エピソード #347: ラジオ ショー – ウェス グレイ & パトリック クリアリー、アルファ アーキテクト – オールシングスETF
ゲスト: ウェス・グレイ 定量的資産管理会社である Alpha Architect の創設者兼 CEO です。
パトリック・クリアリー 現在、Alpha Architect の最高運用責任者および最高コンプライアンス責任者を務めています。
収録日: 8年17月2021日| ランタイム: 1:04:42
概要 エピソード 347 は、Alpha Architect の Wes Gray と Patrick Cleary によるラジオ番組形式です。以下のような ETF 関連のさまざまなトピックを取り上げます。
– ETFスペースの現状
– ETF立ち上げの詳細
– 投資信託の転換、アクティブファンド、インデックスファンド
– 仮想通貨ETFを予想!
このエピソードが気に入ったら、ぜひチェックしてください エピソード258 ETFの立ち上げ方法についてウェス・グレイ氏と語ります。
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エピソードからのリンク:
- 0:40 - スポンサー: アイデアファーム
- 1:10 - イントロ
- 2:02 – ゲストへようこそ、ウェス・グレイとパトリック・クリアリー
- 3:29 - 戦没者の行進
- 7:03 - Alpha Architectのホワイトラベル事業
- 9:36 - 今日のETFスペースについての考え
- 11:06 – ETFを立ち上げるプロセス
- 21:21 – ETF を立ち上げるための重要な考慮事項
- 25:28 – ファンド転換、それを行うかどうか、そしてETFにとってNetflixの瞬間はどうなるか
- 31:16 – ウェスとパトリックと協力して ETF を立ち上げる方法
- 34:57 – ETF 構造に為替ファンドの可能性があるかどうか
- 36:42 – アドバイザーとファミリーオフィスが社内ETF商品を採用するためのユースケース
- 41:12 – アドバイザーの義務とスポンサーとしてのファンドとの関係
- 44:16 – インデックスファンドの定義、パッシブとアクティブの違い、政府規制
- 50:07 – ソーシャルメディア上で資金を宣伝する性質と疑わしいマーケティング戦略
- 57:38 – SECがETFと投資信託の税務上の扱いを平等にするかどうか
- 59:37 – 命名規則
- 1:05:31 – 暗号空間と可能な資金についての考え
- 1:09:25 – リードマーケットメーカーの役割
- 1:13:21 – 彼らが信じているアイデアには多くの可能性がある
- 1:17:28 – ETF を構築するために提携する際になぜ文化がそれほど重要なのか
- 1:21:00 – グレイとパトリックについて詳しく学びましょう。 アルファアーキテクト.com; www.etfarchitect.com; pat@alphaarchitect.com にメールで送信してください
エピソード347のトランスクリプト:
Meb: ザ・メブ・フェイバー・ショーへようこそ。ここでは、あなたの富の成長と維持を支援することに焦点を当てています。あなたがより裕福で賢明になるために役立つ、投資の技について話し合い、新しく有益なアイデアを発見してください。より良い投資はここから始まります。
免責事項: メバネ・フェイバー Cambria Investment Management の共同創設者兼最高投資責任者です。 業界規制のため、彼はこのポッドキャストではカンブリアの資金については一切話しません。 ポッドキャスト参加者によって表明されたすべての意見は、単に彼ら自身の意見であり、カンブリア インベストメント マネジメントまたはその関連会社の意見を反映するものではありません。 詳細については、次のサイトをご覧ください。 カンブリア投資.com
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イントロ:どうしたの、みんな?今日はラジオ番組に戻ります。テーマは「ETF スペースの風景」です。何人かの友人を招待して、彼らが見ているものを共有してもらいたいと思いました。このトピックはすぐにわかります。ゲストと一緒に ETF の立ち上げについて詳しく説明したエピソード 258 を自由に聞いてください。今日のエピソードでは、この分野の概要と、ゲストの XNUMX 人が私たちが成長のホッケースティック段階にあると述べた理由について説明します。ファンドの立ち上げ方法、立ち上げにかかるコスト、ETF 構造内でどのようなアイデアがうまく機能し、どのようなアイデアがうまく機能しないのかを確認します。それから、最近の投資信託からETFへの転換の洪水、アクティブファンド、インデックスファンドについて話し合い、もちろん、最初のビットコインETFがいつ発売されるかについての予測を得ずにエピソードを終えることはできませんでした。 Alpha Architect の Wes Gray と Patrick Cleary による今日のエピソードをお楽しみください。
Meb: ウェス、パット、ショーへようこそ。
ウェス: ご招待いただきありがとうございます、メブ。
パトリック: ご招待いただきありがとうございます、メブ。
Meb: リスナーの皆さん、皆さんご存知のウェス・グレイさんです。彼は複数回の卒業生です。ウェス、2、3回参加したことある?
ウェス: そう思います。これは 3 番目かもしれないし、4 番目かもしれません。
Meb: 人々はまだあなたにうんざりしていません。パットは「メブ・フェイバー」番組の処女で、今日はお二人にご出演いただけるのは嬉しいです。なぜなら、何億回も寄せられるすべての質問に対して、ETF についてできる限り深く掘り下げるつもりだからです。も興味深いです。まず、始める前に、皆さんはどこにいるのですか?世界本部?ペンシルバニア、プエルトリコ、南極?
ウェス: 私はプエルトリコのパルマス・デル・マルにある Alpha Architect のグローバル本社にいます。パット?
パット: 私はフィラデルフィアとして知られる北のプエルトリコにいます。
Meb: さて、あなたはちょうどクレステットビュートから戻ってきたところですが、私はもうすぐコロラドに行くことになります。ウェス、サーフィンの調子はどう?リンコンとイーストショアの生物発光段階を調べ始めたんですか?
ウェス: 私はしていません。何らかの理由で、私はプエルトリコに来て、今では2倍働いています。私はただここで窓の外を見つめています。何が起こったのか分かりません、おい。 ETFを立ち上げたい人が多すぎるのでしょう。でも、そのうちサーフィン、釣り、ゴルフをするようになるでしょう。
Meb: デューデリジェンス旅行に来ますので、それは私たちが手配します。
ウェス: そこに行く。
Meb: うまくいけば、秋の時期に。始める前に、毎年恒例の March For The Fallen に挑戦します。まだ聞いたことのないリスナーに概要を説明してみてはいかがでしょうか?私はこれまで、あらゆるところで経験してきました、それは素晴らしいことです。春になるとよくやってましたよね?
ウェス: うん。ということで、今年は25月28日に行います。昨年は明らかに新型コロナウイルスの影響で、数年ぶりのライブイベントとなる。そう、兵舎を施錠し、チャウ号を出動させる準備を整えた。そして、XNUMXマイルに及ぶ楽しさとエンターテイメントは、私たちが戦死した人々のために行進するのを待っています。それで、あなたはそこに行くつもりですよね、メブ?
Meb: 付け加えさせてください。まず第一に、ウェスは土曜日の夕食後、全員にさらに28マイル歩かせるので、29マイルではありません。つまり、厳密には30マイルです。そして、メブのように賢い人なら、最終的にはパブから戻ってくるウーバーを見つけることができるので、XNUMX歳になる必要はありません。しかし、それは素晴らしい時間であり、たくさんの素晴らしい人々との本当に素晴らしい経験です。私には潜在的な葛藤がある。私は長い間、音楽を観に行きたいリストのトップにパール・ジャムがいるが、一度も見たことがなく、いつも脇道に逸れ続けている。彼らが演奏していたとき、私は決まっていたからである何度か会うと、いつも何らかの介入の力が来て、それが起こらないようにする。つまり、パンデミックは昨年も、その前も、ずっと続いていました。とにかく、彼らはその週末にサンディエゴで公演する予定だが、ちょうどXNUMX週目の週末公演を発表したところだ。それで、もちろん、あなたも私を知っていると思いますが、私は明らかにまだチケットさえ持っていません。それで、チケットが取れる範囲で、一緒に交渉できるかどうか見てみましょう。でも、楽しい時間は大好きです。しかし、私の隣で寝ていた男は、私が人生で聞いた中で最も大きないびきをかいていた。なんと、彼の名前は何でしたか?
ウェス: フィルブリックじゃなかったですよね?
Meb: いいえ、フィルブリックではありませんでした。というか、楽しい思い出がたくさんあります。つまり、彼らにフレンチプレスとエスプレッソのコーヒーバーのようなものを一杯持ってきてもらい、朝の5時か何かでした。
ウェス: 私が強調すべきことは、もちろん、距離は 28 マイルですが、その意図は、誰もが自分の個人的な頂上を持っており、それはすべてマーチ・フォー・ザ・フォールンとゴールド・スター・ファミリーの代表に関するものであるということです。ですから、私たちはいつも、大変だと冗談を言っていますが、ある程度、人々はより軽いバージョンを望んでおり、兵舎で寝たくはありません。地元で安いホテルがあります。私もあまり多くの人を怖がらせるつもりはありませんが、そのことは指摘しておきます。
Meb: 今年のバーピーの約束は何でしたか? Twitterで流れてきたのを見た気がします。
ウェス: やろうとするつもりだけど、トレーニングしてきたから少し混ぜて表現するために、50マイルごとにバーピーをXNUMX回やるつもりだ。
Meb: 私はそれについて計算をしようとしています。それはたくさんのバーピーです。
ウェス: たくさんあります。バーピーは 1,400 回です…それで、手袋の練習をしなければなりませんでした。
Meb: 私の旅行のハイライトは、コーリーと出かける途中に空港にいたときのことを覚えています。どこの空港であれ、空港内にマッサージチェアがあり、私はマッサージチェアに座って過ごしました。おそらく2時間、他の人にまったく与えないようなものです。ビリヤード台のようなクォーターが積み重なっていて、そこに座っていたような気がします。とても痛かったです。
ウェス: パースがそれをやったと思います。彼女は数年前にカミングアウトしましたが、そこの端にはマッサージパーラーがありました。彼女は終わったと言って、マッサージ師の女性と一緒に、同じようなことを3時間ほど座っていただけだったと思いますが、彼女は動かなかったのです。最終的には、「奥様、これを他の人にも公開する必要があります」ということになります。
Meb: アメージング。
ウェス: うん。
Meb: よし。それでは、ETF について話しましょう。皆さん、たくさんのことについて話しましょう。リスナーのほとんどは、皆さんが何をしているかよく知っているでしょう。ビジネスは長い間非常にリサーチ主導で、皆さんは大量のコンテンツを公開しており、Web サイトには非常に素晴らしいモジュールがあり、アドバイザー関連の非常に素晴らしいツールがたくさんあります。皆さんは自分で資金を管理しており、今では非常に急成長しているホワイトラベル ビジネスを手にしています。これに取り組んでいる皆さんが何をしようとしているのか、もう少し詳しく概要を教えてください。そして、業界を深く掘り下げていきます。
ウェス: うん。簡単なニッケルツアーをご案内します。本質的に、何が起こったのかというと、市場で跳ね返る集中ファクターファンドを販売しようとすると、20年の期間が必要で、高度な教育を受けた投資家はかなり難しく、それがニッチなセグメントであることに気づきました。しかし、全員とその妹がETFを立ち上げたいと考えていることが判明しました。そして、私たちはたまたま、これを行うために低コストのインフラストラクチャを構築したような状況にあり、かつてはコストセンターであったものが、今ではビジネスに変わりました。そして、私はパットをここに連れてきました、まあ、技術的にはあなたが彼を連れてきたのですが、私はいつも彼のポッドキャストに来てハイレベルな話をしているので、バックアップのために彼を連れてきましたが、実際に彼が何を話しているのかを知っているのは彼です。つまり、パットは基本的に、ETFアーキテクトと呼ばれるもののCEOです。そして私は、彼がETFの雑草の多くの微妙なニュアンスや人々が常に私たちに尋ねることに光を当てる手助けをしてくれることを期待しています。そうすれば私たちは同じ質問に何百回も答え続ける必要がなくなります。
Meb: では、アルファ アーキテクトさんは伝統的な資金管理ビジネスを行っていますが、機関投資家向けのブティック投資も行っているのですか?つまり、独自の ETF を持ち、調査と分析を行い、そして ETF アーキテクトという名前は、実際にはホワイトラベル ビジネスにとって素晴らしい名前です。皆さんはこれまでにどれくらいの資金を持っていますか?簡単に概要を教えてください。
ウェス: 現時点で約 15 件あり、1.1 億ドルか 1.2 億ドルだと思いますが、登録中や年末のフロースルーなどのパイプラインでは、ホワイトラベル業者がどれだけ迅速に業務を遂行するかによって異なります。おそらく 20 ~ 25 ドルくらいになるでしょう。価格は 1.5 億ドルから 2 億ドルだと思います。それで、それはそこに来ています。
Meb: すごいですね。それでは、皆さんについての背景は十分です。今日は多くのトピックについてお話しますが、そのほとんどは ETF 業界に関する永遠のテーマのようなものです。一般的なものだけでなく、今日に特有のものでもあります。パット、ウェス、今日の ETF の状況はどうですか?もちろん、私はこれについてよくツイートしていますが、私の持論は長い間マーク・アンドリーセンの「ETFは本質的に資産運用業界の世界を蝕みつつあり、それは加速しているようだ」というフレーズを採用しています。 ETFに何が起こっているのか、少し概要を教えてください。
パトリック: 私たちは間違いなくETFに関してホッケースティックの瞬間にいると思います。個人的には、私たちが ETF アーキテクト プラットフォームを立ち上げたとき、大量の見込み客が得られ、人々は ETF に興味を持ちました。今では、75 日に数件のリードを獲得しており、毎週オフィスに電話がかかってきます。そして、登録サイトでもそれが見られます。したがって、通常、ETF を登録すると、35 日間の期間が与えられます。そしてちょうどその中間点、つまり 40 ~ 50 日が経過した時点で、SEC から電話があり、あなたが立ち上げようとしている見込み客について協力したいとのことです。現在、55日目、60日目、XNUMX日目などにSECから呼び戻されており、彼らは忙殺されています。そこで、K ストリートの友人たちに心より哀悼の意を表します。K ストリートでは SEC の規模はまだ成長していないと思いますが、新製品を市場に送り出す需要は飛躍的に増大しています。 DFA が投資信託を ETF などに転換しているのを見たことがあるでしょう。大きな変化がここに来ており、それは確実に加速していると思います。
Meb: よし。つまり、私たちは2013年から独自でこれを行っており、その前からサブアドバイスを行ってきました。つまり、ETFは90年代に遡り、業界の成熟期を通じてここに来ました。厳密に言えば、カナダではさらに以前に、カナダは最初のETFを持っていたのではないかと思います。
パトリック: うん。
Meb: ETF を立ち上げるプロセスとは何なのか、詳しく説明してみませんか?それで、わかりました、私はジョー・スミスです、私はETFについてこれまでで最高のアイデアを持っています、これまで誰も考えたことはありません、私は素晴らしいティッカーを持っています。皆さんに電話します。それは何のように見えますか?
