のほぼ半数 (47%) は、先に進む前に少なくともクリエイティブなメカニズムを検討したと回答しました。

ここでも、プライベート・エクイティの回答者（75%）は、企業（37%）よりも従来型のルートを選択する前に、創造的な取引構造を検討した可能性が高かった（図 8）。実際、この調査のプライベート・エクイティ回答者のうち、約 95% が過去 24 か月間で創造的な取引構造を使用したか、使用することを検討しています。

プライベート・エクイティ会社と企業との間の相違の説明の一つは、単純に前者の方が独創的な取引構造の経験が豊富であるということかもしれない。「私たちは複数のセクターに投資しており、創造的な取引構造によってより柔軟性が得られる」と、あるプライベート・エクイティ会社のマネージング・ディレクターは語った。 。 「これは投資家にとっての価値を最適化する手段です。」別の企業のパートナーは、「当社の取引の約 3 分の 1 は、効率性と価値創造の可能性を理由に創造的な取引構造を採用しています。これらの取引は成長を加速し、より安定性をもたらします。」と述べました。

それでも、企業は以前はそのような取引を行っていなかったかもしれないが、新型コロナウイルス感染症危機により、一部の企業は取引を構築するためのさまざまな方法をより真剣に検討するようになった。ある企業の企業戦略・投資担当バイスプレジデントは、「新型コロナウイルス感染症の影響により、リスクを軽減し、市場の主要な課題を軽減したいと考えた」と述べた。 「創造的な取引構造が交渉プロセスにおいて非常に役立つことがわかりました。」別の企業のM&A担当ディレクターは、「危機の間に当社は創造的な取引構造の利用を増やした。その結果、取引完了までの時間の改善が見られたからである。」と付け加えた。

プライベートエクイティの回答者もまた、パンデミックが代替取引タイプの利用増加の要因であると指摘した。 「新型コロナウイルス感染症に伴うリスクを考慮し、創造的な取引戦略をより頻繁に実施することにした」とマネージングディレクターは述べた。 「これにより、脅威を軽減し、明確な意図を持って交渉を行うことができました。」

この傾向は加速しています。クリエイティブな構造を使用した経験のある回答者のうち、過去 34 か月間に関与した全取引の 24 分の 63 以上 (68%) が何らかの形のクリエイティブ ソリューションを組み込んでおり、その割合は最近よりも高くなっています。全体として、クリエイティブな取引構造を利用している回答者の XNUMX% が、最近の取引にはこれまでよりもそのような仕組みが組み込まれていると回答しました。プライベート・エクイティ企業では、この数字はXNUMX%だった。

今後については、この調査への回答者の半数をはるかに超える (61%) が、創造的な取引構造が取引形成においてますます一般的な部分になるだろうと述べています (図 9)。プライベート・エクイティの回答者は特にこの見方をする傾向があり、83% が創造的なメカニズムの導入拡大を期待しています。

それに比べて、企業ははるかに消極的であり、61% が創造的な取引構造を断続的にのみ使用すると回答しました。ある企業では、企業開発担当のエグゼクティブ・ディレクターは、そのような構造により、ビジネスの取引における戦略的目標の実現がより困難になる可能性があると懸念していました。 「取引の流れをよりスムーズに管理するために、創造的な取引構造を使用することを検討しましたが、それが私たちの目的にとって理想的ではないと考えています」と幹部は説明しました。 「目標があいまいになる可能性があり、それが最終結果に影響するでしょう。」

それにもかかわらず、プライベート・エクイティと企業のディールメーカーの両方が（後者の場合は程度は低いにせよ）創造的な構造をますます活用しており、これらのメカニズムが今後のM&A活動の重要な特徴となる可能性が高いことは明らかです。

当然のことながら、一部の構造は他の構造よりも人気があります。この調査では、回答者は、最も頻繁に使用した創造的な取引構造として合弁事業/少数株主投資を挙げ、82% が過去 24 か月間でそのような仕組みを使用しました (図 10)。これは、法人 (93%) とプライベート エクイティ会社 (76%) の両方で最も一般的な取引タイプでした。

企業はさまざまな理由で合弁事業を行うことがあります。このような取引の多くは、特に国境を越えた取引や特定の分野において、規制や競争の課題を軽減します。新しい技術や知的財産を取得するために合弁事業が利用されることも増えています。同様に、現在の環境は合弁事業/少数株主持分の取り決めにさらなる推進力を与えています。特に、そのような取引は資金調達がより簡単になり、取引に投入される資本のリスクが軽減されたり、外部資金の確保に関する問題が克服されたりする可能性があります。あるプライベート・エクイティ会社のマネージング・ディレクターは、「従来の資金調達の選択肢が減少し、これが合弁事業への短期的な傾向につながっている」と述べています。

