Bitcoin is opnieuw op onbekend terrein gestapt. Deze week werd Bitcoin officieel gestemd als wettig betaalmiddel in El Salvador, een echt historisch moment voor de industrie. Het lijkt ook waarschijnlijk dat de volgende belangrijke bron van mijnenergie afkomstig zal zijn van vulkanen. Stond dit op je bingokaart 2021?
Onze ingenieurs hebben me zojuist laten weten dat ze een nieuwe put hebben gegraven, die ongeveer 95 MW aan 100% schone, 0 emissies geothermische energie van onze vulkanen zal leveren 🌋
Beginnen met het ontwerpen van een volledige # Bitcoin mijnbouwcentrum eromheen.
Wat je uit de put ziet komen is pure waterdamp pic.twitter.com/SVph4BEW1L
— Nayib Bukele (@nayibbukele) 9 June 2021
De week opende met relatief zachte prijsprestaties en verkocht naar een wekelijks dieptepunt van $ 31,185. De markt reageerde echter op de snelle goedkeuring van de rekening in El Salvador met een rally terug in de recente consolidatiemarge en bereikte een intra-day high van $ 39,269.
Na in 2020 een vooraanstaande macro-economische troef te zijn geworden, lijkt het erop dat Bitcoin uit de 'geleidelijk' en 'plotselinge' fase overgaat. Deze week onderzoeken we het on-chain-gedrag van zowel kortetermijnhandelaren als langetermijnhodlers voor de wekelijkse evenementen.
Winstgevende aanvoer schommelt
De hoge volatiliteit van Bitcoin-markten maakt het een magneet voor handelaren, die in staat zijn om prijsschommelingen in beide richtingen te gelde te maken. Tegelijkertijd maken de krachtige fundamentele eigenschappen van Bitcoin het een wenselijke waardeopslag voor langetermijnbeleggers. Tijdens een schokkerige en consoliderende marktstructuur kunnen we inzicht krijgen in het evenwicht tussen vraag en aanbod, en de mate van accumulatie door korte- en langetermijnhouders, door veranderingen in het winstgevende aanbod tijdens prijsschommelingen waar te nemen.
De prijs steeg deze week twee keer, eerst nadat El Salvador instemde met het wettig betaalmiddel, en daarna opnieuw op zondagmiddag. Tijdens beide schommelingen steeg de waarde in winstgevende UTXO's met ongeveer 1.5 miljoen BTC. Tussen beide oplevingen, het wekelijkse dieptepunt van $ 31.7k tot het hoogste punt van zondag van $ 39.2k, keerde een totaal van 1.985M BTC terug naar een niet-gerealiseerde winst.
Hoewel sommige van deze munten waarschijnlijk dezelfde zijn als de munten die in januari zijn gekocht (vergelijkbare prijsklasse) en niet worden uitgegeven, kunnen we schatten dat ten minste 1.985 miljoen BTC (~ 10.5% van het circ. aanbod) een on-chain kostenbasis heeft tussen $ 31.7k en $39.2k.
We kunnen redelijkerwijs aannemen dat dit nieuwe winstgevende aanbod in grote lijnen in handen is van drie verschillende cohorten:
- HODLers die begin januari 2021 munten hebben gekocht en deze niet hebben uitgegeven. Deze munten vervallen momenteel over de drempel van 155 dagen voor lange termijn houder (LTH).
- Nieuwe HODLers die de dip in het huidige bereik kopen en waarschijnlijk vasthouden tijdens de volatiliteit die voor ons ligt (voorlopig moeilijk te isoleren in de gegevens).
- Handelaren en kortetermijnhouders (STH) die koersschommelingen verhandelen en die eerder liquideren tegen koersdoelen of in neerwaartse volatiliteit. Ze maken ook vaker gebruik van derivatenmarkten en hefboomwerking.
Handelaren nemen winst en shortposities
Laten we beginnen met het laatste cohort, de Handelaren en STH's die de meeste kans hebben om overhead te genereren (verkoopdruk).
De onderstaande grafiek toont de hoeveelheid STH-voorraad in winst (groen) en de STH-SOPR als maatstaf voor de mate van winstneming (roze). Er zijn hier twee belangrijke observaties:
- Na elke piek in het winstgevende aanbod van STH tijdens prijsrally's (groen 1, 2, 3, 4), piekt de STH-SOPR en houdt deze kort daarna een verhoogd niveau (overeenkomend met roze 1, 2, 3, 4). Dit geeft aan dat een deel van dit STH-cohort waarschijnlijk winst maakt op swingtrades of wordt uitgeschud door intra-day prijsvolatiliteit.
- Tijdens de prijsrally na de stemming in El Salvador keerde ongeveer 737k BTC van STH's terug naar winst (wat neerkomt op ongeveer 37% van de 1.985 miljoen uit de laatste grafiek). Als zodanig kunnen we schatten dat ongeveer 63% van de munten met een kostenbasis in deze prijsklasse in feite LTH-munten zijn die in januari 2021 zijn gekocht, en 37% is recentelijk verzameld.
Als we bij de analyse van kortetermijnhandelaren blijven, kunnen we zien dat de open rente van futures stijgt, zij het langzaam, vooral in vergelijking met het eerste kwartaal van 1. De totale open rente schommelde de afgelopen maand tussen $ 2021 miljard en $ 10 miljard en blijft ongeveer $ 12 miljard dalen ( 8%) van de vorige piek medio mei.
