Hvordan USA våpner dollaren for å beholde global hegemoni

Dette er en meningsredaksjon av Luke Mikic, skribent, podcastvert og makroanalytiker.

Dette er den første delen i en todelt serie om Dollar Milkshake Theory og den naturlige utviklingen av denne til "Bitcoin Milkshake."

Introduksjon

• "Dollaren er død!"
• "Petrodollar-systemet bryter sammen!"
• "Federal Reserve vet ikke hva den gjør!"
• «Kina spiller det lange spillet; USA planlegger bare fire år fremover.»

Hvor mange ganger har du hørt påstander som disse fra makroøkonomer og solide pengeforkjempere i nyere tid? Denne typen kommentarer har blitt så utbredt at det nå er en mainstream mening å erklære at vi er i ferd med å se den forestående døden til den amerikanske dollaren og påfølgende fall av det store amerikanske imperiet. Er det moderne Amerika i ferd med å lide samme skjebne som Roma, eller har landet fortsatt et økonomisk wildcard gjemt i ermet?

Tilsvarende forferdelige spådommer ble gjort om den amerikanske dollaren på 1970-tallet i løpet av
"Great Inflation," etter at gullstandarden ble forlatt i 1971. Det tok den dynamiske duoen Richard Nixon og Henry Kissinger å trekke en kanin opp av hatten for å redde den amerikanske dollaren. De støttet effektivt USD med olje i 1973, og fødte petrodollar-eksperimentet.

Det var et genialt trekk som forlenget livet til dollaren og den hegemoniske regjeringen til USA som verdens dominerende supermakt. Lærdommen vi bør ta med oss ​​fra dette eksemplet på 1970-tallet er å aldri undervurdere et stort imperium. De er et imperium av en grunn. Kan USA bli tvunget til å spille et nytt penge-jokerkort i dag for å beholde sin makt som den globale hegemonen i møte med de-dollarisering?

Historien gjentar seg ikke, men den rytmer ofte.

En annen likhet med 1970-tallet dukker opp i dag, da sentralbanksjef Jerome Powell aggressivt øker renten i et forsøk på å bekjempe den mest herjede inflasjonen vi har sett siden den gang. Kamper Powell rett og slett inflasjon, eller prøver han også å redde troverdigheten til den amerikanske dollaren midt i en valutakrig fra det 21. århundre?

Jeg tror vi er på stupet av implosjonen av et globalt sammenkoblet, fiat-basert finanssystem. Det er for tiden over 180 forskjellige valutaer over hele verden, og i disse to artiklene skal jeg skissere hvordan vi vil avslutte tiåret med to valutaer igjen. Nok en dynamisk duo, om du vil. 

De fleste antar at disse to valutaene som står igjen vil være i voldelig opposisjon til hverandre, men jeg er ikke så sikker. Jeg tror de vil danne et symbiotisk forhold der de komplimenterer hverandre, på samme måte som et fyldig kirsebær komplimenterer en milkshake på en varm, solrik dag.

Men hvordan kommer vi dit, og hvorfor tror jeg at amerikanske dollar vil være en av de siste dominobrikkene som faller? Enkel gravitasjon! Ja, USA har det største finansunderskuddet gjennom tidene. Ja, det har USA 170 billioner dollar av ufinansierte forpliktelser. Men gravitasjon er gravitasjon, og det er en estimert 300 billioner dollar av økonomisk tyngdekraft rundt om i verden, noe som gjør det sannsynlig at amerikanske dollar vil være den siste fiat-valutaen som hyperinflaterer. Dette er den største feilen folk gjør når de analyserer dollaren. Vi ser ofte bare på tilgangen på dollar og en eksponentielt voksende Fed-balanse. 

Imidlertid glemmer alle den første leksjonen av Economics 101: tilbud og etterspørsel. Det er en enorm etterspørsel etter dollar over hele verden.

Dette er en Bitcoin-publikasjon, så jeg vil også diskutere rollen som bitcoin kan ha i den fossende fiat-valutakollapsen som jeg forventer å utfolde seg i de kommende månedene og årene.

Hvis du aksepterer den hypotetiske antagelsen om at verden en dag vil operere på en bitcoin-standard, vil de fleste da anta at dette er dårlig for USA, siden det er den nåværende globale reservestatusinnehaveren. Men inntektsgenerering av bitcoin gagner ett land uforholdsmessig mer enn noe annet: USA.

• En sterk dollar vil føre til hyperdollarisering.
• En konsekvens av hyperdollarisering er økt bruk av bitcoin.
• En konsekvens av økt bitcoin-adopsjon er økt stablecoin-adopsjon.
• En konsekvens av økt bruk av stablecoin er økt adopsjon av amerikanske dollar!

