Høy volatilitet er på horisonten

Kilde node: 1225391

Høy volatilitet er på horisonten

Bitcoin-markedene har sett nok en uke med lav volatilitet og priskonsolidering, og handlet opp fra $37,680 42,312 og mot det høyeste nivået på $XNUMX XNUMX i helgen. Ettersom prisene handler innenfor dette smale området, og volatiliteten presses ut av markedet, øker oddsen for høyere volatilitet på kort sikt.

I denne utgaven vil vi fokusere på tre kjerneområder i markedet, i et forsøk på å karakterisere de mest sannsynlige mekanismene som driver det neste store grepet i markedet:

  • Geografisk dominans av kjøps- og salgspress ved hjelp av en rekke nylig utgitte beregninger.
  • On-chain aktivitet og forsyningsmodning målinger som beskriver gjenoppretting av nettverkets brukerbase i bjørnemarkeder.
  • Derivatmarkeder som priser inn nåværende og fremtidig volatilitet, samt gir innsikt i atferd knyttet til risikonøytral cash and carry-posisjonering.

Kortfattet sammendrag

  • Den nåværende etterspørselen på kjøpssiden ser ut til å være dominert av markedene i USA og EU, med flertallet av salgssidene i asiatiske åpningstider.
  • Bitcoin-nettverksutnyttelse og on-chain-aktivitet forblir fast innenfor bjørnemarkedets territorium, selv om det er i ferd med å komme seg. En vedvarende oppadgående impuls i nettverksaktivitet vil sannsynligvis være konstruktiv, mens forverring sannsynligvis favoriserer bjørnene.
  • Mengden BTC-forsyning som ble absorbert under det nåværende nedtrekket, er lik i størrelsesorden perioden etter salget i mars 2020. Imidlertid forblir den i beste fall beskjeden, og er en nøkkelverdi å holde øye med i ukene som kommer.
  • Derivatmarkedene priser for tiden inn historisk lav implisitt volatilitet og futurespremier. En slik markedsstruktur har historisk gått forut for perioder med svært høy volatilitet, og oftest til oppsiden.
Høy volatilitet er på horisonten

Oversettelser

Denne uken On-chain blir nå oversatt til Spansk, Italiensk, kinesisk, Japansk, tyrkisk, Fransk, Portugisiskog Farsi.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har et live dashbord med alle fremhevede diagrammer tilgjengelig her. Dette dashbordet og alle dekkede beregningene utforskes videre i videorapporten vår, som utgis på tirsdager hver uke. Besøk og abonner på vår Youtube Channel, og besøk vår Videoportal for mer videoinnhold og metriske veiledninger.


Western Markets Bud, mens Asia dominerer salgssiden

Vi ga ut en serie med tre nye beregninger forrige uke, som sporer den kumulative 30-dagers prisendringen i åpningstidene i USA, EU og Asia. Disse beregningene gir innsikt i hvilke geografiske områder av markedet som er ledende, eller henger etter i kjøps- og salgspresset, spesielt som reaksjon på fundamentale endringer i markedsstrukturen.

I løpet av 2020 til 2022 har amerikanske og EU-markeder opptrådt på samme måte med følgende generelle struktur:

  • Generell akkumulering og budstøtte etter salget i mars 2020. Dette er sannsynligvis et svar på den ekspansive pengepolitikken og fiat-valutaforringelsen som ble vedtatt av vestlige sentralbanker på dette tidspunktet.
  • Tung kjøpsside fra slutten av 2020 til begynnelsen av 2021-børsmarkedet. Amerikanske markeder førte denne etterspørselssiden frem til januar, med etterspørselen fra europeisk markedsbudstøtte som var tyngst i mars-mai 2021-toppen.
  • Begge regionene kapitulerte gjennom mai-juli, selv om USA spesielt førte oppgangen på kjøpssiden inn i september. Det var betydelig mindre kjøpsside fra USA og EU på toppen av november i forhold til august.
  • Europa gir den største budstøtten for tiden, selv om de generelle prisendringer bare er moderat positive, og ennå ikke signaliserer tilbakekomsten av bærekraftig etterspørsel etter bull-markedsstil.
Høy volatilitet er på horisonten
Live Workbench Chart

Asiatiske markeder forteller en vesentlig annen historie. I diagrammet nedenfor viser vi amerikanske (blå) og EU (lilla) spøkelsesspor for enkel sammenligning. For asiatiske markeder:

