유로달러는 막대한 글로벌 신용과 레버리지를 가능하게 하는 수단이었습니다. 비트코인은 실패한 시스템의 디레버리지로부터 이익을 얻을 것입니다.
Kane McGukin은 중개 및 기관 주식 판매에 걸쳐 13년 간의 자산 관리 경험을 가지고 있습니다. 그는 독립적으로 등록된 투자 고문입니다.
달력이 2021년 19월에 가까워지면서 화폐 인쇄기가 느려졌고 개인들은 재택 근무 주식 바구니를 거래하는 수고에 지치기 시작했습니다. 이 시점에서 COVID-XNUMX는 끝났고 충돌은 오래된 뉴스였으며 잠금이 XNUMX년에 가까워졌습니다. 대부분은 초점을 새로운 것으로 전환하려고 했습니다. 예전의 일상으로 돌아가는 것과 같은 것입니다.
동물을 우리에 너무 오랫동안 가둘 수 있습니다.
그것이 연방준비제도이사회가 스스로를 가두어 둔 코너의 가혹한 현실입니다.
수십 년 동안 Maestro는 겉으로 보기에 아름다운 오케스트라를 지휘했지만 사람과 금융 수단을 그렇게 오랫동안 가둘 수는 없습니다. 결국, 한계점이 있습니다. 더 이상 데이터를 마사지하거나 인간의 탐욕을 만족시키기에 충분한 돈을 인쇄할 수 없는 지점입니다. 탐욕, 돈을 더 벌면 행복해질 것이라고 믿게 만드는 내면의 감정.
어느 순간 동물의 영혼이 흔들리기 시작합니다. 경제적 위기의 시기에 이 영혼들은 그들만의 목소리를 가지고 있습니다. 의장이 이끄는 12명의 이사회가 길들일 수 없거나 통제할 수 없는 것.
수년 동안, 특히 2021년과 2022년에 저는 주요 금융 자산 클래스의 회전을 지켜보았습니다. 최근 놀랍게도 지난 XNUMX개월 동안 XNUMX개의 자산군만이 플러스 수익을 냈습니다. 그것들은 상품, 금, 달러입니다([tru]인플레이션, 11.8%, 최고 12.74%, 이 글을 쓰는 시점에서 달러의 수익률은 실제로 마이너스입니다.
참고: 공개 시장 ETF는 마이너스 수익을 보여주지만 실제 부동산은 미국의 많은 곳에서 상승세를 타고 상당히 호황을 누리고 있습니다. 공개 시장이 모두 하락했고 공개적으로 거래되는 상품이기 때문일 수 있습니다.
시장이 냉각되기 시작하고 금리가 2021년 간의 하락세를 역전시키기 시작하면서 대부분의 자산은 40년 말부터 처벌을 받았습니다.
자금이 무료일 때 시스템에 레버리지가 구축됩니다.
유로달러 시장은 그 규모가 비교적 알려지지 않은 (14년 약 2016조 달러), 90년 국제 대출의 약 1997%를 차지했습니다. 따라서 유로달러는 대출과 관련하여 대부분의 글로벌 금융 활동의 중심이라고 가정할 수 있습니다. 이는 아래의 유로달러 선물 차트를 보면 매우 분명합니다.
배경: 유로달러 시장은 1957년에 미국 이외의 은행이 미국 은행에 실제 달러를 직접 보유하는 것을 차단할 수 있는 법인이나 국가를 대신하여 달러를 보유하기 시작하면서 시작되었습니다. 이를 위해 이들 중개은행은 더 높은 관심을 받았다 그들은 빌려준 달러에 대해 더 높은 수준의 이자를 지불했지만 실제로는 아니지만 달러의 소유자/소유자에게 지불했습니다. 더 많은 위험 레이어로 이어지는 추가 연결을 감안할 때 투자자는 더 높은 이자율을 기대하는 것이 합리적입니다.
이 달러는 다소간 미국 달러의 XNUMX차 파생상품이 되었습니다.
그것을 세분화하면, 실제로는 단지 국제 은행이 달러를 보유하고 연준의 법적 관할권 밖에서 다시 대출하는 것이 아닌가?