Denne dynamiske tilbakemeldingssløyfen vil til slutt bli et altoppslukende svart hull i fiat-valuta.

Velkommen til "Bitcoin Milkshake Thesis", den deilige makroøkonomiske desserten du ikke har hørt om. 

La meg forklare mange av disse komplisert-klingende makroøkonomiske teoriene som er utbredt i dag: petrodollar, eurodollar, dollarmilkshake, bitcoin-milkshake, Ray Dalios "Changing World Order."

Det viktigste er at jeg vil forklare hvordan de alle forholder seg til den deiligste dynamiske duoen i det makroøkonomiske dessertstedet: Dollar Milkshake møter Bitcoin Milkshake.

Dollar Milkshake Theory

Nå har du sannsynligvis sett effekten av at "Dollar Milkshake Theory” hadde på finansmarkedene. Dollar Milkshake Theory, opprettet og foreslått av Brent Johnson i 2018, bidrar til å forklare hvorfor alle aktivaklasser i verden kraterer. Fra globale aksjer, blue chip tech-aksjer, eiendom og obligasjoner strømmer penger ut av eiendeler og valutaer til suverene nasjoner og inn i den globale trygge havn: den amerikanske dollaren.

Hvis det er ett diagram som forklarer Dollar Milkshake, er dette det.

Destillert til sitt enkleste format, forklarer Dollar Milkshake Theory hvordan det makroøkonomiske sluttspillet vil utfolde seg for gjeldssupersyklusen vår. Den beskriver i hvilken rekkefølge Johnson tror dominobrikkene vil falle når vi går over til et nytt pengesystem.

"Milkshake"-delen av denne deilige desserten består av billioner av dollar i likviditet som globale sentralbanker har trykket i løpet av det siste tiåret. Johnson artikulerer at USD vil være dråpen som suger opp all den likviditeten når kapital søker trygghet i tider med finansiell risiko. Kapital flyter dit den behandles best. Johnson foreslår at den amerikanske dollaren vil være den siste fiat-valutaen, ettersom suverene nasjoner er tvunget til å devaluere og hyperinflatere sine egne nasjonale valutaer for å hente de amerikanske dollarene de trenger under en global statsgjeldskrise.

Enkelt sagt er Dollar Milkshake Theory en manifestasjon av de strukturelle ubalansene som er tilstede i vårt pengesystem. Disse ubalansene ble forventet og til og med forutsagt av John Maynard Keynes på Bretton Woods-konferansen i 1944 og kritisert av Robert Triffin på 1950- og 1960-tallet. Konsekvensene av å forlate gullstandarden uten å bruke en nøytral reserveaktiva skulle til slutt komme tilbake og hjemsøke den globale økonomien.

Med dollar-wrecking ball for øyeblikket ødelegger finanssystemet vårt og konkurser regjeringer over hele verden, tenkte jeg at det ville være på tide å gå tilbake til det jeg sa for over et år siden:

Det sitatet stammer fra en artikkel jeg publiserte i en serie med tittelen "Bitcoin The Big Bang for å avslutte alle sykluser." I stykket analyserte jeg historien til 80-årige, langsiktige gjeldssykluser og hyperinflasjonens historie for å konkludere med at inflasjonen som nettopp hadde reist hodet i 2021 ikke kom til å være forbigående, og i stedet ville være en akselererende katalysator som ville drive oss mot et nytt pengesystem innen slutten av tiåret. Til tross for forventet akselerasjon, har akselerasjonen vi har sett siden midten av 2021 fortsatt overrasket meg.

Her vil jeg ta en mer detaljert titt på de mellomliggende trinnene som er involvert i denne globale statsgjeldskrisen, og utforske rollen bitcoin vil spille etter hvert som dette utfolder seg. Det vil gi oss hint om hvilken som sannsynligvis vil bli den neste globale reservevalutaen etter avviklingen av denne gjeldssupersyklusen.

Mange er forundret over at den amerikanske dollaren desimerer annenhver fiat-valuta på kloden. Hvordan er dette mulig? Det er to hovedsystemer som har ført til de strukturelle ubalansene som er tilstede i vår globale økonomi: eurodollarmarkedet og petrodollarsystemet.

Mye av dollar-denominert gjeld nevnt ovenfor ble opprettet av banker utenfor USA. Det er her begrepet "eurodollars" kommer fra. Jeg skal ikke kjede deg med en forklaring på eurodollar-markedet, heller bare gi deg det grunnleggende som er relevant for denne oppgaven. Det viktigste vi trenger å forstå er at eurodollar-markedet ryktes å være i titalls og til og med hundrevis av billioner av dollar!

