Gdy inwestorzy przechodzą na fundusze ETF, tak samo robią menedżerowie

Jednym z najbardziej trwałych trendów inwestycyjnych jest migracja pieniędzy z funduszy inwestycyjnych do funduszy giełdowych, które są łatwiejsze w handlu, mają niższe koszty operacyjne i często są korzystniej opodatkowane.

W ciągu ostatnich 10 lat 900 miliardów dolarów netto odpłynęło z giełdowych funduszy inwestycyjnych, a 1.8 biliona dolarów trafiło do giełdowych funduszy ETF, według Morningstar.

Chcąc dać społeczeństwu to, czego chce, i powstrzymać akcjonariuszy przed wyjściem ze swoimi aktywami, niektórzy dostawcy funduszy zaczęli zamieniać fundusze inwestycyjne na akcje w ETF. Inni prowadzą wersje ETF swoich popularnych funduszy inwestycyjnych, a jedna firma, Vanguard, umożliwia wolne od podatku bezpośrednie zamiany pozycji w funduszach wspólnego inwestowania na równoważne fundusze ETF

Zarządzanie funduszami ETF jest prostsze i tańsze dla menedżerów niż fundusze wspólnego inwestowania. Inwestorzy odnoszą korzyści, gdy przechodzą na nich oszczędności i wygoda, a także z innych nieodłącznych korzyści, które przede wszystkim napędzały wzrost liczby funduszy ETF.

„Istnieją realne korzyści z posiadania większej liczby funduszy ETF, zwłaszcza w przypadku większych, bardziej płynnych funduszy” — powiedział Christopher Cordaro, dyrektor ds. „Jeśli mam dwie wersje czegoś, a ETF ma portfel o niższych kosztach, łatwo jest podjąć decyzję o użyciu ETF zamiast funduszu wspólnego inwestowania”.

Decyzja o przetestowaniu koncepcji konwersji nie była łatwa dla Guinness Atkinson Asset Management, który był pierwszym dostawcą funduszy, który to zrobił, powiedział Todd Rosenbluth, dyrektor ds. badań ETF i funduszy inwestycyjnych w CFRA Research. Jim Atkinson, dyrektor generalny Guinness Atkinson, powiedział, że plan był analizowany przez dwa lata. Został on przeprowadzony pod koniec marca, kiedy Guinness Atkinson Dividend Builder i Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder stały się funduszami ETF notowanymi na nowojorskiej giełdzie papierów wartościowych.

„To próbny balon dla innych funduszy” – powiedział. „Pod względem operacyjnym chcemy, żeby wszystko poszło dobrze”.

Jeśli tak, alternatywny fundusz energetyczny firmy jest następny. Pan Atkinson przyznał, że chociaż „mogą istnieć fundusze, które są lepsze niż otwarte fundusze inwestycyjne, naszym zamiarem jest konwersja wszystkich naszych funduszy”.

Dimensional Fund Advisors wysyła w górę swój własny próbny balon. Planuje konwersję sześciu akcyjnych funduszy inwestycyjnych na fundusze ETF, przy czym pierwsze cztery konwersje zaplanowano na czerwiec. Nowa struktura pozwoli mu obniżyć roczną opłatę za zarządzanie do 0.23 proc. z około 0.32 proc. średnio.

Trzeci dostawca funduszy, Foothill Capital Management, złożył w zeszłym miesiącu wniosek o zgodę na przekształcenie swojego Cannabis Growth Fund, z około 7 milionami dolarów aktywów, w ETF

Fundusze ETF są tańsze w eksploatacji częściowo dlatego, że firma zarządzająca może trzymać się na uboczu i pozwalać kupującym i sprzedającym na wzajemne zawieranie transakcji. Prowadzenie funduszu wspólnego inwestowania oznacza codzienną obsługę nowych inwestycji i umorzeń oraz posiadanie gotówki w kasie na wypadek, gdyby umorzenia znacznie przekroczyły sprzedaż.

Inną korzyścią często przypadającą udziałowcom ETF jest korzystne traktowanie podatkowe. Fundusze wspólnego inwestowania na ogół muszą co roku wypłacać zyski kapitałowe, podczas gdy ETF, podobnie jak akcje, podlega obowiązkowi podatkowemu tylko wtedy, gdy właściciel sprzedaje z zyskiem.

Pan Atkinson powiedział, że przekształcenie funduszu wspólnego inwestowania w ETF jest z prawnego punktu widzenia połączeniem starego funduszu z nowym, a zatem nie podlega opodatkowaniu.

Vanguard stosuje inną technikę, aby umożliwić inwestorom w 47 indeksowych funduszach inwestycyjnych, z których 36 posiada akcje, a pozostałe obligacje, przenieść swoje aktywa do funduszy ETF bez konsekwencji podatkowych. Każdy ETF został utworzony jako klasa udziałów równoważnego funduszu wspólnego inwestowania, co zgodnie z prawem jest transferem niepodlegającym opodatkowaniu.

