Når investorer bytter til ETF, gjør det også ledere

En av de mest vedvarende investeringstrendene er migrering av penger ut av aksjefond og inn i børshandlede fond, som er lettere å handle, har lavere driftskostnader og ofte har gunstig skattebehandling.

I løpet av de siste 10 årene har netto 900 milliarder dollar strømmet ut av aksjefond og 1.8 billioner dollar har strømmet inn i aksje-ETFer, ifølge Morningstar.

Ivrige etter å gi publikum det de vil ha, og for å hindre aksjonærene fra å gå ut døren med sine eiendeler, har noen fondsleverandører begynt å konvertere aksjefond til ETFer. Andre driver ETF-versjoner av sine populære aksjefond, og ett selskap, Vanguard, tillater skattefrie direkte bytte av verdipapirfondsposisjoner til tilsvarende ETFer

ETFer er enklere og billigere for forvaltere å drive enn aksjefond. Investorer drar nytte av når besparelsene og bekvemmeligheten blir gitt videre til dem, og fra andre iboende fordeler som drev frem økningen i ETFer i utgangspunktet.

"Det er reelle fordeler ved å ha flere ETFer, spesielt i større, mer likvide fond," sa Christopher Cordaro, investeringssjef i RegentAtlantic, et finansplanleggingsfirma i Morristown, NJ. "Hvis jeg har to versjoner av noe og ETFen har en rimeligere portefølje, er det en enkel avgjørelse å bruke ETFen fremfor aksjefondet."

Beslutningen om å teste konverteringskonseptet var ikke så lett for Guinness Atkinson Asset Management, som var den første fondsleverandøren som gjorde det, sa Todd Rosenbluth, direktør for ETF og aksjefondsforskning ved CFRA Research. Jim Atkinson, Guinness Atkinsons administrerende direktør, sa at planen ble studert i to år. Det ble gjennomført i slutten av mars da Guinness Atkinson Dividend Builder og Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder ble ETF-er notert på New York Stock Exchange.

"Dette er en prøveballong for andre fond," sa han. "Operasjonsmessig vil vi at det skal gå bra."

Hvis den gjør det, er firmaets alternative energifond på tur. Mr. Atkinson innrømmet at selv om "det kan være fond som er bedre som åpne fond, er vår intensjon å konvertere alle våre fond."

Dimensional Fund Advisors sender opp en egen prøveballong. Den planlegger å konvertere seks aksjefond til ETFer, med de fire første konverteringene satt til juni. Den nye strukturen vil tillate den å redusere sitt årlige forvaltningshonorar til 0.23 prosent fra omtrent 0.32 prosent i gjennomsnitt.

En tredje fondsleverandør, Foothill Capital Management, søkte forrige måned om godkjenning for å konvertere sitt Cannabis Growth Fund, med rundt 7 millioner dollar i eiendeler, til en ETF

ETF-er er billigere å drive delvis fordi forvaltningsselskapet kan holde seg unna og la kjøpere og selgere handle med hverandre. Å drive et aksjefond betyr å håndtere nye investeringer og innløsninger hver dag og ha kontanter på hånden i tilfelle innløsninger overstiger salget betydelig.

En annen fordel som ofte tilfaller ETF-aksjonærer er gunstig skattebehandling. Verdipapirfond må vanligvis distribuere kapitalgevinster hvert år, mens en ETF, som en aksje, bare pådrar seg skatteplikt når eieren selger med fortjeneste.

Å konvertere et aksjefond til en ETF er juridisk sett en sammenslåing av det gamle fondet med det nye, sa Mr. Atkinson, og er dermed ikke en skattepliktig hendelse.

Vanguard bruker en annen teknikk for å la investorer i 47 av sine indeksfond, 36 som eier aksjer og de andre obligasjoner, flytte sine eiendeler til ETF-er uten skattemessige konsekvenser. Hver ETF ble opprettet som en andelsklasse i det tilsvarende aksjefondet, som loven anser som en ikke-skattepliktig overføring.

