Bjørnens mørkeste fase

Tidsstempel: 13. juni 2022 10:52
Kilde node: 1361420

Bjørnens mørkeste fase

Bitcoin og digitale eiendeler har opplevd nok en kaotisk uke med nedsideprisaksjoner, tapt åpningen på $31,693 25,150 og handlet ned til et nytt flerårig lavmål på $8.6 2. Makromotvind er fortsatt en stor drivkraft, med den siste amerikanske KPI-utskriften på 10 % som er over forventningene, og en ny 10-11-årig amerikansk statsobligasjonsrentekurve inverterer tidlig på mandag. Dette har blitt møtt med et stort oppmøte i DXY, da Bitcoin stenger med sitt XNUMX. røde lys om XNUMX uker.

Bitcoin-nettverksverktøyet fortsetter å forsvinne, med makroberegninger som RVT på vei inn i det ukjente bearish territoriet. Til tross for fortsatt akkumulering på tvers av reker (< 1BTC) og hvaler (> 10k BTC), er prisstøtte langt fra etablert. Til tross for at mange makroverdivurderinger fortsetter å flagge oversolgte forhold, forblir Bitcoin korrelert med tradisjonelle markeder, med prisene som slår til.

I denne utgaven utforsker vi hvordan det nåværende bjørnemarkedet nå går inn i en fase på linje med de dypeste og mørkeste fasene til tidligere bjørner. Markedet er i gjennomsnitt knapt over kostnadsgrunnlaget, og til og med langsiktige eiere blir nå renset fra holderbasen.

Bjørnens mørkeste fase

Oversettelser

Denne uken On-chain blir nå oversatt til Spansk, Italiensk, kinesisk, Japansk, tyrkisk, Fransk, Portugisisk, Farsi, polsk, hebraisk og gresk.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har et live dashbord med alle fremhevede diagrammer tilgjengelig her. Dette instrumentbordet og alle dekkede beregningene utforskes videre i videorapporten vår, som utgis på tirsdager hver uke. Besøk og abonner på vår Youtube Channel, og besøk vår Videoportal for mer videoinnhold og metriske veiledninger.

Et møte med kostnadsgrunnlag

Med markedet som handler inn i regionen mellom $20 XNUMX, nærmer det seg en av de mest betydningsfulle og grunnleggende beregningene på kjeden, den realiserte prisen. Denne beregningen representerer gjennomsnittsprisen på hver mynt i forsyningen, verdsatt på tidspunktet den sist ble brukt i kjeden.

Den realiserte prisen (på $23,430 2020) blir sjelden besøkt av spotpriser utenfor de dypeste og siste stadiene av bjørnemarkedene. Mars 2018 og slutten av bjørnemarkedet i XNUMX var de siste tilfellene der markedet samlet sett hadde et urealisert tap.

Bjørnens mørkeste fase
Direkte diagram

MVRV Z-score sammenligner deretter denne spotverdien til Bitcoin med realisert pris for å få en oscillator. Dette verktøyet kan bidra til å identifisere statistisk meningsfulle avvik fra denne "egenverdien" og brukes til å vurdere over- og undervurderte forhold.

Verdier som er lik gjennomsnittet (svart linje) er vanligvis på linje med disse dype sentstadiumbjørnene. Det nåværende markedet har nå falt til bare +0.26 standardavvik over gjennomsnittet, som historisk sett ville blitt ansett som en verdisone, spesielt når det vektes for en oppadgående drift i Z-score.

Ikke desto mindre har tidligere bjørnesykluser vist at negative MVRV-Z-verdier ofte sees før et bjørnemarked avsluttes og kan vedvare i den tilstanden i noen tid (rekkefølge av måneder i 2018 til et år I 2015).

Bjørnens mørkeste fase
Live arbeidsbenk

Bitcoin HODLers mykner opp

Innenfor den strukturelle nedtrenden som har vært på plass siden november, har vi sett en rekke adferdsfaser og Bitcoin-bruksatferd finne sted. Vi kan bruke disse endringene i atferd til å måle hvordan samlet investorsentiment har endret seg.

De Akkumuleringstrendscore er et nyttig verktøy for å observere disse endringene ved å vurdere omfanget og varigheten av vekst eller sammentrekning av Bitcoin-balanse på kjeden. Den viser samlet akkumulering/fordeling vektet for alle kohorter.