사실상, 이러한 비미국 은행들은 미국 연준과 같은 권한을 가지지 않고도 돈을 벌고 있습니다. 연준만이 달러를 빌려줄 수 있다는 세계의 인식을 기억하십시오. 그러나 부분 준비금 은행 및 금융 공학의 세계적 확산으로 인해 유로달러를 통해 많은 다른 은행 기관이 글로벌 금융 시스템 전반에 걸쳐 자체적으로 달러를 재대출하는 "연준"과 같은 역할을 하고 있음을 알 수 있습니다.
지난 37년 동안 유로달러에 대한 명확한 채널이 구축되었습니다. 가격이 채널 상단(평점에 가까움)에 접근함에 따라 금융 시장에서 바닥이 형성되었습니다. 가격이 채널 하단에 접근함에 따라 다양한 글로벌 시장에서 상단이 형성되었습니다.
바닥면은 글로벌 레버리지가 풀리고 유로달러 가격이 100달러를 향해 치솟기 시작하면서 역사상 최악의 금융 위기를 예고했습니다.
차트에서 볼 수 있듯이 1980년대에는 세계화가 가열되기 시작하면서 신용 붐이 실제로 시작되었습니다. 이 시점에서 미국 달러가 글로벌 기축 통화로 굳건히 자리 잡은 상황에서 실질적인 성장 동력은 유로달러였습니다. 글로벌 성장에 자금을 조달하거나, 레버리지를 창출하거나, 경우에 따라 미국의 제재를 우회하는 데 사용되었습니다. 위기 상황이 아닐 때 유로달러는 일반적으로 상승했지만 실제 달러는 하락했습니다. 어려운 시기에 대출과 레버리지는 줄어들고 신용은 풀리고 재난은 글로벌 금융 시장을 강타했습니다(유로달러 하락, 달러 상승).
정의적으로, "유로달러 선물은 유로달러에 특정한 금리 기반 금융 선물 계약으로, 미국 이외의 상업 은행에 예치된 미국 달러입니다."
TL; DR
최근 수십 년 동안 대부분의 자산이 금융화되면서 기초 자산을 실제로 보유한 사람은 거의 없었으며 대부분의 거래 또는 대출은 물리적 기초 자산의 이전보다는 준비금, 신용 또는 일종의 스프레드에 의존합니다.
예를 들어 유로달러 선물이 미래 금리에 대한 기대치로 99에서 98로 떨어지면 기대치는 금리가 하락하는 것입니다(관계: 기초 - 달러 - 상승).
이것이 Bretton Woods 시스템이 추진한 것입니다. 자산을 활용하고 구매하기 위해 (저금리로) 값싼 돈을 빌립니다.
금리가 오르기 시작하면 결국 시간이 지남에 따라 상승하는 자산을 구매하려는 유인이 느려집니다. 이는 시장 위험이 증가함에 따라 초기 파생 상품 레버가 달러, 국채 및/또는 금(안전)으로 긴장을 풀도록 권장합니다. 그것은 안전을 위한 비행입니다. "위험이 없는" 자산으로 돌아가는 것입니다. 결과적으로, 이러한 자산 매각 및 안전 상태로의 복귀는 가격에 압력을 가하고 가격에 압력을 가하고, 늦게 구매하거나 약한 손으로 돈을 잃습니다. 소진된 후, 프로세스는 유로달러를 더 낮은 가격으로 다시 시작하고 다시 상승할 여지가 있습니다. 이 차트를 보면 이것이 훨씬 명확해집니다.
80년대부터 지금까지 달러는 160달러에서 70달러까지 떨어졌고 유로달러는 85달러에서 100달러 바로 밑으로 올랐습니다. 하나는 준비금 역할을 하고 다른 하나는 글로벌 소비를 주도하기 위한 레버리지와 신용의 도구로 작용했습니다.
에 따르면 위키 백과,
“1980년대까지 다음을 포함한 몇 가지 요인으로 인해 유로달러가 미국 은행이 발행한 주요 민간 단기 단기 금융 상품인 예금 증서(CD)를 추월했습니다.
- 미국의 연속적인 국제수지 적자로 인해 순유출이 발생합니다.
- 규정 Q, 1970년대의 높은 인플레이션 기간 동안 미국 연방 준비 은행이 국내 예금에 대해 지불할 이자 한도
- 유로달러 예금은 준비금 요건과 예금 보험 평가가 없었기 때문에 더 저렴한 자금 출처였습니다.”
