Hva skjer hvis verdens nøkkelmetallbørs ikke har metall?

(Bloomberg) — Hva skjer når London Metal Exchange går tom for metall? Det er spørsmålet børsen raskt prøver å adressere for sin flaggskip-kobberkontrakt, som setter den globale prisen for en av verdens viktigste råvarer.

Mest lest fra Bloomberg

Problemet stammer fra LMEs fysiske natur: alle som har en kontrakt som utløper blir eier av en pakke med metall i et LME-lager. På den annen side må alle som har solgt en levere metallet når kontrakten går ut.

Men med tilgjengelige kobberlagre på LME-lagre som faller under 20,000 XNUMX tonn - mindre enn Kinas fabrikker forbruker på en dag - kjemper handelsmenn med muligheten for at det rett og slett ikke vil være metall tilgjengelig for levering.

Den dramatiske nedgangen i lagrene som begynte i august og akselererte denne måneden, har sendt de nærmeste LME-kontraktene til topps for å registrere premier over kobber for senere levering. Det er spesielt smertefullt for kobberfabrikanter - selskaper som gjør grunnleggende metall om til ting som ledninger, plater og rør, og som har en tendens til å selge LME-futures for å sikre priseksponeringen.

Men tømmingslagrene har også bidratt til å drive referanseprisene mot rekordnivåer, og kobbers gjennomgripende rolle i verden betyr at kostnadshoppet vil legge til et vidtrekkende inflasjonspress for produsenter og byggherrer. Og mens økende trusler mot global økonomisk aktivitet reiser spørsmål om utsiktene for etterspørsel etter kobber, er lagerbeholdningen på kinesiske og amerikanske rivaler til LME også lave.

Bare en liten brøkdel av verdens kobber kommer noen gang inn i et LME-lager, og kobberbrukere har en tendens til å ha langsiktige kontrakter med produsenter og handelsmenn i stedet for å søke forsyninger fra børsen. Ikke desto mindre viser det faktum at børsaksjene er så lave - og ikke bare på LME - at markedets buffer har blitt farlig tynn.

Historien fortsetter

LME brakte inn nødstiltak tirsdag kveld for å løse situasjonen. Blant dem var en midlertidig regelendring som tillater alle med en shortposisjon som ikke er i stand til å levere kobber å utsette leveringsplikten mot et gebyr.

"Dette er en enestående situasjon, og vi har ikke sett noe lignende i den nyere historien til kobbermarkedet," sa Robin Bhar, en uavhengig konsulent som har analysert LME-metallmarkedene i mer enn 35 år. "Disse markedshandlingene er drakoniske, men de er nødvendige."

LME har også startet en undersøkelse, og ber banker og meglere om informasjon om deres og deres kunders aktivitet i kobbermarkedet de siste to månedene. Handelshuset Trafigura Group trakk tilbake en betydelig andel av kobberet som har blitt trukket fra LME-varehusene de siste månedene, rapporterte Bloomberg tirsdag.

Trafigura svarte med å si at det hadde tatt LME-aksjer for å levere til sluttbrukere, og understreket at det er en sterk etterspørsel etter kobber som overgår tilgjengelig tilbud. "Trafiguras rolle er å sikre forsyningssikkerheten for sine kunder," sa en talsperson for handelshuset.

LMEs handlinger er utformet for å unngå det katastrofale resultatet der det rett og slett ikke er metall tilgjengelig for å møte forespørsler om levering. Ved å starte en forespørsel kan børsen få handelsmenn og banker til å tenke seg om to ganger før de ber om ytterligere leveranser.

Og med sine regelendringer har LME forsøkt å desarmere muligheten for en klem som går ut av kontroll. Den lar innehavere av korte posisjoner utsette sine leveringsforpliktelser – ved å rulle posisjonen sin til neste dag. Det satte også et hardt tak for hvor mye dyrere kobberkontrakter som utløper på en virkedag kan stige over de for en dag senere.

Endelig har børsen justert sine regler for handelsmenn som har en stor andel av tilgjengelige LME-aksjer. Vanligvis blir handelsmenn i den posisjonen tvunget til å låne ut sin posisjon til andre i markedet til en straffbart lav rente. Men med så lave aksjer, er LME bekymret for at den regelen kan avskrekke handelsmenn fra å holde aksjer på børsen.

Nikkel Spike

Det er ikke første gang at LME har intervenert i sine markeder. I 2019 lanserte børsen en lignende forespørsel da et rush av ordre om å trekke nikkel utløste en økning i nikkelprisen. Markedet roet seg, og LME foretok ingen ytterligere tiltak.

I 2006, midt i skyhøye nikkelpriser, innførte den en grense på $300 på den daglige tilbakegangen i nikkelmarkedet. Og i 1992, da Marc Rich + Co. forsøkte å fjerne sinkmarkedet, innførte LME mange av de samme tiltakene den har gjort i kobber denne uken: å sette harde grenser for tilbakeføringen og tillate innehavere av shortposisjoner å utsette levering.

Kobberprisen trakk seg tilbake på torsdag, og bakoverskridelser i nærheten har avtatt fra de siste høydene - kanskje en tidlig indikasjon på at LMEs trekk har båret frukter. Nøkkelen kontant-til-tre-måneders spread falt til 295.75 dollar per tonn onsdag, fortsatt en ekstrem tilbakegang etter historisk standard, men ned fra en topp på 1,103.50 XNUMX dollar per tonn på mandag.

Likviditeten i LME-kontrakter har en tendens til å være konsentrert på den tredje onsdagen i måneden: nå håper handelsmenn på en periode med relativ ro. Likevel kan ikke LME endre realiteten at aksjer er oppbrukt i den globale kobberindustrien, med varelager på børser i Kina og USA også på historisk lave nivåer.

"LME er i en lite misunnelsesverdig posisjon, med aksjer som er så lave," sa Bhar. "Forhåpentligvis vil dette bli sett på som et forsøk på å avkjøle et rødglødende marked."

(Oppdateringer med detaljer om kobberpålegg)

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2021 Bloomberg LP

Kilde: https://finance.yahoo.com/news/happens-world-key-metal-exchange-141118223.html