자금 풀 빼기 – '초과' 추측: Mike Dolan

(텍스트 변경 없이 반복됩니다. 저자는 Reuters News의 금융 및 시장 전문 편집자입니다. 여기에 표현된 모든 견해는 그의 견해입니다.)

마이크 돌란

런던, 14월 XNUMX일 (로이터) - 중앙은행이 과도한 인플레이션을 막기 위해 자금 풀을 고갈시키기 시작하면, 얼마나 많은 유동성이 '과잉'인지에 대한 평가가 세계 시장에 매우 중요해집니다.

7%의 인플레이션과 거의 완전 고용 수치에 직면한 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 매파적 신년 공세로 인해 미국 시장은 올해 미국 금리 인상 가격을 XNUMX회나 인상하기 위해 분투하고 있습니다.

그러나 금융 시장의 많은 사람들에게 더 시급한 것은 연준이 긴급 채권 매입을 통해 은행 시스템에 흘러들어온 자금 중 일부를 이미 빼돌릴 시간이라는 연준의 신호입니다. 이는 충격적인 전염병 봉쇄 기간 동안 더 넓은 경제를 유지하기 위한 자금입니다.

많은 투자자들을 놀라게 한 것은 연준이 8.7월 정책 회의에서 2022조 XNUMX천억 달러에 달하는 대차대조표 축소에 대한 논의를 시작하면서 XNUMX년 XNUMX분기에 신규 채권 매입을 점진적으로 중단하기로 합의한 것입니다.

대차대조표 축소를 시작해야 한다는 명백한 시급함이 3월까지 대차대조표를 계속 추가하려는 계획에 비해 이상해 보이지만, 올해 이미 많은 연준 관계자들은 이 과정이 곧 시작되어야 한다고 주장했습니다. 하지만 언제, 얼마나 빨리?

이번 주 애틀랜타 로이터와의 인터뷰 https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says- three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11에서 연준의장인 라파엘 보스틱(Raphael Bostic)은 가장 노골적이었다.

Bostic은 처음에는 수익금을 재투자하지 않고 연준의 채권 보유가 만기되도록 허용하는 결선이 3월의 첫 번째 금리 인상 직후에 시작될 것이라고 계산했습니다.

그러나 그는 또한 소위 '양적 긴축'(QT)이 100~2017년 마지막 대차대조표 축소의 월간 속도의 두 배인 월 2019억 달러로 강력해야 한다고 말했으며 순수 '초과 유동성'이 1.5조 XNUMX억 달러에 달하는 것으로 확인했습니다. 그 시점의 영향을 평가하기 전에 먼저 제거해야 했습니다.

Bostic이 어디서 1.5조 XNUMX천억 달러라는 수치를 뽑아냈는지는 확실하지 않지만, 이는 연준이 밤새 '역레포' 작업을 통해 최근 몇 주 동안 매일 금융시장에서 빠져나가도록 강요받은 금액과 거의 같습니다.

이야기는 계속됩니다.

수요일, 올해 연준 정책 결정 공개 시장 위원회의 투표 회원인 클리블랜드 연준의 로레타 메스터 총재는 보스틱의 말에 동의하며 시장을 방해하지 않고 가능한 한 빨리 대차대조표를 삭감해야 한다고 월스트리트저널에 말했습니다. 그러나 그녀는 한발 더 나아가 연준이 자산을 적극적으로 매각하는 옵션을 배제해서는 안 된다고 말했습니다.

그래서 연준은 갑자기 이 문제에 대해 매우 진지한 것처럼 보였고 시장 수치 분석가들은 초과 근무를 해왔습니다.

초과와 속도

JPMorgan의 흐름 및 유동성 전문가 Nikolaos Panigirtzoglou와 팀은 글로벌 '초과 통화 공급'으로 보는 정점이 이제 훨씬 뒤떨어져 있으며 광범위한 유동성에 대한 프록시가 향후 2년 동안 크게 줄어들 것이라고 결론지었습니다.

