Goldman forventer nå 4 renteøkninger i 2022 ... og hvorfor dette ikke har noen sjanse for å skje

Etter hvert som aksjene stuper, avkastningen og dollaren stiger og økonomien avtar for hver dag som går, i stedet for å bruke sine forsvunne stimuli, går amerikanske forbrukere på en rekord kredittkort drevet utgifter spree...

… ekspertene i elfenbenstårn på Wall Street prøver nå å oppklare hverandre om hvem som kan komme opp med det mest latterlige antallet Fed-renteøkninger og balanseavløp.

I løpet av helgen bestemte både Goldman og Deutsche Bank seg for å vise hvor kule, hippe og edgy deres Fed-seerteam er, da begge økte prognosen for antall renteøkninger. Goldman forventer nå å se i 2022 til 4 fra 3 og forventer nå at Fed vil begynne å krympe balansen i juli: I følge Goldman har den allerede ultralave arbeidsledigheten gjort Fed-tjenestemenn mer følsomme for oppsideinflasjonsrisiko og mindre følsom for nedside vekstrisiko» som er en stor feil fordi i en hyperfinansiell økonomi som denne, vil forbruksutgifter kollapse så snart aksjer faller, til og med ignorere mangelen på ytterligere stimulanser i horisonten.

Likevel bekrefter i det minste Goldman det vi sa bare minutter etter at Omicron-nyhetene sprakk i november i fjor, da vi spådde at denne varianten ville være mye mer mild og få langt mindre konsekvenser for verden. Dette er hva Goldmans Jan Hatzius sier: «både bekreftede tilfeller og sykehusinnleggelser er nå i en nedadgående trend, ikke bare i Sør-Afrika, men også i London, det første stedet på den nordlige halvkule som har sett et stort utbrudd. Hvis dette mønsteret holder seg andre steder, bør den økonomiske effekten i stor grad være bak oss ved slutten av Q1, i det minste i de avanserte økonomiene.»

Hvilket selvfølgelig er sant, men den langt større svakheten i 2022 vil komme fra den dynamoen av USAs BNP – personlig forbruk – som faller i de kommende månedene ettersom til og med Goldman-økonomer innser at alle de «oppdemte sparepengene» som hadde blitt akkumulert i første halvdel av 2021, har blitt brukt av middelklassen.

I alle fall, setter det hele sammen, skriver Goldman at «selv med fire økninger, er vår vei for fondsrenten bare beskjedent over markedsprisene for 2022, men gapet vokser betydelig i de påfølgende årene. Våre rentestrateger diskuterte nylig to potensielle forklaringer på hvorfor fondsrenten med lengre tidsrom er så lav: a) et ekstremt lavt markedsestimat på nominell r* og b) en ubalanse mellom tilbud og etterspørsel som likner gåten før 2008-obligasjonsmarkedet (se Goldman oppdager en "ny gåte for obligasjonsmarkedet")."

Goldman mener at "begge spiller en rolle, men ingen av dem vil sannsynligvis forhindre at fondsrenten til slutt stiger godt over de 1.6% som nå er diskontert i markedspriser." Og det er her den mest innflytelsesrike banken gjør nok en stor feil, og hevder at «nominell r* sannsynligvis er høyere enn i siste syklus, delvis på grunn av større langsiktige finanspolitiske underskudd og delvis på grunn av Feds høyere effektive inflasjonsmål. ”

Vi er uenige av den enkle grunn at det nå bare er alt for mye gjeld i verden, og å presse rentene for å ta igjen r-stjernen, uansett hva det måtte være, vil føre til et obligasjonsmarkedssjokk som Fed aldri vil tillate, og det er derfor Powell er nå fullstendig fanget mellom å jage løpende inflasjon mens han er livredd for at handlingene hans vil krasje risikoaktiva, til tross for hvilke forsikringer han måtte ha gitt Biden som en del av gjenvalgskampanjen hans.