回答者らは、今後 12 か月間でさらに多くの合弁事業が実現すると予想しているが、これらの取り決めには困難がないわけではないと指摘した。戦略的な優先事項について合意し、ベンチャーを管理することは困難な場合があります。関係者間の文化の違いにより、問題が発生する可能性があります。当事者はまた、撤退の権利と最終的な事業の解消に関連する条件に合意するのが困難に直面する可能性があります。

特にプライベート・エクイティ会社間の合弁事業の場合、調査回答者の46％が過去24カ月間にクラブ契約に参加していることを考えると、課題のいくつかは克服するのが容易かもしれない。

各企業が共有のスケジュール、運営プロセス、目標に積極的に取り組むと仮定すると、クラブ会員が問題に遭遇する可能性は低くなるかもしれませんが、潜在的な利益相反は依然として慎重に管理する必要があります。このような取引は現在の環境では特に魅力的であり、プライベート・エクイティ会社がより小規模な出資をより広範囲のプロジェクトにコミットできるようになり、リスクが軽減され、多様化が改善される。

売り手の観点から見ると、クラブとの契約は、そうでなければ確保するのが難しい売却への道を提供する可能性があります。もちろん、潜在的なマイナス面は、潜在的な競合他社が協力することで入札者が減少することと、クラブ会員の交渉に関連する執行リスクが増大することです。

過去 24 か月間、創造的な取引構造が頻繁に採用されてきたもう XNUMX つの分野は、公開株式への民間投資です。これらの PIPE 取引は、現在の環境に特に関連するいくつかの利点を提供します。特に、これらは上場企業に、従来の取引よりも迅速に資金を調達する手段を提供し、株式公開と比較してコストが低く、規制上の複雑さが軽減される可能性があります。投資家にとっては、対象企業の株式を株価よりも割引価格で確保できるチャンスがあります。

それでも、他のクリエイティブな取引タイプと同様に、PIPE 取引には発行体と投資家の両方が考慮する必要がある潜在的なマイナス面があります。発行体にとって、株主を動揺させないように、いかなる取引も慎重に管理する必要があります。株主は、PIPE 取引にゴーサインを出す必要があり、投資価値の希薄化を懸念する可能性があります。投資家にとって、すべての利害関係者が必ずしも参加に必要な認定を持っているわけではありませんし、PIPE 取引で取得した有価証券の初期再販制限による制限を喜んで受けられるわけでもありません。

それでも、PIPE取引が企業にとって合弁事業にアプローチする魅力的な方法である可能性があることを考えると、今後12か月間でそのような取り決めがさらに増える可能性がある。また、投資家に下値保護を提供する、転換型優先株式や転換社債の売却を伴う PIPE 取引も発生する可能性があります。

調査回答者の中には、M&A 戦略における転換社債の利用にすでに精通しており、19% が過去 12 か月間の取引でそのようなツールを使用したことがあります。同様の株式は、株式クローバック条項（22％）または条件付対価（16％）を組み込んだ取引構造でリスクを軽減しようとしていた。これらすべての取り決めは事実上、取引のリスクの一部を企業に押し戻すことになります。

これにより、売り手側の負担が軽減され、市場の不確実性の中での取引プロセスがスムーズになります。

万能のソリューションはない

重要なのは、私たちの調査が示唆していることは、クリエイティブな取引構造が一部の業界では他の業界よりも定期的に使用されており、世界の特定の地域ではより一般的である可能性があるということです。

業界レベルでは、回答者の 51% が、特定の業界ではクリエイティブな取引構造を使用する可能性が高いと回答しました。これらの回答者のうち、86% がエネルギー、鉱業、公益事業 (EMU) を例として挙げ、71% が工業製品と化学品を挙げました (図 11)。不動産（53％）、製薬、医療およびバイオテクノロジー（52％）、建設（44％）、金融サービス（42％）も目立った。

EMUと工業・化学品の取引について、あるプライベート・エクイティ会社のマネジング・ディレクターは、「これらの業界は資本集約的であるため、タイムリーに事業をサポートする創造的な取引メカニズムが必要だ」と指摘した。どちらの分野の取引も規制上のハードルに直面する可能性があり、それには創造的なアプローチが必要です。金融サービス部門の取引についても同様です。

