SEC長官がDeFiのリスクと機会について概説

しかし、その用語が実際に包含するものは広範で不定形であり、トークンから代替不可能なトークン、Dexes、分散型金融または DeFI まですべてが含まれます。 DeFi にまだ慣れていない読者にとっては、当然のことながら、定義もさまざまです。 ただし、一般的には、構成可能で相互運用可能なオープンソースのブロックチェーンベースのスマートコントラクトを使用して、従来の金融システムの機能を複製しようとする試みです.[2] DeFi アクティビティの多くは Ethereum ブロックチェーン上で行われますが、特定のタイプのスクリプトまたはコーディングをサポートするブロックチェーンは、DeFi アプリケーションおよびプラットフォームの開発に使用できます。

DeFi はさまざまな機会を提供します。 しかし、それはまた、規制当局、投資家、および金融市場に重大なリスクと課題をもたらします。 利益の可能性が注目を集め、時には圧倒されることもありますが、この新興市場の重要な側面に関しては、しばしば重大な混乱もあります。 「米国で誰が DeFi 市場を規制しているのか?」などのソーシャル メディアの質問そして「規制当局はなぜ関与しているのですか？」 たくさんあります。 これらは重要な質問であり、その答えは弁護士にとっても非弁護士にとっても同様に重要です。 この記事では、米国証券取引委員会 (「SEC」) の役割である DeFi の現在の規制状況について簡単な背景を説明し、コミュニティが取り組むべき 3 つの重要なハードルを強調します。[XNUMX]
I. 多くの投資は重要な属性を共有しています

多くの DeFi サービスと製品は、従来の金融市場の製品と機能に非常に似ています[4]。 ブロックチェーン上で実行される分散型アプリケーション (dApps) があり、人々は従来の担保付きローンと同様に、担保を差し入れることで資産またはローンを取得できます。[5] 他の人は、デジタル資産を入金してリターンを受け取る機能を提供します. どちらのタイプの製品も、借りた資産を他の DeFi 投資機会に使用できるようにすることで、直接的および間接的に利益をもたらします。 さらに、ユーザーが最も利回りの高い DeFi 手段や場所を特定したり、投資したりするのに役立つ Web ベースのツールがあります。[6] 他のアプリケーションでは、ユーザーは流動性の供給やマーケット メイキングと引き換えに手数料を得ることができます[7]。 登録された米国の国内証券取引所での証券取引の価格を追跡するためにコード化されたトークンもあり、他のさまざまな DeFi アプリケーションで取引および使用できます。 そのため、基礎となるテクノロジーはよく知られていない場合もありますが、これらのデジタル製品と活動には、SEC の管轄内に類似した類似物があります。

金融が名前に含まれていることを考えると、これらの類似点は誰にとっても驚くべきことではありません。 また、投資がDeFi活動の中心にあることが多いことは、誰にとっても驚くべきことではありません。 この動きは、単に新しいデジタル資産トークンを開発することではありません。 開発者はまた、個人が投資し、それらの投資を活用し、さまざまなデリバティブ ポジションを取り、さまざまなプラットフォームやプロトコル間で資産を迅速かつ簡単に移動できるようにするスマート コントラクトを構築しました。 また、トランザクションの速度、コスト、カスタマイズの効率をスケーラブルに向上させる可能性を示すプロジェクトもあります。

これらのプロジェクトは、新しい興味深い可能性を秘めた、信じられないほどの速さで進化しています。 洗練されたスマート コントラクトに必要なスクリプトをサポートするブロックチェーンが比較的初期段階にあることを考えると、DeFi の開発は特に印象的です。 しかし、これらの製品は単なる製品ではなく、そのユーザーは単なる消費者ではありません。 DeFi もまた、基本的には投資に関するものです。 この投資には、期待されるトークン価格の上昇による受動的な利益を追求する投機的なリスクや、資本を危険にさらしたり、別の利益のためにロックしたりすることと引き換えにリターンを求める投資が含まれます。
Ⅱ． 規制されていない市場は構造的な制限に苦しむ

投資家から資金を調達したり、規制されたサービスや機能を投資家に提供したりする市場参加者は、通常、法的義務を負います。 これらの法的義務を否認しようとしている可能性があるため、多くの DeFi プロモーターは、投資家がリスクの可能性と重大度を評価するために必要な詳細を提供することなく、DeFi にはリスクがあり、投資が損失をもたらす可能性があることを広く開示しています[8]。 他のものは、単に「購入者は注意してください」アプローチを提唱していると正確に特徴付けることができます。 参加することにより、投資家はあらゆる損失のリスクを負うことになります。 このことを考えると、現在の DeFi 参加者の多くは、新しい投資家が注意を払うことを推奨しており、多くの専門家や学者は重大なリスクがあることに同意しています[9]。