Dette betyr at det faktisk er mer gjeld utenfor USA enn det er i landet. Mange land enten valgte, eller ble tvunget, til å ta på seg gjeld i amerikanske dollar. For at de skal betale tilbake den gjelden, må de få tilgang til dollar. I tider med økonomisk nedgang, nedgang i den globale økonomien eller når eksporten er lav, må disse andre landene noen ganger ty til å skrive ut sine egne valutaer for å få tilgang til amerikanske dollar i valutamarkedene for å betale sin dollar-denominerte gjeld.

Når dollarindeksen stiger – noe som indikerer at den amerikanske dollaren blir sterkere mot andre valutaer – legger dette enda mer press på disse landene med stor gjeld i dollar. Dette er nøyaktig hva vi er vitne til i dag da dollarindeksen (DXY) nådde 20-års høyder.

For en mer detaljert oversikt over Dollar Milkshake Theory og de ødeleggende effektene den har på markedene i dag, dedikerte jeg en blogg til forklarer oppgaven.

Denne milkshake-dynamikken skaper en enorm etterspørsel etter amerikanske dollar utenfor landet, noe som muliggjør og faktisk krever at Fed skaper enorme mengder likviditet for å forsyne verden med dollarene verden trenger for å betjene sin gjeld. Hvis Fed vil at den globale økonomien skal fungere effektivt, må den ganske enkelt levere dollar til verden. Dette er et nøkkelpoeng. I en globalt sammenkoblet verden i fredstid er det fornuftig at Fed vil forsyne verden med de nødvendige dollarene.

Siden vi har vært på petrodollar-systemet de siste 50 årene, har vi opplevd mange oppfordringer til dollarens død. Imidlertid har de mest truende tidene vårt finansielle system møtte dukket opp når det har vært mangel på amerikanske dollar, og DXY har styrket seg i forhold til andre valutaer.

The Deadly Dollar Bull Runs

Den dominerende fortellingen i det makroøkonomiske miljøet det siste tiåret har omgitt Fed og sentralbankene med historisk enestående løs pengepolitikk. Dette ser imidlertid ut til å endre seg i 2022.

Mens vi ser at Fed og sentralbanker rundt om i verden hever renten i et forsøk på å kontrollere inflasjonen, er mange sjokkerte og forvirret over hva dette nye paradigmet med innstramming av pengepolitikken vil bety for vår deglobaliserende globale økonomi. Det er viktig å huske: Alle fiat-valutaer mister kjøpekraft mot varer og tjenester.

Alle valutaer blir raskt devaluert og vil til slutt gå tilbake til sin egenverdi på 0. Av hundrevis av valutaer som har eksistert siden 1850, har de fleste gått til 0. For øyeblikket er vi i ferd med å se den siste 150 eller så trenden til 0 i en globalt konkurransedyktig forringelse til bunnen.

En av de viktigste målingene alle bruker for å måle denne relative styrken er dollarindeksen. Den måles mot seks hovedvalutaer: euro, japanske yen, britiske pund, kanadiske dollar, svenske kroner og sveitsiske franc.

DXY har hatt tre store okseløp siden 1971 som har truet stabiliteten til det globale finansielle systemet. Hver gang den amerikanske dollaren har steget, har den ødelagt balansene til vekstmarkedsland som har tatt på seg for mye amerikansk gjeld med for lite reserver. 

I denne dollar-okse-syklusen er det ikke bare utkantsfremvoksende markeder som lider av den skyhøye amerikanske dollaren. Hver enkelt valuta blir desimert mot den mektige dollaren. Den japanske yenen har lenge vært ansett som en trygg havn ved siden av amerikanske dollar, og i årevis har den blitt holdt frem som plakatvaluta av keynesianske økonomer. De har hatt gleden av å peke mot Japans enorme 266 % gjeld i forhold til BNP, sammen med Bank of Japans enorme balanse på 1,280 billioner yen med tiår med lav inflasjon.

Japan hadde 1.3 billioner dollar av amerikanske statsobligasjoner fra januar 2022, og slo ut Kina som den største utenlandske eieren av amerikansk gjeld. 

Både japanerne og kineserne har nylig tydde til å selge sine aksjeposter i det amerikanske statskassen som de lider av den globale dollarmangelen.

En svak japansk yen er typisk dårlig for Kina fordi japansk eksport blir mer attraktiv jo svakere yenen blir. Dette er grunnen til at hver gang yenen har svekket seg betydelig, har yuanen vanligvis fulgt etter. Det ser ikke ut til å være et unntak fra denne regelen i 2022, og det bør vies nøye oppmerksomhet til de andre eksporterende asiatiske valutaene, som den sørkoreanske wonen og Hong Kong-dollaren.

