Coinbase Ventures Q2 investeringsnota

Om de hoek werpt licht op de belangrijkste trends in crypto. Geschreven door Connor Dempsey, afkomstig van het werk en inzichten van het hele team bij Coinbase Ventures & Corp Dev

TLDR:

• De transactieactiviteit van Coinbase Ventures weerspiegelde het algemene tempo van het venture-landschap, een daling van 34% op kwartaalbasis. De activiteit steeg met 68% op jaarbasis, wat de gestage groei van onze venture-praktijk in het afgelopen jaar weerspiegelt
• Een van de belangrijkste trends die zijn waargenomen, is dat we van mening zijn dat Web3-gaming de volgende massale golf van crypto-gebruikers aan boord zal brengen, met ervaren oprichters van Web2-gaming die de ruimte blijven binnenstromen
• We zijn enthousiast over Web3-gebruikerstoepassingen die werken om de captive-modellen van Web2 te verbeteren en gebruikers controle te geven over hun doelgroepen en gemeenschappen
• Het Solana-ecosysteem blijft een indrukwekkend momentum en tractie van ontwikkelaars vertonen
• Enorme UX-verbeteringen komen naar crypto die de complexiteit zullen verdoezelen en ervaringen zullen opleveren die vergelijkbaar zijn met Web2
• De Verenigde Staten blijven de thuisbasis van het grootste deel van de bedrijven in onze portefeuille, waarbij Singapore, het VK, Duitsland en India allemaal indrukwekkende innovatiehubs opzetten
• Waar CeFi-geldschieters dit jaar haperden, waren DeFi-leningsplatforms veerkrachtig
• Afgezien van de huidige prijsactie, blijven we ervan overtuigd dat de kansen binnen crypto en Web3 veel groter zijn dan de meesten beseffen.

De eerste helft van 2022 was turbulent voor alle markten. De Dow en S&P hadden hun slechtste eerste helften sinds 1962 en 1970. De NASDAQ had zijn slechtste kwartaal sinds 2008. Bitcoin had zijn slechtste kwartaal sinds 2011, DeFi TVL daalde met 70% ten opzichte van zijn hoogste punt en de NFT-verkopen in juni daalden tot ongekende niveaus in een jaar.

Een kernonderdeel van de chaos op de cryptomarkt kwam voort uit de ineenstorting van het Terra-ecosysteem van $ 60 miljard in mei. Dit droeg bij aan de implosie van een cryptofonds van $ 10 miljard (Three Arrows Capital) dat blootstelling aan Terra had benut, samen met een paar andere transacties die zich tegen hen bewogen (GBTC, stETH). Vervolgens werd onthuld dat Three Arrows Capital zwaar had geleend van enkele van de grootste gecentraliseerde kredietverstrekkers in crypto. Niet in staat om deze leningen terug te verdienen, werden verschillende van deze kredietverstrekkers gedwongen tot faillissement.

De macro markt neergang sijpelde ook in het ondernemingslandschap.

Venture landschap

De bredere venture-markt begon tekenen van afkoeling te vertonen in Q1, waarbij de totale financiering voor het eerst sinds het tweede kwartaal van 2 daalde. Die trend zette zich voort in het tweede kwartaal, met de totale durfkapitaalfinanciering een daling van 23%, wat de grootste daling in tien jaar markeert. Het kwartaal zag ook later bedrijven zoals Klarna verhoogt de rondes; nog een teken des tijds.

Crypto venture-financiering zag nog steeds een record Q1, maar zoals we schreven in onze laatste brief, we begonnen al tekenen van een vertraging te zien die we in het tweede kwartaal verwachtten. Zowaar, gegevens van John Dantoni bij The Block toonde aan dat de dollar voor durfkapitaalfinanciering met 22% daalde: het eerste neerwaartse kwartaal in twee jaar.

In het tweede kwartaal bleef Coinbase Ventures behoren tot de meest actieve beleggers in crypto, maar zag ook dat de deal traag verliep, waarbij het totale aantal met 34% daalde, van 71 naar 47. Ondanks de vertraging in vergelijking met het vurige tempo van eind 21 en Q1 22, steeg onze Q2-activiteit nog steeds met 68% YoY; indicatief voor de algemene groei van onze ondernemingspraktijk.