  • desember 2020 til januar 2021 – Kjøp av oksemarkeder, ettersom investorer kom inn i markedet og skapte en bullish impuls til den daværende $64k ATH.
  • januar 2021 til oktober 2021 – Oppmykning og generell distribusjon, delvis et resultat av fallende spotetterspørsel etter at GBTC-premien ble til en rabatt (dekket i vår rapport her)
  • oktober 2021 til januar 2022 – Etterspørsel etter ATH-kjøp som senere ble omfordelt (som dekket i uke 9, 2022)
  • januar 2022 til mai 2022 – Intermitterende akkumulering og distribusjon, som kulminerer med LUNA-UST-motiverte salg (som dekket i Uke 20, 2022).

I det nåværende markedet har vi sett en måned med en akkumuleringstrendscore nord på 0.8, noe som indikerer høye positive balanseendringer på tvers av markedet. Dette er et bemerkelsesverdig skifte fra den periodiske akkumuleringen før LUNA-salget og kan foreslå en forbedret investoroppfatning av verdi til priser på og under $30k.

Bjørnens mørkeste fase
Live arbeidsbenk

Vi kan også se mot Livlighet metrikk for å forstå markedspreferansen for HODLing eller distribusjonsatferd. Livlighet definerer balansen mellom samlet myntdag-destruksjon og myntdagskaping. Den kan derfor brukes til å gi sammenløp med ødeleggelses- og akkumuleringsregimer.

Livlighet har holdt seg i en strukturell nedadgående trend siden 21. august. Bitcoin er fast innenfor et regime med samlet myntdagskaping ettersom HODLing dominerer. Imidlertid, som vi har utforsket i tidligere utgaver, med bare HODLer-klassen igjen, forblir etterspørselssiden deres for lett til å inneholde den gjeldende handlingssalgssiden.

Bjørnens mørkeste fase
Direkte diagram

Vi kan bekrefte dette ytterligere ved å vurdere 3-måneders posisjonsendringen for Liveliness (vist i lilla nedenfor). Et generelt akkumuleringsområde kan også fremheves siden Great Miner Migration i juli 2021. Imidlertid mister dette myntdagskapingsregimet momentum og går mot en likevektsposisjon basert på den nåværende trenden. Dette reflekterer den generelle usikkerheten i markedene, noe som resulterer i økt investors de-risiko for spotposisjoner.

Bjørnens mørkeste fase
Live arbeidsbenk

HODLer nettoposisjonsendringen bringer disse observasjonene inn i forsyningsdomenet, og kan brukes til å estimere størrelsen på myntvolumet HODLer-basen akkumulerer eller distribuerer. Denne beregningen indikerer at basert på graden av myntdvale for tiden, går omtrent 15k-20k BTC per måned over i hendene på Bitcoin HODLers. Dette har gått ned med rundt 64 % siden begynnelsen av mai, noe som tyder på en svekket akkumuleringsrespons.

Bjørnens mørkeste fase
Direkte diagram

Vi har sett skiftende faser av investoroverbevisning og forbruksatferd de siste 18 månedene. Spesielt har vi identifisert at i begge tilfeller på $30k-nivået (mai-juli 2021 og for tiden), ser investorkjøpssiden ut til å være sterkere enn noe annet prisnivå i denne syklusen.

Et todelt marked

Vi har slått fast at investorer ser ut til å oppfatte verdi i regionen under $30 XNUMX, til tross for at denne etterspørselen så langt ikke har vært tilstrekkelig til å gi prisstøtte. Neste vil bryte ned hvilke kohorter som har deltatt i akkumuleringen for å avgrense disse observasjonene ytterligere.

Trendakkumuleringspoeng etter kohort tillater en mer detaljert vurdering av hvilke kohorter i lommebokstørrelse som akkumuleres/distribueres og i hvilken grad.

  • Reker (<1 BTC) og hvaler (>10k BTC, ekskl. børser og gruvearbeidere) kohorter har akkumulert aggressivt siden prisen falt til $25k-$32k-serien. Dette forblir gjeldende gjennom de siste 2 månedene med pressede priser.
  • Krabber til haier (1 til 100 BTC) kohorter har gått over fra en nøytral til en distribusjonsfase under det nåværende utsalget. Dette tyder på en potensiell nedgang i tillit.

Dermed blir de nesten perfekte skårene på 0.9+ sett i akkumuleringstrendpoengene de siste ukene drevet av de veldig store (>10k BTC) og relativt små (<1 BTC) kohortene. Det er interessant å merke seg at hvalenhetene var drivende distributører på $45k til $35k nivåer (sone A) og er for tiden en av de viktigste akkumulatorene i $25k til $32k området (sone B).

Bjørnens mørkeste fase
Live metrikk i Glassnode-maskinrommet

Deretter kan vi vurdere 30-dagers rate for endring av tilbud som holdes av rekeadresser med mindre enn 1 BTC. 30-dagers endringshastighet gir innsikt i den rå posisjonsendringen til antall mynter som holdes av denne mindre og sannsynlige gruppen av investorer på detaljhandelsnivå.