パトリック: もちろん。したがって、まずそのアイデアを採用し、それ自体が ETF に適しているかどうかをテストする必要があると思います。つまり、多くの要因が関係しており、どこで優秀な弁護士に相談するか、それが当社であろうと他の誰かであろうと、SECとつながりのある優秀な証券弁護士に相談する必要があります。達成したいと思っていますか?あなたの資金の目的は何ですか?これどうやって取引してるんですか?そして、私たちは基本的にその原材料のアイデアを取り入れて、それを形にして、よし、これはうまくいくか、うまくいかない場合は、たくさんのお金を節約しようとして、これは良いアイデアではないと言います。とにかく送ってもらえますよ。
しかし、あなたはそれをします。そして、そのコンセプトを具体的な形で実現したら、最初の目論見書を SEC に提出し、75 日の時計が始まります。そして、先ほども言いましたが、中間点あたりで試験官から電話がかかりますが、試験官は全員異なります。彼らは皆正しいことをしようとしているが、SECに500年間勤務している者もいるし、XNUMX年前にSECに入社した者もいる。そして、その目論見書に対してコメントや質問が寄せられることになります。あなたのアイデアが S&P XNUMX のような非常に単純なものである場合、それを単に再現するだけであれば、承認は通過するでしょう。私たちは仮想通貨マイニング業界のETFという別のファンドを立ち上げましたが、それはより複雑になり、より多くのコメントが得られるでしょう。
そして SEC は基本的にこれを 2 つのことの機会として利用します。 1 つは、主に品質管理です。彼らは間違いがないこと、個人投資家が被害を受けていないこと、開示内容が明確であることを確認したいと考えています。しかし、より興味深いのは、彼らがこれを利用して、SEC 長官と SEC スタッフの優先順位を形成するつもりであるということです。それで、数か月前に見たかどうか知りませんが、SECが出てきて、ESGにかなりの打撃を与えました。そして彼らはこう言います、「あなたがESGを叩いていて私がETFであるからといって、それがETFであるという意味ではありません。そして私たちはあなたを迎えに行きます。」そして、そのガイダンスが SEC 委員長のゲンスラーやその他の人々の公式声明で明らかになっているのがわかります。それはファンドの承認プロセスに反映されます。
そのため、ESG に関するガイダンスが発表された後、ESG ファンドに対する監視が大幅に増加していることに私たちは気づきました。インデックスプロバイダーについても同様で、前SEC議長は会議で、インデックスプロバイダーは抜け穴のようなものであるため、実際に焦点を当てたいものであると語った。それでは本題に入ります。しかし、これは登録、オンボーディング登録の一種の抜け穴です。そしてなぜそれを知らないのか、そのスピーチの後に私たちが取り組み始めたインデックスファンドはより慎重に精査されました。そういうプロセスですね。基本的に、あなたは SEC に依頼し、SEC がそれを検討し、質問をし、あなたがそれに答え、目論見書が承認されます。そしてそれと並行して、私たちがやっているのは、独立した取締役会にコンセプトを提示する必要があるため、そのコンセプトを評議員会に提示することです。
つまり、私たちが SEC にこのアイデアがどのように機能するかを伝えている間、これが個人投資家に表示されるものであり、私たちはバックエンドで取締役会に、これがコンプライアンス、これが業務、これが私たちのやり方であると伝えています。投資家と信頼をXYZリスクから守ります。そして 6 番目の柱では、多くの人が素晴らしいアイデアを持っていますが、アドバイザーになる方法を知りません。そして、このビジネスに携わるつもりなら、コンプライアンスの流れを飲み込まなければなりません。そして、この 10 番目の教育パンフレットがあります。そして、あなたが SEC に登録されているアドバイザーであれば、それは非常に早いかもしれません。あるいは、あなたが初心者で、素晴らしいコンセプトと優れたディストリビューションを持っているが、この業界に携わったことがない場合には、 SEC 登録投資アドバイザーとして XNUMX 週間、XNUMX 週間で学士号を取得できます。
つまり、これらは、焦点を当てなければならない仕事の 3 本柱のようなものです。そして、マーケティングについても触れていません。つまり、ETFの経済成長です。あなたのターゲット市場は誰ですか?流通にどう注力していくのか?この業界のソートリーダーになるにはどうすればよいですか?この業界で巨大な存在である iShares や Vanguards とどのように競争するつもりですか?確かに、それは消防ホースの瞬間からの飲み物のようなものです。
Meb: 私たちはこれをレプラコーンのようなものとして話します。私が話す人は皆、ETF のアイデアに関しては虹の果てに金が入っているのを見ているようで、誰もが素晴らしいアイデアを持っています。そして、私たちは何年にもわたって人々とよく言います…それはほとんど本を書くようなものです、私のところに来て「本を書いたほうがいいですか?」と言う人は皆そうです。彼らが作家になることを考えているなら。そして私の答えはたいてい次のようなものです。絶対に本を書いてはいけません。」それは悲惨な経験です。あなたの本は私の本より大きいです。これはETFについて私が言うのと同じことです。ETFを書くべきではない、またはあなたがそうする必要がある場合を除き、それについて考えるのに多くの時間を費やしてください、または書くべきではないと言います。誰もが書くことのロマンスを理解しているからです本や ETF 立ち上げの報酬、金銭や宣伝など、カテゴリに当てはまるものは何でも構いませんが、実際にはかなりの労力が必要でした。
それで、私たちはいつもこう言っていました、ほら、あなたはいくつかの異なるカテゴリーに当てはまります。 1 つは、どちらが最良の方法であるかということですが、ある種のシードキャピタルを持っているのか、それとも既存の資産を奪い取って共食いしているのかということです。したがって、ヘッジファンド、または個別口座、または DFA を持っている場合は、数百億ドルの投資信託があり、それが最良の方法であり、最も簡単な方法です。次に良いのは、膨大な需要や視聴者が潜在しているか、あるいはそれが存在しない製品である場合です。したがって、明らかに、最初のビットコインETFは、たとえシードがなかったとしても、おそらく多くの資産を獲得するでしょう。そして最後に、これはまだ実行可能で、非常に素晴らしいことですが、助成金だけを出して、「ほら、これを 5 年間漬け込むつもりです。私にはマーケティング計画と道筋と資産があります」と言いたいですか。かぶせる。大変な作業になることは承知していますが、これが私の計画です。」それは合理的なカテゴリまたはバケットのように見えますか?他のものに人を入れますか?あなたはあなたのアドバイスに対して私と同じくらい厳しいですか?
ウェス: つまり、ETF アーキテクト ビジネスについて見込み顧客と話すプロセスがどのようなものであるかについて、少しお話しすることができます。なので、もともとはブログをアップして「連絡してください」というだけなんです。そして、99.99% の人がそれを成し遂げるために何が必要なのか全く分かっていないことにすぐに気づきます。そして今、あなたが私たちのブログにアクセスすると、私たちに連絡があり、「ねえ、お金はありますか?」というような10〜15の質問があります。必要なものはありますか?これはただつまずくことではないので、これを行う意欲と情熱はありますか?それで、ええ、私たちは、ETFの分野に参入するつもりなら、代表チームの準備ができている必要があるということに同意しています、確かに。
Meb: ほとんどの人があなたに連絡してきたとき、彼らが驚く最大の門は何だと思いますか?費用ですか?時間ですか?それは…彼らはただ無邪気で幸せな幼い子供のようにあなたのところにやって来ますが、あなたは彼らの夢を台無しにするだけです。たとえば、人々が実際に驚いている主なものは何ですか?
パトリック: これは私にとって本当に驚きであり、面白いことに、私たちが獲得する見込み客のほとんどが 30 代半ばか 40 代の若い人口統計学者であるためです。多くの人は今でも、商品を発売してCNBCに出演したり、Niceyでプレスリリースをしたりすれば、お金のダンプカーが現れてETFに大量の現金を投げ込むだけだと考えています。そして、私は人々に、人々は 80 年代や 90 年代のようにファンドを購入していない、と伝えようとしています。そしてアドバイザーの皆さん、ファイナンシャル・アドバイザーにピザを買って、あなたが投資信託についてプレゼンテーションをしたとしても、彼らはおそらくあなたの投資信託を買うつもりはなく、あなたのピザを食べるだけでしょう。それが私にとって最も驚いたことです。私はこの例を見込み客に対してよく使います。私が言いたいのは、ゴルフトーナメントを観戦するとき、たとえば全英オープンなどを観戦し、フィル・ミケルソンがバイザーに iシェアーズのものを付けているのを見たとき、取引口座にログインして iシェアーズ 製品を購入するでしょうか?誰かが「いいえ、もちろん違います」と言いました。 「それでは、なぜ iシェアーズの予算の XNUMX 万分の XNUMX の ETF でそのようなことが起こると思いますか?」つまり、それが私にとって最大の障害です。打ち上げさえできれば、と思っている人もいると思います。 ETF を立ち上げるのは簡単な部分ですが、難しい部分はご存じのとおり、メブは XNUMX ~ XNUMX 年間、ETF を一株ずつ販売することに熱心に取り組んでいます。
Meb: はい。ウェス、あなたのは何ですか?