  • Primært press på salgssiden etter mars 2020, som potensielt signaliserer en helt annen markedsforventning angående virkningen COVID ville ha på den globale økonomien.
  • Spesielt lavere deltakelse og kjøpssideetterspørsel gjennom Q1-Q3 av 2021, Det var imidlertid spesielt etterspørselen i Asia som toppet seg rundt de laveste av korreksjoner i oksemarkedet.
  • Storskala salgsside på de laveste nivåene i juli 2021, med etterspørselen som bare toppet seg på toppene i okt-nov. All-time-highs. Alle tre regionene "kjøpte toppen" på dette tidspunktet, men asiatisk etterspørsel overskygget både USA og EU.
  • Kraftig dominans på salgssiden under det nåværende nedtrekket, som har vært opprettholdt siden desember 2021, og er sannsynligvis et svar på tyngre kjøpsside på toppen.
Høy volatilitet er på horisonten
Live Workbench Chart

Nytt Glassnode-innhold

Del 3 av Bear Market Survival Guide er live, med fokus på sent stadium bjørner, og observasjoner knyttet til finalen Kapitulasjonshendelse.


Gjenopprettingen på kjeden fortsetter

Et nyttig verktøysett for å spore Bitcoin-etterspørsel er analysen av aktivitet i kjeden, alt fra aktive adresser, nye enheter i kjeden, antall transaksjoner og overføringsvolumer. Vanligvis ser vi disse stilaktivitetsmålene kollapse under tidlige bjørnemarkeder, og begynner å signalisere bedring ettersom etterspørselen etter smarte penger øker til pressede priser.

Merk at en ny enhet i kjeden er definert som en klynge av adresser som ikke har noen tilknytning til eksisterende klynger. Denne beregningen reflekterer derfor nye deltakere i nettverket, eller eksisterende enheter som er det ikke samhandle med deres eksisterende adresser (f.eks. HODLere med god personvernpraksis som unngår adressegjenbruk og kombinasjon av UTXO).

Vi kan tydelig se den akselererte veksthastigheten i nye enheter på kjeden, en okse (blå), etterfulgt av en kraftig kollaps ved starten av en bjørn (rosa). Bear-markeder er preget av en ganske vedvarende grind høyere i nye enheter som kommer inn i Bitcoin-nettverket.

Den nåværende raten på 110 2019 nye enheter i kjeden per dag er lik toppen av XNUMX mini-oksen, og er på en beskjeden bane oppover.

Høy volatilitet er på horisonten
Direkte diagram

En lignende trend er observerbar i antall transaksjoner, selv om den nåværende raten på 215k Tx/dag er lavere enn det som ble observert gjennom 2019.

For beregninger som aktive adresser, nye enheter i kjeden og antall transaksjoner, vil en akselerert vekstrate være et konstruktivt signal, og sannsynligvis støtte en sunn oppgang i prisene. Motsatt vil en forverring i nettverksutnyttelsen være en mer bearish observasjon, og en observasjon å se opp for som et tegn på utmattelse av etterspørselen.

Høy volatilitet er på horisonten
Direkte diagram

En del av data som ikke fanges opp av analysen av aktive adresser/enheter og transaksjonstall er den økonomiske vekten til disse nettverksbrukerne. Der de generelle egenskapene til beregningene ovenfor ligner på bjørnemarkedsgjenopprettingen i 2019-20, er transaksjonsvolumer og verdioppgjør vesentlig forskjellige.

Toppen på oksemarkedet i 2017 ble etterfulgt av en nesten fullstendig "ødeleggelse" av det nye transaksjonsvolumet som presset prisene til den høyeste syklusen på $20k. Gjennom 2018 og 2019 falt det daglige oppgjørsvolumet til rundt 1.5 milliarder dollar/dag, et nivå som først ble etablert i juli 2017. Stortransaksjoner (>1 million dollar i verdi) representerte mellom 10 % og 30 % av alt volum på dette tidspunktet.

I bjørnemarkedet for 2021-22 har imidlertid det totale daglige verdioppgjøret fortsatt å trende høyere, målt ved det laveste av begge 50 %+ nedtrekkene. Store transaksjoner representerer nå også en vedvarende dominans på 65 % til 70 %.

Merk at transaksjonsvolumene for øyeblikket er på det laveste av dette etablerte området, og en alvorlig nedgang kan signalisere en reduksjon i nettverksutnyttelsen, og vil sannsynligvis favorisere en bearish sak.