DeFi は、トランザクションを作成、記録、処理する印象的な代替方法を生み出しましたが、経済学や人間性のすべてを書き換えたわけではありません。 特定の真実は、伝統的な金融と同じくらいDeFiにも当てはまります。

必要な場合を除き、コンプライアンスや適切な内部統制に投資しないプロジェクトがあります。
潜在的な金銭的報酬が十分に大きい場合、一部の個人は他の人を犠牲にします。これが発生する可能性は、捕まる可能性と潜在的な制裁の厳しさが減少するにつれて増加する傾向があります。 と
強制的な開示要件がなければ[10]、情報の非対称性は、最も小規模な投資家や情報へのアクセスが最も少ない投資家を犠牲にして、裕福な投資家やインサイダーに利益をもたらす可能性があります。

したがって、DeFi 参加者の現在の「買い手は注意する」アプローチは、再考された金融市場を構築するための適切な基盤ではありません。 共通の一連の行動期待と、それらの原則を実施するための機能的なシステムがなければ、市場は詐欺、自己取引、カルテルのような活動、情報の非対称性を特徴とする腐敗に向かう傾向があります。 時間が経つにつれて、投資家の信頼と投資家の参加が減少します。[11]

逆に、規制の整った市場は繁栄する傾向があり、米国の資本市場はその典型的な例だと思います。 その信頼性と、開示と行動の最低基準への共通の遵守により、当社の市場は、資金調達を求める投資家や企業にとって最適な目的地です。 私たちの証券法は、義務や負担を課すだけでなく、重要な市場財を提供します。 それらは、とりわけ上記の問題に対処するのに役立ち、その結果、私たちの市場はより良く機能します。 しかし、勇敢な新しい DeFi の世界では、これまでのところ、他の市場で重要な保護を提供する規制の枠組みが広く採用されていません。
III. 誰がDeFiを規制していますか?

米国では、司法省、金融犯罪取締ネットワーク、内国歳入庁、商品先物取引委員会、SECなど、複数の連邦当局がDeFiの側面を管轄している可能性が高い[12]。 州当局も同様に管轄権を持っている可能性が高い[13]。 多くの当局が管轄権を持っているにもかかわらず、DeFiの投資家は一般的に、米国の他の規制市場で標準となっているのと同じレベルのコンプライアンスと堅牢な開示を得ることができません。たとえば、さまざまなDeFi参加者、活動、および資産それらは証券および証券関連の行為に関与するため、SECの管轄内に入る[14]。 しかし、SECの管轄内のDeFi参加者は私たちに登録していませんが、DeFiの参加者がスタッフと関わることを引き続き奨励しています. 投資機会が完全に規制当局の監視外で提供される場合、投資家やその他の市場参加者は、これらの市場が、参加者が一般的に同じ一連のルールに従ってプレーする従来の市場よりもリスクが高いことを理解する必要があります。
IV. SECの役割

SEC コミッショナーとして、私は市場活動が新旧を問わず公正に機能し、すべての投資家に公平な競争の場を提供できるよう支援する義務があります[15]。 この目標は、DeFi 市場参加者も支持するものになると思います。

これを行うために、SEC は、規則制定権限から、さまざまな免除または無措置の救済、執行措置に至るまで、さまざまなツールを自由に使用できます。 重要なことは、DeFi 開発チームが自分たちのプロジェクトが SEC の管轄内にあるかどうかわからない場合は、イノベーションと金融技術の戦略的ハブ (「FinHub」) または他のオフィスや部門に連絡する必要があることです。 -デジタル資産に関連する問題に精通しています。[16] FinHub が会議を拒否したことは一度もないと理解しており、彼らの関与には意味があります[17]。 一連の会議が必要な場合は、必要な時間を費やします。 プロジェクトが既存の枠組みに収まらない場合は、市場に出る前に、そのプロジェクト チームが私たちと話をする必要があります[18]。 プロジェクト チームが考えられる解決策についての議論をリードできるほど、より良い結果が期待できます。 私たちのスタッフは法的な助言を提供することはできませんが、開発者は自分たちのプロジェクトをこれまで以上によく知っているため、アイデアに耳を傾け、フィードバックを提供する準備ができています。 プロジェクトが私たちの規則によって制約されているように見える場合、これらの新しいテクノロジーを規制制度に統合して、連邦証券法によって市場と投資家の保護を確保し、イノベーションを繁栄させる方法について具体的なアイデアを得ることが重要です。 .

そうは言っても、私たちの管轄内の非準拠プロジェクトについては、効果的な執行メカニズムがあります. たとえば、SEC は最近、DeFi プラットフォームとされるものとその個々のプロモーターとの間で執行措置を取り決めました。 SEC は、30 万ドルを調達したオファリングの登録に失敗し、投資家のお金を自分自身に不適切に費やして投資家を欺いたと主張しました[19]。 他のオファリング、プロジェクト、またはプラットフォームが証券法に違反して運営されている限り、私たちは引き続き強制措置を講じることを期待しています. しかし、私が好む道は施行によるものではなく、施行が避けられないとは考えていません。 多数の強制措置を必要とする広範な違反は、DeFi の共通の目標であると私が信じていることを達成するための効率的な方法ではありません。 自主的に規制に準拠するプロジェクトが増えるほど、SEC が調査や訴訟を行う頻度は少なくなります。
V. 構造上のハードル

すべての投資損失を防ぐことは SEC の役割ではないことを認識しています。 また、公平で適切な機会への投資家のアクセスを制限することも私の目標ではありません。 しかし、投資家が重要な情報に平等にアクセスして、投資するかどうか、どの価格で投資するかを十分な情報に基づいて決定できるようにするのが私の仕事です。 私も同様に、市場が公正で操作のないものであることを保証することに尽力しています。 これを考えると、DeFiコミュニティが対処する必要があるXNUMXつの特定の構造的問題があるようです.
A. 透明性の欠如

まず、トランザクションは多くの場合、パブリック ブロックチェーンに記録されますが、重要な意味で、DeFi 投資は透明ではありません。 この透明性の欠如が、プロの投資家とインサイダーが莫大な利益を得る一方で、個人投資家がより多くのリスクを取り、価格設定が悪化し、時間の経過とともに成功する可能性が低くなるという二層市場の一因となることを懸念しています.[20] DeFiの多くは、ベンチャーキャピタルやその他のプロの投資家によって資金提供されています。 これがDeFiリテール投資家コミュニティでどれほどよく知られているかは私にはわかりませんが、基礎となる資金調達取引は、多くの場合、プロの投資家に株式、オプション、顧問の役割、プロジェクトチーム管理へのアクセス、ガバナンスと運用に関する公式または非公式の発言、反希薄化の権利、および支配権を同盟国に分配する能力などの利点があります。 これらの取り決めが開示されることはめったにありませんが、投資の価値と結果に大きな影響を与える可能性があります。 個人投資家はすでに、DeFi のプロの投資家に比べてかなり不利な状況で活動しており[21]、この情報の不均衡が問題を悪化させています。

活動の多くは公開されているコードに基づいているため、DeFiは実際にはより平等で透明性が高いと主張する人もいます.[22] ただし、そのコードを実際に読んで理解できるのは比較的少数のグループだけであり、高度な資格を持つ専門家でさえ、欠陥や危険を見逃すことになります。 現在、そのコードの品質は大幅に変動する可能性があり、投資の成果とセキュリティに大きな影響を与えます。 DeFiが幅広い投資プールに到達するという野心を持っている場合、その人口の大部分が、投資の見通しが依存しているコードに関連するリスクを理解するために独自のテストネットを実行できる、または実行したいと想定すべきではありません. 投資家に複雑なコードの洗練された解釈者であることを要求する金融システムを構築することは合理的ではありません。

簡単に言えば、リテール投資家がリスクのあるプログラム可能な資産に 2,000 ドルを投資する場合、その投資家が専門家を雇ってコードを監査し、宣伝どおりに動作することを確認するのは費用対効果が高くありません。 代わりに、個人投資家は、マーケティング、広告、口コミ、ソーシャル メディアを通じて入手できる情報に頼らなければなりません。 一方、プロの投資家は、投資決定を下す前に、技術専門家、エンジニア、エコノミストなどを雇う余裕があります。 この専門家の優位性は歴史的に私たちの金融市場に存在しますが、DeFi はそれをさらに悪化させます。 DeFiは、重要なゲートキーピング機能を実行し、既存の投資家および市場保護制度の外で運営する仲介者を排除します。 これにより、個人投資家は、潜在的な投資の質と正当性を選別するのに役立つプロのファイナンシャルアドバイザーやその他の仲介者にアクセスできなくなる可能性があります。 これらは、従来の金融では有意義な詐欺の削減とリスク評価の支援を提供しますが、DeFi には限られた代替手段があります。
B. 仮名

