에피소드 #378: Cullen Roche, 징계 기금, "QE는 많은 사람들이 생각하는 것만큼 강력하지 않습니다.”
손님: 컬렌 로슈 징계 기금의 창립자입니다. Discipline Funds는 사람들이 재정에 대해 보다 규율을 유지할 수 있도록 돕는 데 중점을 둔 재정 자문 회사입니다. 그는 또한 Pragmatic Capitalism: What Every Investor Needs to Understanding About Money and Finance, Understanding the Modern Monetary System and Understanding Modern Portfolio Construction의 저자이기도 합니다.
녹화 날짜 : 12년 1월 2021일 | 실행 시간: 1:19:22
슬립폼 공법 선택시 고려사항 오늘 에피소드에서 Cullen은 인플레이션과 통화 및 재정 정책의 영향에 대해 생각하는 프레임워크를 공유하는 것으로 시작합니다. 그는 금융 위기에 대한 대응과 오늘날 우리가 겪고 있는 상황의 차이를 설명하고 향후 몇 년 동안 인플레이션이 어떻게 나타날 것으로 예상하는지 공유합니다.
그런 다음 Cullen의 최신 벤처인 징계 기금 ETF, DSCF 티커. 그는 왜 펀드를 시작하기로 결정했는지, 리밸런싱 시 저비용 인덱스 펀드를 ETF 래퍼에 보관하는 데 따른 세금 혜택, ETF 출시 과정이 어땠는지 설명합니다.
스폰서 : GiveWell XNUMX달러당 가장 많은 생명을 구하거나 개선하는 자선단체를 검색합니다. 그들의 목표는 어디에 기부해야 하는지에 대한 세계 최고의 연구를 수행하는 것입니다. 모두에게 무료입니다. GiveWell은 엄청난 양의 선한 일을 하는 소수의 자선 단체를 추천합니다. 방문하다 Givewell.org 연말이 되기 전에 기부하여 기부금이 일치되도록 하세요. $250 Meb Faber Show를 언급할 때요.
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의견이나 제안? 이메일 보내기 피드백@TheMebFaberShow.com 또는 전화로 음성 메일을 남겨주세요. + 323 834 9159
에피소드 후원에 관심이 있으십니까? Justin에게 이메일 보내기 jb@cambriainvestments.com
에피소드의 링크 :
- 0:50 – 후원자: GiveWell
- 2 : 52 - 소개
- 3:40 – 손님 Cullen Roche에 오신 것을 환영합니다.
- 4:27 – 오늘날 거시 경제 환경에 대한 Cullen의 생각
- 12:09 – 인플레이션에 대한 가장 큰 오해
- 15:57 – JP Morgan 분기별 업데이트(링크)
- 16:33 – 양적 완화의 의미와 사람들이 잘못하는 부분
- 23 : 02 - 스폰서 : public.com
- 24:17 – 환매가 좋은가요?
- 28 : 49 - 징계 기금 ETF; 그의 새로운 펀드 출시와 그 뒤에 숨은 아이디어
- 37:50 – 재조정에 대한 Cullen의 견해
- 41 : 04 - 고뇌와 엑스터시(JP 모건)
- 53:56 – 능동 레이블과 수동 레이블에 대한 생각
- 57:57 – 더 많은 자문가가 ETF 구조를 사용하지 않는 이유는 무엇입니까?
- 1:00:42 – 징계 기금의 미래 모습
- 1:04:30 – 암호화폐가 그를 미래에 대해 흥분시키고 걱정하게 만든 방식
- 1:09:33 – 가장 기억에 남는 투자와 집 짓기 학습
- 1:15:46 – Cullen에 대해 자세히 알아보세요. rulefunds.com; pragcap.com 트위터 뿡뿡
에피소드 378의 대본 :
스폰서 메시지: 오늘의 에피소드는 Public.com의 후원을 받습니다. 지금 가입하시면 public.com/faber를 방문하여 무료 주식 또는 최대 50달러 상당의 ETF를 받으세요. 그 이유는 나중에 에피소드에서 말씀드리겠습니다.
환영 메시지: 귀하의 부를 성장시키고 보존하는 데 중점을 두는 "Meb Faber Show"에 오신 것을 환영합니다. 투자 기술에 대해 논의하고 새롭고 수익성 있는 아이디어를 발견하는 데 참여하여 더 부유하고 현명하게 성장하는 데 도움이 됩니다. 더 나은 투자는 여기에서 시작됩니다.
책임 부인: Meb Faber는 Cambria Investment Management의 공동 창립자이자 최고 투자 책임자입니다. 업계 규정으로 인해 그는이 팟 캐스트에서 Cambria의 자금에 대해 논의하지 않을 것입니다. 팟 캐스트 참가자가 표현한 모든 의견은 오로지 자신의 의견이며 Cambria Investment Management 또는 그 계열사의 의견을 반영하지 않습니다. 자세한 내용은 cambriainvestments.com을 방문하십시오.
스폰서 메시지: 오늘의 쇼는 협찬을 받았습니다. GiveWell. 이는 자선 기부에 대한 정량적 접근 방식과 같습니다. 사람들을 돕기 위해 돈을 기부하는 것은 훌륭하고 비이기적인 행동일 수 있습니다. 하지만 여러분의 기부가 효과적으로 생명을 구하거나 개선하고 있다고 확신할 수 있습니까? 자선단체가 무엇인지, 어떤 프로그램을 운영하는지, 해당 프로그램이 실제로 얼마나 효과적인지, 자선단체가 귀하의 돈을 어떻게 사용할 것인지 알아보기 위해 몇 주간의 조사를 할 수 있습니다. 아니면 givewell.org를 방문하셔도 됩니다. 여기에서 달러당 생명을 구하거나 개선하는 데 있어 검증된 최고의 자선 단체에 대한 간략하고 검증된 목록을 얻을 수 있습니다. GiveWell은 매년 자선 단체를 조사하는 데 20,000시간 이상을 투자하며 그들이 발견한 가장 영향력 있는 증거 기반 자선 단체 중 몇 곳만 추천합니다. 우리 모두는 증거 기반 투자자가 되어 투자 수익을 극대화하기 위해 노력합니다. 기부에 대한 ROI를 극대화할 수 있도록 GiveWell이 연구를 수행했다는 사실을 알게 되면 얼마나 좋을까요? 50,000명 이상의 기부자가 GiveWell을 사용하여 750억 XNUMX천만 달러 이상을 기부했습니다. 연구에 따르면 이러한 기부는 수만 명의 생명을 구하고 수백만 명의 삶을 개선할 것이라고 합니다.
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Meb : 환영합니다, 여러분. 오늘은 재미있는 쇼를 봤어요. 우리의 손님은 오랜 친구이자 사람들이 재정을 보다 규율 있게 관리할 수 있도록 돕는 데 중점을 둔 저가 금융 자문 회사인 Discipline Funds의 창립자이자 최고 투자 책임자입니다. 오늘 쇼에서 우리 손님은 인플레이션과 통화 및 재정 정책의 영향에 대해 생각하는 프레임워크를 공유하는 것으로 시작합니다. 그는 금융 위기에 대한 대응과 오늘날 우리가 겪고 있는 상황의 차이점을 설명합니다. 그리고 그는 향후 몇 년 동안 인플레이션이 어떤 모습일 것으로 예상하는지 공유합니다. 그런 다음 그의 최신 벤처에 들어갑니다. Discipline Funds ETF, DSCF 표시. 그는 펀드를 시작하기로 결정한 이유, 리밸런싱 시 저비용 인덱스 펀드와 ETF 래퍼 보유에 따른 세금 혜택, ETF 출시 과정이 어땠는지 설명합니다. Discipline Fund의 Cullen Roche와 함께 이번 에피소드를 즐겨주세요. 컬렌, 쇼에 오신 것을 환영합니다.
컬렌: 메이, 무슨 일이야? 어떻게 지내세요?
Meb : 캘리포니아에는 추운 안개가 자욱한 날이 있습니다. 사람들이 YouTube에서 시청하고 있습니다. 나는 스웨트셔츠를 입고 있다. 60년대 초반쯤이에요. 내 생각엔 얼어붙을 것 같아. 오늘은 어디서 당신을 찾을 수 있나요?
컬렌: 저는 샌디에이고 노스 카운티에 있어요. 내 말은, 나는 DC에서 자랐기 때문에 실제 날씨가 어땠는지 아직도 기억한다. 나는 여기에 15년 동안 있었습니다. 하지만 실제 날씨에서 자란 사람들에게도 여전히 이 곳은 아침에 비니를 입고 밖으로 나갈 때 재킷을 입고 있는 60도의 날, 현실이 어떤 것인지 착각하게 할 것입니다. 미친 짓이야.
Meb : 우리 같은 사람들에게는 이상한 일입니다. 휴일, 우리는 눈과 추위에 익숙합니다. 반면에 일요일은 해변에 있다가 햇볕에 살짝 탄 것 같아서 크게 불평할 수는 없는 것 같아요. 우리는 모든 종류의 것들에 대해 알아볼 것입니다. 나는 당신이 오늘 우리가 이야기할 몇 가지 주제를 실제로 이해하는 몇 안 되는 사람 중 한 명이라고 생각합니다. 그래서 당신이 그것에 대해 이야기하는 것이 좋습니다. 왜냐하면 당신이 특히 글을 쓰고 깊이 이해하고 있는 영역은 우리 세계에서 큰 잘못된 정보가 있는 영역이라고 생각하기 때문입니다. 그럼 매크로부터 시작하겠습니다. 당신은 이자율, 정부 지출, 인플레이션 등 사람들이 지속적으로 잘못 알고 있는 거시적 개념에 대해 많이 이야기합니다. 전문가들도 마찬가지입니다. 이런 경제 환경은 어떤가요? 잭이 여기 초인플레이션에 대해 이야기하고 있습니다. 어쩌면 그는 우리가 보지 못하는 것을 보고 있을지도 모릅니다. 그것이 바로 서사입니다. 모르겠습니다. 당신의 자리에서 보면 어떤 모습인가요?
컬렌: 내 고객과 모든 것에 대해 나는 행동에 너무 집중해서 수년에 걸쳐 이상하게도 엄청나게 많은 주제를 쓰게 되었고 주로 두려움과 같은 신화에 대해 명확히 하려고 노력했습니다. 기본적으로 사람들이 사물을 이해하여 굴복하지 않고 탐색할 수 있도록 돕기 위해 거시적 풍경을 중심으로 진행되는 장사꾼... 많은 사람들의 사고방식은 무서운 것을 읽고 자신과 같은 느낌을 갖는 것이라고 생각합니다. 투자 계좌를 마치 도박 계좌처럼 다루어야 합니다. 여기서는 CNBC에서 본 내용이나 The Wall Street Journal에서 읽은 내용에 대한 매우 감정적인 반응을 바탕으로 모든 것을 들어오고 나가는 것입니다. , 또는 파멸과 우울함을 예측하는 YouTube 동영상 블로그에 게시됩니다. 그래서 수년에 걸쳐 저는 연방준비제도, 재무부 제도, 금리 역학에 대한 이해를 발전시키고 이것이 어떻게 이루어지는지에 대한 "첫 번째 원칙" 관점에 초점을 맞추려고 엄청난 시간을 보냈습니다. 이런 것들이 어떻게 작동하는지에 대해 편견이 없고 객관적인 관점을 제공하는 데 정말 효과가 있어서 여러분이 거기에 있는 말도 안되는 것들을 탐색할 수 있습니다.
따라서 전염병 및 금융 위기와 같은 이러한 큰 순간은 많은 자산 클래스의 상관 관계가 하나로 연결되는 거대한 순간입니다. 정부는 특히 금융 위기 이후 양적 완화나 정부 지출 등을 통해 매우 특이한 방식으로 개입했기 때문에 모든 것이 큰 거시 정책의 기능이 되었습니다. 이러한 패키지는 이러한 대규모 매크로 이벤트 내에서 훨씬 더 영향력이 커집니다. 따라서 이러한 거대한 정책이 구현되는 기간을 가질 수 있다는 점에서 정말 독특합니다. 그리고 그들은 경제뿐만 아니라 금융 시장에도 크고 장기적인 영향을 미치게 됩니다. 그리고 저에게 팬데믹은 여러 면에서 금융 위기의 반복과 같았습니다. 그것은 달랐지만 많은 사람들이 매우 부정적인 파멸과 우울한 사고 방식으로 반응하는 방식이 매우 유사했습니다. 실제로 금융 위기를 겪은 것은 좀 멋진 일이었습니다. 왜냐하면 금융 위기가 시작되었을 때 저는 이런 것들을 많이 이해했지만 2009년 말에는 아마도 그랬던 것만큼 잘 이해하지 못했기 때문입니다. 2009년의 대부분은 SOMA 데스크, Fed 트레이딩 데스크에서 일하는 사람들과 대화하면서 보냈습니다. 그리고 말 그대로 연방준비은행 내부의 사람들은 거래상대방처럼 이 모든 대규모 사업을 다루고 현장에 정통한 사람들로서 이 모든 일의 회계와 운영 역학을 잘 알고 있었습니다.