Vanguard har ingen planer om å konvertere noen aksjefond, sa Rich Powers, lederen for ETF og indeksproduktstyring, og selskapet forventer heller ikke å opprette ETF-andelsklasser for noen aktivt forvaltede aksjefond.

Andre fondsleverandører driver ETF-versjoner av sine store indeksbaserte verdipapirfond, men Vanguard har patent på teknikken med skattefrie overføringer mellom andelsklasser. Mr. Powers sa at det var diskusjoner med andre fondsleverandører om lisensiering av det, men ingen har tatt steget, kanskje fordi patentet utløper om to år og andre selskaper kan vente til da med å tilby slike overføringer.

Uansett hvilke selskaper som følger i fotsporene til Guinness Atkinson og Dimensional når de foretar konverteringer, forventes det ikke å være industrigiganter. Faktisk sa flere av de største fondsleverandørene – BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price og Fidelity – at de ikke hadde til hensikt å konvertere sine aksjefond.

Det er to grunner til at konverteringer er mer attraktive for mindre bedrifter. Mr. Cordaro bemerket at aksjefond kan kjøpes og selges gratis på plattformer som drives av meglerhus. Meglerhusene trenger store, populære fondsleverandører – verdens BlackRocks – for å tiltrekke seg investorer, men mindre forvaltere trenger plattformene mer enn plattformene trenger dem, så de må ofte betale for å være på dem. ETF-forvaltere møter ingen slik etterspørsel.

Den andre hindringen for store forvaltere er en funksjon ved ETFer som de kan se på som en feil, i det minste når det gjelder aktivt forvaltede porteføljer: kravet om at de fleste ETFer offentliggjør beholdningene sine daglig.

Offentliggjøring er sjelden et problem for mindre fond, som vanligvis gjennomfører porteføljehandler samme dag. Mr. Atkinson sa at det er tilfellet med de to midlene som har blitt konvertert. Men store fond kan trenge flere dager for å gjennomføre betydelige porteføljeendringer for å unngå å flytte markedet. Hvis en ETF avslører at den har begynt å kjøpe eller selge en bestemt aksje, kan tradere hoppe inn og gjøre det samme for å prøve å dra nytte av forventede prisbevegelser.

Et annet problem som Mr. Powers nevnte for å forklare hvorfor Vanguard ikke tilbyr aktivt forvaltede ETFer, og ikke vil være tilbøyelige til å konvertere aktivt forvaltede aksjefond, er at det ikke er noen måte å begrense investeringer i en ETF hvis et aksjefond i et skummende marked segmentet tiltrekker seg for mye penger, noe som gjør forvaltningen av porteføljen uhåndterlig, forvalteren kan begrense nye investeringer, men det er ikke tillatt med en ETF

ETF-konverteringer kan være begrenset til mindre fond, men Mr. Cordaro ville bekymre seg for å prøve en med noe for lite.

"Det er en pågående ulempe for mindre, mer tynt handlede ETFer når du har uro i markedene," sa han. "Under store nedgangsdager, når det er mye dislokasjon eller volatilitet, kan det være en stor rabatt" på et fonds netto aktivaverdi, "eller en stor innvirkning på bud-spread", forskjellen mellom prisen kjøpere kjøp og den litt lavere prisen selgere selger til.

Uansett hvilken størrelse porteføljen kan være gjenstand for en konvertering, forventer Mr. Rosenbluth flere av dem etter at de første har fått løst problemer og har vist seg å være vellykket.

"Vi vil sannsynligvis se flere av disse når disse banebrytende strategiene gjør innsatsen og vi ser at investorer ikke gjør opprør og holder seg innenfor fondet," sa han.

En potensiell grense for konverteringer er at "noen investorer fortsatt er komfortable med aksjefond," la Rosenbluth til. "Det jeg hører fra kapitalforvaltere er at de ønsker å gi investorene valg."