De eurodollar is een instrument geweest dat massale wereldwijde kredietverlening en hefboomwerking mogelijk maakte. Bitcoin zal profiteren van de hefboomwerking van dat falende systeem.
Kane McGukin heeft 13 jaar ervaring in vermogensbeheer, van makelaardij tot institutionele aandelenverkoop. Hij is een onafhankelijk geregistreerd beleggingsadviseur.
Naarmate de kalender september 2021 naderde, was de geldprinter langzamer gaan lopen en begonnen mensen moe te worden van het zwoegen van het verhandelen van een mand met thuiswerkende aandelen. Op dit moment was COVID-19 voorbij, de crash was oud nieuws en de lockdowns waren bijna twee jaar oud. De meesten wilden hun aandacht verleggen naar iets nieuws. Iets als teruggaan naar wat vroeger hun echte dagelijkse werk was.
Je kunt een dier maar zo lang in een kooi houden
Dat is de harde realiteit van de hoek waarin de Federal Reserve zich heeft ingesloten.
Decennialang dirigeerde de Maestro een ogenschijnlijk mooi orkest, maar mensen en financiële instrumenten kun je maar zo lang opsluiten. Uiteindelijk is er een breekpunt - een punt waarop je de gegevens niet langer kunt masseren of genoeg geld kunt printen om de menselijke hebzucht te bevredigen. Hebzucht, die innerlijke emotie die iemand doet geloven dat als ze gewoon meer geld krijgen, ze geluk zullen vinden.
Op een gegeven moment beginnen dierlijke geesten zich te roeren. In tijden van economische stress hebben deze geesten een eigen stem. Een die niet getemd of gecontroleerd kan worden door een bestuur van 12 leden, onder leiding van een voorzitter.
Gedurende vele jaren, en meer specifiek in 2021 en 2022, heb ik de rotaties van de belangrijkste financiële activaklassen gevolgd. Tot mijn verbazing hebben de afgelopen zeven maanden slechts drie activaklassen een positief rendement behaald. Dat zijn grondstoffen, goud en de dollar (hoewel wanneer rekening wordt gehouden met [tru]inflatie, 11.8% nu met een piek van 12.74%, het rendement van de dollar is eigenlijk negatief op het moment van schrijven).
Opmerking: het werkelijke onroerend goed is op veel plaatsen in de VS gestegen en behoorlijk bruisend, hoewel de ETF op de openbare markt negatieve rendementen laat zien. Waarschijnlijk omdat de openbare markten allemaal down zijn en het een beursgenoteerd instrument is.
De meeste activa zijn sinds eind 2021 gestraft, toen de markten begonnen af te koelen en de rentes hun 40-jarige neerwaartse trend begonnen om te keren.
Wanneer geld gratis is, bouwt het hefboomeffect zich op in het systeem
De eurodollarmarkt is een beetje obscuur omdat de omvang ervan is relatief onbekend (ongeveer $ 14T in 2016), en het was verantwoordelijk voor ongeveer 90% van de internationale leningen in 1997. We kunnen dus aannemen dat eurodollars het centrum zijn van de meeste wereldwijde financiële activiteiten als het gaat om leningen. Dit wordt overduidelijk bij het bekijken van de onderstaande Eurodollar-futuresgrafiek.
Achtergrond: De eurodollarmarkt begon in 1957 toen niet-Amerikaanse banken dollars begonnen aan te houden namens entiteiten of landen die mogelijk werden geblokkeerd om echte dollars rechtstreeks bij Amerikaanse banken aan te houden. Hiervoor hebben deze intermediaire banken hogere rente ontvangen op de dollars die ze uitleenden en betaalden ook een hoger renteniveau aan de rechtmatige, maar niet feitelijke, eigenaar/houder van de dollars. Gezien de extra verbanden, die tot meer risicolagen leiden, is het logisch dat beleggers hogere rentes verwachten.
Deze dollars werden min of meer een tweede afgeleide van de Amerikaanse dollar.
Als je het opsplitst, is het dan niet gewoon een internationale bank die dollars aanhoudt en ze opnieuw uitleent buiten de wettelijke jurisdictie van de Fed?
In feite creëren deze niet-Amerikaanse banken geld zonder dezelfde bevoegdheden te hebben als de Amerikaanse Fed. Vergeet niet dat de wereldwijde perceptie is dat de Fed de enige is die dollars kan uitlenen. Vanwege de wereldwijde verspreiding van fractioneel reservebankieren en financiële engineering, kunnen we echter zien dat via eurodollars veel andere bankinstellingen "Fed" hebben gespeeld met hun eigen heruitlening van dollars in het wereldwijde financiële systeem.
