Howeyテストとは何ですか？それは暗号通貨とどのように関連していますか？

暗号通貨は、法的な状況の奇妙で灰色の部分を占めています。 これは部分的に彼らの目新しさによるものです。 非常に簡単に言えば、ブロックチェーンテクノロジーとそれに付随する暗号通貨は、銀行や規制当局がそれらを十分に理解するのに十分なほど長い間、風景の一部ではありませんでした。

これもまた、反権威主義的な性質によるものです。 ur-example-ビットコインを紹介する中本聡のホワイトペーパー-では、暗号通貨が存在する根本的な理由のXNUMXつは、サードパーティの規制を回避することです。

確かに、それが暗号通貨を他の金融商品から区別するものです。 ブロックチェーン上の分散型台帳を介して、通貨は独自の内部規制と施行を提供します。

とにかく、それは理想的な状況です。 実際の金融の世界では、状況はかなり複雑です。 米国内国歳入庁は、暗号通貨の取引は課税対象のイベントであることをすでに明確にしています。

さらに、 米国証券取引委員会 （SEC）は、暗号通貨がHowey Testに合格し、したがって証券であり、したがって証券規制の対象であると見なしました。

Howey Test、それが暗号通貨にどのように適用されるか、そしてそれが今後の市場にどのように影響するかを見てみましょう。

Howeyテスト

Howey Testの起源は、1946年の最高裁判所の訴訟でした。 この場合、有名なWJ Howey Companyは、柑橘類の果樹園の区画を外部投資家に販売しました。 ハウイーと投資家は、買い手がすぐに果樹園をハウイーにリースして戻し、結果として生じる柑橘類製品を収穫して販売するという取り決めに達しました。

最高裁判所は、この場合、柑橘類の果樹園を投資契約、したがって証券を構成するものと裁定しました。 この決定を下す際にXNUMXつの主要な基準を適用し、その後、ハウイーテストとして知られるようになりました。

金融商品が証券と呼ばれ、SECの管轄下にあるためには、金融商品は次のXNUMXつの基準を満たしている必要があります。

• それはお金の投資でなければなりません
• 利益を期待して
• 一般的な企業では
• 第三者が生み出す利益を伴う。

前例の柑橘類の木立は、一般投資家のプールによってお金と利益の期待で購入されました、そしてその成功はその柑橘類製品を売ることから利益を上げてお金を稼ぐHoweyの能力に依存していました。

株式はより身近なタイプのセキュリティであり、Howeyテストにも合格しています。 US Steelの株式は、最終的には少なくとも当初の購入価格と同じくらいの価値があることを期待して、お金で購入されます。 これは他の投資家と一緒にプールで行われ、利益に関してはUSスチールの取締役会に翻弄されます。

その最後のビットが重要です。 投資家が投資が利益を生むかどうかに影響を与えるために何もすることができないとき、証券規制のハンマーは下がります。 表面上、規制に伴う登録および財務報告の要件は、略奪的な詐欺から投資家を保護することです。

繰り返しになりますが、それは理想的な世界でどのように機能するかであり、大企業は規制を遵守するために必要な種類の高額な弁護士や会計を採用しています。

暗号通貨のイニシャルコインオファリングは、その確立されたシステムを真っ向から変えます。 コインの開発者は、巨大な多国籍企業ではなく、小さな新興企業であり、時にはXNUMX人の人間です。 彼らは、いわば、彼らの最初のコインオファリングが適用されるセキュリティ規制に準拠しているかどうかについて、彼ら自身の研究を行うための財政的、政治的、または法的影響力を持っていません。

実際、2017年まで、暗号通貨が証券であるかどうかはまったく明らかではありませんでした。

DAO

ドイツのグループがDAOを設立し、2016年にトークンセールを開催しました。 ハッカーに襲われる、強制的に イーサリアムブロックチェーンのフォーク.