Feil eller ikke, Goldmans siste haukiske pivot ble gjentatt av Deutsche Banks sjeføkonom Matthew Luzzetti som skrev at den tyske banken nå også forventer at «løftet vil finne sted i mars og at Fed vil gjennomføre fire totale renteøkninger i år. Som minuttene signaliserte, vil Fed være veldig kvikk i å svare på de innkommende dataene, noe som gjør påfølgende renteøkninger eller enda større økninger mulig. Utover 2022 opprettholder vi vårt syn på tre renteøkninger i 2023 og terminalrenten (2.1 %) for matede fond.»

I tillegg til renteøkninger, forventer DB nå at kvantitative innstramminger starter i 3. kvartal: 

Vår grunnlinje er at komiteen frigir detaljer om avrenningsgrensene rundt FOMC-møtet i mai med kunngjøringen om nedskjæring som kommer kort tid etter (grunnlinjen vår er juli). Våre foreløpige beregninger tyder på at selv om avrenningen vil være på 300-400 milliarder dollar i andre halvdel av dette året (avhengig av hvordan de strukturerer takstene), vil det være rundt 1 tn dollar i 2023, noe som representerer en betydelig innstramming av økonomiske forhold som vil tilsvare omtrent to stigninger totalt.

Og selv om både Goldman og Deutsche Bank kan være helt korrekte når de anslår at for å ta igjen inflasjonen vil Fed måtte heve seg betydelig i de kommende månedene, er realiteten at markedet nå er langt mer "sen syklus" og dermed mye mer følsomt overfor selv den minste innstramming i økonomiske forhold, som Matt King påpekte i sin siste presentasjon som må leses (tilgjengelig for pro-subs på det vanlige stedet) som bemerket at for økonomien alene "nøytrale renter kan godt være mye høyere nå"...

… men – og dette er helt avgjørende – “nøytrale priser for markeder sannsynligvis godt under nøytrale for økonomien"...

… som "markedene er mye nærmere sensyklus enn økonomien".

Hvis du setter alt dette sammen, hva er implikasjonene? Vel, Fed kan faktisk heve en eller to ganger i begynnelsen/midten av 2022, men når markedene innser at Powell virkelig er seriøs med å korrigere sin "forbigående inflasjonsfeil" som dominerte Feds tankegang i store deler av 2021, vil risikoaktiva ganske enkelt kratere.

Derfra, som One River CIO Eric Peters skrev i sitt siste notat i helgen, "for all porteføljeomlegging og stop-loss-salg, ikke en eneste markedsdeltaker tvilte på at Fed er klar til å redde alle ut i et markedskrasj. En slik overbevisning er godt støttet av flere tiår med gjentatt oppførsel fra vår imøtekommende sentralbank.»

Faktisk, som vi bemerket i dag, har vi nå gått inn i fasen der, med Fed som faktisk øker balansen og ratene fortsatt på null, jakter tradere på nivået der Feds reviderte put utløses ...

Markedet er smart: Jo raskere vi krasjer, jo raskere kjøper Feds Blackrock-datterselskap ETFer. pic.twitter.com/TA9WA2JPYu

- Zerohedge (@zerohedge) Januar 10, 2022

... og Powell har ikke noe annet valg enn å trekke seg tilbake, selv om inflasjonen forblir rødglødende, noe som gir Biden-administratoren bare ett alternativ: revidere definisjonen av inflasjon for å få det til å virke mye mer velsmakende, noe vi vet allerede er på vei...

... fordi fortsettelsen av den nåværende tilnærmingen sikrer et katastrofalt utfall i årets mellomperiode, der demokrater ikke bare vil stå overfor stigende priser, men et børskrakk. Og ikke engang Joe Biden er forvirret nok til å ikke innse at dette er undergang for både hans parti og hans gjenvalgssjanser.

Som vanlig er alle rapporter nevnt i dette notatet tilgjengelig for pro-abonnenter.

Kilde: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening