Tl;dr: 무기한 선물은 암호화폐 공간에서 점점 인기를 얻고 있는 금융 상품입니다. Coinbase는 높은 투자 수익을 달성하기 위해 무기한 선물 시장에서 긍정적으로 왜곡된 자금 요율을 활용하는 가상의 단순 델타 중립 전략을 보여줍니다.
작성자: Coinbase 데이터 과학 정량 연구 팀
체계적인 거래 전략
체계적인 거래 전략은 투자 목표를 달성하기 위해 시장 비효율성의 특정 측면을 활용하는 것을 목표로 하는 기계적인 거래 방식입니다. 이러한 전략은 과거 시장 데이터로 쉽게 백테스트할 수 있는 규칙 기반 거래를 사용합니다. 규칙 기반 거래는 시장 상황에 영향을 받지 않는 엄격하고 사전 정의된 거래 방법론을 따릅니다.
체계적인 거래는 광범위한 전략과 자산 클래스에 걸쳐 완전히 성장한 투자 영역입니다. 수천 개의 토큰이 거래되고 파생 상품 제공이 확대되는 암호화폐 시장이 지속적으로 성장함에 따라 체계적인 거래는 효율적인 자본 배분과 엄격한 위험 관리를 통해 목표 기반 투자에 중요한 역할을 할 것입니다. 이 글에서는 체계적 거래의 기본 구성 요소를 보여주기 위해 델타 중립 전략을 탐구합니다.
스팟 트레이딩: 소유권이 즉시 이전되는 자산을 구매하거나 판매하는 것입니다. 암호화폐 현물 거래의 경우 중앙 거래소, 소매 브로커 또는 분산 거래소를 통해 암호화폐 자산을 직접 구매하거나 판매할 수 있습니다. (예를 들어: 코인베이스 프라임, 코인베이스 거래소)
파생상품 거래: 파생상품은 기초자산에 따라 그 가치가 달라지는 금융계약입니다. 이러한 계약은 두 당사자 간에 설정되며 중앙 집중식/분산형 거래소 또는 장외거래(OTC)를 통해 거래할 수 있습니다. 가장 인기 있는 파생상품 중 하나인 선물 계약은 당사자들이 미래 날짜에 미리 정해진 가격으로 기초 자산을 거래하도록 의무화합니다. 선물과 같은 파생상품은 규제가 엄격한 금융상품입니다. 예를 들어 미국에서는 CFTC가 상품 선물, 옵션, 스왑 시장과 장외 시장을 포함한 파생상품 시장을 규제했습니다.
델타 및 델타 중립: 델타는 기초자산의 가격 변동에 대한 파생계약 가격의 변동률을 측정합니다. 기초 자산 자체의 경우 S, 변화율이 높기 때문에 델타 XNUMX이라고 불립니다. S 기초 자산을 밀접하게 추적하는 선물 계약은 대략 델타 1입니다. 델타 중립 포트폴리오를 달성하려면 현물 시장과 파생상품 시장에서 상쇄 포지션을 취하여 전체 델타가 XNUMX인 포트폴리오를 구성할 수 있습니다. 제로/중립 델타 포트폴리오는 기초 가격 변동의 영향을 받지 않습니다.
영구 선물은 암호화폐 자산을 거래하는 인기 있는 방법이 되었습니다. 만기일이 있고 관련 인도 또는 결제일이 있는 기존 선물과 달리 무기한 선물은 만기일이 없습니다. 해당 상품은 펀딩비율 지급으로 주기적으로 현금결제되며, 실제 기초자산 인도는 없습니다. 영구 선물은 청산을 위해 청산되거나 무기한 보유되어야 합니다.
무기한 선물은 계약에 내장된 자금 지불 메커니즘을 통해 추적하는 기본 자산에 그 가치가 밀접하게 고정되어 있습니다. 이를 통해 투자자는 기초 자산의 물리적 인도에 대한 걱정 없이 쉽게 방향성 포지션을 취할 수 있습니다. 무기한 선물에는 여러 가지 장점이 있습니다. 매수 또는 매도 포지션을 취하기 쉽고, 계약은 높은 레버리지를 가질 수 있으며, 계약 만료가 없으므로 선물을 롤오버할 필요가 없습니다.
자금 지불 메커니즘이 어떻게 작동하는지 설명하기 위해 두 가지 시나리오를 사용합니다.
- 무기한 선물이 현물 가격에 비해 프리미엄을 받고 거래될 때 펀딩 비율은 양수입니다. 매수 선물 거래자는 매도 거래상대방에게 거래소가 결정한 펀딩 요율에 비례하는 펀딩 금액을 지급합니다.
