Globalna porażka obligacji zwiększa perspektywy szoku „VaR”.

LONDYN, 28 października (Reuters) – W czwartek światowe obligacje skarbowe z krótkiej półki przedłużyły poważną wyprzedaż, a rentowność dwuletnich obligacji jest na dobrej drodze do największego wzrostu od lat, co wystraszyło inwestorów i wzbudziło obawy co do wpływu tych dużych posunięć na rynki portfele lewarowane.

Traderzy zauważyli, że nocny wzrost rentowności australijskich bonów bankowych był największą trzydniową zmianą od 1996 r., a skok rentowności kanadyjskiego długu był największym ruchem od 2009 r.

Ruchy te przeniosły się nawet na bardzo płynne rynki amerykańskich obligacji, gdzie rentowność dwuletnich amerykańskich obligacji skarbowych odnotowała największy dwudniowy wzrost od wywołanej pandemią wyprzedaży w marcu 2020 r. Rentowność 2-letnich obligacji Niemiec jest na najwyższym poziomie od 15 lat. miesiące.

„To, co się teraz dzieje, wykracza poza makro, jest to zwykły i prosty szok związany z wartością zagrożoną (VaR) wynikający z pozycjonowania i braku możliwości odpowiedniej kalibracji funkcji reakcji banku centralnego w tak niepewnym otoczeniu” – George Saravelos, strateg w Deutsche Bank – napisano w notatce dla klientów.

Szok VaR to zasadniczo skok maksymalnej straty, jaką inwestycja może ponieść w pewnym okresie.

Biura handlowe przydzielają budżety w zależności od historycznych zakresów transakcji na aktywach sięgających kilku lat. Jeśli jednak ceny spadną tak szybko, jak w tym tygodniu, inwestorzy będą zmuszeni zamknąć swoje pozycje, aby zapobiec głębszym stratom.

„To najbliższe zbliżenie się do rynku znajdującego się w trudnej sytuacji” – stwierdził.

Choć w normalnych warunkach ruchy te miałyby wpływ na inne klasy aktywów, takie jak waluty i akcje, inwestorzy twierdzą, że stosunkowo ograniczone ruchy w zakresie długu długoterminowego złagodziły wyprzedaż na innych rynkach.

Wskaźnik zmienności rynku walutowego utrzymywał się znacznie poniżej najwyższego poziomu od trzech miesięcy na początku tego miesiąca, podczas gdy wskaźnik giełdowy utrzymywał się na poziomie zbliżonym do minimów z 2021 roku.

„Jedną z rzeczy, która powstrzymuje rentowności od wpływu na rynki walutowe w takim samym stopniu jak tradycyjnie, jest to, że perspektywy dla stóp końcowych w dalszym ciągu pozostają niskie, w związku z czym instrumenty o dłuższym terminie wykazują mniejszą niż zwykle wrażliwość na ruchy krótkiego końca” – powiedział Stuart Cole, makroekonomista ekonomista w Equiti Capital.

Choć w tym roku inwestorzy ogólnie wykazywali niedoważenie w obligacjach, obstawiając szerokie ożywienie gospodarcze po pandemii Covid-19, tygodniowe dane dotyczące pozycjonowania CFTC pokazują, że krótkie pozycje w dwu- i pięcioletnich obligacjach skarbowych Stanów Zjednoczonych kształtują się poniżej wartości skrajnych z 2 r., co sugeruje przedłużoną sprzedaż -off może zaszkodzić portfelom funduszy hedgingowych. (Raport: Saikat Chatterjee i Abhinav Ramnarayan; redakcja: Frances Kerry)

Źródło: https://www.reuters.com/article/global-markets-bonds/global-bond-rout-raises-prospects-of-var-shock-idUSL8N2RO6Y3