De daling weerspiegelde grotendeels de algemene marktomstandigheden - met volatiliteit op de markten zagen we veel oprichters heroverwegen of hun rondes op pauze zetten, vooral in de latere stadia. We zien dat veel bedrijven afzien van een inzamelingsactie tenzij het absoluut noodzakelijk is, en zelfs dan alleen als ze er zeker van zijn dat ze de groei kunnen laten zien die nodig is om een ​​nieuwe ronde te rechtvaardigen.

Afgezien van de sombere macro-omgeving, zijn er nog steeds veel oprichters van hoge kwaliteit die opgroeien in de startfase, waar we het meest actief zijn. Als we verder kijken dan de prijsactie naar de gebieden waarin we hebben geïnvesteerd, zien we het scala aan echte hulpprogramma's dat nog steeds wordt gebouwd en schetst een veelbelovend beeld van de toekomst: een met een levendige reeks Web3-gebruikerstoepassingen, verbeterde UX, robuuste DeFi-markten, schaalbare L1/L2-ecosystemen en alle tools die ontwikkelaars nodig hebben om de volgende geweldige app te bouwen.

Dit is hoe onze activiteit in het tweede kwartaal uiteenviel.

Laten we nu eens kijken naar enkele thema's die opvielen. (* staat voor Coinbase Ventures-portfoliobedrijf)

Het komende tijdperk van blockchain-gaming

Met de snelle opkomst en daaropvolgende ondergang van de activiteit van Axie Infinity, zijn veel experts vrolijk snel geweest om blockchain-gaming af te doen als een voorbijgaande rage. Zoals we schreven September, ondervond Axie een positieve feedbacklus die negatief zou kunnen worden als de vurigheid die het spel aanstuurt zou verslappen, wat uiteindelijk is wat er gebeurde. Hoe dan ook, Axie boekte in één maand bijna $ 1 miljard aan verkopen en trok 2 miljoen DAU's aan met in wezen nul marketingbudget. Dit bracht de hele gamewereld op de hoogte van de kracht van deze nieuwe verticaal.

Met een geschatte 3.2 miljard+ gamers in de wereld zijn we ervan overtuigd dat Web3-gaming de volgende massale golf van crypto-gebruikers aan boord zal brengen. Web3-gaming bleef een sector van zware investeringen in het tweede kwartaal, en The Block schatte dat $ 2.6 miljard + is opgegroeid. Onze activiteit van de afgelopen kwartalen versterkt onze overtuiging alleen maar.

Zoals we in het eerste kwartaal zagen, blijven oprichters met een sterke staat van dienst in Web1-gaming deze categorie omarmen. Bijvoorbeeld, Azra-spellen*, is opgericht door de makers van de mobiele blockbuster van $ 1.4 miljard Star Wars Galaxy-helden. Hun doel is om een ​​gevechts-RPG-game te bouwen met een robuuste in-game-economie die nog steeds de reguliere aantrekkingskracht kan hebben. De ruimte heeft ook Justin Kan, mede-oprichter van het game-streamingplatform Twitch, aangetrokken verkocht aan Amazon voor $ 1B. Kan's nieuwe bedrijf, Fractal*, bouwt een marktplaats voor NFT-gamingactiva.

Bedrijven houden van Venly* zal brandstof aan het vuur toevoegen met een reeks tools waarmee Web2-spelontwikkelaars naadloos de sprong naar Web3 kunnen maken. Gevestigde gaming-krachtpatsers beginnen zelfs rond te komen, met Fortnite-maker Epic Games nu mogelijk NFT-gebaseerde spellen in zijn gamewinkel.

Het zal enige tijd duren voordat deze sector volwassen is geworden, maar het wordt steeds duidelijker dat blockchain-gaming in de toekomst een enorme categorie zal zijn. Verwacht een verhoogde focus op duurzame economie en gameplay die NFT's doordrenkt met meer bekende Web2-game-ervaringen.

Web opnieuw bedraden2

Naast gaming werkt de volgende generatie Web3-gebruikerstoepassingen om de captive-modellen van Web2 te verbeteren en gebruikers controle te geven over hun publiek en gemeenschappen. Een bedrijf waar we bijzonder enthousiast over zijn, is: Farcaster*: een voldoende gedecentraliseerd sociaal netwerk opgericht door Coinbase-alumns Dan Romero en Varun Srinivasan. Hun vroege product lijkt op Twitter, maar met het belangrijkste verschil dat gebruikers de relatie met hun publiek kunnen bepalen.

