Bitcoin's On-chain Market Cycles

Bitcoin er et fritt marked for eksponentiell, digital pengeteknologi. Det har tiltrukket seg interesse fra alle slags investorer, alt fra den enkelte, til globale institusjoner. Number go up-teknologi har drevet både spekulasjoner og investoroverbevisning, ettersom tesen om digitale lydpenger er testet, utfordret og til slutt bevist gjennom prisytelse og adopsjon.

Innenfor den konteksten har Bitcoin vist seg å være en syklisk ressurs, med ekstreme prisoppganger og lange og betydelige nedtrekk. På alle stadier i disse syklusene er det grupper av mennesker som kjøper, selger, holder, handler og utvinner i Bitcoin-nettverket. For å fullt ut forstå psykologien og egenskapene til disse markedssyklusene, er det få datasett som er mer egnet å studere, enn selve Bitcoin hovedboken.

I denne artikkelen vil vi utforske noen utvalgte beregninger på kjeden som gir innsikt i sentimentet og makroforbruksmønstrene til hodlere, spekulanter og gruvearbeidere. Målet er å utstyre leserne med verktøyene som trengs for å sette pris på fremdriften og datamønstrene i det nåværende oksemarkedet.

On-chain Character

I bjørnemarkeder avtar vanligvis interessen for Bitcoin protokollen, og mot slutten av den er det bare Bitcoinere, smarte penger og gruvearbeidere som står igjen. Dette er kjøpere av siste utvei, og de har alle ett mål: å samle så mye bitcoin som mulig før alle andre finner ut av det.

For kjededata er mønstrene og fraktalene vi observerer under bjørnemarkeder i stor grad drevet av disse lavtidspreferanseakkumulatorene. Diagrammet nedenfor viser forsyningsakkumulering av langsiktige holdere og hvordan den konsekvent topper seg i de mørkeste tidene.

Oksemarkeder på den annen side er et helt annet beist. Dynamikken mellom tilbud og etterspørsel i kjeden er i konstant endring ettersom nye spekulanter og gamle innehavere konkurrerer om blokkplass, lønnsomhet og tester deres vilje til å tråkke gjennom episke prisstigninger. Gamle hender begynner vanligvis å distribuere i okser, og overfører de dyre myntene deres i hendene på nye spekulanter (som gir tilbake tjenesten i bjørner, og selger billige mynter med tap til hodlere).

Når investorer går inn og ut av dette markedet, etterlater de fotavtrykk på kjeden som fanger opp den samlede overbevisningen og forbruksmønstrene. Gjennom studier av Bitcoin-sykluser kan vi etablere sett med antakelser og fraktaler for å beskrive balansen mellom tilbud og etterspørsel. Med en forståelse for markedssykluser, og hvordan ulike parter vanligvis oppfører seg, kan vi bruke disse mønstrene til bedre å måle fremgangen til både okse- og bjørnemarkeder.

Bitcoiners og de smarte pengene

Bitcoinere og smarte penger har en tendens til å ha en lignende modus operandi. Deres insentiv er å akkumulere Sats så billig som mulig, og realisere fortjeneste sent i oksesyklusen (hvis i det hele tatt). Som sådan vokser deres totale beholdning under bjørnemarkeder som sats og stablet og trukket tilbake til kjølelager.

Vi kan observere dette i HODL bølger metrisk ettersom eldre aldersbånd (kjøle farger) øker i tykkelse, noe som tyder på at mynter modnes og holdes av sterke hender. Jo tykkere disse kule båndene blir, jo mer forsyning eies av langsiktige innehavere.

Motsatt, ettersom gamle mynter brukes, blir de omklassifisert som unge mynter (varme farger) med en tilsvarende økning til unge HODL-bølgetykkelse. Vanligvis brukes smarte pengemynter først sent på oksemarkedet, og når unge aldersgrupper begynner å svulme i størrelse, kan det tyde på at en endring i makrosentiment er i gang. Merk, mynter eldre enn 5-6 måneder regnes vanligvis som HODLed-mynter.