In de afgelopen 37 jaar is er een duidelijk kanaal ontstaan voor de eurodollar. Toen de prijs de bovenkant van het kanaal naderde (nabij par), vormden zich bodems op de financiële markten; en toen de prijs de onderkant van het kanaal naderde, vormden zich toppen op verschillende wereldwijde markten.
Merk op dat de onderkant een voorbode was van enkele van de ergste financiële crises in de geschiedenis toen de wereldwijde hefboomwerking afwikkelde en de eurodollarprijzen hoger begonnen te stijgen tijdens die runs richting $ 100.
Zoals de grafiek laat zien, begon de kredietboom in de jaren tachtig echt toen de globalisering begon op te warmen. Op dit moment, met de Amerikaanse dollar stevig verankerd als de wereldwijde reservevaluta, was het de eurodollar die de werkelijke groeimotor was. Ze werden gebruikt om de wereldwijde groei te financieren, een hefboomwerking te creëren of in sommige gevallen sancties van de VS te omzeilen. Buiten tijden van crisis stegen de eurodollars over het algemeen terwijl de werkelijke dollars daalden. Tijdens de moeilijke periodes zouden de kredietverlening en leverage afnemen, terwijl krediet werd afgebouwd en rampen de wereldwijde financiële markten troffen (eurodollars daalden, dollars stijgen).
Definitie:, "Eurodollar-futures zijn op rentetarieven gebaseerde financiële futures-contracten die specifiek zijn voor de Eurodollar, wat eenvoudigweg een Amerikaanse dollar is die in deposito is bij commerciële banken buiten de Verenigde Staten."
De TL; DR
In recentere decennia, aangezien de meeste activa zijn gefinancialiseerd, houden maar weinigen de onderliggende waarde daadwerkelijk aan, en de meeste transacties of leningen zijn afhankelijk van reserves, krediet of een of andere soort spread, in plaats van de overdracht van een fysieke onderliggende waarde.
Bijvoorbeeld, met eurodollarfutures als verwachting van toekomstige rentes, als ze dalen van 99 naar 98, is de verwachting dat de rente zal dalen (relatie: de onderliggende waarde - dollars - gaat omhoog).
Dit is wat het Bretton Woods-systeem promootte: goedkoop geld lenen (tegen lage tarieven) om activa op te halen en te kopen.
Naarmate de tarieven beginnen te stijgen, vertraagt dit uiteindelijk de prikkel om activa te kopen die in de loop van de tijd stijgen. Dit moedigt vroege derivatenhefbomen aan om terug te keren naar dollars, staatsobligaties en/of goud (veiligheid) naarmate het marktrisico toeneemt. Dat is de vlucht naar veiligheid: terug naar een “risicovrije” asset. Deze verkoop van activa en de terugkeer naar veiligheid zorgt op zijn beurt voor druk op de prijzen en crashes, met late kopers of zwakke handen die geld verliezen. Na te zijn weggespoeld, begint het proces opnieuw met eurodollars tegen een lagere prijs en ruimte om weer naar boven te stijgen. Als ik naar deze grafieken kijk, wordt dit overduidelijk.
Van de jaren '80 tot nu daalde de dollar van $160 tot een dieptepunt van rond de $70, terwijl de eurodollar steeg van ongeveer $85 tot net onder de $100. De ene fungeerde als reserve en de andere als hefboom en krediet om de wereldwijde consumptie te stimuleren.
Think Wikipedia,
“Verschillende factoren hebben ertoe geleid dat eurodollars in de jaren tachtig door Amerikaanse banken uitgegeven depositocertificaten (CD's) als de belangrijkste particuliere geldmarktinstrumenten voor de korte termijn inhaalden, waaronder:
- De opeenvolgende betalingsbalanstekorten van de Verenigde Staten, die een netto-uitstroom van dollars veroorzaken;
- Regulation Q, het plafond van de Amerikaanse Federal Reserve voor te betalen rente op binnenlandse deposito's tijdens de hoge inflatie van de jaren zeventig
- Eurodollar-deposito's waren een goedkopere bron van fondsen omdat ze vrij waren van reserveverplichtingen en depositoverzekeringsbeoordelingen”
Nader bekeken
Inzoomen, wat het meest interessant is, is de wig die zich de afgelopen jaren begint te vormen. Sinds de Grote Financiële Crisis heeft de prijs de bovengrens niet bereikt, wat wijst op een afnemend momentum.
