Na drie maanden in een aanhoudende neerwaartse trend, heeft de Bitcoin-markt een bod gekregen, waarbij de markt boven handelde en het psychologische niveau van $ 40k vasthield. Met tal van macro- en markttegenwind in het spel, is het echter de vraag of dit zo is HET onderkant, of gewoon A lokale bodem binnen een langer tijdsbestek dragen.
In de editie van deze week zullen we de onderliggende ondersteuning beoordelen die de recente prijsdalingen heeft bepaald, evenals de verschillende mechanismen die de markt omhoog stuwen. De prijzen zijn teruggekaatst van een aantal fundamentele niveaus die historisch gezien op onderwaardering of een 'reële waarde'-prijs hebben gesignaleerd. We bespreken ook of de shortsqueeze besproken in de vorige editie is uitgespeeld, en de bestedingspatronen van kortetermijnhouders als reactie op de opwaartse markt.
We geven ook wat commentaar op de recente uitgaven van 96.4k BTC in verband met de Bitfinex-hack in 2016, en hoe dit werd gedetecteerd in verschillende on-chain-statistieken.
Vertalingen
Deze Week On-chain wordt nu vertaald naar Spaans, Italiaans, Chinese, Japanse en Turks.
Het Week Onchain-dashboard
De Week Onchain-nieuwsbrief heeft een live dashboard met alle aanbevolen grafieken beschikbaar Hier. Dit dashboard en alle behandelde statistieken worden verder onderzocht in ons videorapport dat elke week op dinsdag wordt uitgebracht. Bezoek en abonneer je op onze Youtube Channel, en bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.
Fundamentele ondersteuning
Gedurende 2021 en 2022 heeft de prijsklasse van $ 30k tot $ 40k bewezen een stevig ondersteuningsniveau te zijn voor de Bitcoin-bulls. In 2021 werd dit bereik verdedigd na de trekking van 50%+ in mei-juli, bood het ondersteuning bij de correctie van september en was dit jaar opnieuw een bron van biedingsondersteuning in januari-februari.
De URPD-statistiek toont de verdeling van gerealiseerde prijzen voor de huidige Bitcoin UTXO-set. Hier kunnen we zien dat 2.351 miljoen BTC (12.41% van het aanbod) voor het laatst transacties hebben uitgevoerd tussen $ 36.2k en $ 41.2k. Zelfs als deze munten worden herverdeeld naar lagere gerealiseerde waarden, blijft de markt topzwaar, waarbij meer dan 25% van het circulerende aanbod voor het laatst tegen hogere prijzen is verhandeld.
Naarmate de markt hoger duwt, kan een mechanisme dat dit aanstuurt, het knijpen van shorts met late instap zijn, zoals besproken in editie van vorige week. Het inspecteren van de Long Liquidation Dominance-grafieken laat zien dat shorts deze week op de achtergrond waren, met een lichte neiging tot liquidaties aan korte zijde.
De omvang van deze statistiek blijft echter vrij zwak, wat aangeeft dat het onwaarschijnlijk is dat het prijsopwaartse punt voornamelijk wordt aangedreven door een shortsqueeze.
Dit wordt grotendeels bevestigd door de 1-daagse verandering in Futures Open Interest, waar we de kenmerkende deleveraging-gebeurtenis nog niet hebben gezien, waarbij een groot aantal open contracten gedwongen wordt gesloten. Futures Open Interest blijft echter hoog op ongeveer 1.91% van de Bitcoin-marktkapitalisatie (~ $ 15 miljard).
Dit kan erop wijzen dat de kans op shortsqueeze lager is dan eerst werd ingeschat, of dat een dergelijke gebeurtenis mogelijk blijft als de markt hoger blijft en clusters van stop-loss/liquidatieniveaus voor shortsellers bereikt.
Als we kijken naar de spot/onchain-markten, kunnen we zien dat het Bitcoin-netwerk deze week een impuls van nieuwe netto-entiteiten zag, met een nettogroei van 18.5k-entiteiten per dag. Tot 2021 hebben zich grote impulsen van netto-entiteiten voorgedaan rond volatiele perioden, zoals correcties op de bullmarkt in het eerste kwartaal van het tweede kwartaal en tijdens de uitverkoop van meer dan 1% in mei.
Juni tot december 2021 was een periode van rustige accumulatie met een stabiele basislijn van 12.5 netto-entiteiten die het netwerk per dag binnenkwamen. Als zodanig kunnen de recente pieken in januari en februari wijzen op een voorzichtige overgang uit de door HODLer gedomineerde accumulatie, of op zijn minst een hernieuwde interesse in Bitcoin na de handel naar aantrekkelijkere instapprijzen.
