ビットコイン市場は、28,993月中旬の売り切り以来確立された現在の取引範囲の安値を維持するために懸命に取り組んでいます。 市場は週の初めに35,487ドルの新しいローカル安値まで下落した後、回復してXNUMXドルの日中高値を設定しました。
マイニングハードウェアの歴史上最大の移行中にマイニングハッシュパワーがネットワークから低下し続けるにつれて、市場全体のビットコイン保有者は再び最低値に降伏したように見えます。 市場は史上最大の絶対損失を実現し、最も影響を受けた市場の断面を調査します。
今週は、GrayscaleのGBTC、さまざまなETF製品、Coinbaseのコインバランスなどの機関に関連する全体的な需要のダイナミクスも評価します。
降伏ラウンド2
3.45月に絶対ドル建ての損失で新記録を更新した後、市場は今週再び降伏し、XNUMX億XNUMX万ドルの損失で新しいATHを実現しました。 損失は、最後に移動された（UTXOが作成された）コインが、損失のために販売されたと仮定して、より低い価格で再び使用された（UTXOが破壊された）ときにチェーン上で実現されます。 ビットコイン市場の評価が上がるにつれて、損益の絶対ドル値が大きくなる可能性があることに注意してください。
これが意味することは、水中にあった非常に大量のコインが今週使われたということです。 ほぼすべての長期保有者が利益を上げており、その支出は実際には純損失で約383億3.833万ドルを相殺していることに注意してください（実現損失の合計は2.44億XNUMX万ドルでした！）。 現在、循環供給のXNUMX％のみが未実現損失でLTHによって保持されています。
より相対的な基準で、このXNUMX番目の降伏が相対的な基準でどのように比較されるかを観察するために、使用済み出力利益率（SOPR）を調べることができます。 長期保有者と短期保有者のXNUMXつのコホートのSOPR指標を調べます。 これらのXNUMXつのメトリックの計算は同じですが、わずかに異なる解釈が必要です。
- 長期保有者SOPR（左、オレンジ） LTHは一般的にグリーンであるため、利益の倍数が実現したと考えることができます。 LTH-SOPR値1.95は、長期保有者の合計で195％の利益を実現したことを意味します（現在の価格での平均コストベースは約16.3kドル）。
- 短期保有者SOPR（右、青）g最近移動したコインが市場のボラティリティの間に再利用された結果、1.0の値の周りでエネルギー的に振動します。 1.0をはるかに下回る値に低下する（そしてそれを維持する）ことは、このコホートによって重大な損失が実現されていることを示します。
今週の下落価格行動は、LTH-SOPRのボラティリティと、STH-SOPRの深い降伏によって示されるように、LTHとSTHの両方でパニックを引き起こしたようです。 STHは、2020年9.2月の降伏イベントよりもわずかに少ない損失を実現しました。 LTHは、今週の平均コストベースが$ 16.3kから$ XNUMXkの間で変動するコインを喜んで使用しました。これは、高度な不確実性を示唆しています。
ただし、コインを使用したLTHがパニック売りであったといういくつかの証拠にもかかわらず、コインの年齢を追跡するほとんどすべての「寿命」ベースのメトリックは、ブル前のレベルに向かって分解し続けています。 上記の情報を解釈するXNUMXつの方法は、次のとおりです。
- 一部のLTHはコインを使いました 市場のボラティリティの間、おそらくコストベースの広がりに基づくパニックに陥ります。
- ほとんどのLTHはコインを使いませんでした したがって、移動中のコインの平均年齢は非常に若いままです（市場が3.45億XNUMX万ドルの純損失を実現しているにもかかわらず）。
- 売り圧力は主にSTHです ほぼ完全に未実現の損失でコインを保持している人。 循環供給全体の23.5％がSTHと水中で所有されているのに対し、3.4％は利益を上げています。
マイナーセル圧力
歴史上最大のビットコインハッシュパワーの移行が行われているため、市場は、価格に逆風を引き起こしている可能性のある鉱夫の売り圧力の大きさについて推測しています。 鉱夫の売り圧力の増加を推進している可能性のあるXNUMXつの主な要因があります。
- 最近の価格の約50％の値下げによる収益の劇的な減少により、同じフラット建てのコストをカバーするために販売されるコインが増えました。
- 財務省に保有されているBTCの清算を必要とする採掘設備を移転または清算するために鉱夫が負担する物流費およびリスク。 これらの費用は、数か月間継続する可能性があります。
分析を開始するために、総鉱夫収入（7DMA）の変化を評価できます。 これは、鉱業市場が65.5月と7月の水準を維持して以来、収益が約20.73％減少したことを示しています。 現在、154日間の平均鉱業収入は約$ 2020M /日であり、これは、XNUMX年の連続半減時よりもXNUMX％高いままです。
