Hoe de Verenigde Staten de dollar bewapenen om de wereldwijde hegemonie te behouden?

Dit is een opinieredactie van Luke Mikic, een schrijver, podcast-host en macro-analist.

Dit is het eerste deel in een tweedelige serie over de Dollar Milkshake Theory en de natuurlijke ontwikkeling hiervan naar de "Bitcoin Milkshake".

Introductie

• "De dollar is dood!"
• "Het Petrodollar-systeem gaat kapot!"
• "De Federal Reserve weet niet wat ze doet!"
• “China speelt het lange spel; de VS plant slechts vier jaar vooruit.”

Hoe vaak heb je de afgelopen tijd dergelijke beweringen gehoord van macro-economen en pleitbezorgers van gezond geld? Dit soort opmerkingen zijn zo algemeen geworden, dat het nu een gangbare mening is om te verklaren dat we op het punt staan ​​de naderende dood van de Amerikaanse dollar en de daaropvolgende val van het grote Amerikaanse rijk te zien. Staat het moderne Amerika op het punt hetzelfde lot te ondergaan als Rome, of heeft het land nog een economische wildcard in petto?

Evenzo werden er in de jaren 1970 tijdens de jaren zeventig sombere voorspellingen gedaan over de Amerikaanse dollar
"Grote inflatie", na het verlaten van de goudstandaard in 1971. Het dynamische duo Richard Nixon en Henry Kissinger was nodig om een ​​konijn uit de hoed te trekken om de Amerikaanse dollar te redden. Ze ondersteunden de USD effectief met olie in 1973, wat het petrodollar-experiment op gang bracht.

Het was een ingenieuze zet die het leven van de dollar en de hegemonische heerschappij van de VS als 's werelds dominante supermacht verlengde. De les die we uit dit voorbeeld in de jaren zeventig moeten trekken, is dat we een groot rijk nooit moeten onderschatten. Ze zijn niet voor niets een imperium. Zouden de Verenigde Staten kunnen worden gedwongen om vandaag nog een monetaire wildcard te spelen om hun macht als wereldwijde hegemon te behouden in het licht van de-dollarisering?

De geschiedenis herhaalt zich niet, maar vaak ritme.

Een andere overeenkomst met de jaren zeventig komt vandaag naar voren, nu Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell de rente agressief verhoogt in een poging de meest verwoestende inflatie te bestrijden die we sinds die tijd hebben gezien. Bestrijdt Powell gewoon de inflatie of probeert hij ook de geloofwaardigheid van de Amerikaanse dollar te redden te midden van een 1970e-eeuwse valutaoorlog?

Ik geloof dat we op de afgrond staan ​​van de implosie van een wereldwijd onderling verbonden, op fiat gebaseerd financieel systeem. Er zijn momenteel meer dan 180 verschillende valuta's over de hele wereld, en in deze twee artikelen zal ik schetsen hoe we het decennium zullen beëindigen met nog twee valuta's overeind. Nog zo'n dynamisch duo, zo je wilt. 

De meeste mensen gaan ervan uit dat deze twee valuta's die overeind blijven in gewelddadige oppositie tegen elkaar zullen staan, maar ik ben er niet zo zeker van. Ik geloof dat ze een symbiotische relatie zullen vormen waarin ze elkaar complimenteren, net zoals een dikke kers een milkshake complimenteert op een warme, zonnige dag.

Maar hoe komen we daar, en waarom denk ik dat de Amerikaanse dollar een van de laatste dominostenen zal zijn die zal vallen? Simpele zwaartekracht! Ja, de VS heeft de grootste begrotingstekorten aller tijden. Ja, de VS heeft $ 170 biljoen aan niet-gefinancierde verplichtingen. Maar zwaartekracht is zwaartekracht, en er is een schatting $ 300 biljoen aan economische zwaartekracht over de hele wereld, waardoor het waarschijnlijk is dat de Amerikaanse dollar de laatste fiat-valuta zal zijn die hyperinflateert. Dit is de grootste fout die mensen maken bij het analyseren van de dollar. We kijken vaak alleen naar het aanbod van dollars en een exponentieel groeiende Fed-balans. 

Iedereen vergeet echter de eerste les van Economie 101: vraag en aanbod. Over de hele wereld is er een enorme vraag naar dollars.