Selv om den nåværende balanseveksten avtar, ble den innledet av den mest aggressive og konsekvente akkumuleringsperioden etter Bitcoins første økning de siste 18 månedene. Disse småbrukerne har sett en nettobalansevekst på +20,863 9 Bitcoin siden Luna-krasjet XNUMX. mai, noe som gir sammenløp med akkumuleringstrendscore etter kohort.

Bjørnens mørkeste fase
Live arbeidsbenk

På en absolutt størrelsesbasis har reker lagt til +96.3k BTC til sine beholdninger siden november ATH. Dette tilsvarer 0.451 % av det sirkulerende tilbudet, og 48.6 % av utstedelsen av nye mynter i samme periode.

Vi kan synlig se den bratte positive gradienten av rekeeid forsyning. Disse små innehaverne virker upåvirket, med rette eller urette, av den rådende nedtrenden, ettersom de fortsetter å stadig akkumulere spot BTC.

Bjørnens mørkeste fase
Direkte diagram

Den andre kohorten av interesse å vurdere er 10k+ BTC Whale-kohorten. Når vi ser på den månedlige posisjonsendringen av adressene deres, kan vi støtte våre tidligere observasjoner om at kohorten også har akkumulert gjennom prisklassen $25k-$32k. Denne kohorten har en månedlig posisjonsendringstopp på ~140 306,358 BTC/måned, og øker saldoen ved å legge til +2021 XNUMX BTC siden ATH i november XNUMX.

Bjørnens mørkeste fase
Live arbeidsbenk

Den enhetsjusterte ubrukte realiserte prisfordelingen etter lommebokkohort undersøker prispunktene der denne forsyningsfordelingen sist ble utført, og med hvilken lommebokkohort.

Rundt $30 40 og $27 20 prisbøttene kan vi se betydelige forsyningsklynger assosiert med et mangfoldig utvalg av lommebokkohorter, noe som indikerer at disse to prisklassene opplevde betydelige forsyningsvolumer som skiftet hender. Imidlertid er det lite myntvolum transaksjonert mellom $XNUMXk og $XNUMXk, noe som kan manifestere seg som et område med høy volatilitet, og potensielt lite støtte.

Bjørnens mørkeste fase
Live-diagram i Glassnode-maskinrommet

Forringelsen av grunnleggende

De RVT-forhold sammenligner den realiserte kapitaliseringen med det daglige volumet avregnet On-Chain, gir dette innsikt i den daglige utnyttelsen av nettverket (On-Chain volum) i forhold til dets egenverdi (Realized Cap). Et generelt rammeverk for tolkningen av RVT er:

  • Høye verdier og opptrender indikerer dårlig utnyttelse og en tregere utnyttelse i nettverket.
  • Lave verdier og nedtrender indikerer høy utnyttelse og en økning i nettverksutnyttelse.
  • Stabile sideveis verdier indikerer at dagens brukstrend sannsynligvis er bærekraftig og i likevekt.

Det røde båndet angir et RVT-forhold på 80 eller høyere, noe som antyder at nettverksverdien nå er 80 ganger større enn den daglige verdien som er fastsatt. Dette er en indikasjon på et ufruktbart aktivitetslandskap i kjeden, som historisk sett er et resultat av utvidet bearish prisaksjon, som fjerner kostnadssensitive deltakere fra nettverket.

I tidligere bjørnesykluser har et underutnyttet nettverk gitt sammenløp med bjørnemarkedsbunner. Skulle nettverksutnyttelsen øke og RVT klarer å bryte ned, kan det signalisere bedre fundamentale forhold. Imidlertid, med RVT-forholdet på sin høyeste verdi siden 2010, vil en fortsatt brudd høyere gå inn i det noe ukjente bearish territoriet, der nettverksverdien er enda mer "overvurdert" i forhold til nettverksaktivitet.

Bjørnens mørkeste fase
Live arbeidsbenk

Entity Adjusted Dormancy Flow-modellen kan også brukes til å sammenligne markedsverdi med nettverksutnyttelse fra perspektivet til den gjennomsnittlige myntalderen som brukes i nettverket. Dvale måler det gjennomsnittlige antallet myntdager ødelagt på per mynttransaksjonsbasis. Dvaleflyt sammenligner deretter markedsverdien med dvalen (i USD-termer), og fanger dermed opp avvik i forbruksatferd mot markedsverdien.

