先週の金曜日まで、ECB と FRB はともに 50bps の利上げが予想されていました。 ECB の場合、ラガルド大統領は、XNUMX ポイントが計画されていたことをほぼ確認しました。 疑問があったのは、QT プログラムへの微調整の可能性についてでした。
米国の XNUMX つの地方銀行が破綻したため、連邦準備制度理事会 (FRB) はそれほど利上げしないと一般的に予想されています。 FRB はまったく利上げしないというコンセンサスさえあります。 しかし、ECBはどうですか? EU の指導者は、欧州の銀行が SVB にさらされておらず、金融部門が堅固な基盤を築いていることを市場に保証するために、繰り返しメディアに出向いてきました。
どれだけ確信が持てますか?
問題は、顧客の預金を保護するために XNUMX つの銀行が FDIC に押収されなければならない状況に追い込まれたという現象は、ヨーロッパにも存在するということです。 現時点では、ECB の利上げが FRB よりも遅いことを考えると、おそらく同程度ではないでしょう。 これは、英国の壊滅的な「ミニ予算」による XNUMX 月の「フラッシュ クラッシュ」につながった同様のダイナミクスでもあります。
EU の金利は長期間にわたって非常に低かったため、欧州の銀行は低金利からマイナス金利の債務のポートフォリオを大量に構築してきました。 ECB が利上げを続けると、その債務は価値を失い、EU の銀行の間で未実現損失が発生します。 低金利環境により収益性の維持に苦戦し、すでに課題に直面している銀行。
噂があります
イタリアの銀行は、不良資産を抱えたポートフォリオを持っています。 ECB の直接の監督下ではありませんが、ヨーロッパで多くのビジネスを行っているのは Credit Suisse です。 メガバンクは昨日、帳簿に会計上の問題があることを発見したことを認め、株価は XNUMX 日連続で過去最低を記録しました。
伝えられるところによると、ECB 内の情報筋は、共有中央銀行が計画どおり 50bps の利上げを進める予定であると金融報道機関に語った。 EU のインフレ率は先月、経済が景気後退を最低限回避したにも関わらず、過去最高を記録しました。 安全な避難先へのシフトは、世界中で利回りを押し下げるのに役立ちました。これは、ECB がより引き締める余地があることを意味します。
鳩のケース
しかし、いくつかの説得力のある議論を持つために、より小さな利上げを望んでいるECB当局者のグループ. インフレ率はすでに低下傾向にあると予想されており、経済は混乱しています。 インフレの主な原因は非金銭的なものです。 エネルギー価格の高騰は、ウクライナでの戦争によるものであり、市場の過剰資本によるものではありません。 そして、ECB が利上げすればするほど、すでにデリケートな欧州の銀行は保有する債券でさらに損失を被ることになります。
欧州は米国と同様に逆イールドですが、スプレッドは 40bps 未満です。 米国では、SVB が崩壊する前に、スプレッドは 100bps をはるかに超えていました。 ECB にはより多くの操作の余地がありますが、50bps の利上げは市場にさらなる驚きをもたらす可能性があります。 一方、ECB が成果を上げられなかった場合、市場は銀行セクターに対する信頼の欠如と解釈し、ユーロにも悪影響を与える可能性があります。
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