Dit is een Bitcoin-publicatie, dus ik zal ook de rol bespreken die bitcoin kan hebben in de trapsgewijze ineenstorting van de fiat-valuta die ik verwacht te ontvouwen in de komende maanden en jaren.

Als je de hypothetische veronderstelling accepteert dat de wereld ooit op een bitcoin-standaard zal werken, zullen de meeste mensen aannemen dat dit slecht is voor de Verenigde Staten, aangezien het de huidige wereldwijde reservestatushouder is. Het te gelde maken van bitcoin profiteert echter onevenredig meer dan enig ander land: de Verenigde Staten.

• Een sterke dollar zal leiden tot hyperdollarisering.
• Een gevolg van hyperdollarisatie is een verhoogde acceptatie van bitcoin.
• Een gevolg van de toegenomen acceptatie van bitcoin is de toegenomen adoptie van stablecoin.
• Een gevolg van de toegenomen adoptie van stablecoin is de toegenomen acceptatie van de Amerikaanse dollar!

Deze dynamische feedbacklus zal uiteindelijk een allesverslindend, fiat-valutazwart gat worden.

Welkom bij de "Bitcoin Milkshake Thesis", het heerlijke macro-economische dessert waar je nog nooit van hebt gehoord. 

Laat me veel van deze ingewikkeld klinkende macro-economische theorieën uitleggen die tegenwoordig gangbaar zijn: petrodollars, eurodollars, dollarmilkshakes, bitcoin milkshakes, Ray Dalio's 'Changing World Order'.

Het belangrijkste is dat ik zal uitleggen hoe ze zich allemaal verhouden tot het meest heerlijke dynamische duo in de macro-economische dessertplaats: de Dollar Milkshake ontmoet de Bitcoin Milkshake.

De Dollar Milkshake-theorie

Inmiddels heb je waarschijnlijk de effecten gezien die de “Dollar Milkshake-theorie” had op de financiële markten. De Dollar Milkshake Theory, gecreëerd en voorgesteld door Brent Johnson in 2018, helpt te verklaren waarom elke activaklasse in de wereld instort. Van wereldwijde aandelen, blue chip tech-aandelen, onroerend goed en obligaties, geld stroomt uit activa en de valuta's van soevereine naties naar de wereldwijde veilige haven: de Amerikaanse dollar.

Als er één grafiek is die de Dollar Milkshake verklaart, dan is het deze wel.

De Dollar Milkshake Theory, gedistilleerd in zijn eenvoudigste vorm, legt uit hoe het macro-economische eindspel zich zal ontvouwen voor onze supercyclus van schulden. Het geeft aan in welke volgorde Johnson denkt dat de dominostenen zullen vallen als we overgaan naar een nieuw monetair systeem.

Het 'milkshake'-gedeelte van dit heerlijke dessert bestaat uit biljoenen dollars aan liquiditeit die wereldwijde centrale banken in het afgelopen decennium hebben gedrukt. Johnson stelt dat de USD de druppel zal zijn die al die liquiditeit opzuigt wanneer kapitaal veiligheid zoekt in tijden van financiële risico's. Kapitaal stroomt naar waar het het beste wordt behandeld. Johnson stelt voor dat de Amerikaanse dollar de laatste fiat-valuta zal zijn die overeind blijft, aangezien soevereine landen worden gedwongen hun eigen nationale valuta te devalueren en te hyperinflateren om de Amerikaanse dollars te verkrijgen die ze nodig hebben tijdens een wereldwijde staatsschuldencrisis.

Heel simpel gezegd, de Dollar Milkshake Theory is een manifestatie van de structurele onevenwichtigheden die aanwezig zijn in ons monetaire systeem. Deze onevenwichtigheden werden verwacht en zelfs voorspeld door John Maynard Keynes op de Bretton Woods-conferentie in 1944 en bekritiseerd door Robert Triffin in de jaren vijftig en zestig. De gevolgen van het verlaten van de goudstandaard zonder gebruik te maken van een neutrale reserveactiva zouden uiteindelijk de wereldeconomie blijven achtervolgen.

