Analisten misten alle waarschuwingssignalen totdat Intel het spelde
12% voorraaddaling toont ontkoppeling en misverstand
Geen snelle oplossing, dit is een langdurig, onzeker probleem en oplossing
Iedereen negeerde het voor de hand liggende totdat het hen overrompelde
Een koersdaling van 12% is de schuld van investeerders/analisten, niet van Intel
Telkens wanneer een aandeel op één dag met 12% daalt, is er een soort van grote ontkoppeling tussen het bedrijf en de straat. Soms houden bedrijven slecht nieuws verborgen tot de driemaandelijkse oproep of slagen ze er gewoon niet goed in om op straat 'de verwachtingen te managen'. Soms missen analisten niet al te subtiele hints en informatie totdat het bedrijf het direct uitspreekt.
In het geval van Intel's recente aandelendaling is het meer de schuld van analisten en investeerders die het voor de hand liggende missen dan dat het bedrijf niet communiceert. Het zijn ook "analisten" die geen heel eenvoudige analyse uitvoeren ...
Het draait allemaal om lagere marges - meer kosten of minder inkomsten of beide
Het lijkt erop dat de straat volledig miste hoe slecht de marges zouden worden en voor hoe lang. Dit had allemaal niet zo'n verrassing moeten zijn, aangezien we weten dat de uitgaven van Intel zijn en zullen stijgen en dat de inkomsten onder druk staan door concurrentie en tekorten. Het moet dus de omvang van die problemen zijn die een verrassing is
Een perfecte storm van drie- en viervoudige uitgaven
We bedachten eerder dit jaar een zin over Intel die "driemaal moet uitgeven", wat betekent; 1) veel geld uitgeven om TSMC en hun technologische voorsprong in te halen 2) Geef geld en marge uit om TSMC (hun vijand) chips te laten leveren die Intel kan verkopen omdat het Intel ontbreekt aan technologie en/of capaciteit 3) Geef geld uit om te proberen gieterijspeler te worden.
Later hebben we ons scenario van "drievoudige uitgaven" gewijzigd in "viervoudige uitgaven" om rekening te houden met de uitgaven om GloFo of iets dergelijks te verwerven. Elk van deze uitgaven vertegenwoordigt een enorme som geld, maar alles bij elkaar genomen vertegenwoordigt het een vloedgolf van een bloeding van geld die zelfs Intel kan belemmeren.
Wat nog belangrijker is, is dat alle vier deze nieuwe uitgaven niet een eenmalige uitgave zijn, maar eerder een langetermijnverbintenis voor meerdere jaren voor elke inspanning.
Ontbrekende eenvoudige wiskunde
Hoewel de cijfers direct beschikbaar zijn, lijkt het erop dat relatief weinig mensen, als er al iemand is, de moeite hebben genomen om de potentiële som van de uitgaven toe te voegen en te kijken naar de impact die dit zou hebben op de kostenstructuur van Intel.
Analisten hadden moeten kunnen bedenken dat de capex niet zomaar 20% per jaar zou stijgen en genoeg zou zijn om TSMC $ 25 miljard per jaar te laten uitgeven, twee keer Intel. Het is duidelijk dat Intel TSMC-achtige bedragen aan CAPEX moet uitgeven en nog wat meer om TSMC te vangen. Als we het aantal EUV-tools gebruiken als proxy voor uitgaven (wat een goede benadering is), moeten ze nu meer uitgeven dan TSMC om de jarenlange onderinvestering en onderkoop goed te maken.
TSMC werkt niet gratis en zal zijn kostbare toonaangevende capaciteit niet weggeven aan een bedrijf dat het wil verslaan, zonder een pond vlees eruit te halen. TSMC heeft Intel in een moeilijke positie en zal knijpen voor wat het waard is en Intel heeft geen andere keuze dan te betalen, anders zet TSMC de AMD-sluizen open.