ウェス: 私もそのコメントに少し同意します。なぜなら、あなたがまだファンドを立ち上げていないETFイノベーターやETFのイノベーションについて話しているとき、彼らは「ああ、それは簡単だ。」というようなものだからです。何人かを雇って、ディストリビューターに宣伝するだけです。」そして私は、「いいか、それは卸売業と呼ばれるものだ」と言うのです。卸売業者がゼロから 50 万ドルまでの資金を調達できる場合、その業者は卸売業者とは呼ばれず、ETF 会社の CEO または株式所有者と呼ばれることになります。自分の情熱とアイデアを売り込まなければならず、それからその言葉を広めるために人を雇うこともできますが、それはうまくいきません。したがって、繰り返しになりますが、ゼロから 50 万ドルまでは、最初にそのファンドを成功に導く意欲のある思想的リーダーになるための情熱が必要です。一人でベッドから落ちる人はいないでしょう。
Meb: ほら、それは本を書くのと同じです。あなたが JK ローリング、あるいはパターソン、スティーヴン・キングであれば、すでにデモンストレーションを行っており、聴衆がいます。そして、それはあなたがスタートアップの著者である場合とは異なります。さて、それはできないという意味ではありません、ローリングは出版社から40回ほど断られたことで有名ですが、今ではイギリスで最も裕福な人物の一人、あるいはその上位にいると思います。 ETFの立ち上げについても同様です。私たちは独立系の成功をたくさん見ていますが、あなたがブラックロックであり、すでに知名度があり、すべてのパイプが整っている場合は、より簡単ですか?もちろん、そこには何千もの卸売業者もいます。つまり、実行できないという意味ではなく、考える必要があるというだけです。
そして、私たちは言いたいのです、ほら、次のように書く必要があります、10ページである必要はありません、10ページでも構いません、しかしただ自分に正直になってください、ここに100のことのタイムラインがあります私はこの資金をXNUMX億ドルにするつもりです。そして、ファンドの実際の戦略は、通常、すべての戦略の中で最も重要ではないものです。なぜなら、パフォーマンスは、運が良ければ素晴らしいパフォーマンスを発揮することもあれば、不運で XNUMX 年、XNUMX 年、XNUMX 年間悪い環境に置かれることもあるからです。ですから、正直に帽子をかぶって妄想を持たないようにすることが重要だと思います。
前回取り上げなかった多くのトピックに入る前に、もう一度、ファンドを立ち上げる際の重要な考慮事項について少し説明しましょう。それで、費用はいくらですか? ETFアーキテクト、誰かがあなたのところに来ます、私はテクノロジーファンドに焦点を当てた大型株のダウの犬を手に入れました、それは30株を所有する予定です。どれくらい早くこれを取り出せるでしょうか?今夜小切手を書くつもりです。いくらかかりますか?発売スケジュールに関して考慮する必要があることは何ですか?
ウェス: それについて簡単に答えます、メブ、明らかに、私たちはリスク価格を設定するつもりです。たとえば、大量の資産を保有し、運転資金がたくさんある場合、明らかに最もスリムなものを取得するつもりです価格設定。あなたがベッドから目覚めた人なら、少し違うかもしれません。しかし一般的に、普通のバニラの場合、初期費用は 50、60 などの幅があり、100 億以下のものの継続的なスープとナッツの合計はおそらく 225 ~ 250 になるでしょう。そして、明らかに超低リスクか、超複雑か、あるいはその中間かどうかによって、大きなばらつきがあります。
Meb: 何年分の運転資金を人々に伝えて、次のように言うでしょうか。なぜなら、それが100億ドルであれば、すでにキャッシュフローがプラスになっているため、これらすべてを忘れることができ、それは無関係だからです。滑走路のやり方をどのくらい人々に教えますか?ほら、これらの費用を XNUMX 年間、あるいは XNUMX 年間カバーできなければなりません。それをどのように組み立てるのでしょうか?
パトリック: 私は皆さんに、補助金として 50 年間の運転資金を用意してこのプロジェクトに取り組むべきだと言いますが、それよりも重要なのは、10 万ドルに到達するための明確な道筋を立てることです。つまり、本の例を書くための XNUMX のステップは、ETF でも同じで、XNUMX つ、少なくとも XNUMX つ必要です。私たち全員を受け入れるつもりはありませんが、同様に重要なのは、これを半収益化するためにどのような戦略を立てるかということです。それが私たちの重要な審査基準の XNUMX つです。
Meb: つまり、リスナーにとって重要な点は、そのファンドが孤児のようなもの、つまり規模が小さい場合、非常に多くの逆風が吹いているということです。ワイヤーハウスのアドバイザーのように、それがプラットフォームで承認されることはないだろう。良くも悪くも、一日に500株しか取引されないため流動性がないとみなし、何度も何度もマーケットメーカーを不機嫌にすることになるだろうつまり、20万ドルから50万ドルへの道は、できるだけ早くそこに到達する必要がある素晴らしい通過点だと思います。そうでなければ、それは苦痛です。人々は、何を考慮する必要があるのかということになると、ローンチスケジュールだけの観点から何を考えるべきでしょうか。あるいは、コンプライアンス、運用、取引、LMM、その他の取得に必要なすべてのことに関しては、人々は認識していません。数か月かけて資金を出し合う予定はありますか?
パトリック: それで、私が皆さんに言いたいのは、あなたはそのようなことのほとんどを処理するために私たちを雇っているのですから、コンプライアンスはあなたに教えてくれるでしょう、業務は実行されます、当然のことながら、あなたはそれらすべてを制御することができますが、私たちはそれを行うでしょう、ということです。ソーセージですよね?私が心がけているのは、どうやってこのリスクを回避するかということに本当に集中する必要がある、ということです。そして、私はディストリビューションを受け取り続けるのは嫌いですが、私たちはすべてのバックオフィスの世話をすることができます、私たちは取引の世話をすることができ、LMM関係の世話をすることができます、しかし、「ほら、私たちは行きます」と言うほとんどの人にとっては、ここにいるということは、私たちはこの状況に長期にわたっているのです。」したがって、プライベートファンドを立ち上げてそれを転換したい場合、それはETFを立ち上げる素晴らしい方法です。
メブ、あなたが言ったように、もしあなたが参加しているなら、私には素晴らしいアイデアがあるので、これに補助金を出すことができますが、120年かけて中小企業を管理して転換してはどうでしょうか、あるいは民間ファンドを立ち上げてそれを転換してはいかがでしょうかXNUMX年?これらはすべてオプションです。そして、私たちは受託者だと思います、そしてあなたがアドバイザーであれば、あなたもまた受託者です。結局のところ、このファンドを XNUMX か月以内に閉鎖しても株主に損害を与えることはないだろうというある程度の信念を持ってこれを行う必要があります。そしてそれが私が努力していることです。私は XNUMX 日間のローンチ タイムラインを切り離して、それを拡張して、「これは実際には、おそらくこれは XNUMX ~ XNUMX 年の道のりだろう。そして、ETFの立ち上げは、リスクを回避できる、さらに遠いところにある追加の状態です。それが、私が話をするときに皆さんに強く勧めていることの XNUMX つです。
Meb: 私たちは両方のことを行ってきたので、このことについて長い間頭を悩ませてきました。私たちは個別の口座を切り替えました。つまり、常にではなく、その方が明らかに良いと言いましたが、これでは、アドバイザーとアドバイザーの両方の多くの理由から、私たちにとっては、数百または数千の個別の口座ではなくETFを管理することでした。株主側。つまり、規模のメリットがあり、主なものはETFの税制上のメリットです。そして、これを実行していない人が増えていることに私は驚いていますが、アドバイザーのニュースで「ほら、私がTDを通じてこの非常識なブロック取引でこれを行う代わりに、私たちはこの戦略を持っています」と言っているのをますます目にし始めています。あるいはフィデリティならETFを立ち上げてみてはどうでしょうか?私には、この戦略に興味を持つ可能性のある他の投資家も獲得できる可能性があるという利点があります。クライアントは税金をずっと支払っています。ヘッジファンドでもやったことがある。したがって、民間の資金を拾い上げて、同じ理由でETF構造に投入しただけです。ファンド変換について少し話してください。皆さんはこれを行っていますか? ETF は非常に急速に加速しているようです。私たちは常に、ETF にとって Netflix の大ヒットの瞬間は何になるのかを尋ねてきました。そして、私は何年も待ち続け、さまざまな推測をしていましたが、突然コンバージョンが起こり、これには驚きました。5年前には予想もできなかったでしょうが、誰もがコンバージョンを行っているようです。それぞれについて説明します。それらは何ですか?ルールは何ですか?皆さんも、そんな良いことをやっているでしょうか?
パトリック: つまり、ファンド変換とは基本的には…それが何であるかについては説明しますが、そうでないものについてはバックアップする必要があります。つまり、あなたが管理口座を運用していて、基本的にあなたの戦略を再現するETFを購入するように人々に指示した場合、人々はそれらのポジションを売却し、IRAか何かに含まれていない限り、おそらく税金ITINを実現することになるでしょう。そしてETFを購入します。これはコンバージョンのようなもので、クライアントは税金 ITIN を喜んで受け入れて、より節税効果の高い手段に投資しています。つまり、脳死バージョンのようなものです。あなたが話しているのは、より洗練された変換方法です。はい、やってます。はい、それらはますます人気が高まっています。その方法は次のとおりです。
つまり、基本的には自分の戦略や資産プールを持って、いわゆる再編計画を持って SEC に行き、SEC にこう言います。いずれにせよ、私たちはこれらの資産を取得してETFに変換するつもりです。」では、SEC はどのようなテストを行っているのでしょうか?基本的に既存のファンドをETFに再編する基準を定めた非常に具体的なノーアクションレターがある。そして、これほど多くの投資信託が転換されるのを私が見ている理由は、投資信託が… ご存知の通り、メブ、それらはすでに 40 法、つまり 1940 年の登録投資会社法の一部だからです。したがって、彼らはデフォルトで、SECがETFに転換できるかどうかを検査するこれらすべてのルールとガイドラインに従っています。
それで、再編計画を持って SEC に行きますが、これを台無しにしたくないので、通常はできる限り最高の証券会社を雇います。そして、あなたはこの再編計画を立て、SECにこれらの要件に基づいて示すつもりです、そして私はただいくつかのことを言い出すつもりですが、投資マネージャーは変わったのですか?いいえ、以前はメブでした、これからもメブです。資金は第 40 法に従って管理されていますか?つまり、25 つの銘柄でポートフォリオを運用している場合、50 つまたは 50 つの銘柄を選択している場合、それは集中しすぎており、XNUMX% ルールに違反し、XNUMX% ルールと呼ばれるもう XNUMX つのルールに違反しています。これは適格ではありません。 ETFとして。しかし、もしあなたが、XNUMX社の名前で長く孤独な株式戦略を実行し、それを一人で実行してきたとしたら、それは認定されており、それはMebであり、PMがそれをずっとやっていたとします。おそらく、そこにあるすべてのボックスにチェックを入れているでしょう。
そして、この再編計画を提示すると、それは私が先ほど話したプロセスにぴったり合致します。つまり、実質的には別の申請を行うことになりますが、目論見書とSAIが存在します。 SECからの監視はもう少し厳しくなります。そして、彼らが同意した場合、つまりあなたの再編計画に同意した場合、あなたは事実上、特定の日に、新しい保管人にこれらすべての資産を吸収するよう事実上指示することになります。そして、それを実現する背景にはたくさんの配管があります。しかし、簡単に言うと、彼らは基本的に特定の夜にそれらの資産を変換するということです。そしてその翌日、ファンドの IPO が行われます。ゼロを入れて IPO して個人投資家に賛同してもらうのではなく、基本的には 75,486,082.15 ドルなどでファンドを立ち上げることになり、それが資金の塊になります。
私が思うに、再編の主なテールリスクは、再編計画を安く済ませたいという人がよくやる間違いです。そして、あなたが法律事務所に行って、「できる限り安い再建計画が欲しいのですが」と言ったとき。望む答えが得られるまで 100 人の弁護士に質問すると、50,000 ドルで組織再編計画を実行してくれる法律事務所が見つかります。五千金をかけて組織再編計画を立ててはいけない。これらは、おそらく 60,000 ドル、75,000 ドル、60 ドルのチケットであり、重要なものです。そして、SEC は多くの場合、組織再編計画を承認し、その後、立ち上げから 60 日後などに監査を行うため、これらは重要です。失敗したり間違ったりした場合、そして XNUMX 日後に問題が発生した場合、それは常に無駄になります。
私たちは45月にヘッジファンドをETFに転換し、組織再編計画を実行し、すでにスポンサーによって特定されていたトップ法律事務所に依頼し、私たちの弁護士と協力しました。すべてやり遂げました。そして案の定、SEC は XNUMX 日後に私たちに電話して、こう言いました。「追加の質問があるのですが、なぜ別の書き方ではなく、このように書いたのか聞きたかったのです。」したがって、これらはあなたが準備しなければならないことです。ですから、組織再編を考えている人は、優秀な証券専門弁護士にテストをしてもらったほうがいいと思います。なぜなら、XNUMX時間の合法的な時間があれば、おそらくその検査を受けて、胸焼けを大幅に防ぐことができるからです。そして、組織再編に関する法的アドバイスを安易に受けないでください。確かに私たちは信頼できる人々と協力しており、コストは削減できますが、バーゲンの地下室はお勧めしません。
Meb: 誰かがあなたたちと一緒に仕事をしたいと思ったら、「ねえ、あなたの法務局に連絡してください」と言うことができますか?皆さんはそれをする気はありますか?それとも独立したまったく別の法律のようなものが必要なのでしょうか?