DeFi の XNUMX つ目の基本的な課題は、これらの市場が検出が困難な操作に対して脆弱であることです。 DeFi トランザクションはブロックチェーン上で発生し、各トランザクションは記録され、不変であり、誰でも見ることができます。 しかし、その可視性は特定の識別子までしか拡張されません。 偽名であるため、ブロックチェーンは資産を送受信したブロックチェーン アドレスを表示しますが、それを管理する人物の身元は表示しません。

トレーダーまたはスマート コントラクトの所有者の実際の身元を特定するための効率的な方法がなければ、資産価格と取引量が有機的な関心を反映しているのか、それともボットを使用して、たとえば 23 人の人物による操作的な取引の産物なのかを知ることは非常に困難です。複数のウォレットを操作したり、共謀して取引する人々のグループ。 投資の成功は信頼できる情報と市場の完全性にかかっているため、市場活動の虚偽の外観を提供したり、証券の価格を操作したりする目的での取引を禁止する特定の米国証券法があります[XNUMX]。 偽名性により、操作的な活動を隠すことがはるかに容易になり、投資家が操作的な取引に従事している個人と通常の有機的な取引活動を区別することはほとんど不可能になります。 DeFi では、市場はしばしば資産価格、取引量、勢いに左右されるため、投資家は、これらのシグナルの信頼性を損なう操作的な取引による損失に対して脆弱です。 トランザクションがパブリック ブロックチェーン外で行われる限り、取引が正当であるかどうかを評価することはさらに困難です。

いくつかの点で、DeFi は仮名と同義であることを認識しています。 実世界の身元を曖昧にする英数字文字列の使用は、ビットコインのコア機能であり、その後の基本的にすべてのブロックチェーンに存在しています。 しかし、米国では、投資家は長い間、証券を取引するエンティティと身元を共有することで、ある程度のプライバシーを放棄するという妥協に満足してきました. その見返りとして、彼らはより公平で、秩序正しく、効率的で、操作や詐欺が少ない規制された市場から恩恵を受けます。

DeFiに移行するにあたり、ほとんどの個人投資家はよりプライバシーを求めているためそうしていないと思います。 彼らは、他の投資から得られると信じている以上のリターンを求めています。 DeFiの一部は絶対的な財務プライバシーを信じていますが、仮名を解決するプロジェクトは成功する可能性が高いと予想しています. この問題に対処するプロジェクトは、SEC の規制やその他の法的義務にも準拠できる可能性が高くなります。これには、反マネー ロンダリングに関する要件や、銀行秘密法によって課されるテロ資金供与への対策が含まれます。
VI。 結論

イノベーションに対する私の敬意は、すべての金融市場が持続可能であることを保証し、平均的な投資家に公正な成功のチャンスを提供するという私のコミットメントを損なうものではありません。 DeFi は機会と課題の共有です。 一部のDeFiプロジェクトは私たちの管轄内にうまく収まりますが、他のプロジェクトは現在適用されているルールを順守するのに苦労する可能性があります. 規制が難しすぎるとか、規制を遵守するのが難しすぎると言うだけでは十分ではありません。

多くのプロジェクトがDeFi内で準拠した方法で運用したいと言っていることは良い兆候です。 この点での彼らの誠実さに感謝し、同じ精神で SEC スタッフと協力するために彼らがリソースを投入することを願っています。 DeFiの問題については、準拠した解決策を見つけることは、一緒に達成するのが最善です. 適切な投資家保護と市場の完全性をサポートするメカニズムなしで市場を再考することは、せいぜい機会を逃し、最悪の場合、重大な損害をもたらす可能性があります. 新しい金融システムを構想するにあたり、開発者には、収益性、展開の速度、および革新以上のものを最適化する義務があると私は信じています。 次に何が起こるにしても、それはすべての投資家が実用的で重要なデータにアクセスできるシステムであるべきであり、操作的な行為の可能性を減らすシステムであるべきです. このようなシステムは、資本が単なる誇大宣伝や虚偽の主張によって転用されるのではなく、最も有望なプロジェクトに効率的に流れるように導くはずです。 また、相互に関連している市場を促進するように設計する必要がありますが、急速なレバレッジ解消の可能性を含む重大なショックに耐える十分な保護手段を備えている必要があります。 制御が拡散し、利害が異なる分散型ネットワークでは、規制は、システム全体に利益をもたらすように調整された共有インセンティブを作成し、最も影響力のない参加者に公正な機会を確保するのに役立ちます。

私のスタッフと私は、DeFi の専門家との有益な議論に積極的に参加しており、私のドアは開いたままです.[24] 残念ながら、簡単で迅速なプロセスをお約束することはできませんが、誠意を持って検討し、責任あるイノベーションの促進を支援したいという真の願いをお約束します.

