Wat gebeurt er als 's werelds belangrijkste metaalbeurs geen metaal heeft?

(Bloomberg) — Wat gebeurt er als de London Metal Exchange geen metaal meer heeft? Dat is de vraag die de beurs dringend probeert aan te pakken voor zijn vlaggenschip kopercontract, dat de wereldwijde prijs bepaalt voor een van 's werelds belangrijkste grondstoffen.

Meest gelezen van Bloomberg

Het probleem komt voort uit de fysieke aard van de LME: iedereen die een contract heeft dat afloopt, wordt eigenaar van een pakket metaal in een LME-magazijn. Aan de andere kant moet iedereen die er een heeft verkocht het metaal leveren wanneer het contract afloopt.

Maar nu de beschikbare kopervoorraden in LME-magazijnen onder de 20,000 ton dalen - minder dan de Chinese fabrieken op één dag verbruiken - worstelen handelaren met de mogelijkheid dat er eenvoudigweg geen metaal beschikbaar zal zijn om te leveren.

De dramatische daling van de voorraden die in augustus begon en deze maand versnelde, heeft ertoe geleid dat de dichtstbijzijnde LME-contracten recordpremies hebben bereikt ten opzichte van koper voor latere levering. Dat is vooral pijnlijk voor koperfabrikanten - bedrijven die basismetaal omzetten in dingen zoals draden, platen en buizen, en die de neiging hebben om LME-futures te verkopen om hun prijsblootstelling af te dekken.

Maar de leeglopende magazijnen hebben er ook toe bijgedragen dat de referentieprijzen naar recordniveaus zijn gestegen en de alomtegenwoordige rol van koper in de wereld betekent dat de stijging van de kosten zal bijdragen aan een verreikende inflatoire druk voor fabrikanten en bouwers. En terwijl toenemende bedreigingen voor de wereldwijde economische activiteit vragen oproepen over de vooruitzichten voor de vraag naar koper, zijn de voorraden van Chinese en Amerikaanse rivalen van de LME ook laag.

Slechts een klein deel van 's werelds koper komt ooit een LME-magazijn binnen, en kopergebruikers hebben meestal langetermijncontracten met producenten en handelaren in plaats van op de beurs te zoeken. Desalniettemin toont het feit dat de beursvoorraden zo laag zijn - en niet alleen op de LME - aan dat de buffer van de markt gevaarlijk dun is geworden.

Het verhaal gaat verder

De LME heeft dinsdagavond noodmaatregelen genomen om de situatie aan te pakken. Een daarvan was een tijdelijke wijziging in de regels waardoor iedereen met een shortpositie die niet in staat is om koper te leveren, zijn leveringsverplichting tegen een vergoeding kan uitstellen.

"Dit is een ongekende situatie en zoiets hebben we in de recente geschiedenis van de kopermarkt niet eerder gezien", zegt Robin Bhar, een onafhankelijk adviseur die de LME-metaalmarkten al meer dan 35 jaar analyseert. "Deze marktacties zijn draconisch, maar ze zijn nodig."

De LME is ook een onderzoek gestart, waarbij banken en makelaars om informatie worden gevraagd over hun activiteiten en die van hun klanten op de kopermarkt in de afgelopen twee maanden. Handelshuis Trafigura Group heeft de afgelopen maanden een aanzienlijk deel van het koper uit de LME-magazijnen gehaald, meldde Bloomberg dinsdag.

Trafigura reageerde door te zeggen dat het LME-voorraden had genomen om aan eindgebruikers te leveren, en benadrukte dat er een sterke vraag naar koper is die groter is dan het beschikbare aanbod. "De rol van Trafigura is om de leveringszekerheid van grondstoffen voor haar klanten te waarborgen", aldus een woordvoerder van het handelshuis.

De acties van de LME zijn ontworpen om de catastrofale uitkomst te voorkomen dat er eenvoudigweg niet het metaal beschikbaar is om aan verzoeken om levering te voldoen. Door een onderzoek te starten, zou de beurs handelaren en banken twee keer kunnen laten nadenken voordat ze om verdere leveringen vragen.

En met zijn regelwijzigingen heeft de LME geprobeerd de mogelijkheid van een uit de hand gelopen squeeze onschadelijk te maken. Het stelt houders van shortposities in staat hun leveringsverplichtingen uit te stellen door hun positie door te rollen naar de volgende dag. Het legde ook een harde limiet op hoeveel duurdere kopercontracten die op één werkdag aflopen, kunnen stijgen ten opzichte van die voor een dag later.

Ten slotte heeft de beurs haar regels aangepast voor handelaren die een groot deel van de beschikbare LME-aandelen aanhouden. Gewoonlijk worden handelaren in die positie gedwongen hun positie uit te lenen aan anderen op de markt tegen een strafbaar laag tarief. Maar met zo lage voorraden maakt de LME zich zorgen dat die regel handelaren ervan zou kunnen weerhouden aandelen op de beurs aan te houden.

Nikkel Spike

Het is niet de eerste keer dat de LME ingrijpt op haar markten. In 2019 lanceerde de beurs een soortgelijk onderzoek toen een stormloop van orders om nikkel op te nemen een piek in de nikkelprijs veroorzaakte. De markt kalmeerde en de LME ondernam geen verdere actie.

In 2006, te midden van stijgende nikkelprijzen, legde het een limiet op van $ 300 op de dagelijkse backwardation op de nikkelmarkt. En in 1992, toen Marc Rich + Co. probeerde de zinkmarkt in handen te krijgen, legde de LME veel van dezelfde maatregelen op als deze week in koper: harde limieten stellen aan de backwardation en houders van shortposities toestaan ​​de levering uit te stellen.

De koperprijs daalde donderdag, en de nabijgelegen backwardations zijn afgenomen van recente hoogtepunten - misschien een vroege indicatie dat de bewegingen van de LME wat vruchten hebben afgeworpen. De belangrijkste spread tussen cash en drie maanden daalde woensdag tot $ 295.75 per ton, nog steeds een extreme backwardation naar historische maatstaven, maar lager dan een piek van $ 1,103.50 per ton op maandag.

De liquiditeit in LME-contracten is meestal geconcentreerd op de derde woensdag van de maand: nu hopen traders op een periode van relatieve rust. Toch kan de LME niets veranderen aan de realiteit dat de voorraden in de wereldwijde koperindustrie uitgeput zijn, met voorraden op beurzen in China en de VS ook op historisch lage niveaus.

"De LME bevindt zich in een niet benijdenswaardige positie, met zo lage voorraden", zei Bhar. "Hopelijk wordt dit gezien als een poging om een ​​bloedhete markt af te koelen."

(Updates met details over koperspreads)

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2021 Bloomberg LP

Bron: https://finance.yahoo.com/news/happens-world-key-metal-exchange-141118223.html