- 무기한 선물이 현물 가격에 비해 할인된 가격으로 거래될 때 펀딩 비율은 마이너스입니다. 선물 매도 거래자는 매수 거래 상대방에게 비용을 지불합니다.
설명 목적으로 만 사용하십시오.
위에서 설명한 바와 같이 선물 가격이 현물 가격과 크게 다를수록 거래소의 고정 기준에 따라 더 많은 자금이 교환됩니다. 이는 선물 시장에서 수요와 공급의 균형을 맞추고 선물을 기초 자산에 단단히 고정시키는 효과적인 방법입니다.
이상의 논의를 바탕으로 무기한 선물 시장의 풍부한 펀딩 비율을 현금화하는 체계적인 델타 중립 거래 전략을 탐구합니다. 초기 위치의 한 단계 설정이 필요하며 추가 재조정이 필요하지 않습니다. 우리는 먼저 기초 자산에 대해 매수 포지션을 취하는 동시에 동일한 명목으로 영구 미래에 대해 매도 포지션을 취합니다. 무기한 선물의 가격이 기초 자산을 밀접하게 따른다는 점을 고려하면 순 포지션은 델타 중립적이며 기초 자산의 가격 변동에 거의 노출되지 않습니다. 이 전략은 무기한 시장의 숏 쪽에 있기 때문에 펀딩 요율 지급에서 성과를 얻습니다.
다음은 2배 레버리지로 BTC 및 BTC-PERP를 설정하는 방법입니다.
- USD 입금 Y 담보금액
- 명목상의 BTC 매수 2xY
- 명목상의 BTC-PERP 매도 2xY
- 1시간마다 포지션은 자금을 모으거나 지불합니다. 2xY BTC-PERP 위치.
다음은 한 기간 성과의 예입니다.
거래자는 비트코인에 매수 포지션을 오픈했습니다. 공개 가격은 $9,910 USD이고 포지션 크기는 2 BTC였습니다. 동시에 거래자는 BTC-PERP에서 $10,000에 포지션 크기 2*9,910/10,000 = 1.982의 숏 포지션을 오픈합니다.
비트코인 가격이 12,500 USD로 증가하고 BTC-PERP가 12,613으로 증가하면 BTC 포지션의 미실현 이익은 2*(12,500–9,910) = 5,180이고 BTC-PERP 포지션의 미실현 손실은 -1.982*(12,613– 10,000) = -5,180. 이익과 손실이 서로 잘 상쇄됩니다. 같은 기간 동안 펀딩 비율을 0.3%로 가정하면 10,000 * 1.982 * 0.3% = 59.5 의 지급액을 징수하게 됩니다. 정기적으로 자금을 지불하면 시간이 지남에 따라 전략이 누적됩니다.
백테스트에서 우리는 1만 달러를 담보로 예치한 후 동일한 명목 금액으로 BTC 롱 포지션과 BTC-PERP 숏 포지션을 체결했습니다. 이 전략은 기본 가격 변동에 대한 위험이 최소라는 점을 감안할 때 포지션을 10배까지 레버리지할 수 있으며 레버리지 비율은 자동 청산/청산 위험이 미미한 기간 동안 안정적으로 유지됩니다. 약 1년의 보유 기간으로 이 전략은 ~40%의 수익률로 수행되었습니다.
데이터 출처: Coinbase 및 FTX
달성된 성과를 확인하기 위해 1개월, 3개월, 6개월 등 보유 기간과 진입/퇴출 날짜를 다르게 하여 백테스트를 실시했습니다. 아래 표는 이러한 백테스트와 관련된 중앙값 측정항목을 보여줍니다.
데이터 출처: Coinbase 및 FTX
위의 시뮬레이션에서 보유 기간이 길수록 연간 수익률이 높아집니다.
우리는 현물 BTC와 무기한 선물을 이용한 체계적인 거래 전략을 시연했습니다. 현물 포지션과 파생 포지션의 초기 설정만 필요한 기본 전략입니다. 종료하기 전에 더 이상 활성 위치 관리가 필요하지 않습니다. 전략을 더욱 강력하게 만들기 위해 시장 스트레스 시나리오에서 위험 관리를 위한 추가 거래 규칙을 고안할 수 있습니다. 수익을 높이기 위해 레버리지 비율을 조정하는 보다 역동적인 거래 규칙을 실행하는 아이디어를 탐색하는 것도 흥미로울 것입니다.