Met de sloopkogel van de dollar die momenteel ons financiële systeem verwoest en regeringen over de hele wereld failliet laat gaan, dacht ik dat het tijd was om terug te komen op wat ik meer dan een jaar geleden zei:

Dat citaat kwam uit een artikel dat ik publiceerde in een serie met de titel “Bitcoin De oerknal om alle cycli te beëindigen.” In het stuk analyseerde ik de geschiedenis van 80-jarige schuldcycli op lange termijn en de geschiedenis van hyperinflatie om te concluderen dat de inflatie die net de kop opstak in 2021 niet van voorbijgaande aard zou zijn, maar in plaats daarvan een versnellende katalysator zou zijn dat zou ons tegen het einde van het decennium naar een nieuw monetair systeem stuwen. Ondanks de verwachte acceleratie, heeft de acceleratie die we sinds medio 2021 hebben gezien mij nog steeds verrast.

Hier zal ik een meer gedetailleerde blik werpen op de tussenstappen die betrokken zijn bij deze wereldwijde staatsschuldencrisis, en de rol die bitcoin zal spelen naarmate dit zich ontvouwt onderzoeken. Dat zal ons hints geven over wat waarschijnlijk de volgende wereldwijde reservevaluta zal zijn na het afwikkelen van deze supercyclus van schulden.

Velen zijn verbaasd over het feit dat de Amerikaanse dollar elke andere fiat-valuta op de wereld decimeert. Hoe is dit mogelijk? Er zijn twee belangrijke systemen die hebben geleid tot de structurele onevenwichtigheden in onze wereldeconomie: de eurodollarmarkt en het petrodollarsysteem.

Een groot deel van de hierboven genoemde in dollars luidende schuld is gecreëerd door banken buiten de VS. Dit is waar de term 'eurodollars' vandaan komt. Ik ga u niet vervelen met een uitleg van de eurodollarmarkt, maar u alleen de basis geven die relevant is voor dit proefschrift. Het belangrijkste dat we moeten begrijpen, is dat de eurodollarmarkt naar verluidt in de tientallen en zelfs honderden biljoenen dollars loopt!

Dit betekent dat er buiten de VS meer schulden zijn dan binnen het land. Veel landen kozen ervoor, of werden gedwongen, om in Amerikaanse dollars luidende schulden aan te gaan. Om die schuld terug te betalen, hebben ze dollars nodig. In tijden van economische vertraging, afsluiting van de wereldeconomie of wanneer de export laag is, moeten deze andere landen soms hun toevlucht nemen tot het drukken van hun eigen valuta om toegang te krijgen tot Amerikaanse dollars op de valutamarkten om hun in dollars luidende schulden te betalen.

Wanneer de dollarindex stijgt - wat aangeeft dat de Amerikaanse dollar sterker wordt ten opzichte van andere valuta's - zet dit nog meer druk op deze landen met grote in dollars luidende schulden. Dit is precies wat we vandaag zien als de dollarindex (DXY) het hoogste punt in 20 jaar bereikte.

Voor een meer gedetailleerd overzicht van de Dollar Milkshake-theorie en de verwoestende effecten die deze tegenwoordig op de markten heeft, heb ik een blog gewijd aan uitleg van de scriptie.

Deze milkshake-dynamiek creëert een enorme vraag naar Amerikaanse dollars buiten het land, wat de Fed in staat stelt en zelfs vereist om enorme hoeveelheden liquiditeit te creëren om de wereld te voorzien van de dollars die de wereld nodig heeft om haar schulden af ​​te lossen. Als de Fed wil dat de wereldeconomie goed functioneert, moet ze gewoon dollars aan de wereld leveren. Dit is een belangrijk punt. In een wereldwijd onderling verbonden wereld in vredestijd is het logisch dat de Fed de wereld van de benodigde dollars zou voorzien.

Sinds we de afgelopen 50 jaar op het petrodollar-systeem zijn geweest, hebben we veel oproepen gekregen voor de dood van de dollar. De meest bedreigende tijden waarmee ons financiële systeem werd geconfronteerd, zijn echter ontstaan ​​toen er een tekort was aan Amerikaanse dollars en de DXY is sterker geworden ten opzichte van andere valuta's.

De dodelijke dollarstier rent

Het dominante verhaal in de macro-economische omgeving van het afgelopen decennium heeft de Fed en centrale banken omgeven met een historisch ongekend ruim monetair beleid. In 2022 lijkt hier echter verandering in te komen.