Als je hier goed over nadenkt, is het op een aantal fronten logisch.
Ten eerste hebben we wereldwijd de hoogste kredietwaardigheid en klotst het geld in het systeem rond. De stimuleringsmaatregelen van de Amerikaanse overheid in 2020 bedroegen 40% van alle ooit gecreëerde dollars. Denk daar even over na.
Dus als de gemiddelde persoon krediet of hefboomwerking nodig heeft, is dit op de een of andere manier over het algemeen beschikbaar.
Ten tweede, als u eurodollars als een derivaat van de dollar beschouwt, zou het logisch zijn dat u niet meer dan par (100) zou willen betalen om meer op te halen dan nodig is. Zeker als het interne rendement niet significant hoger was dan je leenrente. Het is gewoon wiskundig niet logisch.
Ten slotte zijn eurodollar-futures ook een meter voor rentetarieven in die zin dat ze reageren op de 3-maands Libor-rentetarieven. Sinds 1981 zijn de rentetarieven zijn gevallen van 16% naar bijna 0% in 2021. Omgekeerd steeg de eurodollar. Waren Treasuries een spaarmechanisme, terwijl de afgeleide eurodollar het kredietmechanisme was? Gedurende deze periode, als de wereldwijde reservevaluta, was de VS hier grotendeels de weldoener.
Dat is de reden waarom de huidige macro- en geopolitieke schermutselingen tegenwoordig zo verhit zijn.
Terugkijkend op de grafiek, maakt deze dynamiek de wedge-opstelling erg interessant.
Wedges bij pieken en dalen hebben de neiging om prijscorrecties en trendveranderingen in de tegenovergestelde richting aan te geven. In dit geval zou de eurodollar waarschijnlijk dalen tot halverwege de jaren 90. Als dat zo zou zijn, kan ik me voorstellen dat dit zou betekenen dat veel spelers op de wereldmarkten om de een of andere reden zouden leveren.
Bovendien zou het erop wijzen dat de rentetarieven veel meer ruimte zouden hebben om te stijgen. Inflatie iemand?
Nogmaals, als tweede of derde afgeleide, waarom zou u meer dan 100 willen betalen om nog meer te bieden? Ruimte aan de bovenkant is nodig, tenzij de hele wereld een nulrentebeleid voert.
Dat zou betekenen dat de rente negatief zou moeten worden en negatief zou blijven, wat niet echt werkt. Een paar Europese landen hebben dit geprobeerd, om enige tijd daarna te stoppen omdat ze geen idee hadden wat er nog meer in het systeem zou kunnen breken. Ook begrepen ze de onbedoelde gevolgen niet, omdat het nog nooit eerder is gedaan (behalve in Japan).
De opstelling lijkt te suggereren dat we een reflatie van aandelen kunnen zien, maar waarschijnlijk niet te lang, aangezien er slechts twee punten aan de bovenkant zijn voordat de eurodollar par (100) wordt bereikt. Is de volgende rollover van de eurodollar de zeepbel voor alle activa? Is het een kwaliteitsindicator? Of trekken de VS het Japanse draaiboek tevoorschijn en nemen ze de rente negatief om het onvermijdelijke af te wenden?
Toegegeven, we hebben Japan al bijna 30 jaar bespot en bekritiseerd, dus het zou een ommekeer zijn als de VS het economisch beleid zou omdraaien. Evenzo is het moeilijk te zeggen waartoe de huidige regering tegenwoordig wel of niet in staat is. Sorry, het bewijs zit in de data.
Mijn gedachte na deze beoordeling is dat de eurodollar een instrument is geweest dat gedurende meer dan drie decennia massale wereldwijde kredietverlening en hefboomwerking mogelijk heeft gemaakt. Maar er is geen ruimte meer om te rennen omdat we in wezen op 100 zitten. Om ervoor te zorgen dat de Fed en andere centrale banken opnieuw de weg opgaan, hebben ze een ander hulpmiddel nodig.
De rol van stablecoins? Eurodollar 2.0?
Eerste dingen eerst. Als cryptocurrency zinloos was, heeft de S&P niets te zoeken Samenstelling, een Decentralized Finance (DeFi) renteprotocol. Veel minder, geef het een beoordeling! Dat is naar mijn mening een fundamenteel teken dat cryptocurrency hier is om te blijven, en de financiële rails zijn zeker in transitie.