Farcaster is een open protocol, vergelijkbaar met e-mail (SMTP). Terwijl Farcaster de eerste sociale app op het protocol heeft gebouwd, kunnen andere ontwikkelaars concurrerende clients bouwen, net zoals wij Gmail en Apple iCloud hebben. Hoewel je je Twitter-volgers niet mee kunt nemen naar TikTok, zou iemand een TikTok-equivalent kunnen bouwen op het Farcaster-protocol, en Farcaster-gebruikers kunnen hun volgers meenemen naar een nieuw, gedifferentieerd platform. Gebruikers kunnen niet alleen beter eigenaar worden van hun publiek, maar het opent ook de deur naar meer op elkaar afgestemde inkomsten. Waar de meeste advertentie-uitgaven rechtstreeks naar Twitter, Instagram, enz. gaan, kunnen Farcaster-gebruikers met een groot aantal volgers rechtstreeks inkomsten genereren met hun doelgroepen op verschillende platforms.

Een andere investering waar we enthousiast over zijn is Markeer.xyz*, dat zich op het ontluikende kruispunt van Web3 en muziek bevindt. Met Highlight kunnen muzikanten hun eigen web3-enabled fanclubs / communities creëren (geen codering nodig), compleet met token-gating, toegang tot NFT-airdrops, merchandise en meer. Highlight voegt zich bij andere CBV-portco's zoals Audius*, Sound.xyz*, Mint Songs* en Royal*, die allemaal muzikanten nieuwe mogelijkheden bieden om contact te maken met en geld te verdienen met hun fanbases.

Alles bij elkaar blijven we enthousiast over het potentieel van Web3 om diepgewortelde Web2-modellen voor sociale media, muziek en meer opnieuw vorm te geven en uiteindelijk de macht terug te geven aan makers.

Solana zonsopgang

Opvallend in onze Q2-activiteit was het aanhoudende momentum achter het Solana-ecosysteem. Hoewel Ethereum en de EVM koning blijven wat betreft de tractie van ontwikkelaars en compatibele apps, merken we een duidelijke trend op bij vroege teams die belang hechten aan Solana. Al met al hebben we in het tweede kwartaal 10 deals gedaan die voortbouwen op Solana.

Aangezien de slimme contracten van Solana zijn gecodeerd in Rust in tegenstelling tot de EVM's Solidity, kiezen de oprichtende teams vaak tussen het inbouwen van het een of het ander. Steeds vaker zien we dat teams ervoor kiezen om zowel de EVM als Solana vanaf het begin te ondersteunen, zoals recente toevoegingen in Samenhangend en Moraal. We hebben gezien dat anderen begonnen met EVM en ervoor kozen om volledig over te stappen naar Solana, terwijl de bovengenoemde Fractal ervoor koos om vanaf het begin op Solana voort te bouwen.

Voeg daarbij het feit dat meerdere grote fondsen publiekelijk hun steun hebben uitgesproken voor het ecosysteem, en het suggereert dat de blijvende kracht van Solana reëel is. De levendigheid van de keten (de mogelijkheid voor Solana om online te blijven) blijft echter een probleem dat van het grootste belang is voor het Solana-team om op te lossen.

De UX van alles

Een algehele onhandige en onsamenhangende crypto-gebruikerservaring is al lang een hindernis voor adoptie. Bedenk wat een gebruiker moet doen om een ​​typische transactie uit te voeren: fiat converteren naar crypto, crypto overzetten naar een portemonnee, crypto overbruggen naar hun netwerk naar keuze en dan uiteindelijk een transactie uitvoeren.

In het tweede kwartaal hebben we geïnvesteerd in meerdere teams (nog niet aangekondigd) die werken aan het stroomlijnen en verticaliseren van het hele traject van retailtransacties. Binnenkort zullen ontwikkelaars die crypto en Web2 inbouwen, in staat zijn om de volledige transactiestack in te zetten met een paar simpele regels code en een standaard set API's.

Het eindresultaat is een toekomst waarin een gebruiker bijvoorbeeld met één klik een DEX-transactie kan uitvoeren. Op de achtergrond wordt fiat omgezet in crypto, verplaatst naar een portemonnee, overbrugd naar een L1/L2, voordat de swap wordt uitgevoerd en het activum in hun portemonnee naar keuze wordt bewaard. Alle complexiteit zal worden weggevaagd en we zullen gebruikerservaringen hebben die vergelijkbaar zijn met Web2 - een enorme ontgrendeling.

Waar zijn de bouwvakkers?