Gieterijspeler worden is niet alleen de $ 20 miljard om twee fabrieken in Arizona te bouwen (laat staan fabrieken in Europa...) en ze te vullen met apparatuur. Het is het aannemen van veel mensen (laat staan het vinden van het talent) en het bouwen van de infrastructuur (of kopen) die nodig is om siliciumklanten van dienst te zijn. Iets waar Intel in het verleden niet in slaagde. Het bouwen van de twee fabrieken en alle bijbehorende gieterijkosten voor iets dat misschien jarenlang geen inkomsten oplevert en het lang duurt om op te schalen, zal een enorme aanslag zijn.
In de tussentijd zullen hernieuwde concurrentie van AMD (wiens product wordt gebouwd in dezelfde TSMC-fabs als Intel) en anderen, evenals opkomende concurrentie (zoals Apple, ARM, Google, Facebook enz.) een negatieve invloed hebben op de inkomsten en prijzen. Het komt erop neer dat Intel gevangen zit in een marge-squeeze op langere termijn.
We waren hier heel duidelijk over en waarschuwden investeerders lang geleden, voor wie dan ook
Lang geleden, op 23 maart van dit jaar, toen Intel zijn gieterij-intenties aankondigde, schreven we;
Of Intel zal moeten beginnen met het drukken van geld, of de winst zal er op korte termijn onder lijden
We hebben gezegd dat Intel in een krappe financiële situatie komt te zitten, aangezien ze de brutomarges zouden verlagen door de uitbesteding aan TSMC te vergroten en tegelijkertijd hun productie opnieuw op te bouwen... in wezen met een periode van bijna dubbele kosten (of althans zeer hoge kosten).
Het probleem is alleen maar erger geworden omdat Intel nu vastzit aan "driedubbele uitgaven". Uitgaven (of verlies van brutomarges) aan TSMC, het opnieuw bouwen van hun eigen fabrieken en nu een derde van de kosten voor het bouwen van extra gieterijcapaciteit voor externe klanten.
We zien niet in hoe Intel een financiële klap vermijdt.
Link naar originele "Foundry Fantasy" notitie
Ik denk niet dat ik duidelijker had kunnen zijn, maar het bericht is duidelijk niet aangekomen.
Op 21 januari, 10 maanden geleden, zeiden we:
Maak je klaar voor cijfers om er lelijk uit te zien en zandzakken te krijgen
Hoewel Intel geen vooruitzichten voor het volledige jaar heeft gegeven, zouden we onze zetels behouden, aangezien we hebben gesuggereerd dat de dubbele kosten van toegenomen uitbesteding aan TSMC bovenop de hogere uitgaven voor interne inspanningen om het tempo van de Wet van Moore te herwinnen hoog zullen zijn en de marges op korte termijn onder druk zullen zetten die we zouden beschouwen als ten minste de komende twee jaar en misschien meer.
Als Pat slim is, zal hij sterk zandzakken en verwachtingen verlagen tot cijfers die gemakkelijk kunnen worden overtroffen en de kosten van het repareren van 7NM en ramping-capaciteit overschatten, terwijl hij nog steeds TSMC betaalt om chips te maken. Hij wil geen cijfers naar buiten brengen die hij in de eerste paar kwartalen van zijn werk zal missen.
We hopen dat dit een grote sprong in de investeringsuitgaven en R&D inhoudt om de ingenieurs en de productie de speelruimte te geven die ze nodig hebben.
We hadden gelijk dat de cijfers lelijk werden, maar het is duidelijk dat Intel niet genoeg "zandzakken" of de verwachtingen van de straat niet voldoende beheerde.
Het komt erop neer dat dit margeprobleem al heel lang in de maak is en geen verrassing had moeten zijn dat de voorraad kraterde. Het was allemaal in de open lucht. Als ik het had kunnen bedenken, dan hadden alle goedbetaalde analisten van de grote investeringsbanken het ook moeten weten.
Dat was duidelijk niet het geval, want er was een golf van neerwaartse bijstellingen van analisten en schokken en verrassingen die het aandeel deden tuimelen.