[1] 同僚の Robert Cobbs、Kathleen Gallagher、Micah Hauptman、Claire O'Sullivan、および Gosia Spangenberg の多大な努力により、この提出が可能になりました。 この提出に尽力しただけでなく、デジタル資産に対する私のオフィスの全体的なアプローチに貴重なサポートを提供してくれた同僚の David Hirsch に特に感謝したいと思います。 また、惜しみなく時間とアイデアを共有してくださったさまざまな業界の専門家や弁護士にも感謝しています。 そして最後に、Matthias Artzt 博士、Sandra Ro、および The International Journal of Blockchain Law のすべての編集者に感謝します。 私がここに表明する見解は私自身のものであり、必ずしも委員会、私の仲間の委員、または SEC スタッフの見解を反映するものではありません。

[2] コンポーザブルとは、スマート コントラクトをリンクし、既存のモジュラー コード上に構築する機能を指します。これにより、DeFi アプリケーションをマネー レゴと呼ぶ人もいます。 Quantstamp Labs の DeFi's Composability: More Possibility, More Risk (最終訪問日 8 年 2021 月 153 日) を参照してください。 相互運用性という用語は、プラットフォームとスマート コントラクト全体で DeFi プロトコルとアプリケーションを使用する機能を表します。 Fabian Schär 著、分散型金融: ブロックチェーンとスマート コントラクト ベースの金融市場について、FRB を参照してください。 解像度Bank St. Louis Rev. 5 (2021 年 XNUMX 月 XNUMX 日)。

[3] この記事で取り上げた証券法の問題に加えて、規制当局は、DeFi プロジェクトが反マネーロンダリング、テロ資金調達との闘い、税務コンプライアンス、商品取引法、およびその他の問題。 この記事の主な焦点ではありませんが、同じ懸念事項のいくつかを共有します。

[4] DeFi市場全体は劇的に成長しました。 現在、DeFi は合計 101 億ドル以上の価値をロックしています。これは、2020 年 19.5 月にその数字が 335 億ドルに達して以来、急速に拡大していることを示しています。 Marketforces Africa を参照してください。DeFi 市場は 85% 急上昇して 8 億ドルになりました (2021 年 XNUMX 月 XNUMX 日に最後に訪問)。

[5] Schär、前掲注 3、164 を参照。

[6]同上。 165で。

[7]同上。 162で。

[8] 最近のポッドキャストを聞いたのですが、ある若い開発者は、種としての人間は高いリターンに惹かれるものの、投資先や価格を選択する際にリスクを考慮するのが苦手だと認めていました。 彼はまた、DeFiに投資するための資金を解放するために人々が自宅を抵当に入れていると述べ、結果が恐ろしいものになる可能性があることを懸念していると述べた. この特定の人物に言及しなければ、一部の個人投資家がリスクを理解せず、価格を設定する能力も持たずに DeFi に巨額の投資を行っていることはよく知られているように思えます。 開発者は、重要な規制および政策の枠組みに準拠したシステムを構築して、投資家が潜在的なリスクを含むすべての重要な情報を入手し、不利益を被る不正行為から保護されるようにする必要があります。

[9] Nic Carter & Linda Jeng 著、DeFi プロトコルのリスク: DeFi のパラドックス、RiskBooks (2021 年刊行予定) を参照してください。

[10] SEC の管轄内での活動については、1933 年証券法および 1934 年証券取引法の投資家保護を順守するために、重要な開示が必要です。

[11] ネットワーク効果と、ネットワークの採用と関与がネットワークの価値にどのように役立つかについては、多くの学術研究があります。 ネットワーク内の詐欺やその他の信頼の侵害が、採用と関与を減らすことによってそのネットワークの価値にどのように影響するか、およびこの影響が競合するネットワークに及ぶ可能性を研究する研究に興味があります.