Dormancy Flow fortsetter å handle på historiske laveste nivåer, noe som tyder på at markedsverdien er lav i forhold til det tidsvektede transaksjonsvolumet på kjeden. Tidligere tilfeller av dvaleflyt på disse nivåene har typisk falt sammen med kapitulasjonshendelser i bjørnemarkedet og perioder med maksimal smerte.

I tråd med den svekkede Liveliness og HODLer-ytelsen, stemmer dette med en tilstand der selv de eldste Bitcoin-innehaverne ble fjernet fra nettverket.

Bjørnens mørkeste fase
Direkte diagram

En utrensking av selv de sterkeste hender

Langtidsinnehavere og korttidsinnehavere er dikotome av natur og verdsetter derfor forskjellige ting.

  • Korttidsinnehavere er statistisk mer følsomme for prisvolatilitet, ettersom kostnadsgrunnlaget deres er mye nærmere gjeldende spotpris.
  • Langtidsinnehavere representerer generelt HODLer-kohorten, som er relativt prisufølsomme. Denne kohorten er mer sannsynlig å klare volatilitet og prisnedgang i jakten på langsiktig verdi (dekket i forrige ukes utgave).

De Brukt pris er en modell som representerer gjennomsnittlig kostnadsgrunnlag for mynter som ble brukt hver dag. Dette kan deles for å analysere LTH- og STH-komponentene for å identifisere avvik mellom forbruksatferden deres. Det er uvanlig at LTH-kohorten bruker mynter med en høyere gjennomsnittlig kostnadsbasis enn deres søster STH-kohort, men dette skjer når man går inn i en dyp kapitulasjonssone, der selv de sterkeste hendene blir renset fra eiendelen.

Diagrammet nedenfor sammenligner bruktprisen på LTH med STH, og vi kan se at LTH-er for tiden bruker mynter med høyere kostnadsgrunnlag enn STH-er. Tidligere tilfeller av dette har falt sammen med dype bjørnemarkedsfinaler, som varte mellom 52 dager (2020) og 514 dager (2014-15) og ledsaget av ytterligere reduksjoner i prisen på -40 % til -65 %.

Bjørnens mørkeste fase
Live arbeidsbenk

Sammenligning av det aggregerte markedskostnadsgrunnlaget (Realisert pris) med LTH-kostnadsgrunnlaget viser at de to for tiden konvergerer. LTH-kohorten har vanligvis det laveste kostnadsgrunnlaget på kjeden, og dette henger direkte sammen med deres handelsideologi om å kjøpe lave priser i verdisoner, og dermed er deres samlede kjøp lavere.

Derfor, med LTH-kostnadsgrunnlaget som nærmer seg det aggregerte kostnadsgrunnlaget (nedenfra), er det en indikasjon på at den nåværende beholdningen av 'smarte penger'-kohorten ikke har kommet ut i det bredere markedet. Tidligere tilfeller der LTH Realisert Pris er høyere enn aggregert Realisert Pris, faller også sammen med de dypeste fasene i et bjørnemarked.

Bjørnens mørkeste fase
Live arbeidsbenk

Sammendrag og konklusjoner

Bitcoin-markedet har gått inn i en fase som sammenfaller med de dypeste og mørkeste bjørnesyklusene fra fortiden. Prisene holder knapt over den aggregerte kostnadsbasis som fanget opp av den realiserte prisen, og kjedenvolumfundamentaler har forverret seg ytterligere. Historisk sett har denne fasen tatt i størrelsesorden 8 til 24 måneder før markedet hamrer ut en endelig bunn.

Av den høyeste noten er at langsiktige eiere for tiden bruker mynter med et høyere kostnadsgrunnlag enn kortsiktige eiere, og kostnadsgrunnlaget deres er knapt mer lønnsomt enn det samlede markedet. Tidligere har dette signalisert starten på den siste og smertefulle utvaskingsfasen for alle gjenværende selgere, dessverre, ledsaget av ytterligere 40 % til 64 % prisnedgang.

Alle øyne er rettet mot overbevisningen og støtten gitt av Bitcoin HODLer-klassen nå.

Produktoppdateringer

Alle produktoppdateringer, forbedringer og manuelle oppdateringer av beregninger og data registreres i endringsloggen vår som referanse.

  • Slipp nytt dashbord for profesjonelle brukere: GN maskinrom
  • La til 5y zoom-alternativ til dashbord-beregningskort.
  • Forbedringer brukt på Workbench if funksjon.
  • forenklet save handlinger på Workbench-siden og lagt til on-click Price alternativet.
  • Uncharted Newsletter Edition #17 utgitt.
Bjørnens mørkeste fase

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. All data er kun gitt for informasjonsformål. Ingen investeringsbeslutninger skal være basert på informasjonen som er gitt her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Tidstempel:

Mer fra Glassnode innsikt