Met de Fed en andere wereldwijde centrale banken zonder munitie, en individuen en instellingen die niet geïnteresseerd zijn in het leven zonder krediet (omdat ze grotendeels productief zijn). Er zijn slechts twee opties:
- Neem een enorme knipbeurt: laat de eurodollar vallen en hefboomwerking terwijl het wereldwijde financiële systeem op een vervelende manier tot rust komt.
- Introduceer een ander instrument in een parallel financieel systeem waarmee hefboomwerking en leningen kunnen worden voortgezet, maar wat nog belangrijker is, regeringen in staat stelt om opnieuw de weg op te gaan. Dat is de weg die de afgelopen 20 jaar is gekozen. Dat is een rol die stablecoins en digitale valuta's van centrale banken (CBDC's) zouden kunnen vervullen, waarvan de laatste naar mijn mening de volledige moderne monetaire theorie zou zijn. Ook het toevoegen van een veel dieper Big-Brother-inzicht in hoe en waar mensen hun geld uitgeven. (Weet je nog hoe goed dit werkte met Facebook...) Plus de mogelijkheid om geld toe te voegen of op te halen op elk gewenst moment en om welke reden dan ook.
Ervan uitgaande dat er een nieuwe eenheid wordt toegevoegd aan de hefboomwerking (dollars, staatsobligaties, eurodollars, stablecoins/CBDC's), maakt dit mogelijk - op zijn minst - de uitbetaling mogelijk van de hefboomwerking die is gebeurd op een enkelvoudig solide activum, goud. Voor een snelle inleiding over dit verleden, lees Nik Bhatia's "Gelaagd geld.” Het is gemakkelijk en een must-read.
Bovendien zien we momenteel hoe een nieuw parallel financieel systeem wordt gebouwd. Dat is het Bitcoin-netwerk en het biedt een extra en broodnodig gezond geldmiddel.
Bitcoin biedt samen met andere digitale activa-integraties op- en afritten tussen stablecoins, digitale activa en traditionele dollaractiva/financiële markten. In de komende decennia zal geld kunnen stromen van ons oude wereldwijde financiële netwerk in dollars naar een nieuw financieel netwerk gebouwd op Bitcoin, want data is tenslotte de nieuwe olie. En geld is de grootste vorm van communicatie die we hebben.
Deze ondersteunende casts zullen belangrijk zijn naarmate het systeem zijn overgang voortzet, net zoals het deed in de jaren dertig van een op goud gebaseerd systeem naar het Bretton Woods-systeem van gekoppelde valuta's. Uiteindelijk zal er een vergadering worden gehouden en zal de nieuwe Bretton Woods-overeenkomst worden aangekondigd, waardoor de weg wordt vrijgemaakt voor de Bitcoin-economie om voldoende steun te bieden aan de falende, oude en roestige financiële rails uit het verleden.
De komende decennia van financiën zullen leuk zijn, maar niet zonder een paar hobbels en blauwe plekken zoals we onlangs hebben gezien met de ondergang van de algoritmische stabiele munt Terra Luna.
Meningen die in dit artikel worden geuit, mogen niet worden beschouwd als beleggingsadviezen. In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor toekomstige prestaties, aangezien alle beleggingen risico's met zich meebrengen, inclusief mogelijk verlies van principe.
Dit is een gastpost van Kane McGukin. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc. of Bitcoin Magazine.
- 100
- 11
- 20 jaar
- 2016
- 2020
- 2021
- 2022
- 98
- Over
- Account
- Accounting
- activiteit
- toevoeging
- Extra
- administratie
- advies
- adviseur
- Overeenkomst
- algoritmische
- Alles
- Amazone
- dier
- aangekondigd
- Nog een
- iedereen
- rond
- dit artikel
- aanwinst
- Activa
- Beschikbaar
- gemiddelde
- Bank
- Bankieren
- Banken
- omdat
- vaardigheden
- begon
- Begin
- wezen
- onder
- voordeel
- Beetje
- Bitcoin
- boord
- boom
- ontlening
- makelarij
- BTC
- BTC Inc.