Høy volatilitet er på horisonten
Direkte diagram

Den nåværende nedtrekkingen har nå vært i spill i 132 dager siden ATH i november, og slutten av vår 155-dagers terskel som brukes til å definere status som langtidsinnehaver, nærmer seg den høyeste prisen i oktober. Som sådan kan vi komme med en bred påstand om det Langtidsinnehavere eier mynter før markedshøyden, og korttidsinnehavere eier mynter kjøpt under eller etter markedstoppen.

Med dette i bakhodet kan vi se at langsiktig innehaver (LTH) forsyningsbeholdning har stagnert siden toppen i oktober. Dette tyder på at volumet av mynter som modnes til LTH-status, blir møtt av likt utgiftspress av denne kohorten.

Høy volatilitet er på horisonten
Direkte diagram

For å vurdere om korttidsholdere sannsynligvis vil bli LTH-er, kan vi se på det 3m-6m gamle HODL-bølgebåndet. Dette aldersintervallet er valgt på grunn av at disse myntene blir akkumulert og HODLert gjennom den verste fasen av denne trekningen. Dette øker sannsynligvis sjansene for at eierne er mer prisufølsomme (ellers ville de ha brukt og omfordelt allerede, som mange har, beskrevet i uke 9).

Volumet av mynter som nå har gått inn i dette aldersområdet er for øyeblikket på 480 2019 BTC, som er stort på papiret, men holder seg godt under det vi har sett før betydelige bullish-impulser i 2021 og 2020. Det ligner imidlertid akkumuleringen av mars 510 på XNUMXk BTC, som er bemerkelsesverdig gitt omfanget av det økonomiske sjokket kan sammenlignes med nåværende konflikt, råvareinflasjon og forstyrrelser i forsyningskjeden.

Fortsettelse av en opptrend i begge disse forsyningsholdte beregningene vil være konstruktivt, men nedgang i begge vil tyde på mangel på innkommende akkumulering sammen med økende utgifter fra LTHs (Bitcoins sterkere holdere).

Høy volatilitet er på horisonten
Direkte diagram

Derivatpris i volatilitet fremover

I vårt nyhetsbrev publisert i midten av februar (Uke 7) vi beskrev hvordan derivatmarkedene priset inn usikkerhet og risiko, hovedsakelig assosiert med virkningene av Federal Reserve-renteøkningen i mars. Ettersom Fed har annonsert en forventet renteøkning på 0.25 % til 0.5 % denne uken, begynner både futures- og opsjonsmarkedene å prise inn høyere implisitt volatilitet på kort sikt.

Terminstrukturen i terminmarkedet forblir enten flat eller i tilbakeløp for alle børser frem til april, med bare en 4.46 % årlig premie priset ut til årsslutt.

Høy volatilitet er på horisonten
Direkte diagram

Implisitt volatilitet priset inn i opsjonsmarkedene til pengene har også økt de siste ukene. Dette til tross for at prisene handles i et sidelengs område som vanligvis fører til en kompresjon i implisitt volatilitet.

Opsjoners impliserte volatilitet kommer fra relativt lave nivåer mellom 60 % og 80 %, som historisk har blitt fulgt av perioder med ekstremt høy volatilitet. Slike begivenheter med høy volatilitet i 2021 inkluderer salget i mai, short-squeeze i juli og oktoberrallyet til ATH.

Høy volatilitet er på horisonten
Direkte diagram

Hvis vi ser på graden av innflytelse i Futures-markedene, kan vi se at åpen interesse er på en jevn stigning, og når 1.94 % av markedsverdien for Bitcoin. Gjennom 2021 har gearingsrater på mer enn 2.0 % av markedsverdien historisk sett vært høyrisikoperioder, ofte etterfulgt av en voldelig begivenhetsgrad (enten en kort eller en lang klem).

Høy volatilitet er på horisonten
Live Workbench Chart

Legg merke til at gitt den relativt dårlige prisytelsen til markedene de siste månedene (både Bitcoin og TradFi) de siste månedene, er det to sannsynlige mekanismer som driver denne basiskomprimeringen:

  • Risikonøytrale kontant- og bæretransaksjoner, ettersom investorer søker enhver tilgjengelig positiv nominell avkastning.
  • Shortselgere og risikosikring via futures fremfor salg av spot for å redusere nettoeksponering (utforsket i uke 7-nyhetsbrevet).

