FRBの自己満足がインフレを加速させる。 WSJ

FRBの新たな戦略的枠組みは、包括的雇用の最大化を優先し、すべての人々の完全雇用を強調する一方、長期的な目標である2％を適度に上回る一時的なインフレを支持している。しかし、FRBは経済の過熱を容認する一方、インフレ期待を2％近くに維持することの重要性も強調してきた。

FRBの意図通りには物事はうまくいっていない。雇用目標が達成されるかなり前に、インフレ率はFRBの予想をはるかに上回っている。労働市場はストレスを示しており、インフレ期待の高まりは現在、賃金上昇とインフレの傾向を強化し、経済パフォーマンスに悪影響を及ぼす恐れがある。

FRBのゼロ金利や資産買い入れと相まって、高インフレが裕福な人々に利益をもたらし、FRBの戦略が支援することを意図していた低所得者層に害を及ぼすのは皮肉なことだ。低所得者にとって最も高額な12.8つの品目である住宅、食料、エネルギーの価格が急激に上昇している。エネルギーと食料の価格はFRBの制御の範囲を超えていますが、住宅コストは金融政策に直接関係しています。低所得者層は家賃の高騰に直面する賃貸人になる傾向があり、高所得世帯は住宅価格の高騰の恩恵を受ける住宅所有者になる傾向がある。 Zillowの賃貸コスト指数は過去19.9年間でXNUMX％上昇し、S&Pコアロジック・ケース・シラー住宅価格指数はXNUMX％上昇した。

確かに、供給不足と流通のボトルネックがインフレ高進の一因となっており、労働力不足が賃金を押し上げている。しかし、需要の力強い回復がなければ、インフレ率の上昇は起こらなかったでしょう。彼らは2020年の第XNUMX四半期にパンデミックの崩壊に見舞われましたが、そこからの回復は史上最速の伸びでした。 FRBは景気回復の原因を鬱積した需要に帰しているが、金融政策が経済に果たす役割を過小評価している。前例のない赤字支出がFRBの金利上昇と大規模な資産買い入れに加わり、総需要ブームを刺激している。

供給不足が解消されるにつれてインフレ圧力の一部は緩和されるが、金融・財政刺激策の継続によって需要が引き続き強い場合、インフレは上昇したままとなるだろう。 FRBが資産買い入れを縮小する場合でも、金融流動性を維持し、金利をゼロに固定するために満期資産を再投資する予定だ。これにより、消費者や企業にとって安価な負債による資金調達が促進されることになる。一方、財政出動は継続している。会計検査院は1月、パンデミック関連の財政法で認められた赤字支出のうちXNUMX兆ドルがまだ支出されていないと報告した。議会は経済にさらに多くの資金を注入する新たなインフラや社会立法を検討している。

需要創出において金融政策が果たす役割をFRBが近視眼的に軽視していることで、インフレ期待の高まりがさらに悪化している。今後５年間のインフレに対する市場ベースの予想は２．９％に上昇しているが、調査ベースの指標では予想は４％に近づいている。

賃金交渉はインフレの急激な上昇への追い付きを反映し、インフレが持続するという予想を織り込んでおり、交渉では労働者が優位に立っています。 10.4月の求人数は6.2万件、新規雇用者数はXNUMX万人だった。このギャップは、現在の雇用がパンデミック前のレベルから不足しているほぼ全体を表している。雇用は格差を埋めるために増加し、賃金は加速するだろう。企業はインフレが持続的に上昇するという予想に基づいて価格決定を行っています。

これはまさにFRBが望んでいなかったことだ。 FRBはこうした強まる期待を鎮める必要がある。中央銀行は、2020年春の経済活動と雇用の崩壊に対応して緊急金融政策を適切に発動した。しかし、回復が予想よりもはるかに早く進んだにもかかわらず、FRBは対応が鈍くなり、インフレが抑制されたのは金融危機後に起こったのと同様だと推測している。 2008 年の金融危機。 FRBには金融政策を運営するための体系的なガイドラインが欠けている。常識的に考えれば、FRBは金利を正常化すべきである。

レヴィ氏はベレンベルク・キャピタル・マーケッツのシニアエコノミストであり、シャドー・オープン・マーケット委員会のメンバーでもある。