Vanguard nie planuje konwersji żadnych funduszy inwestycyjnych, powiedział Rich Powers, szef ETF i zarządzania produktami indeksowymi, ani też firma nie planuje tworzenia klas jednostek uczestnictwa ETF dla jakichkolwiek aktywnie zarządzanych funduszy inwestycyjnych.

Inni dostawcy funduszy prowadzą wersje ETF swoich dużych funduszy inwestycyjnych opartych na indeksach, ale Vanguard ma patent na technikę nieopodatkowanych transferów między klasami jednostek uczestnictwa. Powers powiedział, że były dyskusje z innymi dostawcami funduszy na temat licencjonowania tego, ale żaden z nich nie zdecydował się na taki krok, być może dlatego, że patent wygasa za dwa lata, a inne firmy mogą czekać do tego czasu z oferowaniem takich transferów.

Niezależnie od tego, które firmy podążą śladami Guinnessa Atkinsona i Dimensional w dokonywaniu konwersji, nie oczekuje się, że będą gigantami branży. Rzeczywiście, kilku największych dostawców funduszy — BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price i Fidelity — stwierdziło, że nie ma zamiaru zamieniać swoich funduszy inwestycyjnych.

Istnieją dwa powody, dla których konwersje są bardziej atrakcyjne dla mniejszych firm. Pan Cordaro zauważył, że fundusze inwestycyjne można kupować i sprzedawać bezpłatnie na platformach prowadzonych przez domy maklerskie. Domy maklerskie potrzebują dużych, popularnych dostawców funduszy – BlackRocks na świecie – aby przyciągnąć inwestorów, ale mniejsi menedżerowie potrzebują platform bardziej niż platformy ich, więc często muszą płacić, aby na nich być. Menedżerowie ETF nie spotykają się z takim zapotrzebowaniem.

Inną przeszkodą dla dużych menedżerów jest cecha funduszy ETF, którą mogą postrzegać jako błąd, przynajmniej jeśli chodzi o aktywnie zarządzane portfele: wymóg, aby większość funduszy ETF codziennie ujawniała swoje zasoby.

Ujawnienie rzadko stanowi problem dla mniejszych funduszy, które zwykle zamykają transakcje portfelowe tego samego dnia. Pan Atkinson powiedział, że tak jest w przypadku dwóch przekształconych funduszy. Jednak duże fundusze mogą potrzebować kilku dni na dokonanie znaczących zmian w portfelu, aby uniknąć poruszenia rynku. Jeśli ETF ujawni, że zaczął kupować lub sprzedawać określone akcje, inwestorzy mogą wskoczyć i zrobić to samo, aby spróbować skorzystać z przewidywanych ruchów cen.

Inną kwestią, na którą przytoczył pan Powers, aby wyjaśnić, dlaczego Vanguard nie oferuje aktywnie zarządzanych funduszy ETF i nie byłby skłonny do zamiany aktywnie zarządzanych funduszy inwestycyjnych, jest to, że nie ma sposobu na ograniczenie inwestycji w ETF, jeśli fundusz inwestycyjny na spienionym rynku segment przyciąga zbyt dużo pieniędzy, co utrudnia zarządzanie portfelem, zarządzający może ograniczyć nowe inwestycje, ale nie jest to dozwolone w przypadku ETF

Konwersje ETF mogą być ograniczone do mniejszych funduszy, ale pan Cordaro martwiłby się wypróbowaniem jednego ze zbyt małych funduszy.

„Istnieje ciągła wada mniejszych, mniej notowanych ETF-ów, gdy masz zawirowania na rynkach” – powiedział. „Podczas dużych spadków, kiedy występuje duża dyslokacja lub zmienność, może dojść do dużego rabatu” w stosunku do wartości aktywów netto funduszu, „lub dużego wpływu na spread kupna-sprzedaży”, różnicę między ceną, po której kupujący kupić i nieco niższą cenę, po której sprzedający sprzedają.

Bez względu na wielkość portfela, który może być przedmiotem konwersji, Rosenbluth przewiduje, że będzie ich więcej, gdy pierwszy z nich zostanie rozwiązany i okaże się skuteczny.

„Prawdopodobnie zobaczymy ich więcej, gdy te pionierskie strategie podejmą wysiłek i zobaczymy, że inwestorzy nie buntują się i pozostają w funduszu” – powiedział.

Potencjalnym ograniczeniem konwersji jest to, że „niektórzy inwestorzy nadal czują się komfortowo z funduszami inwestycyjnymi” – dodał Rosenbluth. „Od zarządzających aktywami słyszę, że chcą dać inwestorom wybór”.