金はお金に従う：アダム・ハミルトン

ここ数カ月間、FRBの引き締め懸念から何度か急激な下落を経験しており、金は本当に人気がなくなっている。レバレッジを活用した金先物取引を行う投機家はほとんど空売りを行っているが、投資家は金上場投資信託（ETF）を無視している。弱気な集団心理に動かされて、その集団思考は近視眼的です。金の需要と価格は最終的にはFRBの通貨供給量に追従し、その供給量は急増し続けます。

何千年もの間、金が世界中で価値があると考えられてきた圧倒的な理由は、 限られた供給量の増加。大規模な金の採掘には常に時間と資本がかかります。現代の技術を用いたとしても、商業的に実行可能な金鉱床を発見してから、それを証明し、許可し、鉱山を建設し、銘板の生産を開始するまでには、通常 10 年以上かかります。そのプロセスを急ぐことはできません。

そして、既存の金鉱山は耐用年数が 10 年未満であることが多く、常に枯渇し続けています。最高の鉱石を採掘した後、寿命の終わりに達すると、生産率が劇的に低下し始める傾向があります。このように、世界の金生産量を維持することは現在進行中の大きな困難であり、その状況は過去10年間で悪化しています。投資家の無関心により、このセクターは拡大に必要な資金が不足しています。

これらすべての要因とその他の要因により、世界の地上の金の供給は 毎年約1%しか成長しない。ピークゴールド説を裏付ける基本的な証拠が増えていることから、その割合はさらに低くなる可能性がある。ここ何世紀にもわたって世界中で新たな金鉱床が集中的に探索されてきた結果、より大規模で発見が容易な金鉱床はすでに掘り出されています。したがって、技術的な錬金術がなければ、金の供給量の伸びは回復しないでしょう。

一方、世界の主要中央銀行は、有力な中央銀行を筆頭に、明日がないかのように法定通貨の供給を急速に拡大している。過度の金融成長は世界中で蔓延しています。 古典的な金銭的劣化。そのため、システム内に比較的多くの資金が残り、比較的少ない金を追いかけることになり、最終的には金の価格水準がはるかに高くなる。アメリカの投機家として、私はFRBに焦点を当てたいと思います。

FRBは保有する総資産を含む貸借対照表データを毎週公表している。経済学者の質問に応じて、それは、 ベースマネーサプライ。 FRBは債券、主に米国債を購入することでバランスシートを拡大している。支払いのために、文字どおり、キーを押すだけで何もないところから必要なお金が生み出されます。その新しいお金は、消費されるにつれて経済に注入されます。

私がこのエッセイを執筆している最新のFRBの貸借対照表データは19.7月末時点のものである。それに至るまでの 1,392 年間で、FRB は総資産を XNUMX%、つまり XNUMX 億ドル拡大しました。つまり米国のマネーサプライは増加している 年間20%程度、金の場合はわずか 1% 程度です。この深刻な金融インフレは、金にとって非常に強気の兆しであり、金の供給量の増加には本質的に制約があるため、やはり価値があります。

そして、この2020年の急速な金融拡大は氷山の一角にすぎない。このグラフは、過去数年間のFRBの週次バランスシート資産に金価格を重ね合わせたものです。パンデミックによるロックダウンによって煽られたXNUMX年XNUMX月の株価パニックの後、FRBは 米国のマネーサプライが成層圏に急上昇しました！  このようなことは米国の歴史の中で一度も起こったことはなく、根本的に前例のないことです。この大洪水で金価格はさらに上昇するだろう。

新型コロナウイルス感染症（COVID-19）は、このパンデミックの初期には恐ろしいものであり、その毒性と致死性については多くの不確実性があった。政府当局者は人々を隔離するためにロックダウンで対応したが、当然のことながら基礎的な経済に打撃を与えた。つまり、2020 年 500 月下旬までのわずか 33.9 か月強で、ベンチマークである米国の S&P XNUMX 株価指数は XNUMX% も暴落しました。それには 本格的なパニック、20週間以内に2％以上急落します。