SECはDAOに対して強制措置を講じないことを選択しましたが、 2017年XNUMX月の声明 これ以降、すべての暗号通貨は有価証券として扱われることになっていることが明確になりました。

「これらの要件は、発行体が従来の会社であるか分散型自律組織であるか、それらの証券が米ドルまたは仮想通貨を使用して購入されるかどうか、および配布されるかどうかに関係なく、米国で証券を提供および販売する人に適用されます。証明された形式で、または分散型台帳技術を通じて」とSECは書いています。 「さらに、複数の買い手と売り手の証券の注文を、そのような注文が互いに相互作用し、そのような注文を入力する買い手と売り手が合意する確立された非裁量的な方法を使用してまとめるなど、取引所の活動に従事するエンティティまたは個人取引条件は、国の証券取引所として登録するか、そのような登録の免除に従って運営する必要があります。」

法務担当者の明らかな大ヒットは、未登録の暗号通貨のイニシャルコインオファリングが違法であったため、米国市民がそれらに参加することを禁じられていることでした。 コーヒーショップや地下室で働く暗号通貨の開発者は、大手企業や銀行と合法的に集中していました。

これは、暗号通貨コミュニティからの即時の爆発を引き起こしました。彼は、最初のコインオファリングをSECの支援下に置くことは、潜在的に爆発的な業界の成長を阻害するリスクがあると述べました。

まず第一に、批評家は、すべてのトークンが有価証券であることはすぐには明らかではないと主張します。 SECのレポートは、DAOをセキュリティと見なすように表現されていますが、必ずしもすべての暗号通貨であるとは限りません。 いくつかはHoweyTestに達しないかもしれませんが、それを証明する責任は開発者にあります。

第二に、コイン開発者が実際に証券である場合、参入障壁が大幅に高まります。 コインは、プロジェクトを有利に開始するために、流動性の注入のための最初のコインオファリングに依存することがよくあります。 高価な規制フープを最初に通過せずにこれらの提供物を保持できない場合、プロジェクトはブドウの木で死ぬ危険性があります。

前進

暗号圏のほとんどの側面と同様に、次に何が正確に来るのかは不明です。 SECは暗号通貨に関するこれ以上の詳細なレポートを発行しておらず、それは意図的なものである可能性があります。 少なくとも一部の業界ウォッチャーは、暗号コミュニティが正確に何であるかを整理するための小刻みに動く余地を与えるために比較的軽いタッチを使用したことでSECを称賛しています。

さらに、すべての暗号コインを同じブラシでペイントしないことにより、SECは開発者の法廷にボールを置き、実際にはそうではないことを証明しました。 セキュリティの運用.

それは確かに高価なボールであり、それは確かに最初のコインオファリングのワイルドウェストの雰囲気にダンパーを置きます-少なくとも米国では

これは確かに市場全体に有利に働くかもしれません。 Coinmarketcap.comだけでも1,600を超えるコインがリストされており、そのうちのいくつかはユースケースや誠実さの点で非常に問題があります。

「詐欺」という言葉は、痕跡を残さずに現れたり、押し出されたり、消えたりするように見えるプロジェクトのために、本来よりもはるかに頻繁に暗号通貨の領域に投げ込まれます。 日陰の開発者 & ポンプアンドダンプ グループは規制されていない影に潜んでいます。

正当性の尺度、そしておそらく 制度上のお金、より厳しい規制規則が付属している可能性があります。

もちろん、コストは自由放任主義の開発環境です。

参考文献

1. https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
2. https://www.irs.gov/newsroom/irs-virtual-currency-guidance
3. https://caselaw.findlaw.com/us-supreme-court/328/293.html
4. https://consumer.findlaw.com/securities-law/what-is-the-howey-test.html
5. https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf
6. https://www.cnbc.com/2018/03/07/the-sec-made-it-clearer-that-securities-laws-apply-to-cryptocurrencies.html
7. https://blog.xtrabytes.global/general-crypto/understanding-the-howey-test/
8. https://www.coindesk.com/every-token-snowflake-secs-ico-guidance-isnt-enough/
9. https://www.sec.gov/news/public-statement/corpfin-enforcement-statement-report-investigation-dao
10. https://www.coindesk.com/simplest-way-understand-dao-security/
11. https://coinmarketcap.com/all/views/all/

ソース：https：//blockonomi.com/howey-test/