Fed geeft beurswaarschuwing af naarmate de waarderingen stijgen: Lance Roberts

In het halfjaarlijks Rapport financiële stabiliteit, de Fed heeft een aandelenmarktwaarschuwing afgegeven omdat de hoge waarderingen ervoor zorgen dat de markten “kwetsbaar zijn voor aanzienlijke dalingen”. Te weten:

De prijzen van risicovolle activa zijn sinds het vorige rapport over het algemeen gestegen, en op sommige markten zijn de prijzen hoog vergeleken met de verwachte kasstromen. De huizenprijzen zijn sinds mei snel gestegen en blijven de huurstijgingen overtreffen. Niettemin zijn er, ondanks de stijgende huizenwaarderingen, weinig aanwijzingen voor verslechterende kredietvoorwaarden of investeringsactiviteiten met een hoge schuldenlast op de huizenmarkt. De koersen van activa blijven kwetsbaar voor aanzienlijke dalingen als het risicosentiment onder beleggers verslechtert, de vooruitgang bij het indammen van het virus tegenvalt of het economisch herstel stagneert.

Is de aandelenmarktwaarschuwing van de Fed terecht?

De Fed stelt dat de waarderingen, omdat de prijzen van ‘risicovolle’ activa blijven stijgen, de aandelenmarkt voortdurend kwetsbaarder maken voor een crash. Het is de “stabiliteit/instabiliteit” paradox.

Wat zou ervoor kunnen zorgen dat de koersen van activa crashen? De Fed merkt specifiek op:

• Een nieuwe golf of variant van het COVID-virus,
• Een vertraging van het economisch herstel, of;
• Het “risico-sentiment” van beleggers verslechtert

Gezien het feit dat Fed-interventies de aandelenmarkt een impuls gaven “beleggerssentiment”, de intrekking van die steun zou problematisch kunnen zijn. Zoals ik heb besproken in “De regels van Bob Farrell voor een QE-markt:”

"De hoge correlatie tussen de financiële markten en de interventies van de Federal Reserve is alles wat u moet weten om door de markt te navigeren."

Die direct of psychologisch interventies vormen de basis voor het rechtvaardigen van al het speculatieve "risico" investeerders kunnen opbrengen.

Door de Fed gedreven ‘irrationele uitbundigheid’

Dat lijdt weinig twijfel "riskant" activa stijgen, gedreven door speculatief beleggersvertrouwen. Die speculatie komt overal op de markt voor, van recordcallopties tot "Meme" aandelen die in prijs stijgen.

Maar het zijn niet alleen de particuliere beleggers die zich in aandelen storten, maar zelfs professionele managers doen dat nu "alles inde aandelenrisicopool.

Natuurlijk is een dergelijke speculatieve belangstelling geen verrassing, aangezien het monetaire beleid van de Fed de economische crisis heeft gecreëerd ‘Pavloviaanse’ reactie op ‘het nemen van risico’s’. Of beter bekend als:

“Vecht niet tegen de Fed.”

En “vecht tegen de Fed” particuliere beleggers niet. Zoals hieronder blijkt, schiet het aandelenbezit van huishoudens omhoog, richting $30 biljoen.

Voordat u zich verwondert over de prestatie van het aandelenbezit van huishoudens, moet u twee cruciale factoren in gedachten houden.

1. De top 10% van de inkomens bezit 90% van die bezittingen, en;
2. Er was 43.5 biljoen dollar aan liquiditeit nodig om die ‘rijkdom’ te creëren.

Gezien het bedrag van "liquiditeit" op de aandelenmarkt gegooid, moet de Fed de verantwoordelijkheid nemen voor de beleggers "irrationele uitbundigheid."

De waarderingen zijn in vrijwel elke maatstaf extreem

“In de meeste beleggingscategorieën waarderingsmaatstaven zijn hoog in vergelijking met historische normen. Sinds het Financial Stability Report van mei 2021 zijn de aandelenkoersen verder gestegen.” - Federal Reserve

De beschrijving van de waarderingen door de Fed is enigszins misleidend. Wanneer iets gezegd wordt dat hoog is in verhouding tot historische normen, gaat de betekenis ervan verloren zonder enige context. In dit geval komt de context het beste voort uit historische grafieken van verschillende waarderingsmaatstaven.