Så har vi Hong Kong-dollar-pinnen, som også er på randen av et stort utbrudd, ettersom den fortsetter å banke på 7.85-pinnen. 

Ved å flytte oppmerksomheten til et annet energifattig område, kan vi se at USD også viser enorm styrke mot euroen, som er den nest største valutaen i verden. EUR/USD har brutt en 20-års støttelinje og har nylig handlet under paritet med dollar for første gang på 20 år. Eurosonen lider enormt av et skjørt banksystem og energikrise, med valutaen som har tapt 20 % av verdien mot dollaren bare de siste 18 månedene. 

Den europeiske sentralbanken ser ut til å være i krisemodus ettersom de knapt har fått rentene inn i det positive riket, mens Fed har flyttet sin føderale fondsrente til nesten 4 %. 

Dette har forårsaket betydelig kapitalflukt ut av Europa, og på grunn av den nylige volatiliteten i deres obligasjonsmarked, ble ECB-president Christine Lagarde tvunget til å kunngjøre en ny form for kvantitative lettelser (QE). Dette "anti-fragmenteringsverktøyet" er en ny form for QE der ECB selger tyske obligasjoner for å kjøpe italienske obligasjoner i et forsøk på å holde sammen den splittende eurosonen. 

Dette dollar-tullløpet skaper kaos på verdens største og sikreste valutaer. Yenen, euroen og yuanen er de tre største alternativene til amerikanske dollar og alle er konkurrenter dersom USA skulle miste statusen som reservevaluta. Men valutaene i fremvoksende markeder er der den virkelige smerten merkes mest. Land som Tyrkia, Argentina og Sri Lanka opplever alle 80 % pluss inflasjon og fungerer som gode eksempler på hvordan dollar-vrakballen skader de mindre landene mest.

Hva kommer så?

DXY har hatt et helvetes løp de siste 12 månedene, så en tilbaketrekking ville ikke overraske meg. Både DXY og den mer likt vektede brede dollarindeksen er svært utvidet etter å ha hatt parabolske stigninger i 2022 og bryter nå sammen fra parablene sine. 

Kan vi se en Fed-balanse øke til 50 billioner dollar, samtidig som vi ser hyperdollarisering når eurodollarmarkedet absorberes?

Det er mulig, men jeg tror at Fed kjører på klokka. Petrodollar-systemet bryter raskt sammen mens BRICS-nasjonene kjemper for å sette opp sin nye reservevaluta.

Det er viktig å legge merke til at dette milkshake-scenarioet alltid kom til å utspille seg. De strukturelle ubalansene i vårt finansielle system ville alltid uunngåelig ha manifestert seg i denne dominoeffekten av valutakollapser som Brent Johnson artikulerte.

Interessant nok tror jeg at noen nylige hendelser faktisk har fremskyndet denne prosessen. Ja, jeg ser alle skiltene som dollardommerne peker på; dollaren vil dø til slutt, bare ikke ennå. La oss imidlertid underholde ideen om at dollaren faktisk dør, og at USD vil miste status som reservevaluta.

Hvem ville overta verdens globale reservevaluta?

Av de økonomiske grunnene jeg har nevnt ovenfor, tror jeg ikke euroen, yenen eller til og med den kinesiske yuanen er levedyktige erstatninger for den amerikanske dollaren. I en nylig artikkel med tittelen "2020-tallets globale valutakriger, "Jeg utforsket tesene til Ray Dalio og Zoltan Pozsar og forklarte hvorfor jeg trodde begge ignorerte den geopolitiske, demografiske og energirelaterte motvinden som alle konkurrentene til USA møtte.

Jeg tror at råvarer er betydelig undervurdert, og at vi vil se en "supersyklus av råvarer" fra 2020-tallet på grunn av tiår med underinvestering i industrien. Jeg tror også å sikre råvarer og energi vil spille en nøkkelrolle i en nasjons sikkerhet, ettersom verden fortsetter å deglobalisere. Men - uenig med Pozsar her - å støtte penger med råvarer er ikke løsningen på problemet verden står overfor.

Jeg tror at amerikanske dollar vil være den siste fiat-valutaen som hyperinflaterer, og jeg forventer faktisk at den holder på reservevalutastatusen til denne langsiktige gjeldssyklusen avsluttes. For å gå ett skritt videre, tror jeg faktisk det er en sterk mulighet for at USA vil være det siste landet noensinne som har tittelen "global reservevalutautsteder" hvis de spiller kortene sine riktig.

Vi vil utforske Bitcoin Milkshake Theory i del to.

Dette er et gjesteinnlegg av Luke Mikic. Uttrykte meninger er helt deres egne og reflekterer ikke nødvendigvis meningene til BTC Inc eller Bitcoin Magazine.