그래서 전염병을 겪는 것은 다소 멋졌습니다. 글쎄, 적어도 재정적 측면에서는 멋지다. 나는 이러한 많은 것들이 경제의 나머지 부분으로 여과되는 방식을 더 잘 이해했습니다. 따라서 주식 시장이 오늘날과 같은 일을 할 것이라고 결코 예상하지 못했을 것입니다. 하지만 이러한 많은 것들의 운영적 측면을 이해한 것은 제가 특히 2020월과 2010월에 일어난 많은 일들의 불운한 측면을 피하는 데 도움이 되었다고 생각합니다. 정부 지출이 궁극적으로 기업에 전달되는 방식을 이해했기 때문입니다. 이익. 저는 XNUMX년 XNUMX월에 정부 지출의 상당 부분이 궁극적으로 기업 대차대조표로 바로 흘러들어가게 될 것이며 이는 궁극적으로 기업들에게 매우 좋은 일이라고 이야기하고 있었습니다. 그리고 장기적으로 볼 때 이것이 단기적으로는 상당한 수준의 인플레이션을 가져왔지만...저는 여전히 이렇게 생각합니다. 장기적으로 볼 때 우리는 XNUMX년의 반복을 보고 있다고 생각합니다. , 정부가 이러한 모든 대규모 프로그램을 강화하는 곳입니다. 그리고 금융위기에서 얻은 가장 큰 교훈은 인플레이션을 그렇게 많이 유발하는 것은 연준의 정책이 아니라 재무부 정책이라는 점이었습니다. 제 생각에는 금융 위기에서 얻은 가장 큰 교훈은 QE가 많은 사람들이 언론에서 생각하는 것만큼 강력하지 않다는 것이었습니다. 그리고 많은 사람들이 예상했던 높은 인플레이션이나 금융 위기로 인한 초인플레이션을 우리가 결코 얻지 못한 이유는 주로 정부 지출 패키지가 그다지 크지 않았기 때문이라고 생각합니다.
그래서 대유행에서 벗어나 패키지가 훨씬 더 커졌습니다. 그래서 저는 매우 높은 인플레이션이나 초인플레이션에 대해 걱정한 적이 없으며 아마도 제가 예상했던 것보다 조금 더 높았을 것입니다. 그러나 팬데믹을 통해 얻은 이해는 이 모든 것의 정부 지출 측면이 정말 상당하다는 것이었습니다. 내 말은, 이것은 지난 3년 동안 우리가 800조 달러의 적자를 낸 거대하고 거대한 패키지였습니다. 그러니까, 제 말은, 미국 정부는 기본적으로 금융 위기에서 나온 1억 달러 규모의 지원 패키지처럼 운영되었다는 뜻입니다. 그래서 이것은 우리가 전염병에서 벗어나 실행한 거대한 패키지였습니다. 이것이 바로 우리가 지금 보고 있는 인플레이션 수치를 보고 있는 이유입니다. 따라서 우리는 여전히 대규모 재정 패키지가 인플레이션에 큰 영향을 미치는 이 기간에 있습니다. 그러나 장기적으로, 특히 내년에는 재정 패키지가 크게 축소되는 등 많은 것들이 반대 효과를 갖는 것을 보게 될 것입니다. 우리는 더 이상 실업 수당 같은 것을 계속하지 않습니다. 그래서 인플레이션 측면에서 약간의 반등을 보게 될 것입니다. 아마도 전염병 이전 수준인 2~XNUMX% 인플레이션을 보지 못할 것입니다. 그러나 초인플레이션을 예측하는 사람들은 정부 정책의 장기적인 영향을 극적으로 과대평가하고 있다고 생각합니다.
그래서 저는 이것이 2021년을 시작으로 언덕을 넘기 시작하고 지난 몇 달 동안 만료된 최근 패키지 중 일부가 내년 이맘때쯤에는 인플레이션 수치를 보게 될 것이라고 생각합니다. 아마도 3% CPI와 같은 역사적 범위에 훨씬 더 가까울 것입니다. 그리고 그 중 많은 것은 정부가 대응하는 기본적으로 금융 패닉에서 이러한 단기 패키지가 나오는 동안 매우 단기적인 정부 정책 폭발을 얻게된다는 사실 때문입니다. 그리고 정부가 물러나면서 사람들은 인플레이션을 조금 두려워하게 됩니다. 정부는 그것으로부터 일종의 피드백 루프를 얻기 시작합니다. 그들은 일을 철회하고 이러한 환원 효과를 얻습니다. 여기서 장기적인 추세가 나타나기 시작합니다. 훨씬 더 큰 역할. 그리고 장기적으로 볼 때 이러한 많은 것들이 훨씬 더 중요한 것은 장기적인 영향입니다. 기술, 인구통계, 불평등, 세계화와 같은 요인에서 비롯되는 엄청난 거시적 역풍이 인플레이션에 엄청난 양의 장기적 하향 압력을 가해 실제로 인플레이션을 창출하기가 매우 어렵기 때문입니다. 왜냐하면 정부는 기본적으로 거대하고 지속적인 정책을 실행해야 하기 때문입니다.
Meb : 나는 당신이 정부의 차이점과 가정의 차이점에 대해 많이 이야기한다는 것을 알고 있습니다. 이러한 주제, 인플레이션, 정부 지출, 직면하는 모든 것에 대해 사람들이 생각할 때 가장 큰 오해는 무엇입니까? Cullen 트리거 상위 XNUMX개 중 하나를 보고 “아, 이런 게 또 나오네?”라고 생각하게 되는 경우가 있나요? 예를 들어, 우리 이것에 대해 이야기할까요? 사람들은 이것을 중요한 것으로 이해하지 못합니다.” 예를 들어, 최고의 것들은 무엇이며, 우리는 그것들을 간단히 살펴볼 수 있습니까?
컬렌: 맙소사, 가장 큰 두 가지는 아마도 양적 완화이고, 그 다음은 정부가 지출할 수 있는 방식일 것입니다. 따라서, 정말 큰 그림, 거시적 관점에서 사물을 생각할 때 좋은 점 중 하나는 결국 경제에 대한 이러한 큰 부문별 관점을 취하게 된다는 것입니다. 기술적으로 경제에는 수백만 개의 부문이 있습니다. Meb 부문, Cullen 부문, 기업 부문 및 yada, yada가 있습니다. 이 모든 것을 필터링하고 백만 가지 방법으로 설명할 수 있습니다. 하지만 크게 보면 기업 부문, 외국 부문, 정부 부문, 가계 부문 등 XNUMX개 정도가 있습니다. 그리고 이러한 부문과 이들이 서로 연관되는 방식을 살펴보면 가구 수준과 전혀 다릅니다. 예를 들어, 많은 사람들이 정부 지출에 대해 생각하는 방식은 기본적으로 이를 가계와 비교하여 "정부는 장기적으로 부채를 갚아야 하고, 더 많은 재정적 제약을 받으며 운영되어야 합니다.” 그리고 정부는 전체 가구 부문과 마찬가지로 거대하고 큰 부문입니다. 그리고 가계부문 전체를 하나의 부문으로 본다면, 가계부문 전체가 빚을 갚지 못하는 것이 현실이다. 따라서 Meb 부문은 부채를 상환할 수 있지만 실제로 Meb 부문은 장기적으로 대차대조표를 확장하기 위해 Cullen 부문과 같은 다른 부문에 의존합니다. 그래서 누군가는 기본적으로 무에서 대차대조표를 확장함으로써 항상 차입하고, 주식을 발행하고, 새로운 부채를 발행하고, 미래에 다양한 방식으로 새로운 지출에 자금을 조달하고 있습니다.
그리고 이것이 가장 중요한 점은 장기적으로 대차대조표가 항상 확장된다는 것입니다. 자산은 늘어나고, 부채는 늘어납니다. 그리고 장기적으로는 부채보다 자산의 가치를 더 높이는 물건을 만들고 있기를 바랍니다. 그러나 중요한 점은 부문 수준에서 가계 부문은 기본적으로 항상 대차대조표를 확대하고 있으며, 기업 부문은 장기적으로 항상 대차대조표를 확대하고 있다는 것입니다. 그리고 일반적으로 정부가 대차대조표를 확대하고 있다는 사실을 발견하게 됩니다. 그 이유는…제 이론은 기본적으로 경제가 더욱 복잡해지기 때문에 정부가 더 많이 관여하게 된다는 것입니다. 따라서 더 많은 규칙과 더 많은 참여를 얻게 됩니다. 왜냐하면 유지해야 할 거리가 더 많고, 더 많은 화재를 진압해야 하고, 더 많은 전쟁을 치르거나 장기적으로 정부를 결과적으로 초래하는 모든 일이 있기 때문입니다. 조금 더 커요. 정부의 적정 규모가 어느 정도인지 모르겠습니다.
그러나 중요한 점은 가계 부문이 대차대조표를 지속적으로 확대하는 것처럼 장기적으로 정부의 대차대조표도 기본적으로 영구적으로 확대되고 있다는 사실이 놀라운 일이 아니라는 점입니다. 장기적으로 자산과 부채가 모두 확대될 것이라는 점은 매우 큰 매크로 부문입니다. 그래서 많은 사람들이 정부를 빚을 갚을 개인 기관으로 생각함으로써 오해를 하고 있다고 생각합니다. 현실은 정부가 실제로 이렇게 크다는 것입니다. 정부는 실제로 자체 부문 내의 다중 부문입니다. 왜냐하면 이 시점에서 한 부문 내부에 수십억 개의 서로 다른 주체가 있기 때문입니다. 일반적으로 경제가 성장하고 상황이 더욱 복잡해지기 때문에 이러한 모든 주체가 확장되고 있습니다. 어떤 이유로든 사람들은 정부를 계속해서 더 크게 만드는 것이 좋은 생각이라고 생각합니다. 그래서 문제는 정부가 개인처럼 빚을 갚지 않고, 가계나 기업 부문처럼 빚을 갚지 않는다는 점입니다.
Meb : Meb 부문에 관해 이야기할 때 나는 웃고 있었습니다. 나는 “자, 어서요. 나는 Lannisters와 같습니다. 우리는 Meb 부문에서 빚을 갚고 있습니다.” 나에게 항상 흥미로웠던 부분은 Ken Fisher가 내가 본 것 중 이 일을 한 최초의 사람 중 하나일지도 모른다는 것이었습니다. JP Morgan의 분기별 업데이트와 미국 정부의 실제 대차대조표를 보는 다른 곳에서도 많이 볼 수 있습니다. Ken이 해냈습니다. 우리는 이것을 쇼 노트 링크에 추가하고 개인 소비자에게도 추가할 것입니다. 왜냐하면 모두가 항상 책임 측면에 집중하기 때문입니다. 사람들이 간과하기 쉬운 자산 측면을 보는 것도 항상 흥미롭습니다. 프레임을 구성하는 흥미로운 방법입니다. 그래서 나중에 쇼 노트 링크에 추가하겠습니다. 괜찮은. 양적 완화. 그것은 무엇을 의미하며, 사람들은 어디에서 엉뚱한 일을 하게 됩니까?
컬렌: 네, QE와 관련해 많은 사람들이 착각하고 있는 점은 실제로 QE가 하는 일을 가장 잘 이해하는 방법은 QE가 나머지 정부와의 상호 작용 측면에서 생각하는 것이라는 것입니다. 그래서, 연준은 기술적으로… 내 말은, 그들은 실제적인 목적을 위해 실제로 미국 재무부의 일부라는 것입니다. 따라서 QE가 실제로 작동하는 방식은 기술적으로 미국 정부가... 따라서 미국 재무부가 일정 금액의 돈을 지출하고 2022년에 1조 달러의 적자를 기록한다고 가정해 보겠습니다. Fed가 들어와서 그들은 XNUMX조 달러 규모의 양적 완화 프로젝트를 동시에 실행하기로 결정했습니다. 그렇다면 민간 부문이 실제로 보유하고 있는 금융 자산에는 실제로 어떤 영향을 미치나요? 음, 연준은 그 사실 이후에 개입합니다. 그래서 재무부는 대차대조표를 확대하고 XNUMX조 달러에 달하는 실제 새로운 금융 자산, 새로운 재무부 채권을 창출합니다.
그리고 연준은 그 사실 이후에 개입하고 연준이 실제로 하는 일은 연준이 기본적으로 자신의 대차대조표를 확장하여 채권을 잔뜩 사들이는 것입니다. 그리고 그들은 본질적으로 민간 부문과 깨끗한 자산 교환을 합니다. 그래서 그들은 XNUMX조 달러 상당의 채권을 매입하고 채권은 민간 부문에서 나와 연준의 대차대조표에 포함됩니다. 그리고 이것이 대부분의 사람들이 착각하는 점은 연준의 대차대조표가 모든 실제적인 목적에 있어서 블랙홀과 같다는 것입니다. 실물경제에는 실제로 존재하지 않습니다. 연준은 월마트에 가서 상품과 서비스를 놓고 우리와 경쟁하지 않습니다. 연준의 대차대조표는 회계 측면에서 볼 때 일종의 모호한 블랙홀이지만 연준에는 실제로 특정 금액의 돈이 없거나 없습니다. 내 말은, 그들은 문자 그대로 그들이 원하는 만큼 많은 돈을 벌 수 있는 큰 은행일 뿐입니다.
