지속적인 하락세를 보인 지 40개월이 지난 후, 비트코인 시장은 입찰가를 잡았고, 시장은 그 이상으로 거래되고 심리적인 $XNUMX 수준을 유지하고 있습니다. 그러나 수많은 거시적 역풍과 시장 역풍이 작용하고 있는 상황에서 이것이 과연 L' 바닥 또는 그냥 A 더 긴 시간 프레임 곰 내에서 로컬 바닥.
이번 주 판에서 우리는 최근 최저 가격을 수립한 기본 지원과 시장을 상승시키는 다양한 메커니즘을 평가할 것입니다. 가격은 역사적으로 저평가 또는 '공정 가치' 가격을 나타내는 여러 펀더멘털 수준에서 반등했습니다. 우리는 또한 숏 스퀴즈가 논의되었는지 여부에 대해서도 논의합니다. 이전 버전에서 시장 상승에 대한 반응으로 단기 보유자의 지출 패턴이 나타났습니다.
우리는 또한 96.4년 Bitfinex 해킹과 관련된 2016k BTC의 최근 지출과 다양한 온체인 메트릭에서 이것이 어떻게 감지되었는지에 대한 몇 가지 논평을 제공합니다.
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기본 지원
2021년과 2022년 동안 $30~$40의 가격대는 비트코인 강세장에 대한 견고한 지지 수준인 것으로 입증되었습니다. 2021년에는 이 범위가 50~XNUMX월에 XNUMX% 이상 하락한 후 방어되었고, XNUMX월 조정에서 지원을 제공했으며, 올해 XNUMX~XNUMX월에 다시 한 번 입찰 지원의 원천이 되었습니다.
URPD 메트릭은 현재 비트코인 UTXO 세트의 실현 가격 분포를 보여줍니다. 여기에서 2.351만 12.41 BTC(공급량의 36.2%)가 $41.2k에서 $25k 사이에서 마지막으로 거래되었음을 알 수 있습니다. 이러한 코인이 더 낮은 실현 가치로 재분배되더라도 순환 공급의 XNUMX% 이상이 더 높은 가격에서 마지막으로 거래되어 시장은 여전히 최상위에 있습니다.
시장이 상승함에 따라 이를 주도하는 메커니즘 중 하나는 지난주 판. Long Liquidation Dominance 차트를 살펴보면 이번 주에 공매도가 뒷걸음질을 치고 있고 공매도 청산 쪽으로 약간 치우쳐 있음을 알 수 있습니다.
그러나 이 지표의 규모는 여전히 매우 약하며, 이는 가격 상승이 주로 숏 스퀴즈에 의해 주도될 가능성이 없음을 나타냅니다.
이는 많은 양의 미결제 계약이 강제 종료되는 특징적인 디레버리지 현상을 아직 보지 못한 선물 미결제약정의 1일 변동으로 크게 확인됩니다. 그러나 선물 미결제약정은 비트코인 시가총액(~1.91억 달러)의 약 15%에서 상승한 상태를 유지하고 있습니다.
이것은 공매도 스퀴즈의 가능성이 처음 추정된 것보다 낮거나 시장이 계속해서 더 높아져 공매도 손절매/청산 수준 클러스터에 도달할 경우 그러한 이벤트가 계속 가능함을 나타낼 수 있습니다.
현물/온체인 시장을 살펴보면 비트코인 네트워크가 이번 주에 새로운 순 엔티티의 충동을 보았고 하루에 18.5k 엔티티의 순 성장을 추진했음을 알 수 있습니다. 2021년까지 Q1-Q2의 강세장 조정과 50월의 XNUMX% 이상의 매도 기간과 같은 변동성이 큰 기간 동안 순 기업의 큰 충동이 발생했습니다.
2021년 12.5월부터 XNUMX월까지는 하루에 네트워크에 들어오는 XNUMXk 순 엔티티의 안정적인 기준선으로 조용한 축적 기간이었습니다. 따라서 XNUMX월과 XNUMX월의 최근 급증은 HODLer가 지배하는 축적에서 잠정적으로 전환하거나 더 매력적인 진입 가격으로 거래한 후 Bitcoin에 대한 최소한의 새로운 관심을 시사할 수 있습니다.
새로운 Glassnode 콘텐츠
거래소에 의한 Segwit 채택에 대한 최신 연구 보고서 및 메트릭을 발표하게 된 것을 기쁘게 생각합니다. 이 글에서 우리는 SegWit Utilization이라는 새로운 메트릭을 소개하고 Bitcoin 블록 공간의 최대 소비자에 의한 SegWit 채택률을 비판적으로 평가합니다.