その残忍な下落の闇の中で、S&P 500 はわずか 23.8 営業日で XNUMX% 急上昇しました。それは、負の資産効果によるひどい経済不況を引き起こす危険性がありました。アメリカ人が苦労して貯めた投資資金が破壊されれば、消費は大幅に鈍化するだろう。そうなれば企業の収益と利益は減少し、広範囲にわたる人員削減が余儀なくされるだろう。雇用の喪失と需要の減少がスパイラルに陥り、経済に悪影響を及ぼします。

FRB当局者らはパニックに陥り、FRBが管理するフェデラルファンド金利を50度の緊急利下げで引き下げた。 100月初旬にはXNUMXベーシスポイントに達したが、株式市場の急落を受けてXNUMX月中旬にはさらにXNUMXベーシスポイントとなった。これによりFFRはゼロのままとなり、FRBには従来の緩和策がなくなった。そこで金融印刷機を目もくらむようなスピードで回転させ始めました。 債券を直接収益化する いわゆる量的緩和によって。

こうした大規模な利下げがゼロ金利政策に戻る前の2020年4,159月下旬、FRBの総資産は69.2兆2,879億ドルであった。わずか XNUMX 週間後、バランスシートのマネタリーベースは XNUMX%、つまり XNUMX 億ドルも放物線状に急増しました。 XNUMX月の株式パニックからわずか数か月で、FRBは米ドル供給を急増させた 2分の3以上！  このような狂気の極度の金融インフレは米国ではかつて起こったことはなかった。

金もパンデミックによるロックダウンによる株価パニックに巻き込まれ、わずかにずれた12.1取引日のスパンでXNUMX％急落した。これには多くのトレーダーが驚いたが、驚くべきではなかった。株式市場が超恐ろしいフリーフォールに陥ると、恐怖を感じた人々は出口に殺到します。彼らは現金の相対的な安全性を求めているため、 米ドルは高騰する傾向にある 株式市場が崩壊するにつれて。ベンチマークの米ドル指数は、その期間内に 8.1% も急上昇しました。

この基軸通貨のこのような途方もない巨大な動きは、株式パニックのときにのみ目撃されます。金の短期的な値動きを支配するハイパーレバレッジを利かせた金先物投機家たちが取引の手がかりを求めてドルを監視しているため、ドルの大幅な急騰が金に打撃を与えている。同じ現象が最近起こりましたが、ペースははるかにゆっくりでした。 2021年13.5月初めに遡ると、金は堅調な上昇相場で2.8カ月にわたってXNUMX％上昇していた。

しかし、この強気相場の上昇傾向は6月中旬、FRB当局者が金融政策を決定する連邦公開市場委員会の会合によって中断された。彼らの非公式な個別金利見通しは、数四半期ポイントの利上げの可能性を示した 2023年末まであと少し。この予想よりややタカ派的な見通しがドル上昇を引き起こし、金先物が大量に売られて金が急落した。

金はすぐに回復し始めましたが、8月上旬に別の波が再び押し寄せました。米国の月間雇用者数が予想外に上向いたことで、FRBが壮大な第4次量的緩和キャンペーンのペースをすぐに減速し始めなければならない可能性が高まるとの認識が高まった。これにより米ドル指数は再び下落し、金先物売りがさらに拡大した。それは、日曜の夜に厚かましくも操作的な金先物の空売り攻撃で最高潮に達しました。

金は再び急反発し、実際に200日移動平均を上回りました。しかし、米国の小売売上高が予想を上回ったことを受けて、4月中旬にも金先物売りが再び大量に発生した。このためトレーダーらはFRBのQEXNUMX縮小が間もなく発表されるとの確信をさらに強め、投機筋が再び金先物から逃避する結果となった。私はこれら XNUMX つのエピソードを詳しく分析しました 9月中旬のエッセイ.

投機筋の金先物売りの勢いのほとんどは4月下旬のFOMCまでに費やされたが、予想されていたQE3.9縮小の事前発表により、残りの勢いが弱まった。そのため、金価格は再び若干の下落を余儀なくされた。 9.6月初旬からXNUMX月下旬までのXNUMXカ月間で、FRBの引き締め懸念により金はXNUMX％下落した。金先物の売りはUSDXによって促進された 並列 5.0% サージ.