그러나 중요한 점은 대차대조표를 확장할 때 본질적으로 은행 시스템을 통해 예금을 생성하고 결과적으로 자산 교환이 발생한다는 것입니다. 따라서 재무부로부터 재무부 채권을 구입한 사람은 초기에 채권을 갖게 됩니다. 그런데 양적완화를 시행하고 나면 이제 예금만 남았다. 따라서 그들은 실제로 유사하거나 동일한 신용 품질을 가진 도구를 가지고 있지만 실제로는 수입이 감소합니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 자체 프로그램으로서의 양적 완화는 다소 디플레이션적이며 민간 부문의 순이익을 감소시킨다는 점에 대한 괜찮은 주장이 있습니다. 연준이 기본적으로 그 수입을 가져가서 바로 미국에 돌려주기 때문입니다. 국고. 많은 사람들이 양적완화를 보고 돈 인쇄가 일어나는 곳이라고 생각하는 것은 이상한 일입니다. 왜냐하면 기술적으로 그들은 채권을 우리가 돈이라고 부르는 것으로 전환하고 있기 때문입니다. 그러나 현실은 실물자산의 증가가 재무부 차원에서 일어났다는 것이다.
재무부가 새로운 채권을 발행했을 때, 그곳에서 새로운 자산 창출이 실제로 구현되었습니다. 팬데믹 이후 이것이 매우 확실한 이해였다고 생각합니다. 금융 위기와 비교할 때 두 정책 오류의 가장 큰 차이점은 연준이 동시에 정책을 시행하는 동안 재무부가 많은 금융 자산을 창출했다는 것입니다. QE. 그 결과 우리가 지금 보고 있는 정량적 인플레이션이 발생했습니다. 2008년에 비해 연준은 대차대조표를 엄청나게 확대했습니다. 재무부는 그다지 많은 일을 하지 않았습니다. 그래서 나에게 그런 종류의 실질 화폐 발행 기관은 본질적으로 재무부이고 연준이 들어와 금리를 조작하고 미결제 자산의 구성을 변경할 수 있다는 것이 증명되었습니다. 그러나 그들은 많은 사람들이 일반적으로 생각하는 것처럼 진정한 화폐 인쇄업자는 아닙니다.
Meb : 이런 종류의 오해가 암시하는 바는 무엇이며, 시장에 대한 귀하의 생각에는 어떤 영향을 미치나요? 사람들이 이것을 이해하지 못하지만 그들이 하는 일에 실제로 영향을 미치지 않는 것은 단지 이론적이고 난해한 것입니까? 아니면 특정 행동, 배분, 투자 쪽으로 편향된다고 생각하시나요?
컬렌: 많은 사람들에게 실제로는 실현될 가능성이 별로 없는 양적 완화의 결과일 수 있는 것에 대한 두려움을 느끼는 행동적 편견이 발생한다고 생각합니다. 그래서 Jack Dorsey는 초인플레이션을 예측했습니다. 내 말은, 얼마나 많은 사람들이 현금을 모두 팔거나, 채권을 모두 없애거나, 팁을 쌓거나, 비트코인이나 주식 시장, 또는 그것이 무엇이든 간에 쌓이고, 어떤 결과를 만들어내고 있는지 모르겠습니다. 많은 사람들이 더 이상 분산되지 않는 포트폴리오의 자산 불균형과 같습니다. 왜냐하면 실제로는 일어날 가능성이 거의 없는 초인플레이션 발생에 대한 내용을 읽었기 때문에 무언가가 잘 될 것이라고 생각하기 때문입니다. 따라서 많은 것은 사람들이 궁극적으로 이러한 많은 것들을 보는 방식에 이러한 불균형을 초래한다는 것입니다. 왜냐하면 그들은 매우 가능성이 없는 사건으로부터 과도하게 보호되어야 한다고 느끼기 때문입니다. 사람들은 주식 시장 붕괴에 대해 비명을 지르고, 주식 시장이 어떻게 붕괴될 것인지에 대해 일부 사람들로부터 몇 달에 한 번씩 이 내용을 읽게 됩니다. 그리고 당신이 그런 것을 믿는 경향이 있다면, 그것이 아무리 가능성이 있더라도 기본적으로 포트폴리오에서 모든 주식을 제거할 가능성이 더 높습니다. 그리고 우리는 장기적으로 볼 때 이러한 큰 올인 올아웃 유형의 움직임이 돈을 관리하는 데 끔찍한 방법이라는 것을 알고 있습니다.
그리고 John Bogle은 사람들에게 코스를 유지하고 적절한 자산 배분을 구축하고 그 코스를 유지하라고 말한 것으로 매우 유명했습니다. 다양화하고 포트폴리오를 행동에 저항하도록 만드십시오. 그리고 이것이 바로 이것의 대부분입니다. 제가 이 글을 많이 쓰는 이유는 이자율 같은 신용 스프레드를 거래하거나 초인플레이션 이야기 같은 것을 이용하려고 하기 때문이 아닙니다. 제가 이 글을 쓰는 이유는 아마도 25% 또는 30%의 채권 배분을 유지해야 하는 퇴직자와 같은 사람이 있고 그들이 구축한 자산 배분의 난간 위에 서 있기 때문입니다. 그리고 그들은 “우리는 모두 주식 시장으로 옮겨야 한다” 또는 “초인플레이션이 다가오고 있으니 모두 비트코인으로 옮겨야 한다”라고 생각하고 있습니다. 그리고 저는 이러한 이야기를 이해하고 이것이 어떻게 작동하는지 더 잘 이해하게 되면, 거기에 있는 많은 BS를 주로 심리적으로 탐색할 수 있는 더 나은 기반을 제공한다고 생각합니다.
Meb : 처음 투자하는 것은 부담스러울 수 있습니다. 특히 암호화폐의 경우 더욱 그렇습니다. 수십 년 전 제가 처음 투자를 시작했을 때 어디로 가야 할지, 어떻게 시작해야 할지, 누구를 믿어야 할지 확신이 없었습니다. 그리고 맙소사, 그 당시 Public.com이 있었다면 모든 전문 용어가 훨씬 쉬웠을 것입니다. 시작하기가 매우 쉽습니다. 예를 들어, 최소 금액 없이 작게 시작하여 커뮤니티 투자자와 아이디어를 교환할 수 있습니다. 최근에 제가 직접 가입했습니다. 과정이 얼마나 간단하고 쉬운지 감동받았습니다. 그런 다음 수천 개의 주식, ETF, 심지어 인기 있는 암호화폐까지 선별할 수 있었습니다. 금융 이해력이 왜 그토록 중요하다고 생각하는지에 대해 제가 이야기하는 것을 들어보셨을 것입니다. 그렇기 때문에 저는 Public.com에 학습에 도움이 되는 교육 기능이 내장되어 있어 처음 접하는 데 이상적이라는 사실을 좋아합니다. 투자자와 경험이 풍부한 투자자가 좋아합니다. 그리고 투자가 조금 더 위험한 시기를 알려주는 변동성 알림 기능도 있습니다. 오늘 Public.com에 가입하시면 1달러의 소액으로 투자를 시작하고 최대 50달러의 주식을 무료로 받으세요. public.com/faber를 방문하여 앱을 다운로드하고 가입하세요. public.com/faber입니다. 18세 이상의 미국 거주자에게 유효하며 계정 승인이 필요합니다. public.com/disclosures를 참조하세요. 투자 조언이 아니며 Meb Faber나 Cambria도 Public.com과 제휴 관계가 아닙니다.
나는 거시적 측면이 항상 사람들의 머리를 돌리는 것 같고 사람들이 자신의 세계관에 맞거나 자신이 판매하는 제품에 맞게 내러티브에 집착하는 것을 보면 합리적인 요약이 될 것 같습니다. 우리가 인플레이션에 대해 생각할 때, 물론 여러분의 고양이새 자리 외에는 아무도 모릅니다. 여러분은 인플레이션이 잠시 동안 지속될 것이라고 생각하거나 아침 부리토를 먹을 것이라고 생각하는 기대를 보았습니다. 샌디에이고는 무엇으로 가장 유명합니까? 아침용 부리토인가요, 생선 타코인가요?
컬렌: 생선 타코.
Meb : 가격이 올랐나요?
컬렌: 응, 내 말은, 모든 게 더 비싸다는 거야. 그래서 샌디에고의 생선 타코는 항상 과소평가되었습니다. 그들은 시장 균형에 가까워지고 있습니다.
Meb : 괜찮은. 글쎄, 우리가 매크로 세계를 떠나기 전에 Cullen이 다른 누구도 하지 않는다고 믿는 다른 것이 있습니까? 그래서 당신은 원하는 대로 전문 동료들을 둘러보며 이렇게 말합니다. 나는 XNUMX~XNUMX년 전에 이것들의 전체 목록을 작성했습니다.” 아니면 “그거 알아요? 나는 이것을 믿지만 대부분의 사람들은 그렇지 않습니다.” 아니면 사람들이 여전히 혼란스러워하는 또 다른 것입니다. 당신의 마음 공간에 이야기하기에 중요하다고 생각하는 다른 종류의 것이 있습니까?
컬렌: 내 말은, 우리는 비슷한 견해를 많이 가지고 있다고 생각합니다. 우리는 자사주 매입이 나쁘다고 생각하지 않는 비슷한 소규모 그룹에 속합니다. 그리고…
Meb : 나는 악마의 옹호자 역할을 해야 해요. 호스트로서 내 업무 중 일부는 우리가 동의하는 모든 내용을 제시하는 것만이 아닙니다. 그래서 토론을 위한 사료가 필요했습니다. 때때로 저는 단지 토론을 하기 위해 제가 믿지도 않는 질문이나 질문을 하기도 합니다.
컬렌: 그러나 그것은 미쳤다. 이 업계에서는 정말 기억하기 어렵습니다. 평범한 사람들이 매일 하는 일, 즉 다른 일과 우리 같은 괴상한 사람들이 앉아서 난해한 주제에 대해 토론하는 것 사이의 차이는 "환매가 좋은가요?"라고 생각합니다. 또는 "패시브 투자가 별거인가요?" 대부분의 사람들은 그런 것에 대해 신경 쓰지 않습니다. 그래서 많은 전문가들과 우리가 하루 종일 생각하는 것 사이의 언어 장벽과 사고 과정 장벽을 기억하는 것은 매우 어렵습니다. 아마도 우리가 기본 자산 배분 등을 다루는 것이 지루하기 때문일 것입니다. 실제로 보통 사람은 "내 포트폴리오에 얼마나 많은 채권과 주식을 보유해야 하는지 말해 주세요. 그런 다음 골프를 치거나 일을 하거나 해야 할 일을 하게 해주세요"라고 생각하고 싶어합니다. .”
Meb : 내가 많이 말하는 좋은 비유입니다. 당신이 트위터를 처음 접하는 평범한 관찰자이고, 90년 동안 Cullen을 한 번도 팔로우하지 않았으며, 트윗을 하면서 셀 수 없이 많은 시간을 낭비했고, 우리가 세상의 난해한 부분에 대해 토론하고 있는 토론 중 하나에 좋아요를 누른 것이 처음인 경우에 해당됩니다. , 당신은 이것이 우리가 세상에서 사용하는 거대하고 영향력 있는 쐐기 또는 지렛대와 같다고 생각할 것입니다. 그러나 실제로는 당신과 나, 그리고 나는 입에 말을 넣지 않을 것입니다. 아마도 실제로는 처음 10%는 동의할 것입니다. 중요한 것들. 하지만 우리가 그것에 동의하기 때문에 최종 90%에 대해서만 토론하게 됩니다. 이는 덜 영향력이 있지만 아마도 더 흥미롭고 철학적인 토론일 것입니다. 왜냐하면 XNUMX%는 거의 주어진 것과 같아서 토론할 필요가 없기 때문입니다.
컬렌: 금융의 놀라운 점은 금융 분야의 거대한 발견이 대부분 이미 이루어졌다는 것입니다. 사람들이 비트코인에 대해 이야기하는 데 그토록 많은 시간을 소비하는 이유 중 하나가 바로 이것이라고 생각합니다. 저는 항상 사람들에게 이렇게 말해요. 제게 찾아오는 고객이 많아요. “이봐, 이걸 우리가 사야 하나? 우리는 이 중 얼마나 많은 것을 소유해야 할까요? ㅋ ㅋ ㅋ ㅋ ㅋ ㅋ." 그리고 저는 “이것은 단지 관점을 고려한 것입니다. 지금 미디어 방송 시간의 50%를 차지하는 것으로 알고 있지만 이는 말 그대로 전 세계 금융 자산의 1~2%에 해당합니다.” 따라서 이는 여전히 글로벌 금융 자산 포트폴리오에서 아주 작은 부분이지만 새롭고 아직 발견되지 않은 것 중 하나입니다. 그래서 사람들이 여전히 탐색하고 이해하려고 노력하고 있는 정말 섹시한 주제입니다. 그래서 실제 자산 공간의 1%라도 미디어 내러티브 공간의 50%를 차지합니다. 당신이 말했듯이 다른 것의 90%가 거의 뒤집어졌기 때문입니다. 그리고 당신은 나, 당신, 웨스 그레이(Wes Gray), 클리프 애스니스(Cliff Asness), 그리고 다른 전문 자산 관리자들과 함께 앉아서 우리 모두에게 이야기를 나눴습니다. 글쎄요, 우리는 대부분의 원칙에 동의하지만, 팩터 투자나 배당금 지급 주식 등에 어느 정도 참여하기를 원하는지에 대해서는 동의하지 않습니다. 그러나 큰 그림으로 볼 때 대부분의 포트폴리오는 상당 부분 유사해 보일 것이며 어느 정도 동의한다고 생각합니다.