또한 이 연구와 관련된 세 가지 새로운 측정항목을 발표했습니다.
요하네스 호프만
단기 모멘텀 상승세
1.0월 말 이후 처음으로 단기 보유자(STH)가 155을 돌파하면서 수익성 있는 하루를 보냈습니다. 이는 사용된 XNUMX일 미만의 코인이 이번 주에 총 이익을 실현했음을 나타냅니다. 이는 상위권을 매수한 STH가 더 낮은 가격에 코인을 털어내면서 매일 손실을 깨닫는 두 달 이상 이후의 일입니다.
유사한 STH-SOPR 패턴은 2020년 1.0월 이후 두 가지 사례에서 볼 수 있습니다. 오랜 기간의 손실 후 시장은 STH-SOPR 재테스트 1.0을 확인하여 완만한 상승세에 진입했습니다. STH-SOPR이 다시 상승하면 수익성이 회복되고 수요 유입이 코인을 흡수하고 있음을 나타냅니다. 반대로 XNUMX 이하로 하락하면 약세 지표가 되며 STH의 매도 압력을 뒷받침할 수요가 충분하지 않음을 나타냅니다.
또한 14일 MRG(Market-Realised Gradient) 오실레이터에서 상당히 극적인 강세 다이버전스를 볼 수 있습니다. 이 메트릭은 실현된 상한선에서 캡처된 자연 자본 유입에 대한 시장 가격의 모멘텀 정도를 모델링합니다. 일반적인 해석은 다음과 같습니다.
- 연속적인 더 높은/낮은 피크 상승/하락 모멘텀 증가를 각각 나타냅니다.
- 0 초과/미만 끊기 ~14일의 예상 스윙 기간과 함께 새로운 상승/하락 추세가 진행 중임을 나타냅니다.
2021년 14월-0월의 시장 최고점에서 약세 다이버전스를 보인 경우(고점 가격 상승으로 시장 모멘텀 하락), 현재 기간은 강세 다이버전스를 반영합니다. 새로운 가격이 낮을 때마다 하락 모멘텀이 줄어들고 XNUMX일 MRG가 이제 XNUMX을 넘어섰습니다. 28일 MRG 실제로 유사한 시장 구조를 보여줌으로써 최소한 현지 시장 최저점이 확립된다는 주장에 합류점과 규모를 제공합니다.
이 상승세는 비트코인의 월별 수익 프로필을 마이너스 영역으로 밀어넣은 상당히 지속적인 30개월 하락세를 따릅니다. 아래 차트는 역사적으로 과매도 상태를 나타내는 -30%의 마이너스 수익률과 함께 롤링 5일 창에 대한 비트코인 수익률(%)을 보여줍니다. 지난 XNUMX년 동안 XNUMX개 기간 동안 월별 수익률이 이렇게 저조했습니다.
- 약세장을 시작한 2018년 XNUMX~XNUMX월 조정.
- 2018년 XNUMX월 베어마켓 항복 이벤트.
- 2020년 XNUMX월 코로나XNUMX로 인해 글로벌 경제가 폐쇄되면서 시장 전체가 매도세로 돌아섰습니다.
- 2021년 XNUMX월 매도 및 디레버리지 이벤트.
- 2022년 YTD 실적.
Bitcoin의 공정 가치 추정
지난 몇 년 동안 비트코인 가치를 평가하기 위해 제안된 많은 접근 방식과 모델이 있었고, 모든 세트의 평가에는 수많은 지표와 지표 간의 합류가 수반되어야 합니다.
이를 위한 가장 단순하지만 여전히 매우 강력한 도구 중 하나는 가격과 200일 이동 평균 간의 비율로 계산되는 Mayer Multiple입니다. 200DMA는 기술적 분석에서 장기 강세/약세 지표로 널리 관찰되며, 그 아래의 가파른 편차는 장기 평균에 비해 저평가 정도를 나타낼 수 있습니다. Mayer Multiple은 이번 주에 0.8 아래에서 거래되어 20DMA에 비해 200% 이상 할인되었습니다. 0.8의 Mayer 배수를 나타내는 가격 수준은 $39.1k이며, 현재 시장에서 이를 회수했습니다(0.8 x 200DMA로 계산).
월별 수익률 지표와 유사하게 0.8 미만의 이전 Mayer Multiple 거래는 일반적으로 약세장, 특히 시장 전체의 항복 이벤트(예: 2015년 2018월, 2020년 XNUMX월 및 XNUMX년 XNUMX월)의 심각한 하락과 관련이 있습니다.