- zeepbel
- bouwt
- bedrijfsdeskundigen
- kopen
- kopers
- Agenda
- in staat
- dragen
- voeren
- gevallen
- veroorzakend
- CBDCs
- plafond
- gecementeerd
- centraal
- Centrale bank
- centrale bank digitale valuta
- Centrale banken
- certificaten
- Grafieken
- goedkoper
- uitgekozen
- klassen
- dichterbij
- komst
- commercieel
- Commodities
- Communicatie
- consumptie
- blijft
- contracten
- Correcties
- kon
- landen
- Koppel
- Covid-19
- Neerstorten
- en je merk te creëren
- aangemaakt
- Credits
- crisis
- cryptogeld
- valuta's
- Valuta
- Actueel
- Op dit moment
- gegevens
- dag
- gedecentraliseerde
- Gedecentraliseerde financiën
- diepere
- Defi
- DEED
- digitaal
- Digitaal actief
- Digitale activa
- digitale valuta's
- direct
- rampen
- Nee
- Dollar
- dollar
- beneden
- rit
- bestuurder
- gedurende
- dynamisch
- Vroeg
- Economisch
- economie
- moedigt
- Engineering
- entiteiten
- billijkheid
- vooral
- in wezen
- gevestigd
- vastgoed
- ETF
- voorbeeld
- Behalve
- verwacht
- ervaring
- uitgedrukt
- factoren
- Fed
- Federaal
- Federal Reserve
- financiën
- financieel
- financiële crisis
- stevig
- Voornaam*
- vlucht
- stroom
- Focus
- formulier
- breuk
- Gratis
- vol
- leuke
- fundamenteel
- fondsen
- toekomst
- Futures
- algemeen
- geopolitiek
- het krijgen van
- Vrijgevigheid
- Globaal
- globalisering
- Wereldwijd
- gaan
- Tijdloos goud
- Kopen Google Reviews
- Overheid
- overheden
- groot
- beste
- Gast
- Gast Bericht
- met
- hier
- Hoge
- hoger
- geschiedenis
- houden
- bezit
- Hoe
- Echter
- HTTPS
- menselijk
- idee
- belangrijk
- Inc
- onbekwaam
- Inclusief
- individuen
- inflatie
- inzicht
- institutionele
- instellingen
- instrument
- verzekering
- integraties
- belang
- Rentetarieven
- Internationale
- investering
- Investeringen
- Investeerders
- IT
- zelf
- Japan
- Japanse
- Vacatures
- jurisdictie
- leiden
- Leads
- LED
- Juridisch
- kredietverlening
- Niveau
- Hefboomwerking
- Waarschijnlijk
- leven
- Leningen
- lockdowns
- opgesloten
- lang
- Kijk
- op zoek
- Macro
- groot
- MERKEN
- management
- Markt
- Markten
- massief
- wiskundig
- vergadering
- Leden
- macht
- minimum
- stuwkracht
- monetair
- geld
- maanden
- meer
- meest
- bewegend
- Landen
- Nabij
- nodig
- behoeften
- negatief
- netto
- netwerk
- nieuws
- Olie
- Advies
- Meningen
- Opties
- bestellen
- Overige
- het te bezitten.
- betaald
- deel
- Betaal
- betalingen
- Mensen
- prestatie
- periode
- periodes
- persoon
- persoonlijk
- Fysiek
- spelers
- spelen
- punt
- punten
- beleidsmaatregelen door te lezen.
- beleidsmaatregelen
- positief
- potentieel
- druk
- prijs
- primair
- principe
- privaat
- protocol
- zorgen voor
- biedt
- het verstrekken van
- publiek
- Openbare markt
- kwaliteit
- Quick
- Tarieven
- vastgoed
- Realiteit
- onlangs
- reflecteren
- geregistreerd
- verwantschap
- Voorwaarden
- Reserveren
- verantwoordelijk
- terugkeer
- Retourneren
- omkeren
- beoordelen
- stijgende
- Risico
- weg
- Rol
- lopen
- Veiligheid
- verkoop
- sancties
- zin
- setup
- verschuiving
- korte termijn
- teken
- sinds
- Maat
- So
- sommige
- iets
- specifiek
- besteden
- verspreiden
- Stablecoins
- gestart
- Staten
- blijven
- prikkel
- Roeren
- Aandelen
- spanning
- ondersteuning
- Ondersteuning
- verrassing
- system
- Terra
- De
- spullen
- Door
- overal
- niet de tijd of
- keer
- teken
- tools
- Handel
- traditioneel
- Transacties
- overdracht
- overgang
- TRU
- ons
- Amerikaanse Federal Reserve
- Amerikaanse overheid
- voor
- begrijpen
- United
- Verenigde Staten
- divers
- Stem
- Rijkdom
- Vermogensbeheer
- Wat
- en
- WIE
- Wikipedia
- zonder
- Mijn werk
- werkte
- wereld
- zou
- het schrijven van
- jaar
- Your
- nul