Meb : 퍼즐 조각이 모이는 것에 대해 이야기해 봅시다. 새로운 펀드를 출시하셨습니다. 축하합니다. Alpha Architect의 친구들과 청취자 Wes와 함께 Discipline ETF, DSCF라는 Old Wes 및 크루 졸업생 팟캐스트 에피소드를 들을 수 있습니다. 맞나요, DSCF?
컬렌: 네. 데이비드, 샘, 찰리, 프랭크.
Meb : 규율은 현금 흐름을 할인하는 것처럼 들립니다. 의도치 않은 걸까요, 아니면 그냥 무작위로 그런 일이 일어난 걸까요...?
컬렌: 아니요, 의도한 것은 아닙니다. 일종의 현금 흐름이나 주식 선별에 초점을 맞춘 것과는 거리가 멀습니다. 이 회사는 10,000개가 넘는 기본 주식과 채권을 소유하고 있습니다. 그래서 이것은 매우, 매우 다양합니다. 이는 기본적으로 단일 ETF 래퍼의 세금 효율성을 취하고 그 안에 다른 자금을 넣고 다중 자산 자산 배분을 구축하여 다소 동적으로 재조정할 수 있는 최초의 원칙 기반 자산 배분 유형입니다. , 가장 중요한 것은 시간이 지남에 따라 효율적으로 세금을 부과하는 것입니다. 재미있는 것은 제가 몇 주 전에 펀드의 주요 시장 조성자와 이야기를 나누었는데, 그는 이 펀드 공간이 어떻게 성장하고 있는지 말해주었습니다. 우리는 기금 등을 개발하고 있었고 그것에 대해 생각하고있었습니다. 그리고 저는 Fidelity와 iShares가 많은 것을 가지고 있다는 사실에 놀랐습니다. 그러나 Fidelity와 Vanguard는 아직 이러한 핵심 자금을 실제로 구축하지 못했습니다. 그리고 ETF 구조가 문자 그대로 상당히 수동적으로 관리되는 펀드 구조의 펀드를 운영하는 데 완벽하기 때문에 저에게는 이상합니다. 즉, 세금 비효율성 없이 상대적으로 활동적인 방식으로 균형을 재조정하고 여러 가지를 하나의 펀드에 집어넣을 수 있기 때문입니다. 우리가 세계에서 볼 수 있는 수많은 뮤추얼 펀드와 기타 구조에서 발견할 수 있습니다.
Meb : 나도 당신의 의견에 동의합니다. 아직은 그다지 좋은 평가를 받지 못하고 있는 추세인 것 같아요. 우리는 지난 몇 년 동안 "이 올인원 컨셉 펀드는 목표 날짜 펀드에 관해서 사람들이 이해합니다"라고 말하면서 이에 대해 이야기했습니다. ETF 공간, HiFi 세계에서는 아직 채택되지 않았습니다. 뮤추얼 펀드의 비효율적인 세금 비효율성은 여전히 거의 70조 달러에 달합니다. 우리는 이것을 보았고 이에 대해 여러 번 이야기했습니다. 그러나 평균적으로 이것은 평균적으로 말하고 있으며 평균 ETF와 평균 뮤추얼 펀드 간의 스프레드는 약 150 베이시스 포인트이며 세금 효율성도 마찬가지입니다. 따라서 ETF 구조를 갖는 것만으로도 연간 2bp의 차이를 볼 수 있습니다. 댐이 무너지고 홍수가 발생하면 마치 댐이 갈라지고 모든 물이 서로 다른 방향으로 뿜어져 나오더라도 완전히 폭발하지는 않은 것과 같습니다. 우리는 그 원인이 무엇인지 알아보겠습니다. 일반적으로 약세장은 사람들로 하여금 자신이 가지고 있는 것을 팔게 하고 그 후에는 재할당하게 만듭니다. 그들은 결코 XNUMX%의 수수료를 받는 펀드로 돌아가지 않습니다. 자, 이제 이 펀드에 대해 들어보겠습니다. 그것에 대해 우리에게 이야기하십시오. 영감은 무엇이었나요? 그런 다음 여러분이 어떻게 진행하는지 살펴보겠습니다.
컬렌: 저는 많은 분들처럼 이 일을 시작했습니다. 고객을 위해 별도로 관리되는 계정을 운영하고 있었기 때문입니다. 그리고 저는 고객 수준에서 맞춤화하는 좀 더 광범위한 전략 버전을 실행하는 100개 이상의 다양한 포트폴리오를 실행하고 있습니다. 그리고 클라이언트가 개별적으로 수행하는 것보다 훨씬 더 나을지라도 펀드 구조를 운영하는 경우 수행할 수 있는 작업에 비하면 여전히 훨씬 덜 효율적인 버전입니다. 그래서 저는 보글 헤드는 아니지만 큰 그림의 관점을 취하는 것을 좋아합니다. 사람들을 위한 매우 다양한 다중 자산 포트폴리오를 구축합니다. 일반적으로 주식, 채권, 때로는 일부 상품일 수도 있지만 일반적으로 주식과 채권을 포함하고 매우 재무 계획을 기반으로 하는 무언가를 구축합니다. 특히 지난 5~10년 동안 제가 가장 중점을 둔 부분은 행동이었습니다. 왜냐하면 나의 가장 중요한 견해는 충분히 다양하고 자신에게 행동적으로 적합한 계획 기반 포트폴리오를 구성한다면 재무 목표를 달성할 확률이 매우 높다는 것입니다. 하지만 중요한 점은 행동적으로 일관성이 있어야 한다는 것입니다. 보시다시피 저는 여기로 뛰어들기 전에 트위터를 보고 있었습니다. Cathie Wood의 Ark Fund의 돈 가중 흐름은 엄청나게 나쁩니다. 그리고 사람들이 좋은 성과를 보고 돈을 쫓고, 수익을 쫓고, 펀드에 돈을 쏟아붓고, 펀드가 다음 몇 년 동안 끔찍한 상황을 겪는 것은 이러한 심리적인 문제 때문입니다.
고전적인 것은 무엇이었나요? Ken Heebner의 CGM 포커스 펀드. 저는 2008년, 2009년에 그 일을 절대 잊지 못할 것입니다. 석유 붐이 일던 시기에 일이 100% 정도 일어났는지 모르겠습니다. 그리고 그는 엄청나게 많은 돈을 가지고 있었습니다. 그리고 뮤추얼 펀드의 끔찍한 구조를 보여주는 예로, 그 사람은 2009년, 2010년 내내 미친 듯이 환매를 했습니다. 그리고 펀드는 90% 정도 떨어졌습니다. 하지만 나에게는 행동이 너무나 중요합니다. 그래서 제가 기본적으로 이 구조로 돌아오게 된 방식은 당신과 Wes 같은 사람들과 이야기를 나누는 것이었습니다. 저는 “잠깐만요. 나는 일반적으로 고객을 위해 구매하는 60~40개의 ETF를 선택할 수 있습니다. 나는 그것들을 모두 하나의 ETF에 집어넣을 수 있고 기본적으로 내가 이미 하고 있는 일보다 훨씬 더 세금 효율적이고 체계적인 버전을 구축할 수 있습니다.” 그러나 중요한 점은 ETF 구조의 가장 멋진 점은 제가 실제로 원스톱 펀드 포트폴리오를 구축하지 않는다는 것입니다. 저는 기본적으로 현재 대부분의 고객을 위해 Discipline Fund가 기본적으로 핵심 포지션으로 운영되는 70~30개의 펀드 포트폴리오를 구축하고 있습니다. 하지만 구조화된 방식의 멋진 점은 전형적인 다중 자산 인덱스 펀드(예: 60/40)를 역추적하여 XNUMX/XNUMX처럼 성장하고 다시 XNUMX/XNUMX으로 재조정한다는 것입니다. 매년 XNUMX/XNUMX. 이는 사람들이 실제로 포트폴리오에서 위험을 인식하는 방식과 항상 일치하지 않았습니다. 일반적으로 주식시장이 많이 오르면 사람들은 포트폴리오의 주식 부분을 보고 “이 부분이 예전보다 더 위험한가? 동일한 가중치로 다시 균형을 맞추는 것이 실제로 의미가 있나요? 아니면 다르게 재조정하는 것이 실제로 의미가 있습니까?”
그리고 특정 사람들에게는 실제로 반대 방향으로 좀 더 동적으로 재조정하는 것이 많은 의미가 있다고 생각합니다. 이것이 바로 우리 ETF가 하는 일입니다. 60/40이 70/30으로 성장하면 징계 기금은 다시 50/50으로 재조정될 수 있습니다. 따라서 시간이 지남에 따라 50/50 벤치마크가 있습니다. 그리고 지금처럼 펀드의 주식은 44%입니다. 따라서 이는 벤치마크에 과소평가되어 있으며, 우리 지표에 따른 주식 시장이 평균보다 더 위험한 환경과 일치합니다. 그래서 당신은 주식 시장이 크게 하락할 경우 주식 시장의 위험으로부터 조금 더 안전하게 보호받을 수 있는 행동 완충 장치를 구축하게 됩니다. 그래서 당신은 전면적인 일을 하지 않고 건물을 짓고, 코스를 유지하고, 완전히 투자를 유지하고 있지만, 재조정하는 매우 세금 효율적인 방식으로 포트폴리오를 기울이고 있습니다. 60/40처럼 말이죠. 우리가 실제로 평가하려고 하기 때문에 약간 더 동적으로 재조정하는 것뿐입니다. 60% 슬라이스가 70/30으로 성장하기 전 XNUMX년 전과 마찬가지로 오늘날에도 위험한가요?
이 구조의 멋진 점은 제가 지금 주로 사용하고 있는 방식은 코어와 위성 전략이 무엇인지 안다면 코어가 필요하고 위성을 갖게 된다는 것입니다. Discipline Fund 구조와 이와 같은 역순환적 재균형 방식의 멋진 점은 핵심과 위성을 반전시킨다는 것입니다. 이것의 멋진 점은 핵심 펀드가 있고 일반적으로 핵심 펀드가 60/40과 비슷하며 항상 동일한 가중치로 재조정된다는 것입니다. 그리고 괜찮습니다. 저는 실제로 60/40이나 그와 비슷한 것에 대해 별로 혐오감을 갖고 있지 않습니다. 내 말은, 60/40에는 좋은 일이 많이 일어나고 있다는 것입니다.
그러나 문제는 시간이 지남에 따라, 특히 과세 계정에서 위성이 공격적인 위성을 가지고 있다면 그 위성이 성장하고 있다는 것입니다. 올해, 지난 몇 년간 그 일이 많이 늘어나고 있습니다. 따라서 위험 프로필에 불균형이 발생한다면 지금은… 목표가 평균 60/40이었고 현재는 70/30이라고 가정해 보겠습니다. 핵심이 재조정되더라도 위성, 공격적인 위성은 위험 프로필에 엄청난 포트폴리오 편향을 만듭니다. 당신은 그것을 줄여야 하고, 채권 위성을 더 많이 사야 하며, 당신이 깎아낸 지분으로 인해 큰 자본 이득을 지불해야 합니다. Discipline Fund는 기본적으로 한도 이득 분배를 시작하지 않고 핵심 포지션 내에서 재조정을 수행하므로 공격적인 부분이 성장할 수 있습니다. Discipline Fund는 실제로 순환에 대응하여 재조정하고 있으며 장기적으로 이러한 공격적인 구성 요소를 재조정해야 할 필요성을 줄입니다. 따라서 귀하의 프로필을 사용하여 시간이 지남에 따라 더 많은 행동 일관성을 만드는 것이 목표일 뿐만 아니라 기본적으로 핵심 위치와 위성 위치를 반전시켰기 때문에 이러한 유형의 포트폴리오를 재조정하는 보다 세금 효율적인 방법을 만드는 것입니다.
Meb : 이번 재조정에 대한 흥미로운 개념을 다루셨습니다. 이전에 몇 명의 손님이 있었는데 Rob Arnott가 이 개념을 재조정이라고 불렀고 Howard Marks는 이를 조정이라고 불렀습니다. 그래서 저는 두 가지 모두 이 접근 방식에 대해 생각하는 데 유용한 구성이라고 생각합니다. 그리고 1달러의 비용을 대기하면서 Heebner 칼럼을 끌어올리고 있었는데 지금은 300억 달러 정도로 떨어졌는데 정말 말도 안 되는 일입니다. 왜냐하면 이 펀드는 수백억 달러에 달했던 것 같은 느낌이 들기 때문입니다. 어느 시점에서.