De relatie tussen succes en uitgegeven geld is niet-lineair
Je zou denken dat met al het gepraat over de hoeveelheid geld (marge) die Intel zal uitgeven, dat succes een virtueel "slot" zal zijn. Dat is verre van het geval en niet de realiteit.
Je kunt veel geld in de wet van Moore gooien en nog steeds geen garantie op succes hebben. Evenzo is het gieterijbedrijf geen droomgebied van "Als wij het bouwen, zullen ze komen".
Zelfs met alle financiële tegenspoed en margedruk is succes niet voorbestemd.
Dit betekent dat we uitspraken als alle opofferingen die nu de moeite waard zijn voor het toekomstige succes, met een korreltje zout zouden nemen. Er is nog steeds een zeer hoog risico bij de uitvoering, aangezien de taken die voorhanden zijn enorm en complex zijn en het niet alleen een kwestie is van geld erin gooien ... maar het helpt veel.
de voorraden
Zelfs met de daling van 12% is er nog steeds veel risico en veel financiële pijn in het verschiet en we blijven bij onze mening dat de aandelen van Intel beter af zijn vanaf de zijlijn. We zouden een dode kat kunnen zien stuiteren of degenen die denken dat er een prijskans is, maar we zien nog steeds risico's en problemen voor de belegbare toekomst.
Het is duidelijk dat de halfgeleiderapparatuurbedrijven zullen profiteren van hogere Intel-uitgaven, maar daar gingen we al van uit. Sommige bedrijven, zoals ASML, zullen een bescheiden positieve impact zien, aangezien ze 18 maanden uitverkocht zijn, dus het maakt voor hen weinig uit.
We zien de aandelenactie meer als een reset van de realiteit dan als een echte fundamentele verandering, aangezien er niet echt iets is veranderd. Beleggers hebben eindelijk de memo ontvangen.
Voor al die “analisten” die de memo hebben gemist kunnen we een korting aanbieden op onze nieuwsbrief.
Deel dit bericht via: Bron: https://semiwiki.com/semiconductor-services/semiconductor-advisors/304317-intel-analysts-investor-flub-shows-disconnect-on-intel-industry-challenges/
- &
- Account
- Actie
- Extra
- Alles
- AMD
- analist
- aangekondigd
- Apple
- ARM
- Banken
- bouw
- Gebouw
- bedrijfsdeskundigen
- Buying
- Bellen
- Inhoud
- het worstelen
- gevangen
- verandering
- chips
- Bedrijven
- afstand
- concurrentie
- Kosten
- Koppel
- Klanten
- dag
- dood
- DEED
- Korting
- dromen
- Val
- rand
- Ingenieurs
- uitrusting
- uitvoering
- kosten
- Figuur
- Tot slot
- financieel
- Voornaam*
- Bepalen
- Gieterij
- Gratis
- vol
- toekomst
- goed
- Kopen Google Reviews
- Hoge
- Verhuring
- houden
- Hoe
- HTTPS
- reusachtig
- Impact
- -industrie
- informatie
- Infrastructuur
- Intel
- investering
- investeringsbanken
- Investeerders
- problemen
- IT
- Jobomschrijving:
- springen
- Groot
- breedte
- Wet
- leiden
- leidend
- Lijn
- lang
- groot
- maken
- productie
- Maart
- Zaken
- geld
- maanden
- Nabij
- nieuws
- Nieuwsbrief
- nummers
- bieden
- open
- kansen
- bestellen
- Overig
- outsourcing
- Pijn
- Betaal
- Mensen
- speler
- druk
- prijs
- prijsstelling
- Product
- winst
- volmacht
- R & D
- Ramp
- Realiteit
- inkomsten
- Risico
- verkopen
- halfgeleider
- Bermuda's
- tekorten
- Signs
- Eenvoudig
- slim
- So
- uitverkocht
- besteden
- Uitgaven
- begin
- voorraad
- Storm
- straat
- succes
- leveren
- verrassing
- Talent
- Technologie
- De toekomst
- niet de tijd of
- Bekijk
- Virtueel
- Wave
- WIE
- Mijn werk
- waard
- jaar
- jaar