Terwijl beleggers overstappen op ETF's, doen managers dat ook

Een van de meest hardnekkige beleggingstrends is de migratie van geld uit beleggingsfondsen naar op de beurs verhandelde fondsen, die gemakkelijker te verhandelen zijn, lagere exploitatiekosten hebben en vaak een gunstige fiscale behandeling genieten.

Volgens Morningstar is de afgelopen tien jaar netto 10 miljard dollar uit aandelenfondsen gestroomd en 900 biljoen dollar naar aandelen-ETF's.

Sommige fondsaanbieders willen het publiek graag geven wat het wil en willen voorkomen dat aandeelhouders met hun bezittingen de deur uitlopen. Sommige fondsaanbieders zijn begonnen aandelenbeleggingsfondsen om te zetten in ETF's. Anderen voeren ETF-versies uit van hun populaire beleggingsfondsen, en één bedrijf, Vanguard, maakt belastingvrije directe swaps van beleggingsfondsposities naar gelijkwaardige ETF's mogelijk

ETF's zijn eenvoudiger en goedkoper voor managers om te beheren dan beleggingsfondsen. Beleggers profiteren wanneer de besparingen en het gemak aan hen worden doorgegeven, en van andere inherente voordelen die in de eerste plaats de opkomst van ETF's hebben veroorzaakt.

“Er zitten echte voordelen aan het hebben van meer ETF’s, vooral in grotere, meer liquide fondsen”, zegt Christopher Cordaro, chief investment officer van RegentAtlantic, een financieel planningsbedrijf uit Morristown, NJ. "Als ik twee versies van iets heb en de ETF een goedkopere portefeuille heeft, is het een gemakkelijke beslissing om de ETF te gebruiken in plaats van het beleggingsfonds."

De beslissing om het conversieconcept te testen was niet zo eenvoudig voor Guinness Atkinson Asset Management, de eerste fondsaanbieder die dit deed, zegt Todd Rosenbluth, directeur van ETF en beleggingsfondsonderzoek bij CFRA Research. Jim Atkinson, CEO van Guinness Atkinson, zei dat het plan twee jaar lang werd bestudeerd. Het werd eind maart uitgevoerd toen Guinness Atkinson Dividend Builder en Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder ETF's werden die genoteerd stonden aan de New York Stock Exchange.

“Dit is een proefballon voor andere fondsen”, zei hij. “Operationeel willen we dat het goed gaat.”

Als dat zo is, is het alternatieve energiefonds van het bedrijf de volgende. De heer Atkinson gaf toe dat hoewel “er misschien fondsen zijn die beter zijn als open-end beleggingsfondsen, het onze bedoeling is om al onze fondsen om te zetten.”

Dimensional Fund Advisors stuurt een eigen proefballon de lucht in. Het is van plan zes aandelenbeleggingsfondsen om te zetten in ETF's, waarbij de eerste vier conversies in juni plaatsvinden. Dankzij de nieuwe structuur kan het bedrijf zijn jaarlijkse beheervergoeding verlagen van gemiddeld 0.23 procent naar 0.32 procent.

Een derde fondsaanbieder, Foothill Capital Management, heeft vorige maand goedkeuring aangevraagd om zijn Cannabis Growth Fund, met ongeveer $7 miljoen aan activa, om te zetten in een ETF

ETF's zijn gedeeltelijk goedkoper in gebruik omdat de beheermaatschappij uit de weg kan blijven en kopers en verkopers met elkaar kan laten omgaan. Het runnen van een beleggingsfonds betekent dat u elke dag nieuwe beleggingen en aflossingen moet afhandelen en contant geld bij de hand moet hebben voor het geval de aflossingen aanzienlijk hoger zijn dan de omzet.

Een ander voordeel dat vaak ten goede komt aan ETF-aandeelhouders is de gunstige fiscale behandeling. Beleggingsfondsen moeten over het algemeen elk jaar vermogenswinsten uitkeren, terwijl een ETF, net als aandelen, alleen belastingplichtig is als de eigenaar met winst verkoopt.

Het omzetten van een beleggingsfonds in een ETF is juridisch gezien een fusie van het oude fonds met het nieuwe, zei de heer Atkinson, en is dus geen belastbare gebeurtenis.

Vanguard gebruikt een andere techniek om beleggers in 47 van zijn indexbeleggingsfondsen, waarvan er 36 aandelen en de andere obligaties bezitten, hun activa zonder fiscale gevolgen naar ETF's te laten verhuizen. Elke ETF is gecreëerd als een aandelenklasse van het gelijkwaardige beleggingsfonds, dat door de wet als een niet-belastbare overdracht wordt beschouwd.

