분석가들은 인텔이 설명할 때까지 모든 경고 신호를 놓쳤습니다.
12%의 주가 하락은 단절과 오해를 나타냅니다.
빠른 수정 없음, 이것은 장기적이고 불확실한 문제 및 솔루션입니다.
모든 사람들은 그것이 그들을 덮칠 때까지 명백한 것을 무시했습니다.
12%의 주가 하락은 인텔이 아닌 투자자/분석가의 잘못입니다.
주식이 하루에 12% 하락할 때마다 회사와 거리 사이에 일종의 주요 단절이 있습니다. 때때로 회사는 분기별 회의가 있을 때까지 나쁜 소식을 숨기거나 거리에서 "기대 관리"를 제대로 하지 않습니다. 때때로 분석가는 회사가 직접 설명할 때까지 너무 미묘한 힌트와 정보를 놓치지 않습니다.
인텔의 최근 주가 하락의 경우 회사가 의사 소통하지 않는 것보다 분석가와 투자자가 명백한 것을 놓치는 것이 더 잘못입니다. 또한 매우 간단한 분석을 수행하지 않는 "분석가"...
더 낮은 마진 - 더 많은 비용 또는 더 적은 수익 또는 둘 다에 대한 모든 것
거리가 얼마나 나쁜 마진을 얻을 것인지, 그리고 얼마나 오래 갈 것인지 완전히 놓친 것 같습니다. 인텔의 비용이 증가하고 있고 앞으로도 계속 증가할 것이며 수익이 경쟁과 부족으로 인해 압박을 받고 있다는 사실을 알고 있기 때문에 이 중 어느 것도 놀라운 일이 아니었습니다. 그래서 놀라운 것은 그 문제의 규모임에 틀림없다.
XNUMX배, XNUMX배 지출의 폭풍우
우리는 올해 초 인텔이 "XNUMX배 지출"을 해야 한다는 문구를 만들었습니다. 1) TSMC와 그들의 기술 선두를 따라잡기 위해 많은 돈을 쓰십시오. 2) 인텔이 기술 및/또는 용량이 부족하기 때문에 TSMC(적)가 인텔이 판매할 칩을 공급하도록 돈과 마진을 사용하십시오. 3) 파운드리 플레이어가 되기 위해 돈을 쓰십시오.
우리는 나중에 GloFo 또는 이와 유사한 것을 인수하기 위한 지출을 설명하기 위해 "XNUMX중 지출" 시나리오를 "XNUMX중 지출"로 수정했습니다. 이 지출 항목 중 하나는 막대한 금액을 의미하지만, 함께 합치면 Intel조차 발목을 잡을 수 있는 자금 출혈의 파도를 나타냅니다.
더 중요한 것은, 이러한 새로운 지출 XNUMX가지 모두가 한 번으로 완료되는 것이 아니라 각 노력에 대한 장기간의 다년간의 약속이라는 것입니다.
간단한 수학 누락
수치를 쉽게 구할 수 있지만 잠재적 지출 합계와 Intel의 비용 구조에 미칠 영향을 추가하고 살펴보는 사람이 있다면 상대적으로 적은 수의 사람들처럼 보입니다.
분석가들은 설비 투자가 매년 20% 증가할 뿐만 아니라 TSMC가 인텔의 두 배인 연간 25억 달러를 지출하는 것을 따라잡기에 충분하다는 것을 알아낼 수 있어야 했습니다. 인텔은 TSMC를 잡기 위해 TSMC와 같은 CAPEX 합계를 지출해야 하고 그 다음 더 많이 지출해야 합니다. EUV 도구 수를 지출의 대용으로 사용하는 경우(좋은 근사치임) 수년간의 투자 부족 및 구매 부족을 만회하기 위해 지금 TSMC를 초과 지출해야 합니다.
TSMC는 공짜로 일하지 않으며, XNUMX파운드의 살도 빼지 않고 그것을 이기고자 하는 회사에 소중한 첨단 역량을 양보하지 않을 것입니다. TSMC는 Intel을 어려운 위치에 두고 있으며 그 가치를 위해 압박할 것이며 Intel은 지불할 수 밖에 없습니다. 그렇지 않으면 TSMC가 AMD 수문을 켤 것입니다.