컬렌: 네, 08년, 09년에는 엄청났죠.
Meb : 청취자 여러분, Cullen이 언급하고 있는 것은 투자자들이 수익을 추구하는 매우 일관된 경향입니다. 그래서 그들은 펀드를 보고 종종 그것은 관리자의 잘못이 아닙니다. 그렇죠? 그들은 포트폴리오를 관리하지만 흐름을 제어할 수는 없습니다. 그러나 사람들은 좋은 성과를 거둔 후에 몰려드는 것을 좋아하고, 실적이 저조한 후에는 그것을 파는 것을 좋아합니다. 이는 당신이 해야 할 일과 정반대입니다. 그래서 방주 사례는 우리가 말하는 대로 일어나고 있기 때문에 시의적절합니다. 이 펀드 단지 사람들은 작년과 과거에 걸쳐 실제로 엄청난 양을 쌓았습니다. 정점이 무엇이었든 올해 XNUMX월이었죠? 그렇죠?
컬렌: 네, 아마 그 말이 맞을 것 같아요.
Meb : 그러면 반전이 일어나는 것을 볼 수 있고 정말 어려움을 겪습니다. 그래서 불행한 일입니다. 그리고 체계적인 통제나 가드레일이 없다면 이는 마치 냉동고에 아이스크림을 넣어두고 냉장고에 피자를 항상 넣어두는 것과 같습니다. 예를 들어 규칙이 없으면 그냥 거기에 있습니다. 그래서 저는 이러한 유형의 재조정이 정말 사려 깊다고 생각합니다. 지루하기 때문에 종종 간과되지만 세금은 아마도 우리가 이야기하는 어떤 것보다 더 큰 영향을 미쳤을 것입니다.
컬렌: 가장 큰 문제는 사람들이 어떤 이유로든 이것이 섹시해지기를 원한다는 것입니다. 그들은 빨리 부자가 될 수 있는 펀드에 참여하고 싶어합니다. 그리고 아시다시피 저는 항상 사람들에게 주식 시장, 채권 시장, 금융 시장은 대부분 사람들이 부자가 되는 곳이 아니라고 말합니다. 즉, 사람들이 탄탄한 계획을 세운다면 장기적으로 좋은 수익을 낼 수 있을 텐데, 주식시장을 단시간에 부자가 되는 계획으로 생각하는 것은 옳지 않습니다. 내 생각에 미디어는 많은 이야기와 사물의 단기주의로 인해 사람들이 이러한 시장을 수익이 빠르게 발생하는 장소로 생각하도록 혼동하는 많은 정보를 제공한다고 생각합니다. 그리고 물론 특정 기업과 특정 주식 내부에서는 그런 일이 필연적으로 일어날 것입니다. 그리고 자신의 탁월함이나 그런 것들을 찾아낼 수 있는 추측을 활용할 수 있는 관리자가 항상 있을 것입니다.
그러나 종합적으로 다시 큰 거시적 그림으로 돌아가면, 예를 들어 미국 기업은 장기적으로 성장 측면에서 연간 7% 정도의 이익을 얻습니다. 따라서 미국 기업을 기본적으로 주주들에게 모든 이익을 장기적으로 배당금으로 지급하는 기업으로 생각해 본 적이 있다면 7% 정도는 장기적으로 어떤 유형의 기업이 될 것인가에 상대적으로 가깝습니다. 당신이 기대할 수 있는 반환. 하지만 사람들은 끊임없이 들어가서 그 7%를 골라내고 100%를 수행하는 부분을 찾으려고 노력하고 있습니다. 그리고 장기적으로 보면...JP Morgan이 훌륭한 연구를 했던 것처럼 당신도 그것을 백만 번 게시했을 것 같습니다. 기억이 나지 않습니다. 황홀함과 고통, 혹은 장기적인 복귀와 비슷한 것. 실제로 100% 수익을 찾는 것이 얼마나 어려운지 보여주는 훌륭한 연구입니다. 소수의 이름으로 인해 수익이 매우 왜곡되고 실패율이 사람들이 예상하는 것보다 훨씬 높기 때문입니다.
이것이 지난 20년 동안 인덱싱이 정말 인기를 끌었던 이유 중 하나입니다. 사람들이 주식을 선택하고 큰 이익을 얻을 수 있는 큰 승자를 찾는 것이 얼마나 어려운지 점점 더 깨닫기 때문이라고 생각합니다. 하지만 우리가 본 것은 인간의 본성입니다. 2021년과 2020년에는 마치 90년대 후반처럼 여러 가지 방식으로 다시 일어나는 것처럼 느껴집니다. 사람들은… 경기 침체기에도 그들은 아직 이러한 교훈을 배우지 못했습니다. 그리고 많은 사람들이 이러한 이름을 쫓고 성과를 쫓는 것을 볼 수 있습니다. 그리고 올해 최악의 성과를 낸 이름 중 상당수는 작년에 정말 좋은 성과를 거둔 이름입니다. 그 이유는 대부분 사람들이 성과를 쫓았기 때문입니다.
따라서 이것에 대해 새로운 것은 없지만 사람들이 징계를 받도록 하는 것은 어렵습니다. 내 말은, 나는 항상 그것을 다이어트와 비교한다는 것입니다. 나는 다이어트에 관해 끊임없이 투쟁하고 있는데, 다이어트 측면에서 건강해지는 방법은 모두가 알고 있습니다. 그래서, 몇 년 전에 나온 정말 훌륭한 연구가 있었는데, 그 방법에 대해 이야기했습니다. 사람들이 어떤 다이어트를 하는지는 실제로 중요하지 않았습니다. 어떤 다이어트를 고수하는 한 체중이 감소했습니다. 그래서 최적의 다이어트 전략을 찾으려고 하는지, 아니면 정량적으로 볼 때 최악의 다이어트 전략을 사용하는지가 중요하지 않다는 점이 흥미로웠습니다. 다이어트를 하고, 훈련을 받고, 이를 고수하는 한, 체중이 줄었습니다. 그래서 그것은 나에게 주식 시장이 다양한 방식으로 작동하는 방식에 대한 정말 놀라운 비유와 같았습니다. 많은 사람들의 경우, 시간이 지나면서 사람들이 항상 잔디가 더 푸른 곳을 찾고, 전략을 바꾸고, 펀드나 주식 등에서 다른 곳으로 전환한다는 사실을 발견하게 됩니다. 그리고 장기적으로 그들은 매일 피자를 먹는 것과 같은 결과를 낳는 이러한 모든 규율 없는 일을 하고 있습니다. 이러한 종류의 규율 없는 접근 방식은 모든 잘못된 방식으로 포트폴리오를 뚱뚱하게 만드는 작은 마찰을 초래합니다.
Meb : 여기에 문제가 있습니다. 확실하게 말할 수는 없지만 귀하와 같은 펀드가 향후 XNUMX년 동안 대다수의 사람들과 기관보다 더 나은 성과를 낼 것이라고 확신합니다. 물론 문제는 사람들이… 방금 말씀하신 내용이 완전히 상식이라는 것입니다. 사람들은 먹는 방법을 알고 있지만, 저는 집에 가서 찐 브로콜리, 레몬을 넣은 물, 그리고 칼로리 제한 식단을 먹진 않을 것입니다. 아마도…
컬렌: 응, 방금 엔칠라다 한 접시를 먹었어. 몇 분 후에 화장실에 가야 할까봐 걱정됩니다.
Meb : 네, 하지만 앞으로 XNUMX시간 동안 집을 골조로 여기저기 돌아다니며 칼로리도 모두 소모하게 될 것입니다. 우리 집에서 리모델링을 하고 있는데 통 사우나에 얼마를 넣어야 할지 구글링을 하고 있었어요. 그래서 저는 “어쩌면 Cullen에게 와서 저를 위해 만들어 달라고 해야 할 것 같아요.”라고 말했습니다. 내 목공 일은 XNUMX학년 작업실 수업을 듣는데, 당신은 훨씬 더 능력이 있는 것 같군요.
컬렌: 아니요, 배럴을 사세요.
Meb : 당신은 그것을 가지고 있습니까, 아니면 단지 친구와 경험을 통해 알고 있는 것과 같습니까?
컬렌: 실내사우나를 구입해서 집을 짓는 과정에서 지붕을 쌓는 방법을 배웠기 때문에 야외에 두었습니다. 그래서 이 XNUMX인용 실내사우나를 구입하고, 외부에 티크재만 칠해서 비바람에 견디도록 했습니다. 그리고 그 위에 진짜 지붕을 지었습니다. 완벽하게 내후성을 갖추고 보호됩니다. 하지만 저는 팬데믹이 닥치기 직전에 이것을 샀고, 팬데믹을 겪는 제 생명을 완전히 구했습니다. 나는 미친, 미친 부자는 아니지만, 사우나에 앉아 있으면 미친, 미친 부자가 된 것 같은 느낌이 든다.
Meb : 좋은. 내 말은, 당신이 나를 가장자리 위로 밀었을 수도 있다는 것입니다. 주택 개조 과정에서 제가 신경 쓴 것은 단 하나였습니다. 야외에서 따뜻한 샤워를 하고 싶다는 것, 해변에서 돌아오면 세상에서 가장 럭셔리한 일이 될 것 같다는 것이었습니다. 그리고 두 번째는 잠재적으로 사우나였을 수도 있습니다.
컬렌: 말 그대로 두 가지가 가장 좋습니다. 그래서 우리가 이 오래된 1970년대 집을 헐었을 때 기본적으로 모든 것을 재건축하게 되었습니다. 말 그대로, 제가 한 가장 좋은 두 가지 일은 야외에서 따뜻한 샤워를 하는 것, 즉 햇볕이 잘 드는 곳에 두는 것이었습니다. 왜냐하면 밝게 빛나는 태양 아래에서 뜨거운 샤워나 차가운 샤워를 하는 것이 최고의 일이기 때문입니다. 그리고 더운 날씨에 사우나를 하루에 20분씩 하면 기분이 정말 좋아집니다.
Meb : 괜찮은. 글쎄, 당신은 나를 가장자리 위로 밀었습니다. 여러분, Cullen의 트윗 중 50%는 거시적 괴짜에 관한 것입니다. YouTube에서 이 동영상을 보지 않는다면 그의 티셔츠에 대한 괴상한 농담을 이해하지 못할 것입니다. 그런데 나머지 25%는 치킨 트위터 같고, 나머지 25%는 목수 트위터일 것 같아요. 하지만 귀하와 같은 펀드에 대한 도전은 우리에게도 있습니다. Thana가 말했듯이 불가피한 것처럼 이 펀드의 규모는 100배가 될 것입니다. 그리고 당신은 이미 좋은 출시를 했기 때문에 칭찬과 축하는 그 규모가 100배가 될 것이고 결국 그들은 세금 비효율적인 소수의 뮤추얼 펀드에서 모든 자산을 가져갈 것입니다. 그러나 도전이 있고 많은 사람들이 함께하는 도전은 두 가지입니다. 하나는 이것이 올인원 개념이라는 것입니다. 사람들은 어떤 이유로든 우리가 뮤추얼 펀드 샐러드라고 부르는 것과 같이 10, 20, 50, 100개의 포지션을 갖는 것을 좋아합니다. 이는 귀하의 펀드에 10,000개의 기초 증권이 있음에도 불구하고 다각화에 대한 잘못된 인식을 갖게 합니다. 그리고 한편으로는 조금 지루하기도 합니다. 개인적으로는 그래야 한다고 생각합니다. 하지만 많은 사람들이 즐거움을 찾아 이 세상에 와서 많은 손해를 입는다고 생각합니다. 그렇다면 이것을 어떻게 성장시키고 확장할 계획인지에 대한 일반적인 생각이 있습니까? 이 펀드에 대해 사람들과 이야기할 때 사람들이 관심을 가질 수도 있고 관심이 없을 수도 있는 이유에 대해 반발하는 이야기를 어떻게 처리합니까?
컬렌: 제가 직면하게 되는 가장 큰 문제는... 제 말은, 사람들에게 말하는 것입니다... 몇몇 사람들이 저에게 와서 이렇게 말했습니다. "이봐, 내 포트폴리오 전체를 여기에 넣는 게 어때?" 그리고 저는 이렇게 말했습니다. "글쎄요, 할 수 있어요. 그러면 문제가 없을 것 같아요. 전혀 괜찮습니다." 하지만 많은 사람들이 심리적으로 자신의 모든 돈을 한 곳에 모으는 것을 두려워하는 것 같습니다. 그래서 개인적으로 제가 항상 사람들에게 말하는 것은 "보세요, 재무 계획 기반 기초부터 시작하세요. 자산 배분 버킷에 돈을 충분히 넣어야 합니다. -장기적으로는 장기적인 목표. 포트폴리오의 10%, 20%, 30%를 가져가서 재미 있고 어리석은 일을 하고 싶다면, 그것이 주식 선정이든 암호화폐 구매든, 그것이 무엇이든 훨씬 더 많은 위험을 감수한다면 전혀 문제가 없습니다. ” 하지만 많은 사람들이 자신의 포트폴리오 전체가 이렇게 지루할 것이라는 생각 때문에 어려움을 겪고 있는 것 같습니다… 제 말은, 솔직히 말하자면, 저는 이와 같은 포트폴리오의 미래가 어떻게 될지에 대해 사람들에게 꽤 솔직하게 말하려고 노력하고 있다는 것입니다. 것처럼 보일 것입니다. 그리고 주식 시장이 과대평가되었다고 생각하고 채권 시장이 2% 정도의 수익률을 내고 있는 것을 보고 있습니다. 음, 저는 우리가 다양한 포트폴리오에서 평균 4%, 5%, 6% 수익률을 얻을 수 있기를 바랍니다. 앞으로 10년. 내 말은, 희망적이라는 거죠.