Dit kwartaal hebben we gekeken waar de oprichtende teams waarin we hebben geïnvesteerd zich bevinden. Hoewel crypto een wereldwijde industrie is, is het niet verwonderlijk dat de grootste concentratie van onze oprichtende teams afkomstig is uit de Verenigde Staten - de thuisbasis van 64% van onze 356 portfoliobedrijven; des te meer reden voor regelgevers om deze snelgroeiende sector te stimuleren in plaats van te remmen.

Singapore heeft zichzelf gevestigd als de basis van veel van de teams die in Azië bouwen. Ondertussen zijn het VK en Duitsland de thuisbasis van groeiende hubs, waar beleidsmakers proactief naar toe werken regelgevende duidelijkheid. We blijven onder de indruk van de oprichtingsteams in India, van wie we verwachten dat ze een grote rol gaan spelen in de toekomst van crypto-adoptie (CBV-portfoliobedrijf) Grens, heeft met 30 ingenieurs in India een geweldige mobiele DeFi-aggregator gebouwd die 20+ ketens en 45+ protocollen ondersteunt).

Dit kwartaal waren we ook verheugd om vijf teams te steunen die zijn opgericht door voormalige Coinbase-medewerkers, waaronder de eerder genoemde Coherent en Farcaster, evenals drie andere die nog niet zijn aangekondigd. We zijn er trots op dat we medewerkers blijven ondersteunen die crypto-educatie van wereldklasse krijgen bij Coinbase en doorgaan met het oprichten van bedrijven en projecten van wereldklasse.

Afsluiten

Hoewel er genoeg is om enthousiast over te zijn in de toekomst, zijn er ook veel lessen te leren in het heden. De huidige cryptocrises zijn vergelijkbaar met de crises die we in de traditionele financiële wereld hebben zien spelen. De ondoorzichtigheid waaronder gecentraliseerde kredietverstrekkers en Three Arrows Capital opereerden, resulteerde in een onvermogen voor kredietverstrekkers om het risico van hun tegenpartijen goed in te schatten. Lenders wisten niet hoeveel de anderen aan 3AC hadden uitgeleend, en ook niet hoeveel hefboomwerking en risico 3AC op zich nam. Beleggers wisten niet hoeveel risico ze liepen. Toen de markt zich tegen zowel de geldschieters als 3AC bewoog, bleven de geldschieters achter met enorme gaten in hun balansen en bleven investeerders achter.

In tegenstelling tot de gecentraliseerde geldschieters die met insolventie worden geconfronteerd, is het echter belangrijk op te merken dat de blue chip DeFi-geldschieters Aave, Compound en MakerDAO probleemloos werkten. Elke lening en de voorwaarden ervan bleven transparant in de keten zodat iedereen het kon zien. Toen onderpandniveaus onder de drempels kwamen, werd onderpand verkocht via autonome code en werden kredietverstrekkers terugbetaald. Deze zelfde code dicteerde ook dat Celsius werd gedwongen om betaal $ 400 miljoen aan leningen terug naar Aave, Compound en MakerDAO - geen gerechtelijk bevel nodig (hoewel overcollatatie een rol speelde). Alles bij elkaar diende het als een krachtig bewijspunt voor gedecentraliseerde financiën.

Dat wil alleen maar zeggen dat het gemakkelijk kan zijn om ontmoedigd te raken door de huidige prijsactie, terwijl we vergeten hoe ver we in een korte periode zijn gekomen. Toen de laatste berenmarkt toesloeg, was Crypto Kitties de populairste gebruikerstoepassing. Tegenwoordig zijn er meer diepgaande, impactvolle innovaties dan we kunnen tellen. DeFi, NFT's, een rijke DAO ecosysteem, kwamen allemaal tot stand in de afgelopen twee jaar en kwamen zelfs samen om een echte impact op het wereldtoneel. Ondertussen, layer2 schaaloplossingen zijn eindelijk hier en kunnen ons van de inbelfase naar de breedbandfase brengen, in staat om een ​​breed scala aan gebruikerstoepassingen te ondersteunen met eenvoudige UX om op te starten.

Net als bij eerdere recessies spreken tegenstanders opnieuw vol vertrouwen uit: crypto dood. Vanuit onze zetel in de industrie worden we echter gestimuleerd door de briljante oprichters die we onvermoeibaar zien werken om deze technologie vooruit te helpen. Terwijl het hele financiële systeem en de wereld zichzelf digitaliseren, blijven we ervan overtuigd dat de kansen binnen crypto en Web3 veel groter zijn dan de meesten beseffen.