Terwijl we kijken hoe de Fed en de centrale banken over de hele wereld de rente verhogen in een poging de inflatie onder controle te krijgen, zijn velen geschokt en verward over wat dit nieuwe paradigma van verkrapping van het monetair beleid zal betekenen voor onze deglobaliserende wereldeconomie. Het is van het grootste belang om te onthouden: alle fiat-valuta's verliezen koopkracht ten opzichte van goederen en diensten.

Alle valuta's worden snel gedevalueerd en zullen uiteindelijk terugkeren naar hun intrinsieke waarde van 0. Van de honderden valuta's die al sinds 1850 bestaan, zijn de meeste naar 0 gegaan. Op dit moment zijn we getuige van de laatste 150 of zo trend naar 0 in een wereldwijd concurrerende verlaging naar de bodem.

Een van de belangrijkste metingen die iedereen gebruikt om deze relatieve sterkte te meten, is de dollarindex. Het wordt gemeten tegen zes belangrijke valuta's: de euro, Japanse yen, Britse pond, Canadese dollar, Zweedse kroon en Zwitserse frank.

De DXY heeft sinds 1971 drie grote bull-runs gehad die de stabiliteit van het wereldwijde financiële systeem hebben bedreigd. Elke keer dat de Amerikaanse dollar steeg, vernietigde hij de balansen van landen met opkomende markten die te veel Amerikaanse schulden hebben opgenomen met te weinig reserves. 

In deze bull-cyclus van de dollar hebben niet alleen de opkomende markten te lijden van de stijgende Amerikaanse dollar. Elke afzonderlijke valuta wordt gedecimeerd ten opzichte van de machtige dollar. De Japanse yen wordt lange tijd beschouwd als een veilige haven naast de Amerikaanse dollar en wordt door keynesiaanse economen jarenlang als de postervaluta opgehouden. Ze hebben het genoegen gehad om te wijzen op de enorme 266% schuld/bbp-ratio, naast de enorme balans van 1,280 biljoen yen van de Bank of Japan met decennia van lage inflatie.

Japan bezat in januari 1.3 $ 2022 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties, waarmee het China versloeg als de grootste buitenlandse houder van Amerikaanse schuld. 

Zowel de Japanners als de Chinezen hebben onlangs hun toevlucht namen tot de verkoop van hun Amerikaanse staatsobligaties omdat ze lijden onder het wereldwijde dollartekort.

Een zwakke Japanse yen is doorgaans slecht voor China, omdat de Japanse export aantrekkelijker wordt naarmate de yen zwakker wordt. Dit is de reden waarom elke keer dat de yen aanzienlijk is verzwakt, de yuan meestal volgde. In 2022 lijkt er geen uitzondering op deze regel te zijn en moet er veel aandacht worden besteed aan de andere exporterende Aziatische valuta's, zoals de Zuid-Koreaanse won en de Hong Kong-dollar.

Dan hebben we de Hong Kong-dollarpeg, die ook op de rand van een grote doorbraak staat, terwijl hij blijft kloppen op de 7.85-peg. 

Als we onze aandacht verleggen naar een ander energiearm gebied, zien we dat de USD ook enorm sterk is ten opzichte van de euro, de op één na grootste valuta ter wereld. De EUR/USD heeft een 20-jarige ondersteuningslijn doorbroken en is onlangs voor het eerst in 20 jaar onder pariteit met de dollar verhandeld. De eurozone lijdt enorm onder een kwetsbaar banksysteem en een energiecrisis, waarbij de munt alleen al in de afgelopen 20 maanden 18% van zijn waarde verloor ten opzichte van de dollar. 

De Europese Centrale Bank lijkt in een crisismodus te verkeren, aangezien ze de rente nauwelijks in het positieve rijk hebben gekregen, terwijl de Fed de Federal Funds-rente naar bijna 4% heeft gebracht. 

Dit heeft geleid tot een aanzienlijke kapitaalvlucht uit Europa en vanwege de recente volatiliteit op hun obligatiemarkt was ECB-president Christine Lagarde genoodzaakt een nieuwe vorm van kwantitatieve versoepeling (QE) aan te kondigen. Dit 'anti-fragmentatie'-instrument is een nieuwe vorm van QE waarbij de ECB Duitse obligaties verkoopt om Italiaanse obligaties te kopen in een poging de brekende eurozone bijeen te houden. 