좀 더 가까이
확대하면 가장 흥미로운 것은 최근 몇 년 동안 형성되기 시작한 쐐기입니다. 금융 위기 이후 가격은 모멘텀 약화를 나타내는 상한선에 도달하지 않았습니다.
이것을 생각해 보면 몇 가지 측면에서 이해가 됩니다.
첫째, 전 세계적으로 우리는 시스템에서 신용과 돈이 최고조에 달했습니다. 2020년 미국 정부의 경기 부양책은 지금까지 창출된 모든 달러의 40%에 달했습니다. 그것에 대해 잠시 생각해 보십시오.
따라서 평범한 사람이 신용이나 레버리지가 필요한 경우 일반적으로 어떤 식으로든 사용할 수 있습니다.
둘째, 유로달러를 달러의 파생상품으로 생각한다면 필요 이상으로 레버업을 하기 위해 액면가(100) 이상을 지불하고 싶지 않을 것입니다. 특히 내부 수익률이 대출 이자율보다 훨씬 높지 않은 경우. 그것은 단지 수학적으로 이해가 되지 않습니다.
마지막으로 유로달러 선물도 금리 게이지 3개월 리보 금리에 반응한다는 점에서. 1981년 이후 금리 추락 한 16년에는 0%에서 거의 2021%로 감소했습니다. 반대로 유로달러는 상승했습니다. 파생 상품 유로달러가 신용 메커니즘인 동안 국채는 저축 메커니즘으로 작동했습니까? 이 기간 동안 글로벌 기축통화 역할을 하는 미국은 여기에 크게 기여했습니다.
그렇기 때문에 현재의 거시적 및 지정학적 접전이 요즘 뜨겁게 달아오르고 있습니다.
차트를 다시 보면 이러한 역학 관계가 웨지 설정을 매우 흥미롭게 만듭니다.
고점과 저점의 쐐기는 가격 조정과 반대 방향의 추세 변화를 나타내는 경향이 있습니다. 이 경우 유로달러는 90선 중후반까지 하락할 가능성이 큽니다. 그렇게 된다면 글로벌 시장의 많은 플레이어들이 이런저런 이유로 디레버링을 하게 될 것이라고 상상할 수 있습니다.
또한, 이는 금리가 상승할 여지가 훨씬 더 많다는 것을 나타냅니다. 인플레이션 누구?
다시 말하지만, 100차 또는 XNUMX차 파생 상품으로 왜 XNUMX 이상을 지불하여 더 많이 입찰하고 싶습니까? 전 세계가 제로 금리 정책을 취하지 않는 한 상승의 여지가 필요합니다.
그것은 이자율이 마이너스가 되고 마이너스를 유지해야 한다는 것을 의미합니다. 이것은 정확히 작동하지 않습니다. 몇 유럽 국가들이 이것을 시도했습니다., 시스템에서 다른 문제가 발생할 수 있는지 알지 못했기 때문에 언젠가는 중지됩니다. 그들은 전에 한 번도 일어난 적이 없기 때문에 의도하지 않은 결과를 이해하지 못했습니다(일본 제외).
설정은 우리가 주식의 재팽창을 볼 수 있음을 시사하는 것 같지만 유로달러 기준액(100)에 도달하기 전에 상승할 수 있는 포인트가 XNUMX개뿐이므로 그리 오래 가지 않을 것 같습니다. 다음 유로달러 롤오버는 전체 자산 거품인가? 품질 지표입니까? 아니면, 미국이 일본의 전략을 철회하고 불가피한 상황을 피하기 위해 마이너스 금리를 취합니까?
물론 우리는 지난 30년 동안 일본을 조롱하고 비판해 왔기 때문에 미국이 경제 정책의 방향을 바꾸면 역풍이 불게 될 것입니다. 같은 맥락에서 현 정부가 요즘 무엇을 할 수 있는지, 못하는지를 말하기는 어렵다. 죄송합니다. 증거가 데이터에 있습니다.