パトリック: 素晴らしい質問です。私たちはそれを必ず手配します。ですから、多くの場合、組織再編を考えている人たちは、一緒に働きたい特定の企業にすでに愛着を持っているということが起こります。でも、そうだ、もしあなたがそのことに本気で取り組まなければ、私たちは実際にお金を節約することができます。ニューヨークにある世界で最も高価な証券会社。このようなことは時々起こります。はい、間違いなくそうします。そして、経済性があるのは、信託顧問がいるからです。顧問弁護士は取締役会と協力して、これが合法で大丈夫、株主に損害を与えるものではないことを説得するようなものです。その場合は計画を立てる必要があります。再編成会社。それが同じ人物である可能性がある場合、計画を書いている人がその計画を取締役会に売り込む人であるため、そこでは大量の相乗効果が得られます。したがって、2 人ではなく 1 人にすることができれば、それは多くの法的シグナルとなります。
Meb: うん。私たちは信託のためにモーガン・ルイスを使用し、実際の会社法務にはシャルシス・フリーゼを使用します。リスナーの皆さん、イントロが必要な場合は、私に連絡してください。皆さんがショーのメモに追加したい場合は、私たちも同様に追加することができます。弁護士宛てに何十通もの迷惑メールが届くだけなので、頼むのは気分が悪いですが、無料の広告なので弁護士はきっと喜ぶでしょう。それで、それは皆さん次第です。それに、通常は目論見書に記載されていますよね?
パトリック: うん。私たちはマイク・ペレグリノという男と一緒に仕事をしています。あいつは最高だ。私は、彼を愛しています。彼は 30 年間にわたり目論見書を作成し、SEC と協力してきました。それが彼の情熱そのものです。それが彼が好きなことなのです。そして彼は独立系なので、大企業が支払う諸経費を支払っていません。
Meb: 社内クックブックをお持ちですか。初めてこれを実行したとき、ああ、なんてことだろうと頭がくらくらしたのを覚えています。これは最も複雑で、不明確で、費用がかかるプロセスであると感じました。そして、皆さんが 2 回、4 回、6 回、8 回、10 回、12 回とそれを経験すると、それは古い帽子のようなものです。簡単という言葉は適切ではありませんが、何度も経験してきたプロセスのようなものです。それはただの日常です、私はそれを言うのが正しい言葉だと思います。
パトリック: うん。たとえば、私たちはファンドを使って代理人をやったのですが、メブ、あなたの言うとおり、それは残酷でした。しかし、ここにはプロセスがあり、今では料理本があります。そして、私がこの業界で気に入っているのは、この料理本が書かれたのが 90 年代で、当時は誰もが弁護士にお金を払ったり、第三者にお金を払ったりするだけで、利益がはるかに多かったので、誰も見向きもしませんでした。つまり、「物事は完了するべきである」という方法があります。そして、あなたはこう言います。「まあ、それほど時間はかからないことはわかっています。私はこれがコンピューターでできることを知っています。この部分は自分でできることも知っています。そして、80 万ドルかかるはずのプロキシ プロセスを利用すれば、それを XNUMX ドルまで下げることができます。それが私の気に入っている点です。仕事は、脂肪がたくさん付いているものを見つけることです。タオルを少し絞るだけで、より手頃な価格に抑えることができます。
Meb: プロキシは最も時代遅れのようなものです。つまり、ウォール街にはまだ時代遅れのものがたくさんありますが、プロキシは最もナンセンスです。そして、私たちがそれをしたとき、私のハックはこうでした、なぜならあなたたちは価値観を持った別の母親の兄弟のようなものであり、別名安っぽい野郎だからです。そして、私たちが代理手続きをしなければならなかったとき、私はこれらの小切手のいくつかを見て、書かなければならなかったのですが、私はこう思いました。別の解決策を見つけてください。」そして、1 分の 20 の料金で株主全員に電話できる自動コールセンターを見つけたので、メッセージを録音しました。私はこう思いました、「おい、これはメブだ」あなたは私たちのファンドの株主です。」そしてそれを記録するだけで、何十億ドルもの費用がかかったどんなプロセスよりも無限に効果的でした。しかし、リスナーの皆さん、もしあなたがこの状況を混乱させるスタートアップ企業を持っているとしたら、それは何という悪夢でしょう、私を襲います。
誰かがこのブロックチェーンにメールやツイートを送り返して、何らかの方法でこれを解決しようとしているのですが、その方法がわかりません。わかった。それで、私たちは変換について話しました。おそらく前回も話したと思いますが、それを解決した人をまだ知りません。しかし、株を値上げして為替ファンドに投げ込むことを何と呼ぶのでしょうか?それには多くの規則や税金規制があります。 ETF について誰もが私に 2 つの質問を繰り返しました。それは、ETF を使って為替ファンドを運用する方法を見つけられるようになるのかということです。君たちはそこにあるものを料理本にすることができた、それともそれは単なる夢物語ですか?
ウェス: 結局のところ、今はしょっちゅう電話がかかってきて、まるで億万長者から「家族のオフィスをETFに入れたいんです」みたいな電話がかかってくるんです。そして私は「そんなことはうまくいかない」と思います。また、私たちの業界にとって最悪のことは、億万長者がETFの仕組みを利用して自分のために多額の税金を逃れるような「ウォール・ストリート・ジャーナル」の見出しのようなことになるからです。ですから、それは意味がありませんし、決してそうしたくないにもかかわらず、私たちは常にそのような質問を受けます。そうは言っても、パットの言ったことを実行し、第 40 条法が要求するもの、さらに重要なことに IRS が要求するものなどのガイドラインに従う限りは、です。そして、税金に関する規則の意図に従っています。株式を高く評価しているおそらく本当に裕福な人々のシンジケートが、潜在的にこれらのアイデアを実行するために団結する方法があります。ただし、彼らはETFビジネスに参加するという合法的な意図を持っている必要があります。 100%なんてありえない、税金のためにやってる、みたいな。 「ねえ、私たちはETF分野で合法的なビジネスを立ち上げて、人々にクールな投資ソリューションを提供したいと思っているので、これをやっています。」のようでなければなりません。そして、その過程でたまたま本当に節税効果も得られたとしても、それは単なる副次的なメリットにすぎません。ということで、本当に充実した内容です。
Meb: したがって、これには 5 つの部分があります。最初の部分、つまり為替資金については、リスナーは Google で調べてください。ここでは立ち入りたくないのです。しかし本質的には、高く評価された株式をファンドに寄付することができます。たくさんのルールがあり、10年かXNUMX年くらい保有しなければなりませんが、基本的にはその見返りに分散されたポートフォリオが得られます。そして、ETF構造でそれを回避できる方法、または遅延を見つけることができれば、このような可能性があります。
ウェス: うん。それを明確に禁止するルールがあります。それを多様化の法則といいます。そして IRS は、非多様化から多様化へ移行することを望んでいません。パット氏の指摘によれば、第 40 条法では、書籍の 25% を超えるセキュリティ監査を 5 回行うことはできない、50% とポジションの合計が XNUMX% を超えてはいけない、などの規則が規定されています。したがって、その体制下では多様化から多様化に進むことができます。しかし、もしあなたが次のように言ったとしたら、「ドアダッシュ株を持っているので、ETFのシードにしたいのですが、それは決して滑りません。私の知る限り、私は税理士ではありませんが、 …
Meb: ですから、それは一つのことであり、それはおそらく決して実現しない夢のようなものであり、あなたが言ったように、おそらく正当な理由があるのです。しかし、あなたがこれ以上見ていないことに驚いたことについて触れました。それは、アドバイザーと、資産管理を行っている現在の顧客のためにファンドを立ち上げるアドバイザーの使用例について話しました。これは明白です。使用事例。そして、あなたがまだそれらを 100 件も見ていないことに私は驚きました、そして私はあなたがそうするだろうと思います。 2つ目は、ファミリーオフィスについて言及されましたが、これまでファミリーオフィスが増えていないことに実際驚いています。なぜなら、ファミリーオフィスは課税対象のアクティブ戦略を実行する税務意識が高いことで知られているからです。多くの場合、社内で話し合ったことがほとんどなのですが、その理由についてそれをETFにラップして実際に商品として発売することはないだろう。皆さんは、それはあまり興味のないことだと思いますか?それとも、人々がそれを検討していると見ていますか?あるいは、なぜ彼らはそうしないのでしょうか?
パトリック: そこで、私はこの点を探るためにファミリーオフィスと何度か話し合いました。そして、私もあなたと同じ反応をしました、メブ、それは、「分かった、このファミリーオフィスは完璧だ、多額の税金提案資本、節税効率の高い包み紙だ、これは簡単だ」というようなものでした。そして、これを掘り下げてわかったことは、ETF にはコントロールパーソンを置くことができないということです。繰り返しになりますが、メブ、あなたはこれをすべて知っていますが、ETF にはコントロールパーソンを置くことはできません。したがって、支配者が ETF に関する IRS 規則を破るような資産の 75% または 80% を所有している場合、規制対象の投資会社または ETF になることはできません。さて、ファミリー オフィスの場合、分析は結局のところ、このファミリー オフィスの組織図はどのようになっているのかということになります。 XNUMX つのトラストとシニア トラストがあり、シニア トラストはお母さんとお父さんです。そして彼らはこう言います。「ああ、私はコントロールできる人間ではない。なぜなら、子供たちの信託もすべて投資することになるからだ。」あなたは資本の配分に影響を与えることができるため、IRS はそれを検討する可能性が高く、したがって、IRS の目から見るとあなたは XNUMX つの事業体です。それで、多くのファミリーオフィスが組織図を持ってETFの話し合いに来て、こう言いました。私たちはこの信頼とその信頼とこれとこの基盤を持っています、何とか、なんとか、なんとか、何とか、なんとか。」しかし結局のところ、糸を引いているのは誰なのでしょうか?パパは。そして、パパが糸を引いているので、それはXNUMX人です。
Meb: 家族は合計いくらまで所有できますか?