사람들은 그런 말을 듣는 것을 좋아하지 않고, 비트코인이 연간 100% 수익을 내는 등 무엇이든 듣고 싶어합니다. 그래서 그런 식으로 사람들을 참여시키기가 어렵습니다. 그것은 지루합니다. 하지만 현실은 자산배분이 다소 지루할 수밖에 없다는 것입니다. 도박 포트폴리오라기보다는 저축 포트폴리오에 훨씬 더 가까운 포트폴리오를 구축해야 합니다. 그래서 가장 큰 장애물은 사람들이 자신의 저축 포트폴리오에 대해 편안함을 느끼는 것입니다. 저는 말 그대로 누군가의 투자 포트폴리오를 저축 포트폴리오라고 부르고 싶습니다. 하지만 저축 포트폴리오는 꽤 지루할 것이라는 생각입니다. 하지만 나에게 있어 또 다른 중요한 것은 액티브 대 패시브의 전체적 문제입니다. 많은 사람들이 우리 펀드에 대해 이야기하고 “아, 이 펀드는 또 다른 액티브 펀드일 뿐이니까. 나쁜 짓을 하다니.” 그리고 저는 "이건 말 그대로 패시브 인덱스 펀드를 잔뜩 보유하고 있는 것 같아요."라고 생각합니다. 우리는 기술적으로는 액티브 펀드이지만, 특히 전체 규제 과정을 거칠 때 기본 사항을 자세히 살펴보게 되므로 액티브와 패시브의 정의가 명확해집니다. 저는 "60/40이 능동인가 수동인가?"
Meb : 그는 "컬렌, 난 시간당 1,000달러밖에 안 돼"라고 말하더군요. 그는 마치 "XNUMX시간 동안의 대화를 촉발하려면 뭐라고 말해야 할까요?"라고 말합니다. 그래서…
컬렌: 그래, 그는 그것을 좋아했다. 그는 “이봐, 계속하자. 몇 시간 동안 이 토론을 합시다.” 당신은…
Meb : “이 능동-수동 토론에 대해 말해주세요. 그다음에는 인플레이션과 거시정책에 관해 이야기하고 싶습니다.”
컬렌: 그런 종류의 일은 미친 짓입니다. 실제 규제 과정을 거치면 60/40은 자신만의 벤치마크를 만들고 항상 벤치마크를 고수하기 때문에 수동적인 것으로 간주됩니다. 그리고 기술적으로는 여기 스프레드시트에 유지 관리하는 벤치마크와 인덱스가 있고 로봇처럼 그 스프레드시트를 고수합니다. 나는 들어와서 "아, 연준은 이번 달에 뭐 하는 거야?"라고 말하지 않습니다. 아니면... 데이터가 들어가서 숫자가 출력되는 거죠. 이것이 바로 우리 알고리즘이 작동하는 방식입니다. 암튼 엄청 체계적이네요.
하지만 기술적인 관점에서 볼 때, 사람들은 저에게 와서 이렇게 말합니다. “당신의 펀드는… 60/40이고 70/30으로 성장하면 다시 50/50으로 재조정될 수 있습니다. 그리고 그것은 당신을 60/40보다 더 활동적으로 만듭니다.” 그리고 저는 "글쎄요, 60/40이 지속적으로 재조정되고 징계 기금이 아무 것도 하지 않는 해가 많이 있을 것입니다."라고 생각합니다. 예, 우리가 재조정하는 밴드는 더 동적으로 재조정한다는 점에서 기술적으로 더 활동적이라고 생각합니다. 그러나 "능동적인 것과 수동적인 것은 무엇인가?"라는 전체 개념에 큰 렌치를 던집니다. 그리고 많은 사람들은 비활성 상태가 패시브 펀드를 구성하는 것이라고 생각합니다. 그리고 내 생각에 사람들은 나와 같은 펀드가 실제로는 장기적으로 매우 비활성적이라는 생각 때문에 많은 어려움을 겪고 있다고 생각합니다. 예를 들어, 우리는 이번 달에 재조정조차 하지 않았습니다. 이는 많은 펀드매니저들에게 충격적인 일입니다. 따라서 장기적으로는 꽤 활동적이지 않지만 기술적으로 우리는 활동적인 펀드입니다. 그리고 그것은 극복하기 매우 어려운 우리에게 적용된 라벨입니다. 그럼에도 불구하고, 대부분의 다른 글로벌 자산 배분 펀드와 비교할 때 우리는 실제로 수수료가 매우 낮습니다. 활동적이라고 분류되는 것은 사람들이 활동적인 것을 나쁜 것과 동일시하기 때문에 극복해야 할 거대한 심리적 장애물입니다.
Meb : 다양한 플랫폼을 모두 다루는 데 더 많은 경험을 얻을 때까지 기다리십시오. 이는 수많은 DDQ 및 게이트키퍼를 상대하면서 갖게 되는 가장 멍청할 정도로 멍청한 대화입니다. 그리고 보세요, 저는 그들의 직업에 공감합니다. 왜냐하면 많은 경우에 수천 개의 제품이 있고 그 중 상당수는 존재해서는 안 되고 아마도 존재하지 않을 완전한 쓰레기이기 때문입니다. 그들은 결국 도도새의 길을 가게 될 것입니다. 하지만 귀하의 제품과 같이 단순하고 사려 깊은 제품은 이러한 라벨에 얽매이게 됩니다. 그리고 하나, 가장 오랫동안 기억해야 할 점은 뮤추얼 펀드 생태계의 매우 높은 수수료를 통해 이익을 얻는 많은 기득권이 있다는 것입니다. 그래서 많은 사람들이 그것이 바뀌는 것을 원하지 않습니다. 따라서 귀하가 활성화된 매우 낮은 수수료 ETF라는 사실은 이 프로세스를 늦출 수 있는 문을 하나 더 던질 뿐입니다. 하지만 실제로는 Vanguard의 추세와 ETF의 추세… 그래서 Vanguard는 게임을 거부합니다. 따라서 일종의 다이너마이트를 사용하여 이러한 많은 플랫폼을 변경해야 하는 불가피한 위치에 개방하는 많은 플랫폼이 있습니다. 그래서 능동-수동은 여러분이 접하게 될 것 중 가장 어리석은 것 중 하나였습니다. 하지만 "아니요, 우리는 액티브 ETF를 허용하지 않습니다."라고 말하는 일부 플랫폼이 있다는 것을 알게 될 것입니다.
컬렌: 하지만 재밌네요. 처음부터 누가 실제로 자신의 이익을 위해 구별을 만들었는지 잘 모르겠습니다. 스스로를 다른 사람들과 다른 것으로 분류할 수 있도록 수동적인 구별을 만든 것은 Vanguard와 Vanguards of the World라고 생각합니다. 그리고 실제로 Vanguard가 하는 일을 살펴보면 그들은 거대한 패시브 인덱싱 회사로 알려져 있기 때문에 정말 말도 안되는 일입니다. Vanguard, 그들은 매우 활동적인 회사입니다. 그들은 실제로 활성 자금을 이용해 마케팅을 합니다.
Meb : 패시브보다 액티브 자금이 더 많습니다. AUM이 아니라 패시브에 더 많은 AUM이 있습니다. 하지만 아시다시피, 그들이 출시한 제품 중 일부를 살펴보면 시장 중립적 뮤추얼 펀드와 새로운 사모 뮤추얼 펀드가 계속해서 존재하고 있습니다. 앞서 Bogle 헤드에 대해 언급하셨는데, Vanguard의 Venn 다이어그램과 Bogle과 일종의 중첩 부분을 보면 흥미로울 것입니다.
컬렌: Bogle과 Bogle-heads를 언급하는 것은 재밌습니다. 제가 이 전략의 버전을 실행하기 시작했기 때문입니다. 아마도 2012년쯤에 제가 기본적으로 경기대응적 방식으로 매우 체계적으로 인덱스 펀드를 재조정하고 있었을 것입니다. 그리고 내 생각에 2018년, 2019년쯤이었던 것 같습니다. Bogle은 실제로 자신의 사무실에서 인터뷰를 하면서 자신의 포트폴리오를 재조정하는 방식에 대해 이야기했습니다. 그리고 그는 65/35 자산 배분을 유지하는 방법에 대해 이야기합니다. 그리고 그 자산 배분이 때로는 행동 불균형과 같다고 인식하여 제대로 작동하지 않을 때 그는 이를 정말 동적으로 재조정합니다. 그래서 그는 1999년 같은 해에 35% 정도의 주식으로 다시 균형을 맞추었다고 말했습니다. 그래서 가끔 이상한데, 그 말이 뭐예요? "당신은 당신의 영웅을 만나고 싶지 않습니다." 보글 자신도 자신이 리바운드하는 방식에 있어서 매우 활동적이라고 말합니다. 그리고 실제로 제가 하고 있는 일과 매우 일관된 방식으로 균형을 재조정합니다. 하지만 저는 항상 사람들에게 이렇게 말합니다. “보세요, 모든 사람은 활동적이어야 합니다. 모두가 재조정하고, 모두가 인출하고, 모두가 자신의 포트폴리오에 돈을 기부합니다. 달러 비용 평균으로 할 것인지, 일시불로 할 것인지 선택해야 합니다.” 그 모든 것에는 많은 활동이 포함됩니다. 그러나 진짜 중요한 점은 활동하는 어리석은 방법이 있다는 것입니다. 즉, 데이 트레이딩이나 초단기 거래를 통해 세금과 수수료 등을 낭비하는 일 등이 있습니다. 그리고 현명하고 사려 깊게 활동하는 방법도 있습니다. 팩터 기반이든 다중 자산이든 광범위하게 분산된 전략을 장기적으로 구현하면 장기적으로 성공할 가능성이 매우 높습니다. 모두가 활동적이어야 하며 상대적으로 소극적이라 할지라도 나는 하루 종일 2%의 HiFi 뮤추얼 펀드를 투자할 것입니다. 왜냐하면 그에 비해 똑같은 일을 하는 더 낮은 수수료 버전이 있기 때문입니다. 그러나 일단 모든 것이 매우 낮은 수수료, 즉 액티브-패시브 구별이 있는 이 세상에 들어오기 시작하면 훨씬 더 모호해집니다.
Meb : 응. 글쎄요, 요즘은 말할 것도 없고, "패시브 펀드"를 가질 수 있고 2%를 부과하고 문자 R로 시작하는 주식에 투자할 수 있습니다. 마치 "패시브 규칙"에 따른 패시브 펀드인 것처럼 말입니다. 그리고 이제 그것은 완전히 말도 안 되는 일이고, 그것이 좋은 전략일까요? 아니요, 높은 수수료를 받습니다. 그리고 당신은 당신과 같은 액티브 펀드를 가질 수 있습니다. 그것은 매우 저렴한 비용입니다.
컬렌: 저를 촉발시킨 것은 제가 읽은 내용인데, 제 생각엔 이것이 최초의 헤지펀드 ETF라고 생각합니다. 나는 전략과 그것이 어떻게 작동하는지 이해하려고 노력하면서 투자설명서를 읽고 있었습니다. 그들은 말 그대로 사업설명서에 이를 패시브 인덱스 펀드로 기재했습니다. 그리고 저는 “이건 미친 짓이야. 이건 2%와 20%를 충전하는 거죠. ETF입니다. 그리고 그들은 자신들이 고수해온 자체 지수를 기술적으로 구성했기 때문에 스스로를 수동적이라고 분류하고 있습니다.” 그리고 그것은 마치 이 논쟁이 향후 10년, 20년 동안 계속될 곳과 같습니다. 내 말은, ETF는 액티브-패시브 전체에 구멍을 뚫고 이에 대한 이야기를 폭발시켰다는 것입니다. 왜냐하면 누구나 지수를 구축할 수 있다는 것을 깨닫기 때문입니다. S&P 500, 그게 뭐죠? 이는 S&P 위원회가 상대적으로 임의적인 규칙 집합을 기반으로 선택하는 지수일 뿐입니다. 우리는 그것을 지수라고 부르지만, 그게 전부입니다. Standard and Poor가 주관적으로 선정한 지수입니다. 말 그대로 누구나 그렇게 할 수 있습니다. 누구나 그렇게 할 수 있습니다. 그리고 수수료와 규제 준수 비용을 기꺼이 지불할 의향이 있다면 자신만의 패시브 인덱스 펀드를 구축할 수 있으며 원하는 이름으로 부를 수 있습니다. ETF는 자신만의 지수를 갖는다고 해서 많은 사람들이 지수에 대해 생각하는 방식처럼 전통적인 의미에서 반드시 수동적이라는 의미는 아니라는 사실이 너무도 명확해졌기 때문에 그러한 차이를 크게 깨뜨렸습니다. 자금.