別のプライベート・エクイティ会社のマネジング・ディレクターは、新型コロナウイルス感染症危機による不確実性と不安定性の中で、一部のセクターでは他のセクターに比べてクリエイティブな取引タイプの増加が顕著だったと強調した。同幹部は「パンデミックにより、特定セクターの取引の捉え方や取引業者の価値観が変わった」と述べた。 「場合によっては、そのため双方がより創造的な取引構造を検討する必要性が高まっています。」

地域的な観点から見ると、回答者の 37 分の XNUMX 以上 (XNUMX%) が、世界の一部の地域では他の地域よりもクリエイティブな取引構造がより一般的に使用されていると考えており、北米とアジア太平洋地域を挙げる可能性が最も高かった。

北米では、売り手の期待と買い手の支払い意欲との間のギャップを埋めるために、創造的な取引構造がますます重要になっていると、プライベートエクイティ会社のマネージングディレクターは語った。 「私たちは、この慣行が評価ギャップをカバーするために拡大するのを見てきました」と幹部は述べた。 「売り手は自社の価値に非常に熱心であることが多く、買い手にとってそれが気に入らない場合には、創造的な取引構造が相互に合意できる解決策を提供することができます。」

アジア太平洋地域に目を向けると、別の企業のマネージングパートナーは、リスクの高い新興国市場での取引に神経質になっていると指摘した。 「これらにより、より持続可能な取引条件が求められる」とパートナーは述べた。 「創造的な取引構造は、特に市場危機の際にリスクを管理する貴重な機会を提供します。」

もちろん、これは先進国市場にも当てはまります。ある企業の合併・買収および企業開発担当ディレクターは、欧州は新型コロナウイルス感染症の状況で大きな影響を受けていると指摘した。 「市場状況は非常に予測不可能になっており、この不確実性が長引く性質を考慮すると、リスクを管理して軽減するのは簡単ではありません。これが、取引業者が独創的な取引構造を採用している主な理由です。」

SPACの勢いが止まらない

SPAC 活動の急増は、過去 12 か月で顕著な M&A ストーリーの XNUMX つです。これは、ヘッジファンドマネージャーのビル・アックマンから元バスケットボール選手のシャキール・オニールに至るまで、SPAC創設者の知名度の高さを反映している部分もある。しかし、見出しはまた、これらの「白紙小切手」企業のために調達された現金の量が非常に大幅に増加したことも認めています。

シカゴに本拠を置くSPACリサーチのデータによると、SPACは昨年、83年の2019倍となるXNUMX億ドルという記録的な資金を調達した。

この資金は、過去 248 か月間でわずか 59 件だったのに対し、12 件の出品から得たものです。この現象の規模は、76年に米国でIPOを通じて調達された過去最高の159億ドルのうち、SPACがほぼ2020億ドルを占めたことを意味している。

この好況は最近の異常な市況を反映しており、米連邦準備制度理事会はパンデミック後の経済支援の必要性を考慮し、金利は少なくとも2025年までは超低水準にとどまると示唆している。このため、投資家は新たな収益源をどこに見出すかについて不安を抱えており、魅力的な価値提案と強力な実績で SPAC 創設者を喜んでサポートしています。これらの創業者らは、銀行に資金を預けておけば、チャンスが到来したときに不安定な市場環境で迅速に行動できると主張する。

M&Aの観点から見ると、SPACは売り手、特に非公開企業にIPOなどの従来の手段よりも迅速かつ簡単なEXITルートを提供するため、魅力的です。特に、規制や報告の開示の負担が軽減されます。

それにもかかわらず、SPAC 構造には潜在的なマイナス面があります。批評家らは、こうした車両の歴史的なパフォーマンスには賛否両論があり、その透明性、複雑さ、料金体系を懸念していると述べている。

調査回答者は良い面も悪い面も認識していました。 SPAC の主な利点には、回答者の 55% がトップ 51 の利点として挙げた、不安定な時期に市場への迅速なアクセス、迅速な資本調達能力 (50%)、および SPAC とその引受会社が長期にわたる資金を共有するという事実が含まれます。 - 期間インセンティブ (12%) (図表 XNUMX)。

これらのメリットの中で、SPAC 支持者にとって特に際立っているのはスピードです。回答者の 4 分の 1 は、このような構造を使用する主な利点として、SPAC の迅速なターンアラウンド プロセスを強調しました。

一方で、回答者はこれらの車両について正当な懸念も抱いていました（図 13）。彼らは、SPACの株主は車両の取引完了後に保有株式を売却しようとすることが多いため、取引完了後の期間は取引が抑制される可能性があると主張した。これは、回答者の 59% が SPAC のマイナス面トップ 34 の XNUMX つとして挙げています。これには、これがこのような構造の最大の欠点であると考えた回答者の XNUMX% が含まれています。