Vanguard heeft geen plannen om beleggingsfondsen om te zetten, zegt Rich Powers, hoofd van ETF- en indexproductbeheer, en het bedrijf verwacht ook geen ETF-aandelenklassen te creëren voor actief beheerde beleggingsfondsen.

Andere fondsaanbieders exploiteren ETF-versies van hun grote op indexen gebaseerde beleggingsfondsen, maar Vanguard heeft een patent op de techniek van belastingvrije overdrachten tussen aandelenklassen. De heer Powers zei dat er gesprekken zijn gevoerd met andere fondsenverstrekkers over het verlenen van licenties, maar geen van hen heeft de stap gewaagd, misschien omdat het patent over twee jaar afloopt en andere bedrijven misschien tot die tijd wachten met het aanbieden van dergelijke overdrachten.

Welke bedrijven ook in de voetsporen van Guinness Atkinson en Dimensional treden bij het maken van conversies, het zal naar verwachting geen industriële reuzen zijn. Verschillende van de grootste fondsaanbieders – BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price en Fidelity – zeiden zelfs dat ze niet van plan waren hun beleggingsfondsen om te zetten.

Er zijn twee redenen waarom conversies aantrekkelijker zijn voor kleinere bedrijven. De heer Cordaro merkt op dat beleggingsfondsen gratis kunnen worden gekocht en verkocht op platforms die worden beheerd door makelaars. De makelaars hebben grote, populaire fondsaanbieders nodig – de BlackRocks van de wereld – om investeerders aan te trekken, maar kleinere managers hebben de platforms harder nodig dan de platforms, en dus moeten ze vaak betalen om er gebruik van te kunnen maken. ETF-beheerders hebben niet te maken met een dergelijke vraag.

Het andere obstakel voor grote beheerders is een kenmerk van ETF's dat zij als een bug kunnen beschouwen, tenminste als het om actief beheerde portefeuilles gaat: de eis dat de meeste ETF's dagelijks hun beleggingen openbaar maken.

Openbaarmaking is zelden een probleem voor kleinere fondsen, die portefeuilletransacties doorgaans dezelfde dag voltooien. De heer Atkinson zei dat dit het geval is met de twee fondsen die zijn omgezet. Maar grote fondsen hebben mogelijk enkele dagen nodig om aanzienlijke portefeuillewijzigingen door te voeren om te voorkomen dat de markt in beweging komt. Als een ETF bekendmaakt dat het een bepaald aandeel is gaan kopen of verkopen, kunnen handelaren instappen en hetzelfde doen om te proberen te profiteren van verwachte prijsbewegingen.

Een ander probleem dat de heer Powers aanhaalde om uit te leggen waarom Vanguard geen actief beheerde ETF's aanbiedt, en niet geneigd zou zijn om actief beheerde beleggingsfondsen om te zetten, is dat er geen manier is om investeringen in een ETF te beperken. segment trekt te veel geld aan, waardoor het beheer van de portefeuille lastig wordt, de beheerder kan nieuwe investeringen beperken, maar dat mag niet bij een ETF

ETF-conversies zijn misschien beperkt tot kleinere fondsen, maar de heer Cordaro zou zich zorgen maken als hij er een zou proberen met iets dat te klein is.

“Er kleeft een aanhoudend nadeel aan kleinere, minder verhandelde ETF's als er sprake is van onrust op de markten,” zei hij. “Tijdens dagen van grote neergang, wanneer er veel ontwrichting of volatiliteit is, kan er een grote korting zijn” op de intrinsieke waarde van een fonds, “of een grote impact hebben op de bid-ask spread”, het verschil tussen de prijs waartegen kopers kopen en de iets lagere prijs waartegen verkopers verkopen.

Ongeacht de omvang van de portefeuille die het voorwerp van een conversie mag zijn, verwacht de heer Rosenbluth dat er nog meer zullen volgen nadat bij de eerste eventuele problemen zijn opgelost en is gebleken dat ze succesvol zijn.

"We zullen dit waarschijnlijk vaker gaan zien zodra deze baanbrekende strategieën hun best doen en we zien dat beleggers niet in opstand komen en binnen het fonds blijven", zei hij.

Een potentiële beperking voor conversies is dat “sommige beleggers zich nog steeds op hun gemak voelen bij beleggingsfondsen”, voegde de heer Rosenbluth eraan toe. “Wat ik hoor van vermogensbeheerders is dat ze beleggers keuzevrijheid willen geven.”