Som et resultat av økt etterspørsel for å fange futurespremien under denne trekkperioden, kan vi se at 3-måneders rullerende basis har komprimert til en årlig avkastning på bare 3.5 %. Grunnlagskomprimering i denne grad har bare blitt sett i september 2020, og på markedet de laveste nivåene i juni-juli 2021, som begge gikk foran svært voldsomme oppside-rally.

Høy volatilitet er på horisonten
Direkte diagram

Spesielt å merke seg er den åpne renteinnflytelsen i evigvarende futuresmarkeder. Her kan vi se at den totale verdien av åpen interesse i evigvarende bytteavtaler nå er 1.28 % av markedsverdien for Bitcoin, som er en historisk høyrisikosone. Det viser også at markedet for tiden fortrinnsvis distribuerer kapital til evigvarende bytteavtaler, i stedet for å utløpe futures.

Høy volatilitet er på horisonten
Live Workbench Chart

Hvis vi beregner det årlige rullerende grunnlaget fra evigvarende finansieringsrenter (rosa), kan vi sammenligne med avkastningen tilgjengelig fra den rullende premien priset inn i 3-måneders utløpende futures (blå). Fra denne studien kan vi trekke følgende konklusjoner:

  • Perpetual futures-basis er betydelig mer volatile enn for utløpende futures. Dette er sannsynligvis et resultat av etterspørselen etter innflytelse i et instrument som tett følger spotmarkedene via prisindekser, og det påfølgende insentivet som finansieringsratene skaper for tradere til å ta den andre siden av handelen.
  • Perioder der evigvarende handler på lavere enn 3M-basis har historisk reflektert perioder med kortsiktig undervurdering (merket med grønt), enten ved bunnen av oksemarkedskorreksjoner, eller under mer langvarige bearish trender.
  • Omvendt, perioder der evigvarende basis er betydelig høyere enn 3M basis har signalisert kortsiktige markedstopper når etterspørselen etter innflytelse i evigvarende markeder skaper et overtilbud når handelsmenn arbitriserer ned høye finansieringsrater.

Den evigvarende futures-basisen har nå handlet under 3M-basis siden midten av november, og er i ferd med å bryte over den. I kombinasjon med observasjonen ovenfor om at 3M rullerende basis er historisk lav, antyder dette at en regimeendring i markedsstrukturen og høyere volatilitet sannsynligvis ligger foran oss.

Det antyder også at et maksimalt antall tradere er i risikonøytrale posisjoner (cash and carry), og kanskje venter på bekreftelse for å distribuere kapital til en trend.

Høy volatilitet er på horisonten
Live Workbench Chart

Sammendrag og konklusjoner

Bitcoin-markedet har nå vært i en nedgang fra novembers ATH i 132 dager, og prisene har konsolidert seg innenfor det nåværende handelsområdet i over 2 måneder. Dette har ført til en kompresjon av avkastningen tilgjengelig fra cash-and-carry-handler i futuresmarkeder, og lavere implisitt volatilitet i opsjonsmarkeder.

For øyeblikket har vi antydet volatilitetsstigning og gearingsrater i futuresmarkeder som nærmer seg overopphetede nivåer, spesielt på tvers av evigvarende futures. Markedsstruktur som denne har gått foran perioder med svært høy volatilitet, som ble sett i mai 2021 og august 2021, og antyder dermed at et regime med høyere volatilitet kan være rundt hjørnet.

Aktivitet og forsyningsdynamikk i kjeden forblir fast i bjørnemarkedets territorium i omfang og trend, men er noe retningsløse i sin fremadrettede skjevhet. Skulle bevis på styrke dukke opp i form av akselererende aktivitet i kjeden, og økt forsyning migrere til langsiktige eierhender, vil det favorisere oksene, spesielt gitt volatilitetsforventninger. På samme måte vil forverring favorisere bjørnene.

Markedsvåren ser ut til å være viklet, og en periode med høyere volatilitet like over horisonten virker stadig mer sannsynlig.


Produktoppdateringer

Alle produktoppdateringer, forbedringer og manuelle oppdateringer av beregninger og data registreres i endringsloggen vår som referanse.


Høy volatilitet er på horisonten

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. All data er kun gitt for informasjonsformål. Ingen investeringsbeslutninger skal være basert på informasjonen som er gitt her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Tidstempel:

Mer fra Glassnode innsikt