이 검토 후 내 생각은 유로달러가 100년 이상 동안 엄청난 글로벌 신용과 레버리지를 가능하게 하는 수단이었다는 것입니다. 그러나 우리가 본질적으로 XNUMX에 있기 때문에 더 이상 달릴 여지가 없습니다. 연준과 다른 중앙 은행들이 다시 한 번 캔을 걷어차기 위해서는 다른 도구가 필요할 것입니다.
스테이블코인의 역할? 유로달러 2.0?
먼저 첫 번째 것들. 암호화폐가 무의미했다면 S&P는 화합물, 분산 금융(DeFi) 금리 프로토콜. 훨씬 적습니다. 등급을 매기십시오! 내 생각에 이것은 암호화폐가 계속 존재하고 금융 레일이 확실히 전환되고 있다는 근본적인 신호입니다.
연준과 다른 글로벌 중앙 은행의 탄약이 부족하고 개인과 기관은 신용 없이 생활하는 데 관심이 없습니다(대부분 생산적임). 두 가지 옵션만 있습니다.
- 대규모 이발을 시도하십시오. 글로벌 금융 시스템이 불쾌한 방식으로 긴장을 푸는 동안 유로달러가 하락하고 레버를 빼도록 내버려 두십시오.
- 레버리지와 대출을 계속할 수 있는 병렬 금융 시스템에 또 다른 도구를 도입하지만 더 중요한 것은 정부가 다시 한 번 문제를 해결할 수 있도록 하는 것입니다. 그것이 지난 20년 동안 선택한 길입니다. 그것이 스테이블 코인과 중앙 은행 디지털 통화(CBDC)가 채울 수 있는 역할이며, 제 생각에는 후자가 완전한 현대 통화 이론이 될 것입니다. 또한 사람들이 돈을 쓰는 방법과 장소에 대한 훨씬 더 깊은 빅 브라더 통찰력을 추가합니다. (Facebook에서 이것이 얼마나 잘 작동했는지 기억하십시오...) 또한 기관이 원하는 시점에 어떤 이유로든 자금을 추가하거나 인출할 수 있는 기능을 제공합니다.
레버리지(달러, 국채, 유로달러, 스테이블코인/CBDC) 시장에 새로운 단위가 추가된다고 가정하면, 이는 잠재적으로 단일 건전 자산인 금에서 발생한 레버리지의 지출을 최소한으로 허용합니다. 이 과거 역사에 대한 빠른 입문서를 보려면 Nik Bhatia의 "레이어드 머니.” 쉽고 꼭 읽어야 합니다.
또한 우리는 현재 새로운 병렬 금융 시스템이 구축되는 것을 지켜보고 있습니다. 그것이 비트코인 네트워크이며 추가로 필요한 건전한 돈 자산을 제공합니다.
다른 디지털 자산 통합과 함께 비트코인은 스테이블 코인, 디지털 자산 및 전통적인 달러 자산/금융 시장 간의 진입로 및 진입로를 제공합니다. 앞으로 수십 년 동안 데이터는 새로운 석유이기 때문에 우리의 오래된 글로벌 달러 금융 네트워크에서 비트코인을 기반으로 하는 새로운 금융 네트워크로 돈이 흐를 수 있을 것입니다. 그리고 돈은 우리가 가진 가장 큰 의사소통 수단입니다.
이러한 지원 캐스트는 1930년대에 금 기반 시스템에서 고정 통화의 브레튼 우즈 시스템으로 했던 것처럼 시스템이 전환을 계속함에 따라 중요할 것입니다. 결국 회의가 열리고 새로운 Bretton Woods 협정이 발표되어 Bitcoin 경제가 과거의 낡고 녹슨 금융 레일에 충분한 지원을 제공할 수 있는 길을 열 것입니다.
향후 수십 년 동안의 금융은 재미있을 것입니다. 그러나 최근에 알고리즘의 종말과 함께 몇 번의 충돌과 타박상이 있었던 것은 아닙니다. 스테이블 코인 테라 루나.
이 기사에 표현된 의견은 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 모든 투자에는 잠재적인 원리금 손실을 포함한 위험이 있기 때문에 과거 성과는 미래 성과를 나타내지 않습니다.
이것은 Kane McGukin의 게스트 게시물입니다. 표현된 의견은 전적으로 자신의 의견이며 BTC Inc.의 의견을 반드시 반영하지는 않습니다. Bitcoin Magazine.
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