パトリック: 80%だと思います。そこで厳格なルールに遭遇することになりますが、より低い閾値もあります。したがって、ETF の 25% 以上が必要な場合は、SAI でそれを開示する必要があります。たくさんの情報を開示する必要があります。そして、富裕層に「あなたの信託名やその他のものが公にリストされても大丈夫ですか?」と言うとすぐに。彼らは「いいえ、ありがとう。私たちは興味がありません。」右?それで、そうです。 80% は開示であり、25% は厳密な制限に過ぎませんが、5% と聞くと人々は逃げ出します。実際、理想的には、ファンドの関連会社に上場されるのは XNUMX% でした。
ウェス: そして、メブ、私たちが人々に話し続けているビジネスアイデアは、何らかの方法で猫を群れることができれば、すべて100億ドルのファミリーオフィスをXNUMXつ手に入れ、そして彼ら全員が何らかの形で投資哲学の一般的な精神に同意できるということです。多様な所有権を持っています。同様に、これらはすべて技術的にもっともらしいです。猫の群れを集めるのが難しいので、まだそうなっていないだけです。でも、誰かがそれを見つけたら、いつでも私たちに電話してください。そうすれば、私たちはそれを成し遂げるのを手伝います。
Meb: では、ETF アーキテクトのホワイトラベルのようなものを求めてあなたのところに来る人のほとんどは、彼らの実際の義務は何でしょうか?たとえば、私はアドバイザーで、LAにいて、100億ドルを持っています。アルファジュースを買う戦略に共食いしたいのですが、それは何でしたか?ダウテクノロジーの名前の犬。私は厳密に言えばサブアドバイザーですか? SECは毎日私を責めるつもりですか?私の関係は何ですか?私の義務は何ですか?私は何をしますか?それとも年に一度バランスを調整してピニャコラーダを飲むだけでいいのでしょうか?
パトリック: もちろん。素晴らしい質問です。そして、Meb にはさまざまなモデルがあるので、すべてに適合するものはありません。したがって、あなたが探しているものに応じて、さまざまなオプションを提供します。そのため、登録したくない人もいます。セキュリティを強化したりマーケティングしたりする必要がなく、受動的な定量的なルールベースの戦略を実行しています。それはインデックス プロバイダーです。これについては詳しく説明します。つまり、基本的にインデックスを運用するのはあなたであり、インデックスを市場に出すだけであり、それがあなたの義務です。それで、それは 1 つです。次に、ホワイトラベルプラットフォームがあり、そこでは理事会が提供されます。つまり、それはレンタルレックであり、彼らは理事会を提供し、ファンドスポンサーであるあなたはそのプラットフォームのアドバイザーになります。
つまり、あなたは実際に取締役会に出席してコンプライアンス プログラムを発表し、自分の活動について管理委員に報告し、取引と執行を行ったり、取引や取引を行うためにサブアドバイザーを雇ったりしています。あなたに代わって死刑を執行します。しかし、それはもっと多くの、一部の人々が好む重労働のオプションだと私は言います。私たちのアプローチは少し異なります。私たちは基本的に、ETFの立ち上げを希望するほとんどの人は、ETFのリバランスを望んでいない、代理投票をしたくない、または代理投票の方法を私たちに教えたがっていると言っています。彼らは、私たちが日常的に扱っているバックオフィスの煩雑な仕事に関わりたくありません。
このモデルでは、私たちはトラストのアドバイザーとして留まり、トラストに報告し、役員名簿を準備し、その他すべての作業を行います。ファンドのスポンサーは、いわゆる非裁量サブアドバイザーです。これが意味するのは、スポンサーがピニャコラーダを飲みながらスプレッドシートを送ってくるということです。そして、私たちはその他すべてのことを担当し、カスタム コンプライアンス プログラムなどの作成を支援します。そして、そのコンプライアンス プログラムでは、基本的に最良執行など、多くの部分が削除されていますが、取引のためのブローカーはどのように選択するのでしょうか?それは私の問題ではありません。それがアドバイザー、ETFアーキテクトの問題です。代理投票はどのように行うのですか?それは私の問題ではないので、Alpha Architect または ETF Architect の議決権行使プロセスを参照してください。
つまり、ETF の立ち上げを検討する際には 75 つの側面を考慮する必要があります。つまり、アクティブとパッシブのレンズは何か、そして、どの程度の制御と利便性を求めるか、といったことによって決まります。もし私がコントロールフリークで、本当にその渦中にいたいのなら、アドバイザーになって取締役会に報告してください。自分のアイデアを実行したいだけなら(アドバイザーの 85% ~ XNUMX% は単にアイデアを実行したいだけだと思いますが)、裁量権のないサブアドバイザーのルートを選択し、販売だけに集中してください。これにより、精神が解放され、繰り返しになりますが、私たちが最も重要だと主張してきたこと、つまり配布に集中できるようになります。
Meb: アドバイザーになるのは大変な苦痛だ。リスナーの皆さん、なぜそんなことをしたい人がいるのか、私にはわかりません。しかし、誰が知っていますか?あなたは、私が重要だと思う、濁って曇っていて、長年にわたって変化し、形を変え、ほとんどの人が理解していないと思う実際の現実的な意味を持っているものを思いつきました。インデックスファンドとは一体何ですか?アクティブとパッシブは何を意味しますか?そして、それはその決定の義務と役割にどのように反映されるのでしょうか?
パトリック: それでは、政府の規制全般についてお話しましょう。私たちは 1940 年法によって統治されていますが、それは無気力な規制がいかに現実に追いつくかを浮き彫りにしています。議会が仮想通貨をどのように規制しているかについて考えていますか?議会はこれらのことをどのように規制しているのでしょうか?そしてそれは、市場が実際に行っていることと、当初の法律が設計された目的との間にいかに大きな乖離があるかを強調しているだけです。
Meb: 明確にしておきますが、私たちが話しているのは 1940 年の頭字語ではありません。それは 1940 年、つまりほぼ 100 年前のことです。
パトリック: うん。つまり、私が賢く従わなければならないルールは、私の祖父が海兵隊に入隊するには若すぎたときに書かれたもので、基本的には法律です。過去のインデックスプロバイダーは、S&P 500 という誰もが知っている非常に一般的な市場エクスポージャーに従う広範な市場インデックスでした。そこで、スタンダード アンド プアーズはインデックス会社を設立し、これらのインデックスを作成し、ライセンスを取得しました。私たちのようなファンドマネージャーに彼らを送ります。そして私たちは基本的に「わかりました。 S&P 500 ETF に 15 BPS を請求し、5 のライセンス料を支払うことで、純額は 10 になります。それがインデックスプロバイダーの本来の仕組みです。
さて、SEC はこれを見て、「すばらしい。」と言いました。これらの団体、こちらのS&Pグループ、このダウ・ジョーンズ・グループ、このナスダック・グループ、彼らは金融サービスを提供しており、金融アドバイスを提供しているので、我々はそれらを規制したいのです。」そして何が起こったかというと、S&PとNASDAQ、そしてメブ、あなたの指摘によれば、アドバイザーになることを好む人は誰もいません。そこで、彼らは SEC に法的に大きな圧力をかけ、「いいえ、登録する必要はありません。登録する必要はありません。」と言いました。私たちは有価証券を販売しているわけではありません。」この件は最高裁判所まで持ち込まれました。そして最高裁判所は SEC に対して不利な判決を下し、彼らは「指数の公開は言論の自由であり、誰でも指数を公開できる。それは財務上のアドバイスではない、SEC、あなたには指数プロバイダーを規制する権限はない」と言いました。 1980年代の観点からすれば、それは当然のことでした。
しかし、最高裁判所が「これを行うのであれば、登録する必要はない」と言うと、多くの人が柵を飛び越えて、登録せずにインデックスプロバイダーになろうとし始めます。それで、あなたが目にしているのは、最初はこれらのファンドのスポンサーに基本的にインデックスを作成してもらい、インデックスについて話しているだけの部分まで十分にルールに基づいていることを確認し、彼らは決してインデックスとして登録する必要がないということです。アドバイザー。コストが安くなり、SEC の管轄下にありません。それは素晴らしい。
それで、それは合格でした。しかし、SEC はこれに積極的であり、SEC はこれを嫌っています。そして、私はこの業界での 100 年間で、インデックスプロバイダーに対する質問のレベルや公の場での発言が年々増幅されているのを目にしてきました。つまり、100 つのことがわかります。まず、実際にはインデックスではない戦略がインデックスとして利用されようとしていることがわかります。そして、SEC は指数の構成自体についてさらに厳しい質問をするようになりました。それで、それは今日私たちをどこに導くのでしょうか?登録を避けてインデックスプロバイダーになりたい場合は、インデックスが XNUMX% 定量的であり、サードパーティによって XNUMX% 複製できることを確認したほうがよいでしょう。そして、これを使ってあなたの戦略を評価するための簡単なテストは、あなたがインデックスの方法論の中で、あなたが恣意的に名前を選んでいることについて何か発言したり、CEOのプレスステートメント、プレスリリース、定性的な匂いがするもの、銘柄選びの匂いがするものをすべて調べて、そこで止めることです。 SEC がそれをアクティブファンドにする予定なので、登録に行きましょう。
つまり、私たちが今見ているのは、SECが最高裁判所を無視することはできず、法廷の判事たちを覆すこともできないためであり、彼らがしていることは、圧力がかけられるところには圧力をかけているということです。基本的に私たちには、これらが実際に正真正銘の定量的指数であり、この指数プロバイダーが登録する必要がないことをSECに証明するよう求められています。したがって、別のテストは、あなたがインデックスプロバイダーになるつもりで、お金を稼ぐ唯一の方法がスポンサーであるETFの規模拡大であるかどうかです。これはおそらく良い事実ではありません。あなたがインデックスプロバイダーで、SMEを運営するためにMebに自分の名前をライセンスし、ETFを運営するためにWestにインデックスをライセンスし、ニュースレター用に他の場所でデータをライセンスしている場合、何であれ、見た目、行動、匂いがインデックスプロバイダーのようになればなるほど、安全になります。しかし、あなたが単なるワンマンバンドで、唯一の顧客があなたがスポンサーしているファンドの所有者である自分だけである場合、それはかなり難しいところです。
Meb: つまり、かつてはインデックス ETF であることには税制上の優遇措置があったのですが、それは 1 年か 2 年前か 3 年前になくなりましたが、今となっては覚えていません。つまり、彼らは今ではより平等な立場にありますが、あなたはどちらかの方法で人々を指導していますか?それとも、「いいですか、アクティブファンドに徹して、取引しないでください」と言いますか?それとも、「いいえ、インデックスファンドのほうが楽です」と言いますか?それとも完全にケース依存なのでしょうか?そして、あなたの種類のホワイトレーベルのうち、どちらかの側にどれだけの割合が含まれるでしょうか?
パトリック: 先ほど説明した理由により、私たちは人々を活動的な方向に誘導していると言えるでしょう。インデックス ビジネスを構築したいのでなければ、インデックス プロバイダーであったことは、後から補える近道をしているだけです。インデックス プロバイダーに関して重要なことは、セキュリティを直接強化できないことだからです。そして、私たちがゼロから 50 万ドルに到達することについて話しているとき、誰もあなたの資金を気にしませんが、あなた、一体誰がセキュリティを推進するのでしょうか?それはきっとあなたです。そして、もしあなたが「今は安全保障を推進することはできない」と言っているなら。それは本当に大変なことになります。また、私たちが過去に協力した指数プロバイダーは、ETF について話すことができず、具体的な分配計画を立てるのに非常に苦労していることもわかりました。
Meb: あなたが話していると、おそらく SEC がますます虫眼鏡や顕微鏡をオンにして、ソーシャルメディア、テレビ、その他あらゆる場所で指数について話すことができるようになるだろうと私は想像していますが、奇妙な状況が続いています。 。また、目論見書のマーケティング資料など、すべてのインデックスのリターンをバックテストしましたが、実際の ETF はバックテストしませんでした。それは最も奇妙な抜け穴のように思えますが、それは間違っているようです。それは正しい言葉ですか?同様に、私はすべてのインデックスファンドプロバイダーを怒らせるつもりはありませんが、それは混乱しているように思えます。彼らはそのことにますます興味を持っていますか?それとも、それはあなたが紡ぐこの物語全体の一部なのでしょうか?
