4 年 2020 月 XNUMX 日、SEC は 最初のケース 上場企業ザ・チーズケーキ・ファクトリーに対し、新型コロナウイルス感染症が事業運営と財務状況に及ぼす影響について誤解を招く開示をしたとして告発した。 同庁は19月以来、この問題に注力していることを明らかにしており、125,000万XNUMXドルの違約金を支払うことで合意したチーズケーキ・ファクトリーに対する和解案は、悪影響について十分な開示を怠った発行体を標的にすることを示唆している。パンデミック。
誤解を招くとされる開示
SECの命令で主張されているように、米国内および海外でレストランチェーンを運営する同社は、90月中旬から現金を節約し流動性を強化する措置を講じ始めた。 その中には、新型コロナウイルスの影響で「キャッシュフローが大幅に減少し、当社の事業に多大な経済的打撃を与えた」ため「レストランの客足の大幅な減少」を理由に、XNUMX月の家賃を支払わない旨を記した書簡を家主に送ることも含まれていた。そして残りのXNUMX万ドルをリボルビング信用枠から取り崩します。
その時点で、同社は100億ドルの調達を目標に、貸し手やプライベートエクイティ投資家から追加の流動性を積極的に求めていた。 両社へのプレゼンテーションで同社はキャッシュポジションを明らかにし、約16週間の営業を支えるのに十分な現金しかないと予測した。 同時に社内文書によると、キャッシュフローが週当たり6万ドルのマイナスになっていたことが判明した。 1 月 65 日の第 XNUMX 四半期の開始時点で、チーズケーキ ファクトリーは約 XNUMX 万ドルの現金および現金同等物を手元に持っていました。
23年2020月8日、同社はフォームXNUMX-Kを提出し、パンデミックを理由に以前の財務指針を撤回することを明らかにし、「社外モデル」への移行を発表するプレスリリースを添付した(すなわち、持ち帰りおよび配達サービス)により、同社のレストランは 現時点では持続的に運営されている この現行モデルでは」 (強調は追加)このリリースでは、同社が90万ドルの取り崩しを行い、計画されていたユニットの増加を抑制し、「財務の安定をさらに維持するための追加措置を検討している」ことも明らかになった。 8-Kもプレスリリースも、家主への手紙やマイナスのキャッシュフローについては明らかにしていない。
25 月 8 日、家主の手紙がマスコミで報道されました。 41,000日後、ザ・チーズケーキ・ファクトリーは別のXNUMX-Kを提出し、XNUMX月の家賃を支払う予定がないこと、「継続的な家賃義務について家主とさまざまな段階で協議中」であること、役員、取締役、従業員の報酬を削減し、約XNUMX人の従業員を一時帰休させた。
3月8日、同社は2度目の1-Kを提出し、新型コロナウイルス感染症(COVID-19)の影響を考慮して第XNUMX四半期の売上高の暫定最新情報を提供するXNUMX月XNUMX日のプレスリリースのコピーを添付し、再度次のように述べた。 現在持続的に運営されている [社外] モデルの下で。」 (強調を追加しました。)
SECは、レストランが「持続的に」営業しているとする23月3日と6月16日の声明は、企業運営に起因する経費を考慮しておらず、同社が90週間に約23万ドルの現金を失っており、残高がわずかしかなかったと開示していなかったため、誤解を招くものであったと認定した。 13万ドルを取り崩しても、手元に現金は13週間ある。 SECはまた、11月12日のリリースで家主の書簡に言及していないことにも過失があると認定した。 同社は、証券取引法第20条(a)とSEC規則8a-XNUMXおよびXNUMXb-XNUMXに違反したとして告発され、これらの規則では発行会社に対し、証券取引法で行われた声明を防止するために必要な重要な情報を含む正確な現在報告書をForm XNUMX-Kで提出することが求められている。それらの報道は誤解を招くものではありません。
この命令では議論されていないが、社外モデルの持続可能性に関する同社の開示の枠組みが現在形(「現在持続的に運営されている」)であるため、少なくとも間違いなく、この文言は取引所第 21E 条のセーフハーバーから除外されている。それは、将来の見通しではなく、既存の事実についての声明として宣伝されているため、行動します。
新型コロナウイルス関連の開示は施行の優先事項