'공정 가치'를 반영하는 또 다른 메트릭은 HODLer 집단이 가격을 책정한 비트코인의 '공정 가치'를 추정하기 위해 제안된 RTLR(Realised-to-Liveness Ratio)입니다. 헤비 코인 휴면 기간 동안에는 활기가 감소하고, 따라서 활성이 분모에 놓일 때 실현된 가격이 증폭됩니다(반대의 경우도 마찬가지).
이 지표는 주요 강세장 충격 이전인 2020년 후반과 2021년 39,958월과 0.8월에 다시 지원을 제공했습니다. 시장은 지난주 이 수준 아래로 거래되었지만 이후 RTLR 수준인 $XNUMX을 되찾았으며 이는 지원과 합리적으로 일치합니다. Mayer 배수가 XNUMX인 수준입니다.
2016년 Bitfinex 해킹 지갑에서
이번 주 다수의 온체인 메트릭스에서 지갑과 관련된 94,643 BTC의 매우 큰 지출을 감지했습니다. 2016 Bitfinex 해킹, 시장 가치는 $3.67 billion입니다. 코인 볼륨, USD 가치, 실현된 이익 및 수명이 모두 큰 규모를 감안할 때 이는 비정상적인 온체인 이벤트가 메트릭 해석에 미치는 영향을 평가하는 흥미로운 사례 연구를 만듭니다.
5년 이상 부활된 공급에서 이 지출은 역사상 가장 큰 5년 이상 지출이며 가격이 $71.825였던 2019년 3,629월의 이전 최고치인 XNUMXk를 능가합니다.
파괴된 코인 데이는 총 195억 190만 코인-일과 함께 수년 최고로 급증했으며 그 중 97억 XNUMX만(XNUMX%)이 Bitfinex 지갑과 관련되어 있습니다.
위에서 언급한 바와 같이, 감소하는 활성도 지표는 전체 코인 공급에 걸쳐 소비되는 코인에 비해 더 많은 양의 코인이 휴면 상태이고 누적 수명(코인 일수)이며 코인일을 파괴한다는 것을 나타냅니다. 이것은 HODLer 축적 기간의 전형이며 종종 약세 시장과 동의어입니다.
활기는 확립된 하락세에 있으며 Bitfinex 지출에 대한 응답으로 이번 주 수직 증가를 제외하고는 이 거시적 규모 지표가 당일 0.38% 증가했습니다.
소수의 지갑이 매우 큰/오래된 코인을 소비하는 이와 같은 이상 현상을 없애기 위해 배포할 수 있는 수명 메트릭 중 하나는 ASOL입니다. 평균 소비 출력 수명은 UTXO 기준으로 소비된 코인의 평균 수명을 측정하고 코인 볼륨을 완전히 무시합니다(예: CDD 및 휴면 상태로 측정).
ASOL은 Bitfinex 지갑에 의미 있는 응답을 하지 않았으며 실제로 2021년 XNUMX월에 마지막으로 방문한 최저점으로 무너지고 있습니다. ASOL의 상승 추세는 일반적으로 강세장에서 오래된 코인이 널리 배포될 때 일반적입니다. 대조적으로, 현재 진행 중인 것과 같은 하락 추세는 HODLing이 선호되는 행동임을 시사하며, 이는 Liveliness의 거시적 하락 추세와 일치합니다.
요약
Bitcoin 가격이 수개월 저점에서 반등함에 따라 잠재적인 추진 메커니즘을 조사하고 $30-$40 범위에서 투자자가 제공한 지원을 평가했습니다. 지난 주에 설정된 시장 최저점인 $33.5k는 Mayer Multiple, RTLR 및 월별 수익률 프로파일을 포함한 다양한 지표에서 역사적 저평가와 관련이 있습니다.
시장은 전체 BTC의 25% 이상이 미실현 손실을 보유하고 있어 공급 분배에서 여전히 최상위입니다. 그러나 STH가 수익성을 회복하고 단기 MRG 오실레이터가 플러스로 반전되는 등 이 랠리 뒤에는 합리적인 수준의 모멘텀이 있습니다. 앞으로 지켜봐야 할 관건은 장기 보유자와 기존 코인의 출구 유동성 확보 여부와 XNUMX월 매도 이후 전반적으로 부족했던 수요 회복이 랠리를 뒷받침할 수 있는지 여부다.