De meest voor de hand liggende is de Shiller CAPE-ratio, waarbij het dividend van de huidige prijzen wordt vermenigvuldigd met tien jaar winst. Deze methode verzacht de volatiliteit van de inkomsten die op jaarbasis kan optreden. Met 10x de voortschrijdende winst zijn de huidige waarderingen hoger op het hoogtepunt van de markt in 40.

Een blik op de marktkapitalisatie voor de economie geeft je ook een idee van de situatie "overmaat" op markten. Gezien het feit dat inkomsten en inkomsten voortkomen uit economische activiteit, kan de markt dat niet “ontgroeien” de economie op de langere termijn.

Ten slotte: prijs-tot-verkoop (wat gebeurt er op de bovenste regel van de resultatenrekening) is ook buitengewoon uitgerekt.

Hoewel de aandelenkoersen kunnen stijgen, zijn de winsten uiteindelijk een functie van de economische groei en de omzet. Daarom moet en zal er, wanneer excessen plaatsvinden, uiteindelijk een omkering plaatsvinden.

De enige vraag is de timing en de katalysator.

Hopen op A "Zachte landing"

In de Fed-obligaties zijn de waarderingen hoog; in het aandelenmarktwaarschuwingsrapport identificeren ze verschillende risico's voor de aandelenmarkt.

Het Fed-rapport, waarin de meest opvallende risico's worden benadrukt die het financiële systeem zouden kunnen ondermijnen, bracht veel eerder geuite zorgen aan het licht. Daartoe behoorden ‘structurele kwetsbaarheden’ in geldmarktfondsen. “stabiele munten,” die de centrale bank nu gebruikt als algemene waarschuwing over de risico’s die gepaard gaan met de adoptie van cryptocurrency, inflatie en afnemende begrotingssteun.

Maar zoals altijd hoopt de Fed dat ze een crisis kunnen orkestreren "zachte landing" voor de aandelenmarkt.

Helaas heeft de Fed een ellendig trackrecord op het gebied van dergelijke uitkomsten.

Richard Thaler, de beroemde professor aan de Universiteit van Chicago die de Nobelprijs voor de economie won, zei:

"We lijken in het meest risicovolle moment van ons leven te leven, en toch lijkt de aandelenmarkt een dutje te doen. Ik geef toe dat ik het niet begrijp.

Ik weet niet hoe het met jou zit, maar ik ben nerveus, en het lijkt erop dat wanneer beleggers nerveus zijn, ze geneigd zijn bang te worden. Niets lijkt de markt af te schrikken.”

Dat is altijd het geval, net voordat iets gebeurt.

Geschiedenis rijmt altijd

Hoewel de Fed constateert dat de waarderingen hoog zijn, wordt de cruciale boodschap voor beleggers onduidelijk. Op basis van de huidige waarderingsniveaus zal het verwachte rendement voor beleggers de komende tien jaar laag zijn.

Er is een grote gemeenschap van individuen die anders suggereren. Ze rationaliseren een zaak als volgt “stierenmarkt" kan nog jaren doorgaan. Maar helaas ondersteunt geen enkele waarderingsmaatstaf deze bewering.

Dat betekent niet dat de markten de komende tien jaar elk jaar rendementen van één cijfer zullen opleveren. De realiteit is dat er een aantal geweldige jaren zullen zijn om in te investeren. Helaas zullen er waarschijnlijk ook een paar moeilijke jaren tussen zitten.

Dat is de aard van beleggen. Het is slechts een onderdeel van de volledige marktcyclus.

De economische cyclus, de demografie, de schuldenlast en het begrotingstekort suggereren ook dat optimistische opvattingen onwaarschijnlijk zijn. 

“De geschiedenis herhaalt zich niet, maar rijmt vaak.” - Mark Twain

Helaas zal de markt, ondanks de waarschuwing van de Fed op de aandelenmarkt, er uiteindelijk mee te maken krijgen "irrationele uitbundigheid," net zoals het elke keer eerder heeft gedaan.

Bron: https://realinvestmentadvice.com/fed-issues-stock-market-warning-as-valuations-surge/