パトリック: うん。それは間違いなく彼らが見ているものだと思います。つまり、インデックスプロバイダーを怖がらせる 3 つの言葉は、事実と状況です。そしてこれは、SEC が登録なしで証券を宣伝しているかどうかを判断するために使用するテストです。それで、事実と状況があれば、バックテストの例を言ってみましょう。バックテストが目立つように表示されており、経済的に関心のある証券を宣伝する ETF Web サイトに簡単にアクセスできる場合、それらの事実や状況はあなたにとって有利ではありません。したがって、インデックスプロバイダーとして考えるべきことは、ETF でも使用されている独自のインデックスを持っている場合、有価証券をマーケティングしていると認識されないように積極的に導入しているコンプライアンスファイアウォールとプロトコルは何なのかということです。
ここで、優れた攻撃は優れた防御であるという正しい考え方を持っている人であれば、インデックスプロバイダーとしてコンプライアンスプログラムを導入する必要はないと思います。何だと思う?あなたが私たちを信頼しているなら、そうしてください。セキュリティを宣伝しないようにファイアウォールを設置する必要があるため、そうする必要があります。バックテストが ETF を直接宣伝しない場所に Web サイトを設定する必要があります。堅牢なファイアウォール、免責条項、認定投資家への警告なども必要です。それで、そうです。これは間違いなく SEC がより注意深く検討していることであり、業界は、私たちのような人々が取り組んでおり、証券法を遵守するために最善の努力を示す必要があります。また、手をこまねいて「インデックスプロバイダーは免除されているので、何もしません」と言うわけにもいきません。それはファンドを運営する上で非常にリスクのあるアプローチだと思います。
Meb: つまり、この世界で私たちが行っていることの多くは意図に依存すると思いますが、そのどれくらいが明らかに欺瞞的であるように見えますか、それとも誠実な努力のようなものですか?私たちはいくつかのファンドを SEC に報告しました。そして、私は SEC が大好きです、あなたが言ったように、彼らは圧倒され、人員が不足していると思います。彼らの仕事はおそらく地球上で最も大変な仕事の一つだと思いますが、あるケースでは、約20年間の「本物の実績」や、それを公的資金に変えたものを宣伝している企業を目にしました。それは99億ドルを集めました。データと市場に十分な時間を費やして、何が可能で何が不可能かを判断すれば、50% の確率で何かを不可能として排除できることがわかります。そしてそれが可能であれば、それは20万ドルではなく、XNUMX億ドルの基金になるでしょう。匂いテストをチェックしていないだけで、それでも実際に日の目に出るかなりの量のテストが行われています。ですから、彼らがそれに興味を持っているのを見るのは良いことです。それで、ポートノイはどうやってこの問題を回避するのでしょうか?彼は私にはかなり疑わしいマーケティング戦略のように見えましたが、当時も今もそうですが、私は知りません、私はそれに従っていません、実際にBUZZ ETFについて話しています。それはどういう話ですか?あれは潰されたんですか?彼はまだそれをやっていますか?あまりフォローしていませんでした。
パトリック: それはスローモーションの列車事故です。ポートノイさん、業界の皆さんに苦痛と悲惨を与えていただいたことに感謝していますが、BUZZ ETF の YouTube 広告はぜひチェックしていただくべきだと思います。セキュリティを促進するために抜け穴を使用することについて話します。それは金を獲得します。それで、そこで何が起こったのでしょうか?それで、まず最初に、誰かがどのようにして…ぜひ YouTube ビデオをチェックしてください。しかし、証券をマーケティングしながら基本的にバックテストのパフォーマンスを向上させることがどのように許可されているのでしょうか?彼らは非常に賢明で、非常によく訓練された弁護士がこの広告についてアドバイスしてくれました。そして、広告を見て音声を聞くと、ETFという言葉はデイブ・ポートノイが言っているのではなく、ETFという言葉は第三者によって吹き替えられていることがわかります。それで、彼が最初にしたことは、デイブ・ポートノイがBUZZインデックスについて話しているときに、彼らはそれをETFと同じ名前にしましたが、これは非常にリスクが高いと私は主張しており、そうすることはお勧めしません。しかしその後、彼らは指数をETFという言葉に吹き替え、他の誰かにそれを言わせました。つまり、ポートノイ氏は厳密に言えばETFについて言っているわけではなく、それは私が今まで聞いた中で最もばかばかしいルールの乱用であるかのような不合理な話です。
それで、それが彼がやった方法です。それが正しいと思うかどうかは別として、これが規制当局の注目を集めたのは確かで、基本的にはFINRAがその後にこう言いました。デイブ・ポートノイ氏や彼のような人々がこの種のことを行っていると語った。」つまり、規制制度というのははしけのようなもので、方向転換して別の方向に進むには時間がかかるのです。しかし、それが起こり始めています。
Meb: 右。つまり、ETF について話しているわけではないとしても、どういうわけかこの人が ETF とまったく同じ名前のインデックスを宣伝できるというのは、非常にばかげているように思えます。しかし、ETF が存在しなくなるのは数カ月、数四半期先にあるような抜け穴であるかのように、ETF を宣伝することはできます。私はいつも、SEC が最終的にはこれらの決定に基づいて物事を正しく行うと述べています。 ETF ルールはその好例です。時々、ポートノイがライトを照らして「ああ、待ってください。」と言うのが必要です。これは明らかに投資家にとって最善の利益ではありません。」
ウェス: メブ、パットに説明してもらいたかったことが 1 つあります。これは誰もが知っていることですが、誰にも規制されたくない純粋なインデックスプロバイダーとの違いが何について話しているのかは不明瞭になるでしょう。そして、サブアドバイザーと同様ですが、インデックスを実行しつつ SEC アドバイザーとして登録することもできるハイブリッド アプローチを行うこともできます。おそらくパットは、なぜ誰かがその道を進みたいのかについて話すことができるでしょう。インデックス自体が悪いわけではないからです。メリットがある人もいます。
パトリック: そして私たちは、いつも言いましたが、人々はルールに基づいた定量的なプロセスを好み、多くの投資家もそれを好みます、とアドバイスしています。ですから、それを行うこともできますし、登録することもできます。そして、受け身のままで、「地獄が来ても、高波が来ても、これが私たちの料理本であり、これが私たちがやっていることです。」と言うだけでも構いません。または、積極的に活動することもできますが、目論見書には定量的なルールに基づいた方法論が含まれています。そして、そこにある利点は、物事が本当にファンに打撃を与えた場合、現役マネージャーのピボットとしてそれができることです。つまり、インデックスを持っていて、すべてを現金に振り向けたい場合、または市場が底にあると考えられる株式に割り当てたい場合に、新型コロナウイルス危機が起こります。アクティブであれば、少し柔軟性が得られます。一方、インデックスの場合は、これらのルールに従うだけで済みます。しかし、ウェスの指摘によれば、規制されたインデックスプロバイダーになることは問題なく、より多くの道も与えられるということだ。
したがって、インデックスプロバイダーであれば、規制されている場合のセキュリティについて実際に話すことができ、機関に直接要請することもでき、インデックスのさまざまな流通チャネルを運営することもできます。メブ、自分の資金や自分のアイデアについて話しているときに、このようなことが何度もあったと思います。そして誰かがこう言います、「ねえ、私はそのファンドには興味がないけど、興味があるのは…私のお金の一部を管理してもらえませんか?」それともアカウントを管理してもらえますか?」登録していればそれが可能です。その機会を活用することができます。だから、間違いなく、まだ鎮痛剤を飲み込むだけです。あなたを助けてくれる人がいます、あなたは登録するだけです。それはひどいですが、代替品よりは優れています
Meb: 議論のテーマは、繰り返しになりますが、人々は頭の中でインデックスを考え、低コストと低税金、そしてアクティブな高コストと高税金を考えていると思います。それは一般的なカテゴリーとしては完全に破壊されていますが、投資信託の世界では今でもそうだと思います。しかし、あなたがインデックスプロバイダーの場合、大きな潜在的な問題が発生します。そのため、私たちは積極的にインデックスを社内で実行し、一種のアクティブ管理インデックスとしてインデックスを作成しています。これはインデックスによって異なりますが、インデックスプロバイダーの場合はそうする必要はありません。インデックスの手法を明確に開示することは、規模が大きくなり、フロントランになる可能性がある点までは、多額のコストがかかる可能性があるため、ファンドにとって非常に深刻な問題になります。また、カテゴリーによっては数ベーシスポイントに過ぎませんが、パーセンテージポイントの場合もあります。私たちがこの話題に取り組んでいる間、SEC、私の推測では、投資信託会社はETFに転換するだけでよいという現状が続くでしょう。 SECはいつかこう言うと思いますか?この構造には大きな税制上のメリットがあるのに、もう一方の構造にはメリットがないというのは奇妙ではありませんか?おそらくこの 2 つを平等にして、投資信託は ETF と同じ税制上の扱いを受けると言えるでしょうか?または、ハッピーアワーのゲストは何ですか?
パトリック: このままではいけないと思います。そしてその理由は、課税問題が財務省の問題であり、財務省の問題は現時点で法定解決されているからです。 1940 年法が適用されます。投資信託と ETF は、やはり兄弟です。これらは同じ構造ですが、いくつかのニュアンスが異なります。したがって、財務省側からその法律を変える推進力はないと思いますが、そこには税制改革が盛り込まれる必要があります。そして政治的な状況では、ますます多くのETFが主流の投資家に採用されるにつれて、大富豪だけでなく個人投資家も、それを攻撃しようとする上院議員は悲惨だ。毎年思うのですが、ETFは成長するばかりで、ますます定着し、ロビー活動の力がますます強くなる一方です。あなたのおっしゃる通りだと思います、メブ、私はそうなるだろうと思います、水門は開いていて、そしてそれが押し寄せ始めているだけです。
Meb: 命名規則について話しますか、命名規則とは何ですか?
