ゴールドマンは4年に2022回の利上げを予想している…そしてなぜ利上げが起こる可能性がないのか

プラトン再発行

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株式が急落し、利回りとドルが急騰し、経済が日を追うごとに減速するにつれて、米国の消費者は、長年の苦境を過ごす代わりに、記録的なクレジットカードによる支出...

… ウォール街の象牙の塔の専門家たちは現在、FRB の利上げとバランスシートの流出の最もばかげた数を誰が思いつくことができるかについて、お互いに競い合っています。

好例として、先週末、ゴールドマンとドイツ銀行の両社は、利上げ回数の予測を引き上げた際に、FRB 監視チームがいかにクールでヒップでエッジの効いたものであるかを示すことを決定しました。ゴールドマンは現在、2022 年には 4 から 3 になると予想しており、FRB が XNUMX 月にバランスシートの縮小を開始すると予測しています。なぜなら、このような超金融経済では、株式が暴落するとすぐに個人消費が崩壊し、地平線上にさらなる停滞がないことを無視するからです.

それでも、少なくともゴールドマンは、昨年 1 月にオミクロンのニュースが発表されてから数分後に、この亜種ははるかに穏やかで、世界への影響がはるかに少ないと予測したことを確認しています。ゴールドマンのヤン・ハツィウス氏は次のように述べています。このパターンが他の地域でも維持されれば、少なくとも先進国では、第 XNUMX 四半期の終わりまでに経済への影響はほとんどなくなるはずです。」

これはもちろん真実ですが、2022 年のはるかに大きな弱さは、米国の GDP の原動力である個人消費に由来するものであり、ゴールドマンのエコノミストでさえ、2021 年に蓄積されたすべての「貯蓄の滞納」を認識しているため、今後数か月で低迷します。 XNUMX年上半期は中産階級で過ごしました。

いずれにせよ、すべてをまとめると、ゴールドマンは次のように書いています。当社の金利ストラテジストは最近、長期ファンドの金利設定が非常に低い理由について、2022 つの潜在的な説明について議論しました。a) 名目 r* の市場推定値が非常に低いこと、および b) 2008 年以前の債券市場の難問に似た需給の不均衡 ( ゴールドマンは「新たな債券市場の難問」を発見「）」

ゴールドマンは、「どちらも役割を果たすが、どちらも最終的に市場価格で割り引かれた1.6％を大幅に上回るファンドレートの上昇を抑える可能性は低い」と考えている. そしてここで、最も影響力のある銀行が別の大きな間違いを犯し、次のように主張しています。」

私たちが意見を異にするのは単純な理由です。現在、世界にはあまりにも多くの債務が存在し、それが何であれ、金利を r スターまで引き上げることは、FRB が決して許すことのない債券市場へのショックにつながるからです。パウエル氏は、再選キャンペーンの一環としてバイデン氏にどんな保証を与えたとしても、彼の行動がリスク資産を破壊することを恐れながら、暴走するインフレを追い求めることの間に完全に閉じ込められています.

間違っているかどうかは別として、ゴールドマンの最近のタカ派的な方向転換は、ドイツ銀行のチーフエコノミストであるマシュールゼッティも同様であり、ドイツ銀行は現在、「2022 月にリフトオフが発生し、FRB が今年合計 2023 回の利上げを実施すると予想している」と書いています。議事録が示すように、FRB は入ってくるデータに非常に機敏に対応し、連続的な利上げまたはさらに大きな利上げを可能にします。 2.1 年以降は、XNUMX 年に XNUMX 回の利上げが行われ、フェデラルファンドの最終金利（XNUMX%）になるという見方を維持します。」

利上げに加えて、DB は現在、量的引き締めが第 3 四半期に始まると予想しています。

私たちのベースラインは、委員会が XNUMX 月の FOMC 会合の前後にランオフキャップの詳細を発表し、その直後にランダウンの発表が行われることです (私たちのベースラインは XNUMX 月です)。 私たちの予備的な計算では、今年下半期の流出額は 300 億から 400 億ドルになることが示唆されています。 （上限の構成方法にもよりますが）1 年には約 2023 兆ドルになり、合計で約 XNUMX 回の利上げに相当する金融条件の大幅な引き締めを表しています。

ゴールドマンとドイツ銀行はどちらも、インフレに追いつくために FRB が今後数か月で大幅な利上げを行わなければならなくなるとの推定は完全に正しいかもしれませんが、現実には、市場は現在、はるかに「遅いサイクル」にあり、したがって、より敏感になっています。マット・キングが彼の最新の必読プレゼンテーション (通常の場所でプロの購読者に利用可能) で指摘したように、金融状況の最小の引き締めでさえ、経済だけについて次のように述べています。中立金利は現在、はるかに高い可能性があります"...

…しかし、これは非常に重要です。」市場の中立金利は、経済の中立をはるかに下回る可能性が高い」…

… なので 「市場は経済よりもサイクル後期にかなり近い」.

これらすべてをまとめると、どのような意味があるのでしょうか? 確かに、FRB は 2022 年の初めから半ばにかけて 2021 回か XNUMX 回利上げを行う可能性がありますが、XNUMX 年の大半で Fed の考え方を支配していた「一時的なインフレ」の誤りを正すことにパウエル議長が真剣に取り組んでいることを市場が認識すると、リスク資産は単純にクレーター化するでしょう。

そこから、One River の CIO である Eric Peters が週末の最新のメモに書いたように、 市場が暴落してもFRBが全員を救済する用意があることを疑った市場参加者はXNUMX人もいませんでした。 そのような確信は、我々の寛容な中央銀行が何十年にもわたって繰り返してきた行動によって十分に裏付けられています。」

確かに、今日指摘したように、現在、FRB は実際にバランスシートを拡大し、金利はゼロのままであり、トレーダーは Fed の改訂されたプットがトリガーされるレベルを探している段階に入っています…