De Brukte Output Age Bands gi en oversikt over aldersfordelingen for alle mynter brukt den dagen. Tabellen nedenfor er filtrert for å vise kun mynter eldre enn 1 år, noe som indikerer hodlere. Vi kan se at disse gamle myntene har en tendens til å bli brukt mest i perioder med høy volatilitet, spesielt:

• På oksemarkeder som gamle mynter fordeles i markedsstyrke.
• På bjørnemarkeder under kapitulasjonsarrangementer og bjørnemarkedstevner.

Legg også merke til hvordan i det nåværende oksemarkedet har forbruket av gamle mynter avtatt i det siste. Dette antyder at færre gamle mynter er på farten og at overbevisningen om å holde fortsatt er sterk.

Jo eldre en mynt er, jo flere myntdager vil den ha akkumulert, og når den er brukt, blir disse myntdagene "ødelagt". Myntdager ødelagt (CDD) sporer den totale summen av myntdager ødelagt hver dag. Vi kan bruke denne beregningen til å observere makroforbruksmønstre og endringer i atferd for langsiktige eiere.

Når Bitcoiners samler seg, blir det brukt få gamle mynter, og CDD har en tendens til å være lav. Under oksemarkeder på sene stadier blir gamle mynter i økende grad brukt for å realisere fortjeneste, noe som fører til en topp CDD. Å bruke et langsiktig glidende gjennomsnitt (f.eks. 90DMA) kan bidra til å jevne ut støy og identifisere disse makroskiftene og til og med tilnærme markedstoppene og -bunnene.

Kortsiktige spekulanter

Det er velkjent at Bitcoin volatility spesialiserer seg på å riste ut svake hender. Markedet belønner ofte langsiktige innehavere som utviser tålmodighet, og straffer mer uerfarne markedsdeltakere og sene aktører. Langsiktige eiere innser dette og har en tendens til å vente på toppmarkedshype før de realiserer fortjeneste på dyre mynter.

Dette skaper en syklisk overføring av Bitcoin-rikdom.

Etter hvert som hodlere distribuerer mynter til nye hender, vil tilbudet av unge mynter øke i volum. De Realisert Cap HODL bølger er et ideelt verktøy for å spore denne formuesoverføringen via utvidelse av unge myntforsyning. Vi kan se i diagrammet nedenfor under de sene stadiene av oksemarkedene i 2013 og 2017, at høyden på unge myntbånd (varme farger) økte i tre forskjellige tilfeller. Disse toppene samsvarte generelt med de store stevnene og korreksjonene.

I det nåværende oksemarkedet har vi sett den første store økningen i tilbudet av unge mynter. Det som er interessant er at de varmeste fargene (Yngste mynter) ikke har toppet like høyt denne syklusen. Dette gjenspeiler sannsynligvis to fenomener:

1. Økt overbevisning av myntinnehavere (inkludert nye institusjonelle kjøpere) ettersom Bitcoin-oppgaven er testet og bevist på makroscenen.
2. Større tilgang for spekulasjon via derivater utenfor kjeden som fører til at unge mynter har et mindre fotavtrykk på kjeden.

Med denne formuesoverføringen i tankene, kan vi observere andelen av gammel myntforsyning (1y-2y, blå) og sammenligne den med den unge myntforsyningen (1w-1m, oransje).

• På slutten av bjørnemarkedene (grønne soner): 1y-2y mynttilførsel er på et maksimum og 1w-1m mynttilførsel er på et minimum. Dette er hodler-akkumuleringen vi diskuterte tidligere.
• På slutten av oksemarkedene (røde soner): 1w-1m mynttilførsel er relativt høy (ettersom flere nye spekulanter kommer inn), mens 1y-2y tilbud har gått betydelig ned på grunn av gamle mynter som selger til markedsstyrke.

Ved å bruke denne observasjonen kan vi konstruere Realiserte HODL-forhold metrisk (RHODL) som tar forholdet mellom 1y-2y og 1w R.HODL-bølgene, og skaper en syklisk oscillator som følger makromarkedet tett.

Denne beregningen beskriver den sykliske karakteren av formuesoverføringshendelser.