パトリック: これは非常に興味深いことであり、アドバイザーと個人投資家の両方に当てはまると思います。したがって、これは私たちが SEC と争っていることだとは言いたくありませんが、これは人々が知らない規制問題のもう一つのしわであるため、私たちは SEC とよく協力しています。つまり、ETFを立ち上げて、それを「The Meb Faber Is Awesome ETF」と名付けたら、何でも好きなことができます。日本のマイクロキャップに投資することも、インドネシアの債券に投資することも、国内の債券に投資することもできます...何でもできます。 ETFの名前はあなたの活動とは全く関係ありません。しかし、ほとんどの人は投資家に自分が何を買うのかについてのヒントを与えたいと考えています。したがって、すでに提供されているETFに対して大麻ETFを立ち上げたい場合、命名規則では、SECが保有するものを示すものとみなした名前を持っている場合、資産の80%をそれらのものに投資する必要があると規定されています。名前で参照されています。したがって、これをパトリック・クリアリー・セミコンダクターETFと呼ぶ場合、ETFの資産の80%を半導体に大部分関与しているとみなされる企業に投資する必要があります。それは合理的だと思いますよね?イタリアの ETF を立ち上げるなら、それはイタリアの証券でなければなりません… 問題が複雑になるのは、あなたがアドバイザーで、「太陽光発電の導入から恩恵を受ける企業に投資したいのですが」という場合です。力。"つまり、くだらないマイクロキャップの集まりになるので、私は太陽光発電会社には投資するつもりはありませんが、平らな屋根をたくさん持っている大企業や、アルミニウムを精錬している会社には投資したいと思っています。太陽光でも何でも。
つまり、大手REITや大手エネルギー会社などを買いたいのです。ここで問題が発生します。なぜなら、これをソーラー・アダプション ETF と呼びたいとすると、SEC が「わかりました」と言うでしょう。資産の 80% を太陽光発電会社に投資する必要があります」と言うと、あなたはこう答えるでしょう。「太陽光発電会社には投資したくない。いいえ、いいえ、いいえ、私は太陽光発電の導入から恩恵を受ける可能性が最も高く、非常にうまくいくビジネスに投資したいのです。」そこが、ネーミングの役割が現在本当に難しいところです。なぜなら、これらの新しいテクノロジーのフロントランをしたいと考えている素晴らしいアイデアを持ったマネージャーがたくさんいるからです。そして、私たちは経済がどのように進化しているかからヒントを得ています。しかし、この命名ルールは基本的に、「名前で太陽光発電と言う場合、または名前で大麻または水素と言う場合は、テクノロジーの後援者ではなく、実際の構成要素に投資する必要があります。」そしてそれが私たちが現在直面している最大の課題です。
そして、それをどのように軽減しますか?馬鹿げているように思えますが、私たちがやっているのは、基本的に、そのネーミングの世界に適合すると思われる別の業界を並べて配置することです。したがって、水素 ETF を立ち上げたい場合は、それを「水素 & エネルギー ETF」と呼ぶことになります。そして、なぜそれを水素&エネルギーETFと呼ぶのでしょうか?そうですね、あなたはこう言うでしょう、「私は水素企業に投資するつもりですが、私が本当に投資したいのは、水素を導入する予定のエネルギー生産者です。彼らの価値はさらに高まるでしょう。」 」
私たちは名前に関して SEC とシャッフル ゲームのようなものをしています。つまり、私たちは基本的に SEC が戻ってきて、「いいえ、私たちはこの基金がクリーン エネルギーであるとは考えていません。よりクリーンなエネルギーである必要がある」と言ったために資金を提供するために立ち上げました。そして私たちは SEC と 2 時間にわたって、クリーン エネルギーを決定するものは何なのかについて議論しました。私は文字通りこの質問をして、「では、このクリーナー エナジー会社のソーラー パネルが石炭火力発電を使用して中国で製造されたらどうなるでしょうか?」と言いました。彼らは「まあ、これはまだ太陽光発電だから、クリーン エネルギーだよ」と言います。そして私は「ああ、神様だ」と思いました。これも SEC を非難するわけではありませんが、基本的に私たちは SEC に質問し、「ご存知のように、これはばかげているように思えます。クリーン エネルギーとは何か、太陽光とは何かなどの定義を規制当局に求めているところです。」と言いました。そして私は言いました、「ほら、これはくだらないルールですが、適用する必要があります。投資会社を助けようとするのではなく、くだらないルールを普遍的に適用する方が良いのです。」なぜなら、私たちが投資会社を支援すると何が起こるかというと、バンガードやアイシェアーズは、メインストリートの小さな企業よりも多くの支援を受けることになるからです。」そして、彼らはある種の立場を獲得しました。はい、これは難しい役割ですが、資金が豊富で、裕福で、裕福なコネを持つ人々は、小さな人々よりも良い待遇を受けることができるため、例外を作り始めたくありません。だから、私たちは全員を粗末に扱うつもりです。
Meb: かつては基金があったので楽しい Inside Baseball の統計ですが、一部にはこの理由により、もう存在しません。しかし、この戦略については、私たちはこれに関する白書を発行しました。GDP を重視する世界の債券市場でこのようなことを行うファンドは存在しないため、私はこの戦略が気に入っています。つまり、世界最大の資産クラス、つまり外国の X 米国債や国債に投資している場合、最終的にはゼロパーセントまたはマイナスパーセントの債券が大量に残ることになります。一体なぜ誰もそれを望むのでしょうか?そこで私たちは、このテーマに関して本質的にキャリー戦略を開始しました。そして、基本的には世界中のすべての国、ソブリンを対象として、利回りの上位 3 分の 1 に投資する、つまり高利回りの世界債券戦略であり、私たちはこのファンドをソブリン ハイイールド債券 ETF と名付けました。これは非常に正確な説明です。
すると SEC が戻ってきて、「名前を変更する必要がある」と言いました。そして私たちは「それで、なぜ?」と言いました。そして彼らは、「これはジャンク債ファンドではない」と言いました。私は言いました。正しい。"彼らはこう言います、「投資家が利回りが高いということは、ジャンク債に投資していることを意味している、あるいはそれを暗示しているのです。」私は言いました、「いいえ、そうではありません。ジャンク債はジャンク債に投資していることを意味します。ジャンク品にならずに高い収量を得ることができ、高評価を得ることができます。」そして彼らは、そんなことはできないと言った。それは誤解を招きます。それで、私たちはあなたがMeb Is Awesomeの名前について話しているような要点に落ち着きました。私は「ジャンク格付けのETFではないソブリン・ハイ・イールド債券ファンドという名前にしたらどうだろう」と考えました。そして私たちの弁護士はこう言いました。「メブ、あなたは喧嘩をしたくないでしょう?彼らは私たちの友達です。」そして私は「わかりました」と言いました。そして名前を変更しました。
そして残念なことに、それは実際には逆効果だったと思います。人々は…単にソブリン債戦略ETFか何かと呼ばれただけでした。そして、誰もいなかったと思います…彼らは、自分たちが何に投資しているのか理解していなかったなど、あまり理解していなかったと思います。とにかく、そこにはたくさんのクレイジーな名前があり、彼らは難しい挑戦ですが、私たちにとってもイライラすることもあります。暗号通貨について話さずにこれを終わらせるわけにはいきません。皆さんは、キューにある他の 400 件と同じように XNUMX 件のビットコイン申請を持っています。 つまり、そこで何が起こるかについて、あなたは何を賭けますか?
パトリック: ですから、私はウォーレン上院議員とSECのゲンスラー委員長の間で行われているピンポンの戦いが大好きです。そこでウォーレン上院議員はSECに書簡を送り、「投資家を保護したほうがいい」と大々的に主張する。私は株主を代表して戦っているので、緊張しています。」そしてゲンスラーをその場に置きます。ゲンスラー氏はベルベットのナイフをウォーレン上院議員に返してこう言ったと思います。そして、あなたが求めているこれらすべての素晴らしいことを私に行う権限を与える法律を可決することができれば、私は喜んであなたを助けます。ご質問がございましたら、私のオフィスまでご連絡ください。」
したがって、ゲンスラーとウォーレンの物語を見て、また、インフラストラクチャ可決を獲得するための最近の立法闘争における仮想通貨規制の試みを見てみると、これは非常に示唆的であると思いますが、これが実現するとは思わないSECの問題。上院財政委員会のどこかが、あらゆる種類の間違いを引き起こす恐ろしいドッド・フランク型の法案を作成しなければならないだろうと私は思うが、少なくともそれは議会ではなく議会が立法の出発点となるだろう。 SEC は暗号資産に手を出し始めます。人々はゲンスラーを見てこう言います。 SECは何をするつもりですか?彼らは先物商品を発売するつもりですか?」彼は通りすがりに先物について言ったか、私は彼の法定メモ帳で先物を見ました。つまり、先物的な話になります。
もっと大きな問題は、議会がこれを解決しなければならないことだと思います。それまでは、デリバティブタイプの製品が他の製品よりも多く見られるだけですが、私はそれが起こると思います。この問題で超党派の成功を促進する要因は 2022 つあり、XNUMX つは米国が国内外の投資家にとって優れた資本拠点であり続けることを望んでいることです。したがって、それは双方が支持できるものだと思います。そして XNUMX つ目は、そこから課税収入を得る方法がある場合です。仮想通貨所有者に課税するのは、勤勉な中産階級の人々よりもはるかに簡単です。したがって、これが起こるには十分なインセンティブがあると思いますが、XNUMX年にビットコインまたは仮想通貨の直接保有で何かが起こるとは楽観的ではありません。
Meb: これについて、私は少し誇りに思っているコメントを 2013 ついただきました。つまり、リスナーの皆さんもご存知のとおり、私はいつも一貫して間違っています。つまり、これは私がビクトリーラップをしているわけではありません。しかし、私はXNUMX年に、ビットコインETFが市場に登場するとは思わないと述べました。この賭けに参加したい人は誰でも、寿司ディナーを賭けるか、寿司ディナーを賭けます。私は寿司が好きです。誰も賭けに応じようとはしませんでした。それ以来、私は毎年賭けをやり直しようとしましたが、一度も賭けがなかったので、私はXNUMX年になります。第二に、彼が賭けをする前に言いましたが、私は驚いたと言いました、そうではありません巨大な仮想通貨強気派は、ビットコインが事実上ビットコイン証券になることで企業のバランスシートを積み上げただけではなく、マイケル・セイラー氏がそれを実行したのを見たことがあるでしょう。そして最後に、ビットコイン投資信託が最初に市場に登場したことが分かりました。しかし、それが実際に資産を獲得したとは思えませんが、これは私にとって少し驚くべきことです。しかし、それが実際の承認を先取りするための変換を介してではなく市場に投入されたとしたら、私は驚くでしょう。将来は、そして/またはファンド間の関連モデルがそれを生み出すものだと思いますか、あるいは、どのような正しい構造が生まれると思いますか?
パトリック: 先物が最適な方法だと思います。つまり、あなたは持っています… それで、あなたはマーケットメーカーに相談すると、マーケットメーカーはこう言いました。また、先物では、直接購入するのが難しい商品のデリバティブも可能になります。したがって、それは実現可能な道だと思います。つまり、私のお金は…私の寿司ディナー、メブは先物発売で得られるでしょう。でも、私は言うつもりです、メブ、私はあなたにそれを取り上げるつもりです。 2023年には先物ETFが登場すると思います。
Meb: ああ、神様。 2023年? 2022 年を飛ばしただけですか?
パトリック: うん。
Meb: 主様。
ウェス: 彼はポーカーが上手です、メブ。
Meb: 私の良さ。
パトリック: 私は毎日規制当局と対応しています、メブ、彼らが思っているよりも時間がかかることは分かっています。
Meb: これについては何度かごまかしてきたので、簡単に触れておきたいと思います。リードマーケットメーカーはどのような役割を果たしますか?私たちが投資家を教育する一貫したテーマがいくつかあると感じています。 50 つは、あなたが大手アドバイザーであれば、画面上の流動性が実際の流動性とどのように結びつかないのかということです。デスクに電話するだけで、ご希望に応じて、100 万ドル、500 億ドル、XNUMX 億ドルの注文をすることができます。通常は問題ありません。それは私たちが常に話し合っている大きな問題です。そしてリスナーの皆さん、私はそのことに関わりたくありません。しかし、それについて話したい場合は、Alpha Architect スタッフまたは私たちに連絡してください。喜んで教えさせていただきます。しかし、LMM の役割は長年にわたってどのように変化したのでしょうか?皆さんは彼らについてどう思いますか?それは彼らの温かく幸せな関係ですか?このトピックに関する一般的な要点は何ですか?