この同じ期間に、採掘の難易度は23.6％しか増加していません。 収益と難易度の不一致は、主に半導体の世界的な不足の結果であり、鉱夫が事業を拡大する能力を制限しています。 実際には、これは、ビットコインのマイニングが2021年を通じて非常に収益性が高く、そうでなければ時代遅れになるマイニングハードウェアの一部が引き続き収益性があることを意味します。 これは、コストをカバーするために販売する必要のあるコインが少なくなり、鉱山労働者の財務準備金を積み上げることができることを意味します。
ビットコインマイニングパズルは、23.6日間の平均で収益が154％増加しているにもかかわらず、7％困難です。 ハッシュパワーの非常に大きな割合が現在オフラインで転送中であるため、次の難易度の調整は-25％と推定されます。 そのため、価格がさらに修正されるか、ハッシュパワーの移行がオンラインに戻らない限り、運用を継続する鉱夫は、今後数週間でさらに収益性が高まる可能性があります。
これは主に、操業中の鉱山労働者が過度の強制販売を行う可能性が低いことを示しており（ポイント1）、したがって、中国の鉱山労働者が国債を清算することが主要なセルサイドソースである可能性が高い（ポイント2）。
したがって、10番目の質問は、鉱山労働者がハッシュパワーを再配置するために発生したリスクとコストをカバーするために国債を清算しているかどうかです。 ここでは、鉱夫の財布に保持されている総残高を見て、総計で、鉱夫が27月7.6日の安値以来、国債に92.4kBTCを追加したことを確認します。 これは、それ以降に採掘されたすべてのコインのXNUMX％に相当し、鉱夫がこの期間にコインのXNUMX％を配布したことを示しています。
また、7月上旬に発生したXNUMXk BTCの全体的な支出も確認できます。これは、移行の準備のためにコインを清算するマイナーまたはマイナーのセットである可能性があります。
また、相対的な売り圧力を評価するために、取引所にコインを送る鉱夫の割合を追跡することもできます。 ここでは、14日間の移動平均を使用して、難易度調整ウィンドウと同じ期間のデータを平滑化します。
2020年と1年第2021四半期と比較して、取引所に対する鉱夫の売り圧力は、実際には、その期間に維持された300〜500 BTC /日よりも著しく低くなっています。 取引所への現在の鉱夫の流入は、500月の200BTC /日以上からXNUMX月のXNUMXBTC /日未満に着実に減少しています。
また、監視しているOTCデスクの残高を確認します。これは、鉱夫のコインが大規模な購入者と一致するためのもう2021つの主要な目的地を表しています。 8年を通じて、OTC残高には漸進的な「ステップダウン」があり、各レッグダウンは通常、市場動向の変化と相関しています。 6月から1,134月まで、XNUMXkからXNUMXk BTCの合計OTCバランスが維持され、過去XNUMX週間で約XNUMXBTCの純流出がありました。
機関投資家の需要は依然として遅い
2020年と2021年のビットコイン価格上昇の主な推進力は、物語と制度的需要の現実の両方でした。 これにおける最大の要因の2020つは、トレーダーが2021年とXNUMX年初頭に観察された高額のプレミアムを裁定しようとしたため、グレースケールのGBTC信託基金への一方向のコインの流れでした。
2021年21.23月以降、GBTC製品はNAVに対して永続的な割引で取引されるように逆転し、14.44月中旬に-4.83％の最も深い割引に達しました。 その後の売り切りに続いて、GBTC割引はクローズし始め、今週は最低-XNUMX％と最高-XNUMX％の間でNAVに取引されています。
グレイスケールのGBTCトラストは現在651.5kBTCを保持しており、これは流通ビットコイン供給のなんと3.475％です。
カナダではXNUMXつのビットコインETF製品が利用可能であり、これらの製品も機関投資家の需要に対する洞察を提供する可能性があります。
- 目的ビットコインETF
- 3iQデジタル資産管理QBTCETF
目的ETFは、管理下にあるBTCの合計で成長を続けており、3,929月15日以降の純流入額は95.83BTCです。 これは、7日あたり21,597 BTC（週XNUMX日を使用）の流入を表し、ETFの保有総額はXNUMXBTCになります。
一方、QBTC ETFは、過去10,483か月間に大幅な純流出が見られました。 総保有量は、12,975つの注目すべきステップで合計-XNUMXBTC減少しました。 これにより、現在の保有量はXNUMXBTCに下がります。
そのため、Purpose ETFは、管理下にあるコインの合計でQBTCETFを反転させました。 それにもかかわらず、先月の両方のETFのネットフローを組み合わせると、合計-8,037BTCがこれらのETF製品から流出しました。
最後に、機関投資家の面では、強気相場の間に米国の機関投資家が好む場所であるCoinbaseで保持されているコイン残高の正味の変化を観察できます。 2020年XNUMX月以降の継続的な純流出の後、Coinbaseバランスの変化は著しく横ばいになりました。
GBTCプレミアムの観測、PurposeETFとQBTCETFの組み合わせからの純流出、およびCoinbaseバランスの停滞の間で、機関投資家の需要はやや鈍いままであるように見えます。
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