Meb : 이러한 추세를 살펴보면 ETF를 출시하게 됩니다. 왜 더 많은 자문가들이 별도의 계좌를 개설하여 ETF 구조에 넣지 않는다고 생각하십니까? 내 말은, 점점 더 많은 사람들이 그것을하고있는 것 같습니다. 이것이 향후 XNUMX년간 지속적인 추세가 될 것이라고 생각하십니까? 당신이 대화하는 사람들입니까, 아니면 사람들이 여전히 빛을 보는 데 느린가요?
컬렌: Wes 및 Alpha 건축가 팀과 같은 사람들이 합리적인 사람들에게 이 제품을 저렴하게 만들 수 있는 정도입니다. 예를 들어, 은퇴에 대해 너무 확신이 없어서 일종의 행동 문제로 어려움을 겪고 있는 은퇴자들을 대상으로 매우 구체적인 유형의 전략을 실행하고 있기 때문에 그것은 나에게 많은 의미가 있었습니다. 그들은 은퇴에 관한 불확실성을 처리하는 방식의 모든 불확실성 때문에 내 종류의 자산 관리로부터 이익을 얻습니다. 아니면 정말 잘 알려진 행동 편견을 가진 사람들일 수도 있습니다. 예를 들어, 나에게 오는 많은 사람들은 "야, 나 2002년에 탈퇴했고, 2008년에 탈퇴했고, 2020년 XNUMX월에 탈퇴했는데, 나 자신을 믿을 수가 없어."라고 말하는 사람들이 될 것입니다. 그리고 내 유형의 자산 배분과 같은 것을 구축하는 것은 건전한 포트폴리오를 구축하는 아주 간단한 방법일 뿐이며 기본적으로 저비용 행동 헤지인 완충 장치를 구축하는 것입니다. 정말 그렇습니다.
따라서 이를 채택하는 고문의 관점에서 매우 구체적인 유형의 전략을 실행하고 이러한 매우 구체적인 고객 요구 사항이 있는 경우에는 생각할 필요가 없다고 생각합니다. 마찬가지로 이것은 내 특정 틈새 시장 때문에 나에게 생각할 필요도 없는 일이었습니다. 솔직히 대부분의 고문이 포트폴리오 관리자가 아니기 때문에 이는 여전히 많은 고문에게 큰 장애물이 될 것입니다. 그리고 내 생각에 가장 중요한 점은 ETF를 시작하려면 금융 자문가보다 더 많은 포트폴리오 관리자가 되어야 한다는 것입니다. 내 말은, 기본적으로 내 견해는 향후 10년, 20년, 30년 안에 계획 공간이 실제로 높은 수수료가 내재된 곳이 될 것이라고 생각하기 때문입니다. 1년에 XNUMX% 정도를 청구한다면 장기적으로 보면 기획자가 자산 관리자보다 해당 수수료를 훨씬 더 잘 보호할 수 있을 것이라고 생각합니다. 하지만 차이점은 구체적인 맞춤형 전략을 수립하기가 어렵다는 것입니다. 저처럼 iShares 및 Vanguard와 같은 분야에 진출했습니다. 나에게 이메일을 보내 “너 바보야? 당신은 지구상에서 가장 크고 가장 저렴한 자금 관리자와 경쟁하는 다중 자산 펀드 오브 펀드를 만들었습니다. 그리고 그것은 경쟁하기 정말 어려운 공간입니다.” 그래서 정말 독특한 전략이 없는 사람에게는 큰 장애물이 될 것 같아요.
Meb : 그렇다면 2022년을 바라보면서 Cullen이 다른 펀드를 만드는 것을 보게 될까요? 이 펀드는 끝났나요? 당신의 미래는 어떤 모습인가요?
컬렌: 모르겠습니다. 펀드가 2022년까지 버틸 수 있을지 지켜볼 것 같습니다. 아니요, 사실 우리는 정말 좋은 출시를 했고 펀드도 좋은 출발을 했습니다. 그래서 몇 사람이 저에게 이메일을 보냈습니다. 처음 며칠 동안 그들은 "이게 연말이나 내년까지 성공하지 못하면 어쩌지?"라고 말했습니다. 나는 “그렇게 말하지 마세요.”라고 했어요.
Meb : 나는 항상 사람들이 이런 작은 상점들에 대해 이야기하는 것을 비웃습니다. 특히 우리가 젊고 시작할 때 그들은 "글쎄요, 당신의 자금이 마감될까봐 걱정됩니다."라고 말하곤 했습니다. 나는 "가서 연간 가장 많은 자금을 마감한 사람의 목록을 찾아보세요"라고 말하고 싶습니다. 소규모 발행자가 아닙니다. iShares, Direct Sun 및 기타 모든 것과 같습니다.
컬렌: 그들은 단지 벽에 진흙을 던지고 있을 뿐이죠, 그렇죠?
Meb : 네, 그 곳은… 많은 상점이 출시하는 것, 즉 해당 제품 뒤에 숨은 영혼이 없습니다. 그리고 그들에게 그곳은 단지 제품을 넣는 공장일 뿐입니다. 그리고 작동하지 않으면 공장을 닫고 새로운 공장을 시작합니다. 나는 당신과 우리 같은 상점의 차이점이 우리가 실제로 믿는 것과 같다고 생각합니다. 마치 요리사가 McRib을 만드는 것이 아니라 우리가 제공하는 제품을 믿는 것과 같습니다.
컬렌: 나는 벽에 진흙을 던지고 그 중 일부가 붙어 있기를 바랄 여유가 없습니다. 실제로 "그래, 우리는 이것을 만들고 있고, 나는 먹고 있고, 나는 그것의 큰 조각을 먹고 있다."라고 해야 합니다. 제 개인 포트폴리오와 업무 전반에 걸쳐요. 그렇죠. 내 말은, 작은 가게의 장점 중 하나는 자신이 하고 있는 일에 대해 훨씬 더 사려깊은 접근 방식을 가져야 한다는 것입니다. 하지만 그렇죠. 장기적으로는 알 수 없다는 뜻입니다. 내 말은, 자금 창출로 세계의 Meb Faber와 경쟁하고 싶습니까? 내 말은, 모르겠어요. 제가 이처럼 광범위하고 다소 간단한 펀드로 시작한 이유 중 하나는 제가 말했듯이 일반적으로 4~XNUMX개의 펀드 포트폴리오를 구축하는 매우 간단한 방법으로 이 분야의 다른 부분을 혼합하고 일치시킬 수 있기 때문입니다. 요즘에는. 제 말은, 제가 얼마전에 XNUMX만 달러를 가진 누군가를 위해 문자 그대로 XNUMX개의 ETF로 구성된 포트폴리오를 구성했다는 것입니다. 내 말은, 내가 봤을 때 거의 미친듯이 단순했지만, 말 그대로 내가 만든 포트폴리오 중 가장 아름다운 포트폴리오 중 하나였다는 뜻이다. 너무 단순하고 깔끔했기 때문에 다양한 시간적 지평과 모든 것을 넘어서 그의 모든 요구를 충족시켰습니다. 따라서 이상적으로는 이것이 어디로 갈지 모르겠습니다.
Meb : 글쎄요, 이제 멋진 점은 사람들과 함께 앉아서 이렇게 말할 수 있다는 것입니다. “나는 당신에게 단일 펀드 포트폴리오를 만들어 드리겠습니다. 세 개가 필요한 사람은 누구입니까? 여기 하나 있습니다. 끝났습니다.”
컬렌: 정말 이상한 세상인데 아직도 사람들이 그렇지 않네요... 웃기네요. 저는 대형 Robo Advisors에서 일하는 사람들과 이야기를 나누고 있었습니다. 그리고 저는 그들에게 “왜 원 펀드 ETF처럼 시작하지 않았나요?”라고 묻고 있었습니다. XNUMX개의 단일 펀드 ETF처럼 시작할 수도 있었고 전체 업무와 자산 관리 방식을 크게 단순화했을 수도 있었습니다.” 그리고 그들은 “사람들은 그것을 원하지 않습니다.”라고 말했습니다.
Meb : 하나의 펀드에만 투자한다면 존재와 수수료를 정당화하기 어렵다는 점을 기억하세요. 제 생각에는 이것이 일종의 추세라고 생각합니다. 만약 당신처럼 큰 별표가 부동산 계획, 보험, 행동 코칭과 같은 많은 부가가치 서비스를 제공한다면 고문 직업이 훨씬 더 미래를 보장할 수 있다는 점에 동의합니다. , 지역 클럽과의 골프, 뭐든지. 하지만 내 생각에 자산 관리 측면은 이미 당신과 다른 사람들로 인해 혼란을 겪고 있습니다. 첫 번째 잠금 해제를 달성했습니다. 20번의 잠금 해제, 4100천만 달러, 3만 달러, XNUMX년 실적 기록이 있습니다. 이것이 어떤 이유로든 많은 플랫폼이 원하는 것입니다. 하지만 단지 당신이 살아남을 수 있는지 확인하는 것뿐입니다. 에테르 속으로 사라지지 않고 다른 의미를 갖기 시작합니다. 당신을 위한 글쓰기 침대 옆 탁자에는 무엇이 있나요? 당신은 세상의 다른 것에 대해 무엇을 생각하고 있습니까? 무엇이 당신을 혼란스럽게 만들었나요? 무엇이 당신을 관심 있게 만들고 흥분하게 만들었나요? 블로깅 세계에서 초안 폴더는 무엇입니까? 당신은 무엇에 대한 생각?
컬렌: 내 말은, 많은 사람들처럼 나도 암호화폐에 대해 점점 더 생각하고 있고 그것이 어떻게 들어맞는지에 대해 생각하고 있다는 뜻입니다. 저는 시가총액 비중이 큰 사람입니다. 그러니까 앞서 말씀드린 것처럼 전 세계 금융 자산의 1~2%에 불과하지만 그 규모는 엄청납니다. 5년, 6년, 7년 전만 해도 여러분은 여전히 암호화폐 공간을 보면서 "좋아, 이건 아무데도 안 갈 거야. 이건 중요하지 않아. 우리는 이것에 대해 너무 깊이 생각할 필요가 없어."라고 말할 수 있었습니다. 하지만 이 시점에서는 최소한 주의를 기울여야 하고 최소한 그것과 장기적인 잠재적 결과에 대해 생각해야 한다고 생각하는 충분한 추진력을 생성했습니다. 지금은 너무 많은 두뇌가 이 모든 것에 투자되고 있기 때문에 최소한 글로벌 금융 자산의 3%로 성장할 것인지, 아니면 전체 금융 자산의 XNUMX%로 성장할 것인지에 대한 장기적인 영향을 고려하려고 노력해야 합니다. 예를 들어... 어떤 사람들은 그것이 기존 금융 시스템을 완전히 장악할 것이라고 생각하는데, 저는 그 배에 타지 않습니다. 그러나 나는 여전히 이 모든 것이 혼합될 것이라고 생각합니다. 그리고 이는 금융계의 많은 역학을 변화시키고 있는 첫 번째 정말 흥미로운 일입니다. 내 경력 전체에서 금과 관련된 미친 점은 전통적으로 금 소유를 좋아하는 많은 사람들과 이야기를 나누는 것과 같습니다.
그리고 지난 XNUMX~XNUMX년 동안 "나는 금보다 비트코인을 소유하는 것이 더 낫다"고 말했습니다. 아시다시피 금과 같은 금융계의 근본적인 변화를 생각하면 많은 사람들이 해리 브라운의 영구 포트폴리오를 보고 있기 때문입니다. 그것은 많은 사람들이 갖고 있는 핵심입니다. 이것은 지금까지 존재했던 가장 역사적으로 확립된 자산 클래스입니다. 그리고 이 새로운 자산 클래스가 잠재적으로 그 이야기를 뒤집고 해당 자산에 대한 수요가 잠재적으로 영구적으로 변화할 것이라는 사실입니다. 그것은 나에게 매우 흥미롭습니다. 모르겠습니다. 나는 지난 몇 년 동안 이 모든 것을 이해하고 내 머리를 더 잘 감싸기 위해 엄청나게 많은 시간을 보냈습니다. 금융 분야에 종사하는 사람에게는 정말 말도 안되는 일입니다. 암호화폐의 많은 부분이 실제로는… 소프트웨어 엔지니어링과 같기 때문에 실제로 암호화폐에서 무슨 일이 일어나고 있는지 완전히 이해하려면 기술 전문가처럼 되어야 합니다. . 따라서 전통적인 자산 클래스를 이해하는 것과 다르다는 이유로 머리를 감싸는 것은 이상한 일입니다. 당신은 그것을 이해할 필요가 없습니다… 우리는 주식이 어떻게 작동하는지 연구합니다. 글쎄, 주식은 매우 간단합니다. 운영 수준에서 채권은 매우 간단하지만 암호화폐와 각각은 매우 다릅니다. 여러분은 이러한 것들이 무엇을 하고 있는지 이해하기 시작하기 위해 완전히 다른 일련의 이해를 이해해야 합니다. 그래서 그것은 지금 나에게 큰 일입니다.