Nieuwe Glassnode-inhoud
We zijn verheugd om ons nieuwste onderzoeksrapport en statistieken over Segwit-adoptie door beurzen vrij te geven. In dit stuk introduceren we een nieuwe statistiek genaamd SegWit-gebruik, en evalueren we de acceptatiegraad van SegWit door de grootste consumenten van Bitcoin-blockspace kritisch.
We hebben ook drie nieuwe statistieken vrijgegeven die aan dit onderzoek zijn gekoppeld:
Johannes Hofmann
Korte termijn momentum zwaait omhoog
Voor het eerst sinds eind november hebben Short-Term Holders (STH's) een winstgevende dag gehad, waarbij de STH-SOPR boven de 1.0 uitkwam. Dit geeft aan dat munten die zijn uitgegeven en jonger zijn dan 155 dagen, deze week in totaal winst hebben gemaakt. Dit volgt op meer dan twee maanden waarin ze elke dag verliezen realiseerden toen STH's die de top kochten, tegen lagere prijzen uit hun munten werden geschud.
Een vergelijkbaar STH-SOPR-patroon is sinds maart 2020 in twee gevallen te zien. Na een lange periode van verliezen slaagde de markt erin om in een bullish uptrend te breken, met een STH-SOPR-hertest van 1.0 om te bevestigen. Mochten we STH-SOPR weer hoger zien stijgen, dan wijst dit op hernieuwde winstgevendheid en de instroom van de vraag absorbeert munten. Omgekeerd zou een terugval tot onder 1.0 een bearish indicator zijn en suggereert dat er onvoldoende vraag is om de verkoopdruk van STH's te ondersteunen.
We kunnen ook een vrij dramatische bullish divergentie zien optreden op de 14-daagse Market-Realised Gradient (MRG)-oscillator. Deze statistiek modelleert de mate van momentum in marktprijzen ten opzichte van de instroom van natuurlijk kapitaal, vastgelegd in de gerealiseerde cap. De algemene interpretatie is als volgt:
- Opeenvolgende hogere/lagere pieken geven respectievelijk toenemend momentum naar de Upside/Downside aan.
- Pauzes boven/onder 0 geven aan dat er een nieuwe uptrend/downtrend in het spel is, met een verwachte swingduur van ~14 dagen.
Waar de markttop in maart-april 2021 een bearish divergentie vertoonde (afnemend marktmomentum met hogere prijsstijgingen), weerspiegelt de huidige periode een bullish divergentie. Met elke nieuwe lage prijs daalt het momentum naar beneden, en de 14-daagse MRG is nu overtuigend boven de 0 gekomen. 28-daagse MRG vertoont in feite een vergelijkbare marktstructuur, wat samenvloeiing en omvang geeft aan het argument dat er op zijn minst een lokale marktlaag wordt bereikt.
Deze opleving volgt op een vrij aanhoudende neerwaartse trend van drie maanden, die het maandelijkse rendementsprofiel voor Bitcoin tot ver in negatief gebied duwde. De onderstaande grafiek toont Bitcoin-rendementen (als %) over een voortschrijdend venster van 30 dagen, met negatieve rendementen van -30% die historisch gezien wijzen op oververkochte omstandigheden. De maandelijkse rendementen waren de afgelopen vijf jaar slechts in vijf perioden zo slecht:
- De correcties in jan-apr 2018 die de berenmarkt begonnen.
- Het capitulatie-evenement van de bearmarkt in november 2018.
- De uitverkoop op de markt in maart 2020 toen COVID de wereldeconomieën op slot deed.
- De uitverkoop en de-leveraging-evenement van mei 2021.
- De YTD-prestaties in 2022.
Schattingen van de reële waarde van Bitcoin
Er zijn in de loop der jaren veel benaderingen en modellen voorgesteld om Bitcoin te waarderen, en de beoordeling van elke set moet gepaard gaan met samenvloeiing van tal van statistieken en indicatoren.
Een van de eenvoudigste, maar nog steeds zeer krachtige tools hiervoor is de Mayer Multiple, berekend als een verhouding tussen prijs en het 200-daags voortschrijdend gemiddelde. De 200DMA wordt algemeen gezien als een stier/beer-indicator op lange termijn in technische analyse, en als zodanig kunnen steile afwijkingen daaronder wijzen op een zekere mate van onderwaardering ten opzichte van een langetermijngemiddelde. De Mayer Multiple handelde deze week onder de 0.8, wat neerkomt op een korting van 20%+ ten opzichte van de 200DMA. Het prijsniveau dat een Mayer Multiple van 0.8 vertegenwoordigt, is $ 39.1k, dat de markt nu heeft teruggevorderd (berekend als 0.8 x 200DMA).