2020年XNUMX月の株価パニックのエピソードが証明したように、米ドルの大幅かつ急速な上昇をきっかけに金先物が大量から極端に売られることは時折発生する。しかし、金先物投機家が運用する資本は非常に有限であるため、これらは常に短命です。狂乱状態になると、彼らは 売るとすぐに消耗してしまう。それは巨額の金のリバウンドへの道を切り開きます。昨年の株式パニックの後、金が急騰した後に何が起こったかを見てください。

株式パニックそのものとその結果として安全資産である米ドルの買いが急速に頂点に達し、金先物売りも同様に最高潮に達した。これが買いに転じ、金平均が急騰した。異常な株価パニックの底値から次の4.6か月、金は40.0％急騰しました 名目史上最高額の 2,062 ドルに到達しました。パニック後の最初の回復は、FRBが米国のマネーサプライを急増させたことと一致していた。

金先物買いが火をつけ、当初は金の最後の大規模な強気相場の上昇を促進したが、それが原動力ではなかった。興味深いことに、その上昇相場が持続不可能なほど買われ過ぎとなり、健全な調整で幽霊を手放す準備ができた頃には、金先物投機家は売り越しとなっていた。そのアップレッグの生涯にわたって、彼らは空売りを通じて実際に 25.4 の契約を販売しました。これは78.9トンの金に相当します。

金先物の異常なレバレッジはしばしば 25 倍を超えるため、投機家は金価格をいじめることができますが、彼らは猫のいない間遊んでいるネズミです。投資家の資本は先物業者の資本よりも小さいため、彼らが金を大量に売買すると、 先物取引を簡単に圧倒する。金の投資需要を最もよく表すのは、有力なGLDとIAUの金ETFの合計保有額である。

金が40.0年4.6月の株価パニックから2020カ月で35.3％急騰したのは、主にアメリカの株式トレーダーがGLD株とIAU株を非常に急速に購入し、460.5％、つまりXNUMXトンという巨額の保有を強いたためだ。金ETFの保有株は、金よりも早く入札されると上昇します。そのため、これらのETFの運用会社は、その超過需要を現物の金地金に振り分け、株式発行で調達した現金で金地金を購入することを余儀なくされている。

ゴールド 修正する必要がある 私が18.5月半ばのエッセイでピークに達した直後に警告したように、非常に買われ過ぎの水準まで放物線を描いた後だ。したがって、その後の 7.0 年 2021 月までの XNUMX か月にわたる XNUMX% の修正は完全に正当なものでした。基本的に金の強気市場の軌道は上昇直線ですが、金の価格は人々の貪欲さと恐怖に基づいてその近辺で変動します。過度の恐怖は修正後に大きな上肢を生み出します。

この長期強気相場の金相場の2021度目の上昇は、FRB引き締め懸念による最近の深刻な金先物売りの動きに先立って、13.5年2.8月初旬までに好調なスタートを切り、2020カ月でXNUMX％上昇した。おそらく、金は現在、XNUMX年XNUMX月の株式パニックのときと同じような恐怖の谷に近づいているだろう。投機家も投資家も同様に群集の恐怖と無関心にとらわれすぎて、金の全体的な強気の全体像を見失っている。

金相場は4回目の上昇後に大幅に調整し、ここ数カ月の間に5回目の上昇で屈辱に見舞われたが、FRBの資金供給量は大幅に増加した。 衰えることなく続いた。 FRBの極端な紙幣増刷のおかげで株式市場がパニック的な安値から急上昇した後でも、懸念を抱いたFRB当局者らはそれ以来米ドルの供給を膨らませ続けた。つまり、比較的少ない金を追いかけるために、はるかに多くのドルが必要になるということだ。

パンデミックによるロックダウンによる株価パニックの前夜の2020年103.1月下旬以来、FRBの総資産は、わずか4,289か月で、気が遠くなるような19.1％、つまりXNUMX兆XNUMX億ドルも急増しました。たったXNUMX年半ほどでそれを読んだのですね FRBは文字通り米国のマネーサプライを2倍にしました！  アメリカ国民があらゆる場所で猛烈なインフレに見舞われ、物価が高騰しているのはこのためだ。比較的限られた商品を求めて、はるかに多くの資金が競い合っている。