이 전략의 핵심은 무기한 선물 시장과 명목화폐 차입 간의 차익거래에 자금을 조달하는 것입니다. 아래에서는 선물시장의 펀딩비율 분포를 자세히 살펴보겠습니다. 이 비율은 버킷에 약 2%에 집중되어 있으며 이는 손익분기점 비율이라고 생각할 수 있습니다. 그러나 우리 전략의 성과에 기여하는 긴 양의 편향된 꼬리가 있습니다.
데이터 출처: FTX
아래에서는 과거 관찰이 미래 발생과 어떻게 상관되는지 이해하기 위해 자금 조달 비율의 자기상관 함수(ACF)도 살펴봅니다. 아래 자기 상관 그래프를 보면 펀딩 비율 자체가 최대 약 20일까지 계열 상관 관계를 나타냄을 알 수 있습니다.
데이터 출처: FTX
펀딩비율과 현물가격이 어떻게 연관되어 있는지도 흥미롭습니다. 아래 차트에서 현물 가격이 빠르게 상승하면 펀딩 비율도 상승한다는 것이 분명해졌습니다. 그리고 그 반대도 적용됩니다.
데이터 출처: Coinbase 및 FTX
현물 가격이 빠르게 상승할 때 추세 추종자들은 선물 시장에서 레버리지 포지션을 활용하여 시장을 쫓고 있습니다. 선물시장의 자금조달 수요는 자금조달 비용을 증가시킵니다. 시장이 침체되면 자금 조달에 대한 욕구가 줄어들기 때문에 자금 조달 비용이 감소하고 심지어 마이너스가 될 수도 있습니다.
실행 위험 델타 PnL 상쇄용. 우리는 현물 레그와 무기한 선물 레그의 손익이 서로 상쇄될 것으로 예상되는 델타 중립 전략을 시연했습니다. 종종 현물과 선물 간의 가격이 분기되어 적지 않은 델타 손익이 발생할 수 있습니다. 이는 비교적 작은 규모로 점진적으로 해당 위치에 진입/존재함으로써 완화될 수 있습니다.
슬리피지 비용, Coinbase가 거래소 또는 DEX에 대해 주문을 실행할 때 지불/수령된 유효 가격입니다. 오더북 깊이에 비해 주문 규모가 큰 경우 슬리피지 비용을 완화하기 위해 고급 거래 알고리즘이 필요합니다.
펀딩비율 리스크, 자금 조달 비율은 확률적입니다. XNUMX보다 높거나 낮을 수 있습니다. 금리가 XNUMX 아래로 떨어지면 전략의 성과가 저조해집니다. 역사적 시장은 긍정적으로 편향된 펀딩 비율 분포를 보여주었습니다. 그러나 미래의 경로에 대한 보장은 없습니다.
위험 활용, 자동 청산/청산. 상당한 수익을 얻으려면 전략을 활용해야 합니다. 전략이 델타 중립적이라는 점을 감안할 때 정상적인 시장 상황에서는 10배 레버리지를 실행하는 것이 안전합니다. 그러나 현물 가격과 무기한 선물 가격이 장기간에 걸쳐 갈라지는 스트레스 상황에서 이 전략은 자동 청산이나 청산의 위험을 안고 있으며, 이로 인해 상당한 자본 손실이 발생할 수 있습니다.
우리는 기본적인 XNUMX단계 설정을 통해 암호화폐 시장에서 체계적인 거래 전략을 실행하는 방법을 시연했습니다. 암호화폐의 체계적인 거래는 기존 금융 시장의 많은 기존 전략이 동일하게 적용될 수 있는 미지의 영역입니다. 그러나 다양한 각도(예: 분산형 거래소, 유동성 풀, DeFi 대출/차입)에서 혁신이 이루어지면서 결과적으로 많은 새로운 기회와 가능성이 발생합니다. 우리는 데이터 과학 정량 연구 팀의 일원으로서 새로운 Coinbase 제품을 추진하는 데 사용할 수 있는 정량적 관점에서 이 공간을 개발하고 연구하는 것을 목표로 합니다.
암호화폐 현물 및 파생상품 시장을 추적할 수 있습니다. 코인베이스 프라임 분석은 암호화폐 현물 및 파생상품 시장에 대한 실시간 및 과거 분석을 제공하는 기관 중심의 시장 데이터 기능 세트입니다. 세련되고 사용자 친화적인 Coinbase Prime 분석 기능은 정교한 투자자와 시장 참여자의 요구 사항을 충족하도록 구축된 포괄적인 분석 도구 키트를 제공합니다.
팀은 이 연구에 기여한 Guofan Hu와 Nabil Benbada에게 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.