Net als bij de Monthly Returns-statistiek, correleren eerdere gevallen van een Mayer Multiple-handel onder 0.8 doorgaans met ernstige dalingen in bearmarkten, en met name tijdens marktbrede capitulatiegebeurtenissen (bijv. Jan 2015, november 2018 en maart 2020).
Een andere maatstaf die een 'reële waarde' weerspiegelt, is de Realised-to-Liveiness Ratio (RTLR), die wordt voorgesteld om de 'reële waarde' van Bitcoin te schatten zoals geprijsd door het HODLer-cohort. Tijdens perioden van sterke rust van de munten neemt Liveliness af, en de gerealiseerde prijs wordt dus versterkt wanneer Liveliness in de noemer wordt geplaatst (en vice versa).
Deze statistiek heeft eind 2020 ondersteuning geboden voorafgaand aan de belangrijkste impuls van de bullmarkt, en opnieuw in juni en juli 2021. De markt handelde vorige week onder dit niveau, maar heeft sindsdien het RTLR-niveau van $ 39,958 teruggewonnen, wat redelijk consistent is met de ondersteuning niveau met een Mayer Veelvoud van 0.8.
Op de Bitfinex Hack-portemonnee 2016
Deze week ontdekten een aantal on-chain-statistieken een zeer grote uitgave van 94,643 BTC in verband met portefeuilles van de 2016 Bitfinex-hack, met een marktwaarde van $ 3.67 miljard. Gezien de grote omvang, zowel in muntvolume, USD-waarde, gerealiseerde winst en vernietigde levensduur, vormt dit een interessante case study om te beoordelen hoe afwijkende gebeurtenissen in de keten de interpretatie van metrieken beïnvloeden.
We kunnen in het 5 jaar oude aanbod zien dat deze uitgave de grootste 5 jaar oude uitgave in de geschiedenis is, en het vorige hoogtepunt van 71.825k in januari 2019 overschaduwde toen de prijzen $ 3,629 waren.
Het aantal vernietigde muntendagen steeg ook naar meerjarige hoogtepunten met een totaal van 195 miljoen vernietigde muntdagen, waarvan 190 miljoen (97%) verband houden met de Bitfinex-portefeuilles.
Zoals hierboven opgemerkt, geeft een afnemende Levendigheidsstatistiek aan dat over de gehele muntvoorraad een groter aantal munten slapend is en een accumulerende levensduur heeft (muntdagen), vergeleken met de uitgegeven munten, waardoor muntdagen worden vernietigd. Dit is typerend voor perioden van HODLer-accumulatie en is vaak synoniem met bearmarkten.
Levendigheid zit in een gevestigde neerwaartse trend, met de opmerkelijke uitzondering van een verticale stijging deze week als reactie op de Bitfinex-uitgaven, waardoor deze macroschaal met 0.38% op de dag werd verhoogd.
Een levensduurstatistiek die kan worden ingezet om anomalieën zoals deze te doorbreken, waarbij een klein aantal portefeuilles zeer grote/oude munten uitgeven, is ASOL. De gemiddelde levensduur van de uitgegeven output meet de gemiddelde levensduur van uitgegeven munten per UTXO, waarbij het muntvolume volledig wordt genegeerd (wat bijvoorbeeld wordt gemeten door CDD en Dormancy).
ASOL reageerde niet zinvol op de Bitfinex-portemonnee en breekt eigenlijk af naar dieptepunten die voor het laatst in juni 2021 zijn bezocht. Uptrends in ASOL zijn typisch wanneer er wijdverbreide distributie is door oudere munten, meestal in bull-markten. Neerwaartse trends zoals die in het spel suggereren daarentegen dat HODLing het voorkeursgedrag is, wat consistent is met de neerwaartse trend op macroschaal in Liveliness.
Samengevat
Terwijl de Bitcoin-prijzen stuiteren van dieptepunten van meerdere maanden, hebben we de potentiële drijvende mechanismen onderzocht en de steun van investeerders in het bereik van $ 30k- $ 40k geëvalueerd. De marktdieptepunten van $ 33.5k die vorige week werden vastgesteld, werden geassocieerd met historische onderwaardering in een reeks statistieken, waaronder de Mayer Multiple, RTLR en het maandelijkse rendementsprofiel.
De markt blijft topzwaar in de distributie van het aanbod, waarbij meer dan 25% van alle BTC niet-gerealiseerde verliezen heeft. Er zit echter een redelijk momentum achter deze rally, waarbij STH's weer winstgevend worden en de korteafstands-MRG-oscillatoren positief worden. De sleutel om vooruit te kijken, is of langlopende houders en oudere munten uitstapliquiditeit nemen, en of de rally kan worden ondersteund door een hernieuwde vraag, die in het algemeen sinds de uitverkoop in mei ontbrak.