Het handelsvolume op futures is op dezelfde manier gedempt, vooral in verhouding tot het volume van $ 120 miljard dat plaatsvond tijdens de capitulatie-gebeurtenis in mei. In de dagen onmiddellijk na de stemming in El Salvador werd ongeveer $ 15 miljard aan extra volume verhandeld. Het handelsvolume begint in de tweede helft van deze week weer af te nemen.
Het lijkt er zeker op dat handelaren in derivatenmarkten onzeker zijn over de richting van de macromarkt en dus de hefboomwerking en het volume relatief laag houden.
De rente op de eeuwigdurende futures-financiering is, na extreem negatief te zijn geworden tijdens de capitulatie, de afgelopen maand redelijk neutraal gebleven. De financieringspercentages schommelen tussen +0.005% en -0.010%.
Interessant is dat bij de twee bovengenoemde prijsrally's de financieringspercentages negatief werden, wat aangeeft dat er een meer bearish vooroordeel bestaat bij handelaren die er de voorkeur aan geven om in de rally's te verkopen.
Het is echter vaak zo dat hoge financieringspercentages een tegendraadse indicator vormen, omdat dit suggereert dat veel handelaren met een hefboomwerking in dezelfde richting leunen. Hoewel de bovengenoemde negatieve rentes niet bijzonder hoog zijn, is er in alle drie gevallen een buitensporig volume aan korte liquidaties geweest.
Elke keer dat de dekkingsgraad (blauw) tijdens de consolidatie van de afgelopen maanden negatief is geworden, is de prijs gestegen en wordt een toenemend aantal shortposities geliquideerd (oranje).
HODLers blijven HODLen
Laten we onze aandacht nu richten op het cohort van de langetermijnhouders (LTH's), dat alle kopers van munten omvat vóór 10 januari 2021. De verandering in de netto-positie van de LTH toont de netto maandelijkse koers van munten die over de drempel van 155 dagen vervallen, rekening houdend met eventuele munten uitgegeven.
De onderstaande grafiek is gemarkeerd met het prijsbereik van 155 dagen geleden ($ 13k tot $ 42k) in kaart gebracht op de versnellingssnelheid van die munten die vandaag rijpen. Wat dit aangeeft, is dat een zeer groot aantal munten werd gekocht in de vroege bull-markt en grotendeels niet werd uitgegeven. De huidige rijpingssnelheid is meer dan 400k BTC/maand, wat veel hoger is dan de ~160 BTC werden naar schatting verkocht, voornamelijk door STH's, tijdens het capitulatie-evenement in mei.
We kunnen deze muntrijping ook zien in de Realized Cap HODL-golven, die het relatieve aandeel van de muntvoorraad weergeven die de Realized Cap vormt. We zien niet alleen een daling in zeer jonge munten (<1 maand oud) vanwege het recente lage on-chain volume, zien we ook een groeiend aandeel munten tussen de 3 maanden en 12 maanden oud. Dit zijn dezelfde HODLed-munten die zijn verzameld tijdens de bullmarkt van 2020 tot januari 2021.
Sommige LTH's hebben en zullen winst nemen op hun munten. Wat in alle Bitcoin-cycli gebruikelijk is, is dat LTH's een grotere meerderheid van hun munten besteden aan de kracht van bull-rally's, en hun uitgaven aan pull-backs vertragen naarmate de overtuiging terugkeert. Dit gedrag is te zien in de LTH-SOPR die het totale winstveelvoud van LTH's volgt.
Na een piek van ongeveer 7.5x (LTH's die 750% winst realiseren) in maart-april, kan worden gezien dat LTH's tijdens deze prijscorrectie dalende winsten realiseren, zelfs als de prijs zijwaarts handelt. LTH's realiseren momenteel winst met een veelvoud van 3.2x, wat wijst op een totale kostenbasis van ongeveer $ 11.3k voor hun uitgegeven munten (gemiddelde prijs voor 7 dagen $ 36.2k / 3.2 = $ 11.3k).
Een vergelijkbare observatie is te zien in de CDD-90-metriek die de totale som van de vernietiging van munten per dag in de afgelopen 90 dagen uitzet. Een daling van CDD-90 suggereert dat oudere munten (met een grote geaccumuleerde levensduur) niet worden uitgegeven. Dit suggereert dat LTH's tijdens deze volatiliteit niet in paniek verkopen en daarom meer kans hebben om opnieuw te accumuleren dan uit te betalen.
Om dit nog verder te bevestigen, inspecteren we de binaire CDD-statistiek met een 7-daags voortschrijdend gemiddelde. De basis Binaire CDD-metriek geeft een 1 of een 0 terug wanneer het aantal vernietigde muntdagen groter of kleiner is dan het langetermijngemiddelde. Met een voortschrijdend gemiddelde kunnen we zien wanneer zich trends ontwikkelen waarbij oude munten worden uitgegeven (uptrend/hoge waarden) of slapend blijven (downtrend/lage waarden).
De binaire CDD-statistiek heeft in juni een extreem lage waarde bereikt, samenvallend met het begin van de bullish trend begin 2020. Dit geeft aan dat houders op lange termijn hun munten eenvoudigweg niet uitgeven.
Week On-chain dashboard
De Week On-chain Nieuwsbrief heeft nu een live dashboard voor alle aanbevolen grafieken