JPM 팀은 이제 두 번째 금리 인상 이후 100월에 Fed QT를 보고 있으며, 올해 말까지 매월 350억 달러의 재무부 및 기관 채권 유출 속도에 도달한다고 가정하면 시장은 추가로 2022억 달러의 신규 금리를 흡수해야 합니다. 1년 하반기에는 정부 및 기관 차입업체의 부채가 늘어날 것이며 2023년에는 약 XNUMX조 달러에 달할 것입니다.

이를 순 글로벌 채권 공급 대 수요 측정으로 확대하면, 이제 그 상황은 1.3년에 비해 올해 약 2021조 35천억 달러 악화될 것으로 보고 있습니다. JPM은 역사적 상관관계를 바탕으로 일반적으로 글로벌 채권 총지수 수익률이 추가 XNUMX 베이시스 포인트.

연준 QT의 유동성에 대한 또 다른 직접적인 영향은 연준에 보관된 상업은행의 지급준비금 잔고와 그에 따른 대출 능력을 줄이는 것입니다. 전 세계적으로 이는 유럽중앙은행과 일본은행의 지속적인 채권 매입으로 올해 상쇄될 것이지만, JPM은 이들 중앙은행이 신규 채권 매입을 2023에 가깝게 줄이게 되면 XNUMX년에는 더욱 어려워질 것이라고 예상합니다.

중앙은행 채권 매입 흐름이 감소하고 팬데믹 정점으로 인한 세계 대출 수요 둔화로 인해 글로벌 통화 공급 증가율 추정치는 작년 3조 2023천억 달러에서 7.5년 2010조 달러로 절반 이상 감소하고 연간 통화 수준으로 돌아올 것으로 예상됩니다. XNUMX년 이후 볼 수 없는 성장 수준

이로 인해 '초과' 추정치가 소각될까요? JPM은 명목 GDP 대비 세계 통화 증가율이나 가계 지분 및 채권 보유에 대한 현금 보유 비율을 측정하는 '초과'에 대한 글로벌 프록시를 살펴보면 초과분은 이미 사라졌다고 생각합니다.

모두 통제되고 있나요? 이것이 인플레이션과 폭주하는 시장을 억제하기에 충분할까요?

Amundi의 최고 투자 책임자인 Pascal Blanque는 정부가 코로나1970 이후의 재건과 재정 확대를 요구하는 기후 변화로 인해 중앙 은행의 돈과 차입 금리에 대한 더 큰 통제권을 가져야 하기 때문에 XNUMX년대와 같은 새로운 인플레이션 체제가 나타날 것이라고 믿습니다.

“이 새로운 체제에서 정부는 자유 시장 세력, 독립 중앙 은행 및 규칙 기반 정책에서 명령 기반 정책으로의 광범위한 전환의 일환으로 수년 동안 광범위하고 두 자릿수 통화 성장을 유지하면서 돈에 대한 통제권을 맡게 될 것입니다. 경제지향적이다.”

블랑크는 통화 공급 증가가 지난 10년 동안 인플레이션을 촉발하지 않은 이유는 실물 경제에서 소위 화폐 유통 속도, 즉 거래에서 1달러가 사용되는 비율의 급락이 단지 금융 자산으로 이전되었기 때문이라고 생각합니다.

그는 실질 영역과 인플레이션 영역을 하나로 합치면 속도는 통화 이론이 가정하는 것만큼 안정적일 수 있으며 지속적인 돈 펌핑은 결국 인플레이션으로 이어질 것이라고 썼습니다. 심지어 지금처럼 소비자 가격과 자산 가격 모두의 기간 동안 우연히도 말이죠.

저자는 Reuters News의 금융 및 시장 담당 편집장입니다. 여기에 표현된 모든 견해는 그 사람의 견해입니다.

(Mike Dolan 작성, Twitter: @reutersMikeD 편집 Mark Potter)

출처: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html