연준의 안일함은 인플레이션을 초래합니다. WSJ

연준의 새로운 전략 프레임워크는 최대 포용적 고용을 우선시하고 모든 계층의 완전고용을 강조하는 한편 장기적 목표인 2%보다 약간 높은 일시적인 인플레이션을 선호합니다. 그러나 연준은 경제가 과열되는 것을 허용하면서도 인플레이션 기대치를 2%에 가깝게 유지하는 것이 중요하다고 강조했습니다.

Fed가 의도한 대로 상황이 진행되지 않았습니다. 인플레이션은 고용 목표가 달성되기 훨씬 전에 연준의 예측을 훨씬 뛰어넘었습니다. 노동 시장은 스트레스를 받고 있으며 인플레이션에 대한 기대 증가는 이제 임금 상승 및 인플레이션 추세를 강화하고 경제 성과를 해칠 위험이 있습니다.

연준의 제로 금리 및 자산 매입과 결합된 높은 인플레이션이 더 부유한 사람들에게 이익이 되고 연준의 전략이 도우려고 했던 저소득자들에게 해를 끼친다는 것은 아이러니합니다. 서민의 가장 비싼 12.8대 품목인 주택, 식품, 에너지 가격이 급등하고 있다. 에너지와 식품 가격은 연준의 통제 범위를 벗어나지만 주택 비용은 통화 정책과 직접적으로 연결됩니다. 저소득층은 임대 비용이 급격히 높아지는 임차인인 경향이 있는 반면, 고소득 가구는 주택 가치 상승으로 혜택을 받는 주택 소유자인 경향이 있습니다. Zillow의 임대 비용 지수는 지난해 19.9% 상승했고, S&P CoreLogic Case-Shiller 주택 가격 지수는 XNUMX% ​​상승했습니다.

확실히 공급 부족과 유통 병목 현상으로 인해 인플레이션이 높아지고 노동력 부족으로 임금이 인상되었습니다. 그러나 강력한 수요 회복이 없었다면 높은 인플레이션은 발생하지 않았을 것입니다. 그들은 2020년 XNUMX분기에 팬데믹 붕괴를 겪었고, 그로부터의 회복은 역사상 가장 빠른 상승세였습니다. 연준은 이러한 회복을 억눌린 수요 때문이라고 생각하면서 통화 정책이 경제에서 수행하는 역할을 과소평가합니다. 전례 없는 적자 지출이 연준의 금리와 대규모 자산 매입에 합류하여 총수요의 호황을 촉진했습니다.

공급 부족이 해소되면서 인플레이션 압력 중 일부는 완화될 것이지만, 지속적인 통화 및 재정 부양책으로 인해 수요가 여전히 강세를 보인다면 인플레이션은 계속 상승할 것입니다. 연준이 자산 매입을 축소하더라도 금융 유동성을 유지하고 금리를 1으로 유지하기 위해 만기 자산을 재투자할 것입니다. 이는 소비자와 기업을 위한 저렴한 부채 조달을 촉진할 것입니다. 한편, 재정 부양책은 계속해서 흐르고 있습니다. 회계감사원(GAO)은 지난 XNUMX월 팬데믹 관련 재정법에 의해 승인된 적자 지출 중 XNUMX조 달러가 아직 지출되지 않았다고 보고했습니다. 의회는 경제에 더 많은 자금을 투입할 수 있는 새로운 인프라와 사회 법안을 고려하고 있습니다.

인플레이션에 대한 기대 증가는 연준이 수요 창출에서 통화 정책의 역할을 근시안적으로 무시함으로써 더욱 악화되었습니다. 향후 2.9년간 시장 기반의 인플레이션 기대치는 4%로 상승한 반면, 설문조사 기반 측정에 따르면 기대치는 XNUMX%에 가까워졌습니다.

임금교섭은 급격한 물가상승에 대한 추격을 반영하고, 지속적인 물가상승에 대한 기대를 반영하고 있는데, 그 협상에서는 노동자들이 우위를 점하고 있다. 10.4월에는 일자리가 6.2만 개, 신규 채용이 XNUMX만 개 있었습니다. 이 격차는 팬데믹 이전 수준에 비해 현재 고용의 거의 전체 부족분을 나타냅니다. 격차를 줄이기 위해 고용이 늘어나고 임금은 가속화될 것입니다. 기업들은 지속적으로 상승하는 인플레이션에 대한 기대를 바탕으로 가격 결정을 내리고 있습니다.

이것이 바로 연준이 원하지 않았던 일입니다. 연준은 이러한 강화되는 기대를 억제해야 합니다. 중앙은행은 2020년 봄 경제 활동과 일자리 붕괴에 대응하여 긴급 통화 정책을 적절하게 시행했습니다. 그러나 회복이 예상보다 훨씬 빠르게 진행되었음에도 불구하고 연준은 경제 위기 이후 발생한 것과 유사한 둔화된 대응과 인플레이션을 억제했다고 가정했습니다. 2008년 금융위기. 연준은 통화 정책 수행에 대한 체계적인 지침이 부족합니다. 상식적으로 보면 연준은 금리를 정상화해야 합니다.

Levy씨는 Berenberg Capital Markets의 수석 경제학자이자 Shadow Open Market Committee의 회원입니다.