サプライチェーンの問題は、この猛烈なインフレを引き起こす小さな要因であり、FRBの異常な金融過剰による圧倒的な影響と比較すると、ほとんど赤ニシンに近い。 QE4は実際には、2019年2008月中旬のパンデミック前の誕生であり、4年2020月の株式パニックの後、FRBが巨額の紙幣増刷を緩和しようとして量的引き締めに早々に屈服した後だった。 QEXNUMXの大部分は、その翌年XNUMX年XNUMX月のQEXNUMXの後に実施されました。

FRBの最新の公式貸借対照表データによると、QE4は4,498か月で考えられないほど膨大な23.7億ドルに膨れ上がっています。それによりFRBの総資産は爆発的に増加した 113.9％高い そのスパンで！ QE3 による債券購入額のほぼ 4 分の 4、つまり 3,310 億ドルは、米国政府の巨額の財政赤字支出を「ファイナンス」するための米国債の直接収益化でした。 FRBの緩和縮小の知らせにもかかわらず、QE4の実行までにはまだ長い道のりがある。

に基づく FRB議長が言ったこと 4月下旬のFOMC会議後の記者会見で、ウォール街はQE15の縮小が660月に開始され、月額4億ドルのペースで行われると予想している。 FRBがそのスケジュールを守ることができれば、QE2022が4年XNUMX月に正式に終了するまでに、さらにXNUMX億ドルの紙幣印刷が行われることを意味する。したがって、最良のシナリオでは、QEXNUMXは まださらに1/7大きくなる予定です 9ヶ月以上！

金は最終的にマネーサプライに追従し、成長し続けるにつれて残高が増加します。そして、FRBの粗貨超過のおかげで普遍的なインフレ価格が急騰しているため、投資家はFRBが存在する米ドルをちょうど2倍以上に増やしたという事実を無視することはできません。インフレにより購買力が低下し、ひいては企業の売上高や利益が減少する中、投資家はポートフォリオを金に分散する傾向が強くなっています。

この究極のインフレヘッジは、歴史のすべてが失敗に終わりましたが、金融の劣化に対するものです。 根本的に過小評価されている 投資家による。クイックプロキシを検討してください。 500月下旬、S&P 500のエリート39,382株の時価総額は83億ドルに達した。しかし、米国の株式トレーダーが金に投資する主な手段であるこれらの有力なGLDとIAU金ETFの保有額は同日、合計でXNUMX億ドルにも満たなかった。

それは、アメリカの投資家が 金のポートフォリオ配分は約0.2%、それはゼロである可能性があります。何世紀にもわたって、最低限の賢明な金配分は 5% ～ 10% と考えられてきましたが、株式市場が困難な時期には 20% を超えることになります。したがって、たとえポートフォリオの 1% または 2% にしか戻らなかったとしても、今後数年間で投資資金が金に再び流入する余地は膨大にあります。巨額の投資による買いが入る可能性が高い。

ゴールドは最終的には マネーサプライの上昇に従う 長期的にはいつもそうであるように。 FRB当局者が好んで言うように、テーパリングは引き締めではない。それは紙幣印刷のペースを遅らせているだけであり、過去1年半ほどの間に放出された何兆ドルもの新たな紙幣の巻き戻しが始まっているわけでもない。その一部を実際に逆転させるには、FRBが債券を売却する必要があり、市場に大混乱をもたらす量的引き締めが必要となる。

したがって、たとえFRBが来年半ばまでにQE4を終了するという目標を達成したとしても、米ドルの供給は 2倍以上は残るだろう 金を含む供給の伸びがはるかに遅いため、あらゆる有形物に対する価格上昇圧力を維持している。しかし、もし株式市場が十分に急落した場合、FRB当局者はパニックに陥り、時期尚早に政策を中止するだろうから、QE4の縮小が実際に行われるとしたら私は驚くだろう。弱気相場が 20% に近づくと、すべてが変わってしまいます。

再び富効果による不況を恐れたFRBは、量的緩和第4弾の減速を中止するだけでなく、 急速に再び上昇させます。もし株価下落が十分に激しく、FRBが十分な責任を負っていれば、量的金融緩和による債券の収益化は現在の月額120億ドルのペースを超える可能性が高い。そして、こうしたFRBに浮揚された市場では、深刻な株式市場の下落は長い間待ち望まれていた バブルバリュエーションでの取引.