SECはパンデミックの初期から、危機における発行者の情報開示が最大の懸念事項であることを繰り返し明らかにしてきた。 その観点からすると、チーズケーキファクトリーに対する行動は驚くべきことではありません。 XNUMX月にはジェイ・クレイトン会長が 指示 SECスタッフは、新型コロナウイルスの影響について適切な開示を行うためのガイダンスを発行者に提供する。 XNUMX月初旬、クレイトンは 思い出した 「すべての企業は、投資家と市場に重要な動向を常に知らせ続けるために、コロナウイルスに起因する自社の事業と運営に対する重大なリスクの評価と対処計画に関する洞察を、実行可能な最大限の範囲で投資家に提供すること。」
同月下旬、企業金融部門(Corp Fin)は 開示ガイダンス 「新型コロナウイルス感染症が企業に与えた影響、経営陣が将来の影響をどのように予想しているか、進化する出来事に経営陣がどのように対応しているか、そして新型コロナウイルス感染症関連の不確実性に対してどのように計画しているか」に関する重要な情報を提供する発行体の義務を強調している。 ]」コープ・フィンは、開示が必要な影響には、とりわけパンデミックが企業の全体的な流動性の状況や見通しを含め、企業の資本や財務資源にどのような影響を与えたかが含まれる可能性があると特に指摘した。
XNUMX月に スピーチ, 元執行部共同局長スティーブン・ペイキン氏は、景気低迷による発行体の財務状況への悪影響により、誤解を招く開示のリスクが高まっていると警告した。 このリスクに対処するため、同局が危機への対応を調整するために設立したコロナウイルス運営委員会は、パンデミックで特に大きな打撃を受けた業界の発行体に焦点を当てた。 The Cheesecake Factory のビジネスであるホスピタリティは、明らかにそのカテゴリーに当てはまります。
SECのパイプラインには、パンデミック関連のさらなる開示事件がほぼ確実に存在する。 その最新のものでは、 年次報告, 執行当局は、150月中旬からXNUMX月の会計年度末までの間に、発行者の開示と財務報告、インサイダー取引、ブローカー・ディーラー/投資アドバイザーの違法行為を含む、新型コロナウイルスに関連したXNUMX件以上の調査と調査を開始したと指摘した。
まとめ
ザ・チーズケーキ・ファクトリーに対するSECの事実認定は、同社の弁護には特に役立たなかったが、同時期の公開書類で描写されていたものよりもはるかに暗い財務状況を将来の貸し手や投資家に提供したとされており、同社の不十分さを認めているようだった。 23月8日の8-Kは、マスコミが家主への書簡を報じた後、次のXNUMX-Kを提出することで実現できる。発行会社は、SECがそれほど説得力のない申し立てに基づいて強制執行を行うことを躊躇するだろうと想定すべきではない。 これらの訴訟は、SEC が科学者であること(詐欺の意図)を証明する必要がないため、執行機関にとって魅力的であり、発行者の詐欺から投資家を保護することで危機に積極的に対応していると当局が主張する根拠を提供します。 私たちは、次期バイデン政権の下で、SEC が引き続きこれらの問題を優先すると予想しています。
したがって、2021年に向けて、発行体は新型コロナウイルスが自社の経営や財務状況に及ぼす影響に関する開示内容をSECが精査することに備える必要がある。 企業は開示草案を作成する際に、否定的な情報を軽視したり、最小限に抑えたりする傾向を避けるべきです。 むしろ、コープ・フィンのガイダンスに記載されているように、パンデミックの現在および潜在的な影響について、流動性への影響、資産の公正価値をタイムリーに決定する能力、重大なリスクの可能性などを考慮して、幅広く検討すべきである。障害、リモートワークの影響、事業継続計画の実施における課題、製品やサービスに対する顧客の需要の減少、サプライチェーンの混乱などです。 可能であれば、発行者は、特に流動性、「持続可能性」、および予測要素を含む同様のトピックについて議論する場合、将来の見通しに関する情報に与えられる追加の保護を活用するために開示内容を工夫する必要があります。
危機の流動性と進行中の展開、および発行者の経営への影響を考慮すると、企業は、変化する現実によって情報開示が陳腐化したり、実質的に不完全になったりしないように、開示内容を引き続き見直し、定期的に更新する必要があります。
最後に、発行会社はこの分野におけるコンプライアンス プログラムの質に特に注意を払う必要があり、SEC は開示違反が発生した場合の告訴と救済を決定する際にそれを考慮します。 特に、企業は定期的に見直し、その有効性をテストし、公的申告の正確性を管理するポリシーと手順に関する従業員トレーニングを実施する必要があります。
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