Deze bull run van de dollar richt grote schade aan in 's werelds grootste en veiligste valuta's. De yen, de euro en de yuan zijn de drie grootste alternatieven voor de Amerikaanse dollar en ze zijn allemaal concurrenten als de VS haar status als reservevaluta zouden verliezen. Maar de valuta's van opkomende markten zijn waar de echte pijn het meest wordt gevoeld. Landen als Turkije, Argentinië en Sri Lanka hebben allemaal te maken met een inflatie van meer dan 80% en dienen als goede voorbeelden van hoe de sloopkogel van de dollar de kleinere landen het meest pijn doet.

Wat volgt?

De DXY heeft de afgelopen 12 maanden een geweldige run gehad, dus een terugval zou me niet verbazen. Zowel de DXY als de meer gelijkgewogen brede dollarindex zijn zeer uitgebreid na parabolische stijgingen in 2022 en breken nu beide af van hun parabolen. 

Kunnen we een balans van de Fed zien stijgen naar $ 50 biljoen, terwijl we tegelijkertijd hyperdollarisatie zien als de eurodollarmarkt wordt geabsorbeerd?

Het is mogelijk, maar ik denk dat de Fed tegen de klok racet. Het petrodollar-systeem breekt snel af terwijl de BRICS-landen racen om hun nieuwe reservevaluta op te zetten.

Het is belangrijk op te merken dat dit milkshake-scenario zich altijd zou gaan ontvouwen. De structurele onevenwichtigheden in ons financiële systeem zouden zich altijd onvermijdelijk hebben gemanifesteerd in dit domino-effect van valuta-instortingen dat Brent Johnson verwoordde.

Interessant genoeg geloof ik dat enkele recente gebeurtenissen dit proces hebben versneld. Ja, ik zie alle wegwijzers die de doemdenkers van de dollar aanwijzen; de dollar zal uiteindelijk sterven, alleen nog niet. Laten we echter het idee koesteren dat de dollar in feite aan het sterven is en dat de USD de status van reservevaluta zal verliezen.

Wie zou de mondiale reservevaluta van de wereld overnemen?

Om de economische redenen die ik hierboven heb genoemd, geloof ik niet dat de euro, de yen of zelfs de Chinese yuan levensvatbare vervangers zijn voor de Amerikaanse dollar. In een recent artikel getiteld “De wereldwijde valutaoorlogen van de jaren 2020”, verkende ik de stellingen van Ray Dalio en Zoltan Pozsar en legde uit waarom ik geloofde dat beiden de geopolitieke, demografische en energiegerelateerde tegenwind negeerden waarmee alle concurrenten van de VS te maken hadden.

Ik geloof echt dat grondstoffen aanzienlijk ondergewaardeerd zijn en dat we een "commodities-supercyclus" van de jaren 2020 zullen zien, als gevolg van tientallen jaren van onderinvestering in de industrie. Ik geloof ook dat het veiligstellen van grondstoffen en energie een sleutelrol zal spelen in de veiligheid van een land, terwijl de wereld verder deglobaliseert. Maar – ik ben het hier niet met Pozsar eens – geld steunen met grondstoffen is niet de oplossing voor het probleem waarmee de wereld wordt geconfronteerd.

Ik denk dat de Amerikaanse dollar de laatste fiat-valuta zal zijn die hyperinflateert, en ik verwacht eigenlijk dat deze de status van reservevaluta zal behouden totdat deze langetermijnschuldcyclus is afgelopen. Om nog een stap verder te gaan, ik denk eigenlijk dat er een grote kans is dat de Verenigde Staten het laatste land ooit zullen zijn dat de titel van 'wereldwijde reservevaluta-uitgever' zal dragen als ze hun kaarten goed spelen.

We zullen de Bitcoin Milkshake-theorie in deel twee onderzoeken.

Dit is een gastpost van Luke Mikic. De geuite meningen zijn geheel van henzelf en komen niet noodzakelijk overeen met die van BTC Inc of Bitcoin Magazine.