500月終了時点で、S&P 32.9銘柄の直近14カ月間の株価収益率（PER）は平均28倍という危険な水準となった。これは過去XNUMX世紀半ほどの公正価値のXNUMX倍を大きく上回り、そのXNUMX倍となるXNUMX倍から正式なバブル領域が始まる。このFRBは、通常の健全な株式弱気派が大規模な闘争なしに企業収益と比較して妥当な水準までバリュエーションを平均値まで戻すことを容認しないだろう。

金利がゼロの今、量的緩和債のさらなる収益化がFRBに残された唯一の武器だ。そして、FRBが何もないところからより多くのお金を呼び出すほど、 長期見通しはさらに強気 ゴールドのために。この古典的なインフレヘッジは、それ自体の供給量の増加が採掘の困難さによって非常に制限されるため、最終的にはマネーサプライの増加に追随することになります。極度の通貨過剰を考えると、金はさらに大きな電力を供給される運命にあります。

FRBのバランスシートが平均2019兆3,930億ドルだった1,394年、金の平均は2021ドルでした。 XNUMX 年累計では、 マネーサプライは101.2%倍増 平均7,907億ドル！しかし、今年の金の平均価格はこれまでのところ、29.0％上昇して1,798ドルにとどまっている。金がこのような極度の通貨超過に追いつくまでにはまだ長い道のりがあり、潜在的にはさらに多くの超過が起こる可能性があります。金価格上昇の最大の受益者は金在庫だろう。

A 大規模な平均回帰がより高い 金鉱山株は出遅れており、株価は大幅に下落している。 非常に過小評価されているレベル 最近の金の弱気センチメントによって。主要な金株は金の上昇余地を2倍から3倍活用する傾向がある一方、小規模な金株はファンダメンタルズが優れている 中堅およびジュニアマイナー それをはるかに上回る利益が得られることがよくあります。私たちのニュースレターのトレーディングブックには、信じられないほどの割引価格で販売されているこれらの素晴らしい株が満載です。

Zealでは、他の人がほとんどいないときに安く買ってから、他の人がほとんどいないときに高く売るという逆張りの散歩をしています。私たちは市場サイクルを熱心に研究することで、大衆の貪欲さと恐怖を克服します。私たちは、テクニカル、センチメンタル、ファンダメンタルズ研究から導き出された実績のある指標に基づいて取引します。これにより、最近のニュースレターの株式取引では、この現在の若い上昇相場で +51.5% もの利益が実現しました。

潜在力の高い金株を取引して資産を増やすには、このセクターで何が起こっているかについて常に最新の情報を得る必要があります。人気でお手頃価格の定期購読を続ける weekly & monthly ニュースレターは素晴らしい方法です。彼らは私の膨大な経験、知識、知恵、そして継続的な研究に基づいて、市場で何が起こっているのか、その理由、そして特定の株式との取引方法を説明しています。  今日購読する この金株の上昇は依然として小さいままです。最近フォーマットを変更したニュースレターには、 個別銘柄分析の拡張.

要は、金はマネーサプライの増加に追随するということだ。最近、FRBの引き締め懸念から金先物が大量に売られたことを受けて、イエローメタルの価格は下落している。 FRBが遠い将来の利上げをほのめかし、量的金融緩和による紙幣増刷のペースを遅らせているにもかかわらず、FRBの金融の蛇口は依然として猛烈な勢いで大量の新規米ドルを吐き出している。 QE4の縮小が起こったとしても、さらなる通貨超過は依然として発生します。

しかし、こうしたバブル評価の株式市場が新たな弱気相場に転落する恐れがあれば、FRB当局者はパニックに陥るだろう。テーパリングは冷静に中止されるだけでなく、QE4 による紙幣印刷は猛烈な勢いで再開されるでしょう。いずれにせよ、この究極のインフレヘッジが世界中の巨額の金融過剰を反映するまで、この金の強気の道のりは長い。比較的少ない金を追いかけるために利用できる資金がはるかに多ければ、大きな利益が保証されます。

アダム・ハミルトン、公認会計士

2021 年 10 月 8 日

著作権 2000 – 2021 Zeal LLC (www.ZealLLC.com)

出典: https://goldseek.com/article/gold-will-follow-money