また、SPAC が提示する条件は一方的であり、多くの場合逆契約解除手数料が存在しないことも指摘しており、回答者の 51% がこのマイナス面を指摘しました。さらに、約 43% が多くの SPAC 株主の短期主義的なアプローチを懸念していました。彼らは、そのような構造への投資家が、自動車が買収する事業の長期的な支持者になる可能性が低いことを懸念していた。

それにもかかわらず、特に資金を調達した企業が買収を検討しているため、SPAC は今後 12 か月間、引き続き注目を集めるように思われる。今後 59 か月間で創造的な取引構造を採用した取引を行うと予想した調査回答者の 12% のうち、64% がこれには SPAC を含む取引が含まれると考えています (図 14)。

SPAC関連取引に関与すると予想したプライベート・エクイティ企業の割合は69%で、企業（48%）よりも大幅に高かった。もちろん、プライベート・エクイティ会社は企業よりもSPACの投資家になる可能性が高いが、企業によっては、多額の投資資金を持ったビークルのターゲットになる可能性がある。

ただし、SPAC のプロファイルはすぐに後退する可能性があります (図 15)。回答者の半数以上 (53%) は、SPAC 現象が一般的な取引メカニズムとして長期的に維持される可能性は低いと考えています。企業はこの見方をする傾向が高く、65% が SPAC を短期的な傾向として否定した。対照的に、回答者によって見解は異なるものの、プライベート・エクイティ会社のわずか 40% が同意した。これは、これらの構造への深い関与を反映している。

あるプライベート・エクイティ会社のマネジング・パートナーは、「前回の金融危機の後、この傾向が再び盛り上がっているように見えるかもしれないが、そのモチベーションは短期的なものにとどまるだろう」と述べた。 「主な目的は、景気循環における現在の状況に対処することであり、その後、より定期的な取引メカニズムに移行する予定です。」

一方、別の企業の専務取締役は次のように主張した。「SPACが関与する取引は増加し、これは長期的な特徴となるだろう。なぜなら、これらのビークルは買収のみに集中する能力を備えているからである。」十分な情報を収集し、さまざまな可能性を調査して、より多くの情報に基づいた決定を下すことができます。」

昨年のブームは過剰な「ホットマネー」の例であるという一部の回答者の懸念（図表13を参照）は、SPAC市場がバブルの特徴の一部を持っていると懸念する評論家の共感を呼んでいる。しかし、投資家と投資先企業の両方にとって SPAC が成功すれば、現在の異常な市場状況を超えて SPAC を活用する根拠が強まるでしょう。

まとめ

この投稿は、企業体とプライベート・エクイティ会社の双方に、今後 12 か月間 M&A 活動への継続的な復帰を求める意欲があるものの、かなりの程度の緊張が依然として残っていることを示唆しています。このような不安は、世界の主要経済国が新型コロナウイルス感染症危機から決定的に脱却するまで、そして安定した回復が始まったことが明らかになるまで続く可能性が高い。

それでもなお、取引活動は引き続き回復するだろう。創造的な取引構造が前面に出てきて、市場参加者がM&Aに関して抱く懸念の一部を確実に克服できるようにする上で重要な役割を果たすだろう。これらは資金調達の困難などの現実的な問題を回避するルートを提供し、より楽観的な投資家が先に進むことを可能にするでしょう。

これらの構造は、さまざまな種類の機会を提供します。よりリスクを回避する企業にとっては、合弁事業、クラブ取引、偶発的株式協定、および同様のメカニズムが、売り手も含めてリソースをプールし、リスクを共有する手段を提供します。市場参加者が優位に立つことを可能にするメカニズムもあります。特に、SPAC の台頭は、過去 12 か月間における M&A 市場の最も顕著な特徴の 2021 つです。 SPACが調達した資本をどのように投資するかなど、この傾向の継続は、XNUMX年以降も注目すべき重要なストーリーとなるだろう。

もちろん、クリエイティブな取引構造は新しいものではないことに注意する必要があります。過去 12 か月間、ディールメーカーが採用した戦略の多くは試行され、テストされており、おおむね信頼されています。これは歓迎すべきことです。困難な状況において、ディールメーカーは市場に参加するために信頼できるソリューションを必要としています。

したがって、クリエイティブな取引構造が当面は顕著であり続けると確信できる理由があります。要するに、M&A活動の継続的な回復が続くためには、そのようなメカニズムが不可欠であるということです。