• Oksemarkedstopper oppstå der gamle hender har overføres en stor del av rikdommen deres til nye hender, økende væsketilførsel (maks nye holdere, høy RHODL).
• Bear market bunner oppstå der gamle hender har akkumulert en stor del mynter fra nye hender, reduserende væsketilførsel (maks sterke hender, lav RHODL).

Miners

Til slutt tar vi en titt på Proof-of-Work gruvearbeidere. Gruvearbeidere er noen av de største oksene i verdensrommet, etter å ha senket store mengder kapital i ASIC-maskinvare, logistiske oppsett og strømforbruk. Deres obligatoriske salg av mynter nødvendiggjør distribusjon for å dekke kostnadene, som vanligvis er denominert i fiat-valutaer.

Som sådan er det ofte nyttig å observere gruvearbeiderinntekter og hodled balanser for å etablere en målestokk for deres følelser og overbevisning. Diagrammet nedenfor viser balansen av gruvemynter siden 2016, og vi kan se tre typiske faser:

1. Distribusjon og synkende saldo i sent oksemarked som gruvearbeidere tar fortjeneste inn i markedsstyrke.
2. Redusert distribusjon i en bjørnemarked ettersom gruvearbeidere kutter kostnader, slår av ASIC-er eller kapitulerer, noe som gir rom for sterkere gruvearbeidere til å få en større andel av hash-kraften.
3. Akkumulering med økende saldo i tidlige oksemarkeder Etter hvert som gruvearbeidere kommer tilbake til lønnsomhet, trender prisene høyere og en bredere markedsspenning rundt halveringen starter.

Til slutt kan vi analysere inntektssiden av gruvedriftsligningen, og søke perioder med lønnsomhet eller inntektsstress. Gruvearbeidere opererer generelt med lange tidshorisonter. Gitt volatiliteten i myntprisen, vil gruvearbeidere vurdere inntektsstrømmer ved å bruke langsiktige gjennomsnitt for å ta økonomiske beslutninger.

De Puell Flere er en beregning som bygger på denne observasjonen, og tar forholdet mellom nåværende gruvearbeiderinntekt og gjennomsnittet på 365 dager. Dette skaper en oscillator basert på samlet lønnsomhet for gruvearbeidere.

• Høy lønnsomhet oppstår når nåværende inntekt er betydelig over det årlige gjennomsnittet (høy Puell Multippel). I dette tilfellet samler gruvearbeidere opp mynter mye billigere enn markedsprisen og har et insentiv til å selge med høyere fortjenestemarginer, og frigjør ytterligere forsyninger til markedet.
• Lav lønnsomhet oppstår når nåværende inntekt er betydelig under årsgjennomsnittet (lavt Puell Multippel). I dette tilfellet opererer gruvearbeidere under relativt inntektsstress og må til slutt slå av ASIC-rigger. Dette fører generelt til kapitulasjon og dannelse av bunnmarkeder.

Oppsummering

Tilbuds- og etterspørselsbalansen til Bitcoin-markedet er et ekstremt dynamisk system, til tross for at det er syklisk. Selv om de programmatiske halveringssyklusene kan få det til å virke "opplagt", er det fortsatt vanskelig å finne ut hvilket stadium av oksemarkedet vi befinner oss i. On-chain-beregninger gir verktøy og innsikt i makroendringer i forbruksmønstre og overbevisning av hodlere, spekulanter og gruvearbeidere .

Når det gjelder oksemarkeder, er det en rekke beregninger og nyttige indikatorer, men noen få mønstre er viktige å ta hensyn til:

• HODLere (gamle mynter) som fordeler rikdommen sin,
• Nye spekulanter (unge mynter) øker sine posisjoner,
• Gruvearbeidere når topp lønnsomhet.

Alle markedssykluser er unike, men den menneskelige responsen på profitt, tap og insentiver kan være merkelig forutsigbar. Trikset er å vite hva du skal se etter i dataene, på kjeden.

Kilde: https://insights.glassnode.com/bitcoin-onchain-market-cycles/