De twee kaptafels van cryptobedrijven: wat ze zijn en hoe ze zich tot elkaar verhouden

Cryptobedrijven die een token lanceren, houden twee kapitalisatietabellen bij: equity- en token cap-tabellen. Ze zijn verschillend, maar verwant.

Laten we eens kijken naar de captabellen van een hypothetisch cryptobedrijf. Aan de linkerkant toont de cap-tabel een bedrijf dat een Seed-, A-, B- en C-ronde heeft opgehaald. Daarnaast zijn er toewijzingen voor de oprichters en werknemers, plus de Employee Stock Option Pool (ESOP) voor nieuwe werknemerssubsidies en retentiesubsidies.

Aan de rechterkant ziet u de tokenhoofdlettertabel. 55% van de tokens is gereserveerd voor de gemeenschap. Dit cijfer is geëvolueerd nogal wat in de afgelopen vijf jaar maar laten we het voorlopig op 55% houden. Dan blijft er 15% over voor werknemers en oprichters, 15% voor de schatkist en 15% voor investeerders. Dit zijn geen universele cijfers omdat de “standaard” termen nog steeds op de markt samenkomen.

Er zouden twee dingen naar voren moeten komen als je naar het diagram kijkt.

Ten eerste domineert de gemeenschapstoewijzing de token cap-tabel. De gemeenschapstokens stimuleren netwerkdeelnemers (validators/stakers) om netwerkeffecten een impuls te geven.

Ten tweede bevatten cryptocap-tabellen een nieuw element dat niet voorkomt in klassieke equity cap-tabellen: de schatkist. De schatkist behoort toe aan de stichting of rechtspersoon die verantwoordelijk is voor de voortdurende ondersteuning van het project. De schatkist verzamelt tokens van de inspanningen van de stichting om deel te nemen aan de gemeenschap: het runnen van validators of stakers. Als het cryptobedrijf software/diensten aan andere cryptobedrijven verkoopt en betaling in tokens ontvangt, bevinden de tokeninkomsten die uit die relatie worden gegenereerd, zich in de schatkist.

Het eigendom van de schatkist wordt doorgaans bepaald door de equity cap-tabel en wordt pro rata verdeeld over de equity cap-tabel. In dit geval bezitten de oprichters en werknemers 25% van de equity cap-tabel. Ergo, ze zouden 25% x 15% = 3.75% van de token cap-tabel bezitten.

Dat zijn duidelijke observaties uit het diagram. Er is echter nog een aanvullende vraag: hoe verhoudt het eigendom van de investeerder in de equity cap-tabel zich tot het eigendom van de investeerder in de token cap-tabel?

Most deals are bespoke. Investor token ownership rights may take the form of a warrant in which equity investors have the right, but not the obligation, to purchase tokens at a discounted price to market in an early round. Some structures discount the investors’ allocation by a negotiated percentage: e.g., 66% warrant coverage per equity dollar invested. Lock-ups and holding periods also vary quite a bit. They span a few months to several years.

Klassieke startup-investeringsdocumenten kwamen ergens eind jaren 2000 samen rond standaarden. De NVCA-modeldocumenten en YC standaard SAFE-documenten.

Crypto-bedrijven zijn nog steeds bezig met het herhalen en testen van de belangrijkste zakelijke voorwaarden van gemeenschaps- en investeerdersrechten. Zodra deze zijn geregeld, zien we mogelijk standaard crypto-termsheets. Maar we zijn er nog niet.

Bron: https://www.tomtunguz.com/equity-cap-table-vs-token-cap-table/