파운드리 업체가 되는 것은 애리조나에 두 개의 팹(유럽의 팹은 말할 것도 없고… 많은 사람들을 고용하고(인재 찾기는 고사하고) 실리콘 고객에게 서비스를 제공하는 데 필요한 인프라를 구축(또는 구매)하는 것입니다. 인텔이 과거에 달성할 수 없었던 것. 몇 년 동안 수익을 내지 못하고 성장하는 데 오랜 시간이 걸릴 수 있는 무언가를 위해 두 개의 팹과 관련된 모든 파운드리 비용을 건설하는 것은 엄청난 낭비가 될 것입니다.
한편 AMD(Intel과 동일한 TSMC 팹에서 제품을 생산하고 있는 제품) 및 기타 경쟁업체와 새로운 경쟁업체(Apple, ARM, Google, Facebook 등...)와의 새로운 경쟁은 매출과 가격에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 결론은 인텔이 장기적인 마진 압박에 빠졌다는 것입니다.
우리는 이것에 대해 매우 명확하고 누구보다 오래 전에 투자자들에게 경고했습니다.
인텔이 우리가 작성한 파운드리 의도를 발표한 올해 23월 XNUMX일로 거슬러 올라갑니다.
인텔이 돈을 인쇄하기 시작하거나 단기적으로 이익이 줄어들 것입니다.
우리는 인텔이 TSMC에 대한 아웃소싱을 증가시키면서 동시에 제조를 재건함으로써 총 마진을 감소시킬 것이기 때문에 재정적 압박이 가중될 것이라고 말했습니다. 본질적으로 거의 두 배의 비용(또는 최소한 매우 높은 비용).
인텔이 이제 "삼중 지출"에 갇히면서 문제는 더욱 악화되었습니다. TSMC에 대한 지출(또는 총 마진 손실), 자체 팹 재건 및 이제 외부 고객을 위한 추가 파운드리 용량 구축의 세 번째 비용.
인텔이 재정적 타격을 피하는 방법을 알 수 없습니다.
나는 내가 더 명확할 수 있었다고 생각하지 않지만 분명히 메시지가 수신되지 않았습니다.
21개월 전인 10월 XNUMX일에 우리는 다음과 같이 말했습니다.
숫자가 보기 흉하게 보이고 샌드백에 들어갈 준비를 하세요.
Intel은 전체 연도에 대한 지침을 제공하지 않았지만 TSMC에 대한 아웃소싱 증가의 이중 비용이 추가 지출 증가에 더해 무어의 법칙 속도를 되찾기 위한 내부 노력이 높고 단기적으로 마진을 압박할 것이라고 제안했기 때문에 우리는 자리를 유지할 것입니다. 우리는 적어도 향후 XNUMX년, 아마도 그 이상으로 볼 것입니다.
Pat이 똑똑하다면 그는 쉽게 이길 수 있는 숫자에 대한 기대치를 크게 낮추고 7NM을 수정하고 용량을 늘리는 데 드는 비용을 과대평가하면서 칩을 만들기 위해 여전히 TSMC에 비용을 지불할 것입니다. 그는 직장에서 첫 몇 분기 동안 놓칠 수 있는 수치를 공개하고 싶지 않습니다.
여기에는 자본 지출 및 R&D의 대폭적인 증가가 포함되어 엔지니어와 제조에 필요한 관용도를 제공할 수 있기를 바랍니다.
수치가 점점 더 나빠지는 것에 대해 우리는 옳았지만 분명히 인텔은 충분히 "샌드백"하지 않았거나 거리의 기대치를 충분히 관리하지 않았습니다.
결론은 이 마진 문제가 만들어지는 데 매우 오랜 시간이 걸렸으며 주식을 분열시킨 놀라운 일이 아니어야 한다는 것입니다. 모든 것이 공개되었습니다. 내가 그것을 알아낼 수 있었다면, 대형 투자 은행의 모든 유급 분석가들도 그것을 알아냈어야 했습니다.
애널리스트의 강등과 충격과 놀라움으로 인해 주가가 폭락했기 때문에 분명히 그렇지 않았습니다.