[12] 米国政府は、規制アプローチがテクノロジーの正確な理解に基づいていることを保証するために、フィードバックの提供、イノベーションのサポート、および社内の専門知識の開発に多大なリソースを費やしてきました。 たとえば、SEC には FinHub があり、他の多くの当局は、市場参加者と関わり、テクノロジーを研究するイノベーション イニシアチブを持っています。

[13] Melanie Waddell、State Securities Regulators Report Tripleling of Digital Asset Enforcement Actions、ThinkAdvisor (最終訪問日 8 年 2021 月 XNUMX 日) を参照してください。

[14] SEC には、私たちのアプローチを導く既存の法律と規則​​があり、裁判所の解釈によって形作られています。 すべての投資手段を積極的に証券または非証券と分類するのではなく、特定の事実と状況を調べ、その分析に基づいて法律を適用します。 空港のような計量ボックスはなく、中に入ると機内に持ち込め、入らなければチェックする必要があります。 このタイプの機械的な管轄テストは、適用が容易で、より迅速な結論が得られる可能性がありますが、最終的には、新しいタイプの投資が導入されたり、形態が変化したりするたびに、テストを修正してルールを適応させる必要があります。 数万のエンティティで構成される 110 兆ドルを超える資本市場を規制していることを考えると、そのような積極的な「すべてを定義する」アプローチは硬直的すぎ、市場が大きすぎるため、実行できません。 私たちの法律はそれを認識し、柔軟で原則に基づくアプローチを提供していますが、特定の行為または資産がSECの管轄内にあるかどうかを判断するには、本質的により詳細な分析を必要とします.

[15] 私の責任は SEC の管轄内での行動にまで及び、兄弟機関の有能な同僚は他の種類の行動に責任を負っています。

[16] イノベーションと金融技術のための SEC 戦略ハブ (「FinHub」) を参照してください。

[17] FinHub は SEC の部門全体の代表者で構成されているため、これらの会議には幅広い専門家へのアクセスが含まれます。 FinHub は、委員会が政策の選択を検討する際の重要なリソースでもあります。

[18] SEC スタッフと話をするために来ても、違反行為に対する恩赦にはなりません。 ただし、プロジェクトが潜在的な SEC 規制コンプライアンスの問題を特定し、考えられる解決策について話し合い、合法的に運用するための計画を策定するのに役立つ重要な道筋です。 プロジェクトチームがすでにコンプライアンス外で活動している場合、将来の違反を防ぐためにスタッフと協力することで、関連する過去の違反に対する潜在的な強制措置をより迅速かつ安価に解決できるようになる可能性があります。 私たちの執行部門は、違反行為に対してどのような救済策を推奨するかを決定する際に協力を検討し、デジタル資産分野を含む自己申告違反に応じて、罰則を軽減または免除して複数の訴訟を解決することに同意しました. 例として、Gladius Networks の問題について、命令制定の停止および破棄手続き、証券法リリース No. 10608 (20 年 2019 月 XNUMX 日) を参照してください。

[19] In the Matter of Blockchain Credit Partners d/b/a DeFi Money Market, Gregory Keough, and Derek Acree, Order Instituting Cease and Desist Proceedings, Securities Act Release No. 10961 (6 年 2021 月 XNUMX 日).

[20] 私は、DeFi が大幅な資産価格の上昇を経験したことを認識しており、それが私がこれを書く動機の一部となっています。 情報格差や市場行動が個人投資家に与える影響は、次の DeFi 市場の低迷や危機が発生するまで容易には分からないかもしれません。

[21] Joel Khalil、DeFi への投資は深刻なリスクですが、Techradar.com (最終訪問日 8 年 2021 月 XNUMX 日) (「高い取引手数料、市場のボラティリティ、セキュリティ インシデントがリンクされている」と説明)スマートコントラクトの脆弱性」を個人投資家にとってより顕著なリスクとして）。

[22] Kevin Werbach, Finance 3.0: DeFi, Dapps, and the Promise of Decentralized Disruption, The Reboot (最後に訪れたのは 8 年 2021 月 XNUMX 日)。

[23] 15 USC § 78i (2018) を参照してください。

[24] 最近のスピーチで、私はデジタル資産市場の参加者に意見を求めました。 キャロライン・クレンショウ、コミッショナー、セクションを参照してください。 &交換。 Comm'n、デジタル資産証券 – 共通の目標とより良い結果への架け橋 (12 年 2021 月 XNUMX 日)。 残念ながら、SEC などからの必要なガイダンスが不足しているとよく言うコミュニティからは、まだ多くの反応が得られていません。 私のドアは開いたままです。あなたのアイデアを歓迎します。 この目的のために専用のメールボックスを作成しました: crenshaw-defi@sec.gov。