パトリック: もちろん。 LMMはETFバリューチェーンの中で最も過小評価され、見落とされている側面だと私は思います。そして、ETFを立ち上げる人、ETFを立ち上げるためにあなたが提携しているショップに、ETFアーキテクトに言いますが、私たちはLMMと緊密に協力することに熱心です。私は知っています、メブ、あなたたちも同じです。 LMM はバリュー チェーンの最も重要な部分です。その理由は、商品を発売するとき、確かに規制の部分がありますが、他の誰も望んでいないときにETFで市場を作ることになる市場での実質的なスポンサーも必要であるためです。それが LMM の仕事です。 LMM は基本的に手を上げてこう言います。「ダウ・メブ・フェーバーの犬たちファンドが 2 万ドルを投資して立ち上げられ、今日 XNUMX 株が取引されたら、私たちはそこで市場を作り、適度にタイトなスプレッドを維持するつもりです」 」彼らは批判的です。
LMM…つまり、ウォール街の大手銀行はLMMであることを嫌います。彼らは傍観者であり、好機なときは出場し、そうでないときはベンチに留まりたいと考えている。したがって、LMM になることを好む人はいませんが、それが LMM の役割です。さて、かつては人々が LMM になるために争っていました。なぜ? ETF はほとんど存在せず、立ち上げられたファンドはバンガード型の大型ファンドだったため、バンガードが国内株式 ETF を立ち上げたとき、初日から数十億ドルが投資されるだろうと比較的確信していました。お金を稼ぐ十分な機会になります。 2021 年に早送りしてください。今では、これらのオーダーメイドのブティック ETF がすべて登場しているのがわかります。そして、LMM に参加してもらうための実行可能なビジネス プランがあることを本当に説得する必要があります。
ですから、私たちにとって、そのリスクにどのように対処するか、そして他の人も同様にやっていると思いますが、簡単に聞こえるかもしれませんが、電話に出なければなりません、これらの人々に電話し、彼らの懸念に耳を傾けなければなりません個人投資家にとって存続可能な市場を維持するために何が必要なのか。革命的に聞こえるのはわかっていますが、多くの人たちと同じように、私もファンドを立ち上げたばかりで、あなたは SEC を改善し、マーケティングに注力しています。私の LMM は誰ですか?私は気にしません、それはもう私の問題ではありません、そして彼らは注意を払いません。それは賢明ではありません。それで、私たちがやっているのは、これがバスケットの構成だ、ということを理解しようとすることです。これが私たちが何を計画しているのか、タイトなスプレッドを維持するにはどうすればよいのか、個人投資家が公正な投資を確実に得られるようにするための最善の方法は何でしょうか?これが、私たちが LMM 関係をどのように見ているかということです。
そして、あなたはただ…つまり、ばかげているように聞こえることはわかっていますが、あなたたちは、人々と話して、彼らが抱えている問題が何であるかを理解するのと同じです。そして、たとえば、国際証券と国内証券を保有していて、韓国株を保有しているとします。つまり、韓国は取引するには悪夢のような国で、有価証券の交換は認められておらず、すべて現金で取引しなければなりません。これらすべての問題があります。したがって、LMM を呼び出して、「KOSPI で韓国で取引されているサムスンを保有する代わりに、米国でサムスン ADR を保有してはどうでしょうか?」と言った場合、それは彼らにとって素晴らしいことだ。彼らはもっと積極的に参加し、より積極的になり、スプレッドは縮小するだろう。これはほんの一例ですが、投資家や戦略への打撃という点では、市場参加を拡大するのに役立つトレードオフはポートフォリオのどこにありますか?これが、LMM についての私たちの考え方です。
Meb: CEO、COO、PM の帽子を少し脱いで、コーヒーかビールを飲みながら周りを回ってみましょう。今後 1 年、3 年、5,10 年、XNUMX 年を展望すると、どのようなチャンスがあると考えていますか?つまり、たくさんの提案やアイデアが世に出ています。何万ものファンドがありますが、平均的な上場ファンドの成功率は、そのうちの半分が XNUMX 年間で消えてしまいます。リスナーの皆さん、誰もが自分のアイデアが成功するだろうと考えていることはわかっていますが、現実には、およそ半分は成功しません。皆さんは、「誰かがこれをやってほしい」とか、「この分野は十分に配慮されていないと思う」とか、「ほら、これは大きな可能性を秘めたテーマだ」というアイデアのリストに何が入っていると思いますか。何か思い当たりますか?
パトリック: 私はETF業界に本当に興奮しています。私はこれまでにないほど ETF 業界に興奮しています。その理由は次のとおりです。コストも下がっている気がします。無料配布、ソーシャルメディア、YouTube、ポッドキャストなど、あらゆる手段が用意されています。私にとって、この業界での成功の重要な指標は、それを実現する気概と決意を持っているかどうかです。 10 年前に私にその質問をしていたら、ワイヤーハウスのある大きな店に接続する必要がある、と私は言っただろう。ワイヤーハウスは消滅しつつある。ウォール街の私たちが気に入らない部分はすべて枯れつつあると思います。そして、はい、それは非常に競争力があります。はい、超難しいです。これは簡単な業界ではありません。でも、どうだろう?これは信じられないことだと思います...業界はますます公平になりつつあり、私たちのような小さなショップがSECとファーストネームベースで連携し、フィードバックを受け取り、協力し、製品を市場に投入でき、私たちが行っていることを比較的低コストで実現します。
ですから、私にとって、あなたやメブのように、聴衆を集め、時間をかけて本を書き、アドバイザーであろうと単なる委員であろうと、存在感を築くことができる人は好きだと思います。インターネット上での性格でも何でも、私は実際には強気です。実際、今から 30 年後には、iシェアーズとバンガードによる独占状態だけではなく、実際に、価値を提供するために全力を尽くしている人々が後援する、差別化されたクールな製品の第 XNUMX のグループが存在することになるだろう、と私は確信しています。教育やコンテンツなどを通じて個人投資家に伝えます。とても興奮しています。
Meb: ウェスリー?
ウェス: うん。パットが言ったことをそのまま繰り返します。結局のところ、ETF のほうが顧客エクスペリエンスが向上し、シュワブでティッカーを入力して誇り高きオーナーになれるし、税金の恩恵も受けられるし、コストも低い、ということだけだと思います。したがって、実際には、他のレガシー構造をどのように ETF に組み込むかが問題になります。さて、RA にボールをプレーさせるにはどうすればよいでしょうか?どうすれば中小企業をそこに取り込むことができるのでしょうか?そこに投資信託をどうやって集めるのでしょうか?そこにヘッジファンドをどうやって集めればいいのでしょうか?そしてそれはすべてに適していますか?もちろん違います。しかし、それがクライアントの成果にとって良い限り、その方向に傾くべきです。そして、それはETFアーキテクトや他の人々のような私たちの業界の人々にかかっています。私たちは、より多くの人がETFテントに来て、おそらく彼らの顧客により良い結果を提供できるように、コストを下げてアクセスを広げる方法を見つけなければなりませんでした。だからこそ、私たちはとても興奮していて、実際にこれができるかもしれないと思っているのだと思います。このテントをオープンして、成功できるより多くの人がプレイできるようにすることができます。私たちはただ本腰を入れて、コストを削減してより効率的にする方法、人々を指導する方法、ターンキーにする方法、そして基本的に競争がもたらすその他すべてのことを考える必要があります。
Meb: うん。全体の分野があります。繰り返しになりますが、これは比較的小さな問題から来ている、または上位 500 社が持つ何億もの数字と比較すると、多くの既存企業がこれらの単なる石灰化したアイデアの多くを立ち上げているのがわかります。同じこと。同様に、私たちには別の大型株成長ファンドが本当に必要です。しかし、これまで存在したことのない分野やカテゴリーがあり、多くの創造性があり、まだかなりのブルーオーシャンの機会だと思います。そして、ICI が ETF と投資信託を比較して毎年報告しているだけでも、追い風が吹いていることがわかります。そして、そのギャップは、これらの変換の場合よりもさらにワニの顎のようになるでしょう。さあ、これからは明るい時代です。 Twitter ではたくさんの質問がありました。今日取り上げなかったことで、触れるべき重要だと思うことはありますか?私たちはかなり広く深く進んできました。何か見逃したことはありますか?
パトリック: この仕事を始めたときに過小評価していたことが 1 つあります。そしてメブ、あなたは実際、私がこのことを理解するのに役立ってくれました。その理由はすぐに説明します。ですから、文化は重要だと思います。これにより、あなたは配信という未知の領域に足を踏み入れることになります。そして私はこのことを見込み客全員に伝え、こう言いました。誰かと一緒に行く必要があります。契約でカバーされていない曖昧な点がある場合でも、相手側に双方にとって有利な立場にある当事者がいることを知っている、善良な人材と誠実性の高い人材とともにETFを立ち上げる必要がある。」そして、ここのリスナーのために、私がこの業界について賢くなってきたとき、ウェスは私に「ねえ、メブに連絡してください」と言いました。そして私はメブにこの質問をしました。そして私は自分自身にこう思います。「なぜメブはそれを共有するのでしょうか。」彼は競争相手だよ。」そしてメブは一番フレンドリーでした。 「ねえ、おい、これが私たちのやり方だよ。これが私たちの考え方です。」そして、オープンさと透明性、そして他者の勝利を助けるというまさにそのような文化が重要だと思います。それで、メブ、あなたは個人的に、私のようなクソMBAの保護シールドを降ろすのに貢献してくれました。
Meb: リスナーの皆さん、彼の発言を鵜呑みにする必要はありません。ETF アーキテクトがポッドキャストの前に、新規アドバイザーに登録するたびに私にビール 1 ケースを送ることに同意したからです。そのため、私はそれを事前に開示する必要があります。でも、面白いことに、私がこれについてツイートしたように、ベン図を見ると、あると思いますが、私はスタートアップのシーンの多くについて少しイライラしていました。これらのフィンテックの一部と私は、「投資の民主化」などを行っているすべてのフィンテックは、基本的にはバンガードに過ぎないが、はるかに高い手数料がかかっているように見える、と言いました。私は何気なくそのようなことを言いましたが、私は否定的な批評家になるのが好きではありません。しかし、一般的に ETF 業界と昔ながらの投資信託業界を比べてみると、投資信託業界は単なる包装紙に過ぎません。つまり、優れた投資信託はたくさんあります。
しかし、一般論を言えば、平均ファンドコストが 1.25% 程度であるという事実以外に、投資信託業界における最大の問題の 10 つがあります。つまり、ドル加重では低くなりますが、平均的なファンドです。従来の利益相反は非常に多くあります。これにはプラットフォームが関係します。これには、手数料、1b-XNUMX 手数料、フロントエンドの負荷、バックエンドの負荷、Schwab のスーパーマーケットなどが含まれます。これらの資金が非常に高価である理由は、そうでなければ存在できないからです。そして、ETFという新しいストアが登場し、それらを木っ端微塵に吹き飛ばしました。ここでも例外がありますが、バンガードの投資信託は悪名高い善玉の XNUMX つです。しかし、このレガシーなアーキテクチャは徐々に崩壊しつつあると思います。最終的にはこれらの変換によってダムが決壊するのでしょうか?たぶん、そう思います。しかし、投資家になるのに今ほど良い時期はないので、そのことが私の心の中に楽観的な感覚を育みました。説教終わり。ウェス、終了する前に他に何かありますか?
ウェス: いいえ、うまくいったと思います、メブ。投資家になるのに今ほど良い時期はありません。私は実際、ETF 業界が金融サービスの文化革命をリードしていると心から信じています。それはクライアントの成果を助け、人々を助けようとしているだけの事実です。
Meb: それで、皆さんがこのことについて公の場でよく話すとき、私は何年も悲しみ続けてきました。 ETF業界の最大の問題は、ETF業界に投資する方法がないことだ。上場企業はウィズダムツリー 1 社だけです。しかし、アーリーステージのETF発行体に投資するファンドを立ち上げるというのは素晴らしいアイデアだと思います。それで、近いうちにそうするよう皆さんを説得してみてはいかがでしょうか。人々はもっと知りたい、登録したい、あらゆる種類のシード投資と鬱積した需要を備えた数十億ドルのファンドのアイデアを思いついたのです。彼らは誰に連絡を取りますか?彼らはどこへ行くのでしょうか?提出するのに最適な場所はどこですか?
ウェス: etfarctitect.com、alphaarchitect.com、または pat@alphaarchitect.com。これらはすべて簡単に機能します。
Meb: 彼はあなたに届いたすべてのメールに目を通したところです、パット、ごめんなさい。一握りもらえます。皆さん、今日はとても楽しかったです。ご参加いただき誠にありがとうございます。指を交差させました、また会いましょう、戦没者のための行進を見つめています、そうでなければ、今日はご参加いただきましてありがとうございます。
パトリック: ありがとう、メブ。
ウェス: うん。ありがとう、メブ。
Meb: ポッドキャストリスナーの皆さん、今日の会話の番組メモを mebfaber.com/podcast に投稿します。番組が気に入った場合も嫌いな場合も、フィードバックを Facebook@themebfabershow.com までお送りください。私たちはレビューを読むのが大好きです。ぜひ iTunes でレビューして、良いポッドキャストが見つかったらどこでも番組を購読してください。話を聞いてくれた友人と良い投資に感謝します。
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