성공과 지출 사이의 관계는 비선형적입니다.
인텔이 지출할 금액(마진)에 대한 모든 이야기와 함께 그 성공은 가상의 "잠금"이 될 것이라고 생각할 것입니다. 그것은 현실과 거리가 멀다.
무어의 법칙에 많은 돈을 던질 수 있지만 여전히 성공을 보장할 수는 없습니다. 마찬가지로 파운드리 사업도 '만들면 온다'는 꿈의 장이 아니다.
모든 재정적 어려움과 마진 압박에도 불구하고 성공은 미리 정해져 있지 않습니다.
이것은 우리가 지금의 모든 희생이 미래의 성공을 위해 그만한 가치가 있을 것이라는 진술을 한 알의 소금으로 받아들일 것임을 의미합니다. 당면한 작업이 거대하고 복잡하며 단순히 돈을 던지는 문제가 아니기 때문에 실행에는 여전히 매우 높은 위험이 있습니다. 하지만 많은 도움이 됩니다.
주식
12% 하락하더라도 여전히 많은 위험과 많은 재정적 고통이 있으며 우리는 인텔의 주식이 측면에서 볼 때 더 낫다는 견해를 유지합니다. 우리는 데드 캣 바운스를 보거나 가격 기회가 있다고 느끼는 사람들을 볼 수 있지만 여전히 투자 가능한 미래에 대한 위험과 문제를 봅니다.
분명히 반도체 장비 회사는 인텔 지출 증가로 이익을 얻을 것이지만 우리는 이미 그것을 가정했습니다. ASML과 같은 일부 회사는 18개월 동안 매진되므로 약간의 긍정적인 영향을 미치므로 그다지 중요하지 않습니다.
우리는 주식 행동을 진정한 근본적인 변화라기보다 현실 재설정에 가깝다고 생각합니다. 투자자들은 마침내 메모를 얻었기 때문입니다.
메모를 놓친 모든 "분석가"를 위해 뉴스레터 할인을 제공할 수 있습니다.
다음을 통해이 게시물 공유 : 출처: https://semiwiki.com/semiconductor-services/semiconductor-advisors/304317-intel-analysts-investor-flub-shows-disconnect-on-intel-industry-challenges/
- &
- 계정
- 동작
- 추가
- All
- AMD
- 분석자
- 발표
- Apple
- ARM
- 은행
- 빌드
- 건물
- 사업
- 구매
- 전화
- 생산 능력
- 잡아라
- 체포
- 이전 단계로 돌아가기
- 칩
- 기업
- 회사
- 경쟁
- 비용
- 두
- 고객
- 일
- 죽은
- DID
- 할인
- 꿈
- 드롭
- Edge
- 엔지니어
- 장비
- 실행
- 경비
- 페이스북
- 그림
- 최종적으로
- 금융
- 먼저,
- 수정
- 주조
- 무료
- 가득 찬
- 미래
- 좋은
- 구글
- 높은
- 채용
- 보유
- 방법
- HTTPS
- 거대한
- 영향
- 산업
- 정보
- 인프라
- 인텔
- 투자
- 투자 은행
- 법률
- 문제
- IT
- 일
- 도약
- 넓은
- 위도
- 법
- 리드
- 지도
- 라인
- 긴
- 주요한
- 유튜브 영상을 만드는 것은
- 제조
- 삼월
- 사항
- 돈
- 개월
- 가까운
- news
- MMCC 뉴스레터
- 숫자
- 제공
- 열 수
- 기회
- 주문
- 기타
- 아웃소싱
- 고통
- 지불
- 사람들
- 플레이어
- 압박
- 가격
- 가격
- 프로덕트
- 이익
- 대리
- R&D
- 비탈길
- 현실
- 수익
- 위험
- 팔다
- 반도체
- 짧은
- 부족
- 안전표시
- 단순, 간단, 편리
- 스마트 한
- So
- 판매
- 지출
- 지출
- 스타트
- 재고
- 폭풍
- 거리
- 성공
- 공급
- 놀람
- 재능
- Technology
- 미래
- 시간
- 관측
- 온라인
- 웨이브
- 누구
- 작업
- 가치
- year
- 년