Meb : 그렇다면 Cullen 씨, Discipline Fund 글로벌 시장 포트폴리오에 암호화폐 펀드를 추가하는 모습을 언제 볼 수 있을까요?
컬렌: 제 말은, 그게 어려운 부분인데, 제가 그것에 대해 생각하는데 엄청난 시간을 보냈다는 것입니다. 100% + 변동성을 지닌 자산군에 투자하는 규율 있는 방법이 있을까요? 특정 날짜에 암호화폐 공간을 살펴보면 대부분의 경우 이러한 모든 것들은 적어도 상관 관계 측면에서 동일한 작업을 수행합니다. 정도는 다양하지만 모두 매우 높은 상관관계를 가지고 있습니다. 따라서 매우 변동성이 큰 자산군을 중심으로 규율을 적용하는 것이 정말 어렵기 때문에 다양하고 규율 있는 포트폴리오 접근 방식을 구축하기 시작하는 것은 이상한 공간입니다. 주식도 마찬가지이지만 비트코인은 말 그대로 주식 시장보다 변동성이 100~XNUMX배 더 높습니다. 그리고 주식 시장은 상황이 나쁠 때 사람들을 겁나게 합니다. 즉, 당신이 XNUMX이 넘는 자산을 갖고 있다면, 당신이 그것에 익숙하지 않은 사람이라면 제가 생각하는 두려움 수준일 것입니다. 그 점에서 상당한 양의 자산을 보유하고 있으며 완전히 다른 야구 게임입니다. 그래서, 모르겠어요, Meb, 그것에 대해 많이 생각하고 있습니다. 아마도 내년쯤에는 그런 것에 대해 쓸 것입니다.
Meb : 저는 CNBC에서 암호화폐 가치 투자자들을 위한 사려 깊은 접근 방식에 대해 말하고 있었습니다. GBTC처럼 20%씩 손실 중지 주문을 하는 것과 같았습니다. 왜냐하면 그 주문에는 다음과 같은 추가 기능이 있기 때문입니다. 기본적으로 상황이 좋지 않을 경우 가격 하락을 얻을 수 있지만 어느 시점에서 콜 옵션으로 전환 가능성도 얻을 수 있는 폐쇄형 펀드입니다. 이제 대부분의 폐쇄형 펀드의 문제인 GBTC도 다르지 않습니다. 그것은 터무니없이 비싸다는 것입니다. 그래서 당신은 이것을 20년, 5년 동안 보유하고 싶지 않습니다. 그러나 할인이 종료되면 추가 충돌이 발생하고 차익 거래가 발생할 가능성이 있습니다. 스스로 실사를 하십시오. 그것은 단지 아이디어일 뿐입니다. 가장 기억에 남는 투자는 무엇인가요? 당신의 경력에 대해 좋은 점, 나쁜 점, 그 사이에 떠오르는 것이 있나요?
컬렌: 내가 지은 이 멍청한 집은 내 삶과 시간을 너무 많이 빼앗아갔습니다. 나에게 있어 나는 그런 것에 대해 일종의 마조히즘적이다. 왜냐하면 내가 그것을 이해하지 못한다면 나는 그것을 이해하려고 노력하는 데 엄청나게 많은 시간을 할애할 것이기 때문이다. 그래서 나는 실제로 그것을 이해할 수 있을 뿐만 아니라 실제로 그것을 만들거나 받아들일 수 있다. 장기적으로는 내 스스로 처리하세요. 집을 지을 때 좋은 점은 XNUMX, XNUMX, XNUMX년 전에는 전등 스위치가 어떻게 작동하는지조차 몰랐다는 것입니다. 그리고 나서 이 것들이 어떻게 작동하는지 배우기 시작합니다. 그리고 당신은 “아, 잠깐만요. 이것은 실제로 매우 간단합니다.”
Meb : 유튜브로 배우나요? 수업을 듣나요? 어떤 과정이 있었나요?
컬렌: 그것은 둘 다였습니다. 제가 강박적으로 시청했던 YouTube 채널이 몇 개 있습니다. 예를 들어 Essential Craftsman이라는 YouTube 채널이 있습니다. 나이 많은 사람이에요. 그 사람은 오래된 액자 제작자였고 지금은 종합 건설업자인 것 같아요. 그리고 나는 그가 어디에 있는지 모릅니다. 그는 남쪽 어딘가에 있어요. 그는 수십 년 동안 라스베가스에서 트랙 주택과 같은 집을 짓곤 했습니다. 그리고 그는 믿을 수 없을 정도로 재능이 있습니다. 비디오는 정말 잘 만들어졌습니다. 그의 인벤토리를 검색하면 이 사람에게서 거의 모든 것을 배울 수 있습니다. 그리고 그는 집을 짓는 것과 관련된 거의 모든 측면에 대해 전문가입니다. 그래서 그렇게 하는 것이 좋습니다. 하지만 나 또한 빌드 작업에 매우 능숙했습니다. 왜냐하면 집에 남자들이 있을 때면 저는 대부분 동부 해안에서 근무하기 때문에 하루가 보통 2시쯤 끝나거든요. 그래서 공사가 끝날 무렵에는 매일 00시에 작업 벨트를 착용하고 밤 2시 정도까지 집에서 일했습니다. 하지만 엄청난 실습, 즉 실습을 통해 학습하고 여기에 있는 작업자들과 성가시게 상호 작용하고… 전기 기술자처럼 저는 그에게 전기 작업 방법을 가르쳐달라고 주장했습니다. 그래서 나는 그에게 내내 짜증나는 병신 같았습니다. 그가 작업하는 동안 나는 항상 그의 어깨 위로 맴돌고 있었기 때문입니다. 하지만 그런 작은 것들은… 집에 물이 어떻게 흐르나요? 집에 전기가 어떻게 흐르나요? 벽을 평평하게 만드는 것과 같은 어리석은 일을 하는 법을 배웁니다. 벽을 평평하게 만드는 것은 미친 짓이고 힘든 일입니다. 우리는 집의 평평한 벽을 보고 "그래, 그거면 됐어, 별로 어렵지 않을 것 같아"라고 생각합니다. 그런 다음 실제로 골조를 만들고 건식 벽체를 만들고 벽을 진흙으로 만드는 과정을 거치게 됩니다. 그리고 그것은 “맙소사. 이 사람들은 제가 예상했던 것보다 훨씬 더 놀라운 재능을 갖고 있습니다.” 그래서 통과하는 것은 멋진 과정입니다. 많은 것들이 예상보다 훨씬 어렵기 때문에 여러 면에서 겸손하기 때문입니다. 하지만 일이 어떻게 작동하는지 알고 싶다면 정말 흥미로울 수도 있습니다.
Meb : 처음부터 바로잡은 것 같은 건가요? 그냥 추가처럼 쌓아가신 건가요? 청취자들에게 거기에서 무슨 일이 일어나고 있는지 약간의 맥락을 제공하십시오.
컬렌: 그래서 우리는 샌디에이고 노스 카운티에 있는 이 낡고 낡은 집을 구입했습니다. 그리고 기본적으로 우리는 차고를 시연하고 재건축하려고 했습니다. 그리고 일어난 일은 이 지역에 비해 상대적으로 큰 부지에 있지만 그 위에 개울이 있다는 것입니다. 그래서 우리는 우연히 만났습니다...그리고 이것은 새로운 주택 소유자와 같은 또 다른 문제입니다. 저는 주택 소유에 있어서 규제 과정이 어떤 것인지 전혀 몰랐습니다. 그리고 아마도 우리가 씹을 수 있는 것보다 훨씬 더 많이 물어뜯을 것입니다. 하지만 저는 우선 이 작은 개울이 무엇인지, 그리고 우리가 여기에 얼마나 가까이 지을 수 있는지, 그리고 우리가 결코 들어갈 것이라고 예상하지 못했던 이 모든 미친, 멍청한 것들을 놓고 시와 싸우면서 기본적으로 18개월을 보냈습니다. 하지만 이 18개월 동안 우리는 집 공사를 했습니다. 그래서 우리가 실제로 허가를 받았을 때쯤에는 집의 다른 부분을 재건축할 수 있는 다른 허가도 받았습니다. 그리고 결국에는 초기 허가 신청부터 실제 건축 완료까지 전 과정을 거치는 데 아마도 XNUMX년 반이 걸렸을 것입니다. 우리는 살고 있다는 이유만으로 집 전체를 다시 지은 것입니다. 우리가 허가를 얻으려고 노력하고 이 모든 전투를 치르는 동안 이 일을 했습니다. 그래서 그것은 시간적으로 보면 복합적인 나쁜 투자와 같았습니다.
Meb : 마치 옛날 톰 행크스 영화와 같습니다. 이 모험의 결정적인 순간이나 이야기는 어땠나요? 당신이 겪은 어려움, 어려움, 말도 안 되는 일 때문에 거의 울기만 했나요?
컬렌: 아, 난 울었던 기억이 없어요. 내 말은, 눈물을 흘린 적도 없었지만 아마도 2019년의 새해를 프레임에 담으며 보냈을 것입니다. 섣달 그믐 날에 실내 벽 전체를 액자에 걸고 내내 술을 마시고있었습니다. 그것은 낮은 순간이었습니다. 하지만 그것은 또한 최고의 순간과 같았습니다.
Meb : 샌디에이고는 세계 양조장의 수도와 같기 때문에 샌디에이고 수제 맥주를 마시지 않는다면 그것은 아주 짧은 순간일 뿐입니다. 이제 Natty Lights를 마시는 경우에는 다릅니다.
컬렌: 글쎄요, 아니, 건설 현장에 있는 많은 사람들처럼 정말 육체적으로 힘든 일이기 때문에 재미있는 일입니다. 그래서 이 사람들 중 상당수는 업무 중에 술을 마시거나, 일을 마치고 10시간 안에 맥주 2019잔을 마십니다. 내가 술을 마시러 오는 사람들이 있었는데 나는 "알았어, 너 알면서 열심히 일하고 어쩌고 저쩌고 저쩌고 그런데 운전해서 집에 갈 수는 없잖아"라고 말했다. 이건, 이건 미친 짓이야. 뭐하세요?" 하지만 그것은 육체적으로 너무 힘든 일이기 때문에 그것이 당신에게 너무 힘들기 때문에 특정 사람들이 술을 마시게 만드는 이유에 대해 어느 정도 감사하기 시작합니다. 그리고 저는 XNUMX년 새해 전야처럼 XNUMX개월쯤 지나서 아기를 낳게 되었고, 시간과 노력 등 모든 면에서 벽에 갇히게 되는 시점에 있었습니다. 그리고 그 시점에서 저는 육체적으로 너무 지쳤습니다. 집에서 육체적인 일을 너무 많이 했기 때문입니다... 제가 실제로 무엇을 하고 있는지 알 수 있을 정도로 일을 너무 많이 했기 때문에 그것은 아마도 제 최고의 전문 지식과 같았을 것입니다. , 그 시점에서는 육체적으로 너무 힘들었 기 때문에 아마도 육체적으로 내 인생에서 몇 년이 걸렸기 때문에 심리적으로도 나에게 낮은 지점 같았습니다.
Meb : 아버지가 된다는 것은 많은 일입니다. 컬렌, 정말 대단한 일이었어. 당신이 하고 있는 일을 확인하고, 펀드를 팔로우하고, 당신의 글, 트위터 스크랩, 트위터의 치킨 조언을 팔로우하고 싶다면 사람들은 어디로 가나요? Cullen에 관한 모든 것을 찾을 수 있는 가장 좋은 곳은 어디인가요?
컬렌: 따라서disciplinaryfunds.com은 펀드 웹사이트입니다. 저는 트위터 @CullenRoche에 있습니다. 그리고 실용주의 자본주의는 대부분의 사람들이 나를 아는 블로그이므로 pragcap.com입니다. 나는 보통 일주일에 적어도 두어 가지 글을 거기에 씁니다. 그래서 여전히 상대적으로 활발하게 글을 쓰고 있으며 트위터를 많이 사용하지 않으려고 노력하고 있습니다. 중독성이 강한 지옥이므로 피하기가 어렵습니다.
Meb : 그리고 Simpsons에 대한 많은 참고자료를 얻을 수 있는데, 이는 항상 좋습니다. 컬렌, 오늘 우리와 함께 해주셔서 정말 감사합니다.
컬렌: 응, 초대해줘서 고마워, 메브. 얘기 잘했어요.
Meb : 청취자 여러분, 오늘의 대화에 대한 쇼 노트를 mebfaber.com/podcast에 게시하겠습니다. 쇼가 마음에 들거나 싫다면 Feedback@themebfabershow.com으로 피드백을 보내주세요. 우리는 리뷰를 읽는 것을 좋아합니다. iTunes에서 우리를 리뷰하고 좋은 팟캐스트가 있는 곳이면 어디에서나 쇼를 구독하세요. 경청해 주셔서 감사합니다. 친구들과 좋은 투자를 해주세요.
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